事件：21世纪经济报道、澎湃新闻等(děng)多家媒体报(bào)道，协(xié)定存(cún)款及通知存款自律上限将于5月(yuè)15日执行，其中国有银(yín)行执(zhí)行基(jī)准利(lì)率加10BP；其它金融(róng)机构执行基准(zhǔn)利率加20BP。

　　通知存款和协定(dìng)存(cún)款是什么(me)？通(tōng)知存款和(hé)协定(dìng)存款是(shì)“类活期存(cún)款(kuǎn)”，灵活(huó)性好于定(dìng)期，收益率好于活(huó)期(qī)。产品推出的目的更多是为吸引(yǐn)存款。通(tōng)知存款是(shì)指不约定存期，在支取时提前通知银(yín)行(xíng)的存款业务，分为提前一天和提前七天(tiān)的(de)两种类型。协定存(cún)款是对协定额(é)度以内的部(bù)分给予(yǔ)活期(qī)利率，对超过协(xié)定部(bù)分(fēn)给(gěi)予协定存款(kuǎn)利(lì)率。

　　通知(zhī)存(cún)款和协(xié)定存款当前利(lì)率处于什么水(shuǐ)平？为(wèi)何需要规定(dìng)上(shàng)限？根(gēn)据(jù)央(yāng)行公(gōng)告(gào)， 1 天和 7 天期通知存款利(lì)率(lǜ)分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款利率为 1.15％ ，活期(qī)挂牌基准利(lì)率为 0.35％ 。如以此(cǐ)为标准，则国(guó)有四大行(xíng)1天和7天期通知(zhī)存款(kuǎn)利率的上(shàng)限分别为(wèi)0.90％、1.45％，协定存款利率上限为1.25％。其(qí)它金融机构 1 天和 7 天期通知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的(de)上限(xiàn)分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利率(lǜ)上限为 1.35％ 。而目前部分城商几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同行与(yǔ)农(nóng)商行(xíng)通知、协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)偏高，我们(men)梳(shū)理的样本银(yín)行中有(yǒu)13.5％的银行超过(guò)新规上限。7 天通知存款(kuǎn)的最高利率达到 2.1％ 。且部分银行最高的通知存(cún)款利率高于其(qí)挂(guà)牌价，存在“存(cún)款(kuǎn)竞争”令(lìng)负债成本相对刚性的问题。

　　规定上限对相(xiāng)关存(cún)款(kuǎn)实际(jì)利率有何(hé)影响？是否会对M1和M2产生影(yǐng)响？部分城(chéng)商行和农商行(xíng)（占比近(jìn)13.5％）通知存款和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)或将有(yǒu)所(suǒ)下调，但对M1和M2增速影响(xiǎng)非对称。其一，通知(zhī)存款和协定存(cún)款应属(shǔ)于其他存款，对M1或(huò)没有影响。其(qí)二，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定存款若流出，可能会(huì)拖累(lèi) M2 增速。根据(jù)《存款统计分类及编码(mǎ)》，我们合理推(tuī)断，通知存款和协(xié)定存款归属于 M2 下的其他存款(kuǎn)科目，则其变动会影响M2规模和(hé)增速。考(kǎo)虑到此次利(lì)率上限的设(shè)定，可能有部分个人(rén)或企业将通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款投(tóu)向(xiàng)收益率更高的理财以及(jí)其他(tā)资管产品中(zhōng)，拖累 M2 增速表现。考虑到4月居民存(cún)款已(yǐ)经开(kāi)始重新流向(xiàng)表外，M2增速(sù)预计将进入(rù)下(xià)行通道。再考(kǎo)虑到此(cǐ)次(cì)通知(zhī)存款和协定存款利率(lǜ)上限的约束，或进一步加速居民将资金从表内搬至表外。

