核心观(guān)点(diǎn):在当前经(jīng)济恢复的不确定性下，高股息策(cè)略有望(wàng)以其确定的股息收入和较高的安(ān)全边际为投(tóu)资(zī)者提供不(bù)错的(de)收(shōu)益。而基(jī)本面稳(wěn)健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于(yú)历史低位，银行板块将成为高股息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股(gǔ)息(xī)率(lǜ)为投资要素，选择股(gǔ)息率较高的(de)股票并长期持有的投资策略。高(gāo)股(gǔ)息率一方面意味着公司(sī)有较高的股(gǔ)利支付(fù)率，投资(zī)者每(měi)年可以获得(dé)较高的(de)股利收(shōu)入(rù)作为(wèi)绝对收益，另一方面意味(wèi)着(zhe)公司估值较低，因此(cǐ)具(jù)备一定的安(ān)全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有(yǒu)还可以(yǐ)节(jié)税(shuì)。从历史表现(xiàn)上来看，高股息(xī)策略的(de)安全(quán)性较高，在市场(chǎng)下行阶(jiē)段更(gèng)加抗(kàng)跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济的(de)角度来看，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有较大的不确(què)定性；从大(dà)类资(zī)产的投资(zī)收(shōu)益来看，目前可投资(zī)的资产不(bù)多，收益率在下行(xíng)。因此(cǐ)以银(yín)行(xíng)板块为代表的高股(gǔ)息策略有望(wàng)取得相(xiāng)对不(bù)错的收(shōu)益(yì)。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好(hǎo)的收(shōu)益就需要(yào)满足以下几个条件(jiàn)：1）在分(fēn)子部(bù)分也就是(shì)股(gǔ)息端需要(yào)有(yǒu)一贯较高而且稳定的(de)分红率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股息(xī)的前提非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么就(jiù)是行业基本面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价端估(gū)值(zhí)低(dī)，因此安全(quán)边际比较高，下(xià)降空间有限(xiàn)，波动(dòng)性较低；4）公(gōng)司(sī)最好有一定的(de)成长(zhǎng)性，股价有(yǒu)进一步提(tí)升的可(kě)能

　　而银(yín)行板块恰(qià)好(hǎo)满足以(yǐ)上条件：1）上(shàng)市银行过去三年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大行最高，其次是股份(fèn)行和城(chéng)商行，农(nóng)商行相(xiāng)对(duì)低一些。2）银行(xíng)高(gāo)分红的背(bèi)后也离(lí)不开(kāi)经营(yíng)业绩的稳定。从(cóng)2023年一(yī)季度(dù)来看，上市银行(xíng)整体(tǐ)营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下能够(gòu)保持正增殊为不易。上市银(yín)行(xíng)整体净利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速高(gāo)于营收，拨备与税收优惠共同贡献利(lì)润(rùn)释放(fàng)。预计随(suí)着大行重定价(jià)的压(yā)力过去以及二三季度农商(shāng)行(xíng)小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的下(xià)行和理财资(zī)金赎(shú)回(huí)的趋缓也(yě)会使(shǐ)得负债(zhài)成本(běn)有望(wàng)进一步下行(xíng)，净息(xī)差(chà)预计会(huì)在下半年(nián)提升。资(zī)产(chǎn)质量方面银行板块处于历史较优(yōu)水平(píng)，上市银行不(b非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么ù)良(liáng)率继续环比下(xià)降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨(bō)备覆(fù)盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个(gè)板(bǎn)块中最低的(de)。而从2010年到现在的历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此银行板块的配置安全(quán)边际和性价比较(jiào)好，作为(wèi)低且稳定的分(fēn)母也保证了其比较(jiào)高的股息率。4）银(yín)行板(bǎn)块作为(wèi)“国(guó)资含量”比较高(gāo)的板块，从去(qù)年底开始非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么监管开始提出中(zhōng)特估(gū)后有比较不错的表现(xiàn)，国资(zī)持股比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的(de)正相(xiāng)关性，中特估有望(wàng)为投资者带来除稳(wěn)定股息收益外(wài)的附(fù)加资(zī)本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济(jì)下(xià)滑(huá)超预期，经济恢复不(bù)及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报(bào)告：《银行板块与高股(gǔ)息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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