　　是否意味着存款利率下调新一轮的开始(shǐ)？本(běn)次约束通(tōng)知存款和协定存款利率，核心目的是缓解银行净息差压力。23Q1 商(shāng)业银行净息(xī)差下探，其中国有银行(xíng)平均(jūn)净息差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八(bā)家股份制银行(xíng)的平均净(jìng)息(xī)差(chà)下行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业银行(xíng)的利润是准公共品，去(qù)向有(yǒu)三：一是利润分配给(gěi)财(cái)政的非税收入(rù)；二是转增(zēng)资本金以(yǐ)满足宏观审慎的管(guǎn)理(lǐ)要求，疏通货币(bì)政策(cè)的传导渠(qú)道；三是增加拨备以应对坏账风险。既要保证商业银行的合理盈利(lì)水(shuǐ)平(píng)，又要不抬高实体经(jīng)济融资水平，惟有对存款利率进行调整。实际上(shàng)， 2022 年(nián) 9 月(yuè)主(zhǔ)要银行已(yǐ)经下调存款利(lì)率(lǜ)，年(nián)初至今其他银行也纷纷(fēn)跟进，随着(zhe)商业银行(xíng)普(pǔ)通存款利率的调整到(dào)位，政策抓(zhuā)手转向其他存(cún)款的利率水(shuǐ)平。但目前(qián)尚不构(gòu)成新一轮(lún)存款利(lì)率下调的开始，源于目前存款(kuǎn)利率市场(chǎng)化调整机制参考 10Y 国(guó)债(zhài)利率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国(guó)债收益(yì)率高于上一(yī)轮下(xià)调时(shí)低点(diǎn)， 1 年期(qī) LPR 持平，尚不具备全面下调的(de)充分条件。

　　高频(pín)数据经济表(biǎo)现：汽车销售、地产销售改善。乘用车零售同比较(jiào)上周上升 27pct 至 67％ ，今年累计同比 1％ ，全国整车货运量有(yǒu)所(suǒ)反(fǎn)弹。房地产市场：地产销售有所恢复，因城施策继续加(jiā)码。政府性基(jī)金与基(jī)建：新增专项债 147.8 亿，下周计(jì)划发行 881.1 亿。工业生产与制造业投(tóu)资：开(kāi)工率继续改(gǎi)善。通胀：猪肉(ròu)、蔬菜、水果、钢(gāng)铁、煤(méi)炭价格(gé)下降，油价上升(shēng)。货币政策与汇(huì)率：资短(duǎn)端金(jīn)利率(lǜ)下行、美元下(xià)行，人(rén)民币升值。

　　风险提示：稳增(zēng)长政策见效速度慢于预期(qī)，数据搜集遗漏(lòu)。

　　以(yǐ)下为(wèi)正文

　　周关注：存款利率下调新一轮的开始？

　　事(shì)件：21 世纪经济报道(dào)、澎(pēng)湃新闻(wén)等多家媒体报道(dào)，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自(zì)律(lǜ)上限：国有银行（特指工农、中(zhōng)、建四大行(xíng)）执行基准利率加 10BP ；其(qí)它金融机构执行(xíng)基准利(lì)率加 20BP ，自 2023 年(nián) 5 月 15 日起执行。

　　1. 通知存款(kuǎn)和协 定(dìng)存款是什(shén)么？

　　通知存款和(hé)协定存款是(shì)“类活(huó)期存款”，灵(líng)活(huó)性好于定期(qī)，收(shōu)益率好于(yú)活期。产(chǎn)品推出的目的更多是为吸引存款。

　　通知存款是指不约定存期，在支取时提前(qián)通知银行的存款(kuǎn)业务，分为提前(qián)一(yī)天和提前(qián)七天(tiān)的两种类型(xíng)。在(zài)存入(rù)款项(xiàng)时不约定存期，支取时需提前通知(zhī)银行，约定(dìng)支取存款的日期和金额方(fāng)能支取，按存款人提(tí)前(qián)通知的期限长短(duǎn)划分为一天通知(zhī)存(cún)款和七天通知存款两(liǎng)个品种，一(yī)天通知存(cún)款必须提前(qián)一天通(tōng)知约(yuē)定支取(qǔ)存(cún)款，七天(tiān)通(tōng)知存款(kuǎn)必(bì)须(xū)提前七天通知约定支取存款。通(tōng)知存款面向个人(rén)和(hé)企业办(bàn)理。

　　协定存款是对协定(dìng)额(é)度(dù)以内(nèi)的(de)部分给予活期利率，对超过协定部分给予协定存(cún)款(kuǎn)利率。协定(dìng)存(cún)款是(shì)指银(yín)行与客户签订协(xié)议，约定(dìng)结算(suàn)账户(hù)的每日留存金额，结算(suàn)账(zhàng)户每日余额(é)低于(yú)最低留存(cún)额（含）的部(bù)分按(àn)活期存款利率计息，超过(guò)部分(fēn)按中国人民银行规定的(de)协(xié)定存款利率计息的存(cún)款。协定存款面向企业(yè)办理。

　　2. 通知(zhī)、协定存款当前利率水平？为何需(xū)要规定上限？

　　若央行规定新(xīn)的利(lì)率上限，则7天通知存款利(lì)率的上限被设(shè)定为1.55％。根据(jù)央行公告， 1 天和 7 天期通知存款利率分别为(wèi) 0.80％ 、 1.35％ ，协(xié)定存款利(lì)率为 1.15％ ，活(huó)期挂牌基(jī)准(zhǔn)利率为 0.35％ 。如以此为标准，则(zé)国有四大行 1 天和 7 天期(qī)通知存(cún)款利(lì)率的上(shàng)限分别为 0.90％ 、 1.45％ ，协定(dìng)存款利率上限为 1.25％ 。其它金融(róng)机(jī)构 1 天(tiān)和 7 天期通知存款利率(lǜ)的(de)上限(xiàn)分(fēn)别为 1.00％ 、 1.55％ ，协(xié)定存款利率(lǜ)上限为 1.35％ 。

　　城商行与(yǔ)农(nóng)商行(xíng)通知、协定存款利率偏(piān)高，样本银(yín)行中有13.5％的银行(xíng)超过新规(guī)上限。我们(men)梳理了国有银行、股(gǔ)份(fèn)制(zhì)银行、 20 家(jiā)城商行（按资产规模排序）以及(jí) 14 家农商行的挂牌利率(lǜ)（截止至 5 月 11 日），其中国有银行与股份行挂牌(pái)利率未超过央行新规上限，超过(guò)上限的银行(xíng)主要集中在城(chéng)商行和农商行中(zhōng)，占比达 13.5％ ，其中 20 家(jiā)城商行中有 4 家(jiā)超过上限、占(zhàn)比 12.1％ , 14 贾(jiǎ)农商(shāng)行中(zhōng)有 3 家超过上限、占比(bǐ) 15.6％ 。 7 天通知存款的最高利(lì)率达到 2.1％ 。

　　同时，部分银行最高的通知存款利率高(gāo)于其挂牌价，存(cún)在“存款竞争”令负债成本相对刚性(xìng)的问题。我(wǒ)们在梳(shū)理过程(chéng)中发现(xiàn)，部(bù)分银行(xíng)个人(rén)通知(zhī)存款(kuǎn)的最高利(lì)率高于挂(guà)牌利率，其(qí) 1 天的通知(zhī)存款最高利率为 1.75％ ，而其挂牌(pái)利率(lǜ)是(shì) 1.35％ 。

　　3. 规(guī)定上限对实(shí)际存款利率、 M1 和 M2 的影响如何？

　　部分(fēn)城商(shāng)行和农商行(xíng)通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利率或将(jiāng)有(yǒu)所(suǒ)下(xià)调。目前(qián)超过利率(lǜ)新规(guī)上限的主要为城商行和(hé)农商行，样本银行(xíng)中有(yǒu) 13.5％ 的银(yín)行(xíng)超过上(shàng)限，其中 7 天通(tōng)知(zhī)存款的最(zuì)高利率达到 2.1％ （规(guī)定上限为 1.55％ ），因(yīn)此新规(guī)的执行(xíng)会导致(zhì)部分城商行和农商(shāng)行(xíng)（合理估(gū)算近 13.5％ 的(de)比例）通知存款和协定存(cún)款利率或将有所下(xià)调(diào)。

　　是否会对M1和M2的(de)增速产(chǎn)生影响(xiǎng)？

　　其一，通(tōng)知存款和协(xié)定存款应属于其他存款(kuǎn)，对M1或没有(yǒu)影响(xiǎng)。根据(jù)《存款统计分类及编码(mǎ)》，通知存款和(hé)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)与(yǔ)普通存款(kuǎn)并列(liè)，并不属于单(dān)位存款和(hé)储(chǔ)蓄存款。则(zé)考虑到 M1 为(wèi) M0 与单位活期存款(kuǎn)之和(hé)，其(qí)不(bù)在 M1 的(de)包含范围(wéi)之内，利率上(shàng)限的设(shè)定对 M1 应当(dāng)没有影响。

　　其二(èr)，通知(zhī)存(cún)款和(hé)协定存款(kuǎn)若流(liú)出，可能会拖累M2增速。根据(jù)《存款统(tǒng)计分(fēn)类及编码(mǎ)》，我们合理推断(duàn)，通(tōng)知存款(kuǎn)和协(xié)定存款归属于(yú) M2 下的其他存(cún)款科目，则其变动(dòng)会影响 M2 规模和(hé)增速。考虑(lǜ)到此(cǐ)次利(lì)率上限的(de)设(shè)定(dìng)，可能有部分个人(rén)或企业将通知存款和协定存(cún)款投向收益率更几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同高的理财以及其他(tā)资管(guǎn)产品中，拖(tuō)累 M2 增速表现。

　　考(kǎo)虑到(dào)4月(yuè)居民存款(kuǎn)已经开始重新流向表(biǎo)外(wài)，M2增速预计将进入下行通(tōng)道。M2 近一年的上行由(yóu)个(gè)人存款(kuǎn)推(tuī)动，资管资金(jīn)回表(biǎo)也(yě)主要来源(yuán)于居民。 22 年(nián) 3 月 -23 年 3 月， M2 同比上行的 3 个(gè)百分点中(zhōng)，有 3.1 个百分点来源于个人(rén)存(cún)款的规模扩张。年初以来(lái) 1.6 万亿资管资金回流表内(nèi)中(zhōng)，有(yǒu) 1.4 万亿(yì)来源于住(zhù)户部门。但随着4月居民存(cún)款同比(bǐ)首次由增转降，居民资产配置或(huò)回流表外，对应的则是M2同比超过市场预期下行。再考虑到此次通(tōng)知(zhī)存款和协(xié)定存款利率上(shàng)限的约束，或进(jìn)一步加速(sù)居民将资金从(cóng)表内(nèi)搬(bān)至表外(wài)。

　　4. 是(shì)否意味着(zhe)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)调新一轮的开始？

　　本(běn)次约束通知存(cún)款和(hé)协定(dìng)存款利率，核心(xīn)目(mù)的(de)是(shì)缓解银行净息差压力(lì)。23Q1 商业银行净息差下探，其中国(guó)有银行平均(jūn)净(jìng)息差下行(xíng) 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份制银行的平均净(jìng)息差下行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业银行的利(lì)润(rùn)是(shì)准公共品(pǐn)，去向有(yǒu)三：一(yī)是利润分(fēn)配给财(cái)政(zhèng)的(de)非税(shuì)收入；二是转增资本(běn)金以(yǐ)满足宏观审(shěn)慎的管理要(yào)求，疏通货(huò)币政策(cè)的传导(dǎo)渠道；三是增加拨备以应(yīng)对坏账(zhàng)风险。既要保证商(shāng)业(yè)银行的合理盈利(lì)水(shuǐ)平，又(yòu)要不抬高实(shí)体经济(jì)融资(zī)水平(píng)，惟(wéi)有对存款利率进行调整(zhěng)。

　　实际上，去年9月主(zhǔ)要(yào)银(yín)行已经下调存款利(lì)率(lǜ)，年初至今其他(tā)银行也纷(fēn)纷跟(gēn)进，随着商业银行普通存款(kuǎn)利率的调(diào)整(zhěng)到位，政策抓手转向其他存款的(de)利率水(shuǐ)平(píng)。而部分(fēn)中小银行未高息揽储(chǔ)，其通(tōng)知存款利率和协定(dìng)存款利率(lǜ)明显偏高，实(shí)际(jì)上不利(lì)于商业银行整体负债端(duān)成本的下降，也成为(wèi)本次(cì)约束通(tōng)知存款和协定(dìng)存款利率的触发因素。

　　是否(fǒu)是新一轮(lún)存款利率下调的开始？目前(qián)十年期国债收益率高于(yú)上一轮下调(diào)时低点，1年(nián)期LPR持平，因而目前(qián)尚不具备充分(fēn)条件。2022 年 4 月(yuè)，央行指导(dǎo)利率(lǜ)自(zì)律(lǜ)机制建立了存款利率市场(chǎng)化调整机制，以 10 年期国(guó)债收益率(lǜ)和以 1 年期 LPR 基准(zhǔn)，合理调整存几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同款(kuǎn)利率水(shuǐ)平。 2022 年 4-9 月(yuè) 10 年期国(guó)债利率(lǜ)下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触发(fā) 2022 年 9 月部(bù)分全国性银行下调(diào)存款利(lì)率，如一年(nián)期(qī)定期存款利率下调 10BP 。而(ér)从 2022 年(nián) 9 月至今， 1 年期 LPR 按(àn)兵(bīng)不动， 10 年期国债(zhài)收益率走高(gāo) 3.9BP ，并(bìng)未(wèi)进一步下行。

　　高频经济表现：汽车、地产销售改善(shàn)

　　1）商品消费：乘(chéng)用车零售较(jiào)上周有所改善，今年以来累(lèi)计同比(bǐ)增长1％。截至(zhì)5月(yuè)7日，乘用(yòng)车零售(shòu)同比较(jiào)上周上升(shēng)27pct至67％，今年累(lèi)计同比1％。5月1-7日，乘用车市场零售(shòu)同比增长(zhǎng)67％。

　　2）服务(wù)消费：全国整(zhěng)车货运量有所反弹，京沪深迁徙指数继续上行。截止 5 月(yuè) 11 日，全(quán)国整车货运量较 2021 年同(tóng)期上行 4.3pct 至(zhì) -16.3％ ；京沪深迁徙趋(qū)势较 2021 年同期上行 2.2pct 至 15.3％ 。

　　3）财政与政府(fǔ)消(xiāo)费：截(jié)至5月12日，当周国债净融资(zī)-754.8亿，当周(zhōu)新增0亿一般债，下周计划发行34.83亿。

　　4）房地(dì)产市场：地产销(xiāo)售回暖，五一过(guò)后因城施策(cè)继续加码。截(jié)至 5 月(yuè) 11 日， 30 大中(zhōng)城市商品房周均成(chéng)交面积两年(nián)平均增速回升 13.0pct 至(zhì) -18.6％ ，分结构看，一线、二线和三(sān)线(xiàn)城市(shì)分别回升(shēng) 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％ 、 -17.1％ 和 -34.3％ 。贵阳、内(nèi)蒙古等 30 余个(gè)城市进行(xíng)了(le)公积金贷款政策的调整和优化。

　　5）政府性基(jī)金与基(jī)建(jiàn)：当周新增(zēng)专(zhuān)项债147.8亿，下(xià)周计划发行881.1亿(yì)。

　　6）制造业投资与(yǔ)工业生产(chǎn)：受五一假期(qī)及需(xū)求(qiú)走弱影响，开工率(lǜ)连(lián)周下滑(huá)。截至 5 月 5 日，高炉(lú)开(kāi)工率继续回落 87bp 至 81.7％ 。汽车半钢(gāng)胎(tāi)开工率(lǜ)季(jì)节性回落 1028bp 至 60.38％ ，但仍强(qiáng)于去年同期（ 40.6％ ）。

　　7）出(chū)口：港口物(wù)流效率(lǜ)有所改善(shàn)。截(jié)至 3 月 17 日，交运部(bù)重点港口货物吞吐量较上周回升(shēng) 0.8％ ，高速公(gōng)路货(huò)车通行量与(yǔ)铁路货运量较上周分(fēn)别回落(luò) 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食品价格：猪肉价格继续下行，菜价(jià)、果(guǒ)价回升。截至 5 月 4 日，猪肉零售价下跌 0.1％ 至(zhì) 24.6 元 / 公斤；截至 5 月 11 日，蔬菜、水果(guǒ)价格分(fēn)别环涨(zhǎng) 0.6％ 、 2.1％ ，同比分别(bié)回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工业(yè)品价格：油价小幅回(huí)升，国内钢价、煤(méi)价下行。截至 5 月 11 日(rì)，布油周均(jūn)价小幅(fú)回(huí)升 0.1％ 至 76.4 美元 / 桶(tǒng)，动力煤价格回落 1.4％ 至(zhì) 1001.3 元 / 吨(dūn)。螺纹钢价格下行 0.9％ 至 3812 元 / 吨。截至 5 月 5 日，美国原油产量(liàng) 1230 万桶 / 日。

　　10）货币政策与汇(huì)率：逆回购地(dì)量延续，资金利(lì)率小幅下行。截至 5 月 12 日，本周逆回购余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分别(bié)较上周小幅下(xià)行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数小(xiǎo)幅上(shàng)行(xíng)，人(rén)民币被动贬(biǎn)值。截(jié)至 5 月(yuè) 11 日，美元指数小幅上行至(zhì) 102.1 , CNY 和 CNH 分别报收 6.9396 和 6.9410 ，分别较上周贬值 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风(fēng)险提(tí)示(shì)：稳增长政(zhèng)策见效(xiào)速度慢(màn)于预期，数据(jù)搜集遗漏。

　　全球宏观日历：关(guān)注中国 4 月经(jīng)济数据(jù)

　　内容节选自申万宏(hóng)源宏(hóng)观研究报告：

　　《存款(kuǎn)利率下调新一(yī)轮的开始？——申万(wàn)宏源宏观周(zhōu)报·第208期》

　　证券分析师：屠强 贾东旭 王胜

　　发布日期：2023.05.13

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同