银行业危(wēi)机再(zài)现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第(dì)一共(gòng)和(hé)银行(xíng)盘中(zhōng)跌幅一度扩(kuò)大至(zhì)超(chāo)过40％，经历至少五次(cì)停(tíng)牌，股价再(zài)刷新历史新低，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情人士(shì)说，几个星期以来(lái)，第一(yī)共和银行已在(zài)为其(qí)部分业(yè)务寻找买家(jiā)，但潜(qián)在的收购(gòu)方担心(xīn)承(chéng)担过多风险。目(mù)前可能的解决方案是，向近(jìn)期曾(céng)为(wèi)第一共和银(yín)行注(zhù)资300亿美(měi)元的大型银行(xíng)寻求帮助(zhù)，或者由美国联(lián)邦存(cún)款(kuǎn)保险公司(sī)接(jiē)管(guǎn)该银行，并为所(suǒ)有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报(bào)道，白宫或美国财政部无意(yì)干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知道这家(jiā)银行能否在未来的日(rì)子继续经(jīng)营下去，也(yě)不知道联邦(bāng)存款保险公司是否会对此家银行发(fā)表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能(néng)是联邦存款保险(xiǎn)公司的(de)接管）目前正变得越(yuè)来(lái)越有可能，因(yīn)为第一共和银行(xíng)找到买家的机(jī)会‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅(fú)快速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有市(shì)场评(píng)论(lùn)称，尽管此前API报告(gào)显示美国(guó)上周原(yuán)油(yóu)库存降(jiàng)幅(fú)大于预期，由(yóu)于市场(chǎng)消(xiāo)化了疲弱的美(měi)国经济数据，对美国(guó)经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周(zhōu)三延续前一交易日的跌势(shì)，目(mù)前(qián)已(yǐ)经抹去(qù)了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产(chǎn)以来的全部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银行(xíng)收(shōu)跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新(xīn)报道称，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下(xià)调该(gāi)行评级(jí)，将限(xiàn)制第一共和银(yín)行从(cóng)美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原油期(qī)货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月初(chū)因需(xū)求(qiú)低迷而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层面风(fēng)险(xiǎn)不断，让美联储5月的加(jiā)息(xī)路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍(réng)然(rán)高企的(de)通(tōng)胀，一边是银行系统(tǒng)危机以(yǐ)及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会(huì)如(rú)何选择，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联(lián)储(chǔ)货币政策，大(dà)概率(lǜ)还是维持加息的(de)大方向，只不过加息力度(dù)会维持25个基点(diǎn)，不会像去年那样以(yǐ)50个(gè)基点的大力度(dù)加息。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到美国(guó)通胀具(jù)有(yǒu)很(hěn)强(qiáng)的(de)粘性，当前核心(xīn)通(tōng)胀增(zēng)速依旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银(yín)行业(yè)危机引发了经济减速(sù)，但是(shì)据我们测算当前(qián)美国私人部(bù)门资产负债表受冲击的影响大约将在三(sān)、四季度出现，短期经济(jì)减速(sù)不至(zhì)于引(yǐn)发美联储货币政策转向。从历史(shǐ)上(shàng)美联储(chǔ)加息的经(jīng)验(yàn)来看，高通(tōng)胀下(xià)的美联储加息并不会因经济减速而转向。此(cǐ)外，美国(guó)地区银行(xíng)担忧引发(fā)银行股大跌，但(dàn)由(yóu)于当(dāng)前(qián)美国商业银行危机(jī)主要(yào)是资产负(fù)责(zé)错配，并(bìng)非如(rú)2007年次贷危机时那样(yàng)的(de)产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导(dǎo)致危(wēi)机(jī)爆(bào)发时过(guò)渡去杠杆，金(jīn)融市场系(xì)统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌天成(chéng)期货(huò)研究(jiū)院首席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能(néng)性是较小(xiǎo)的(de)，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策部门应对危(wēi)机的速度和积极性非(fēi)常高，在这(zhè)种形(xíng)式下，去押注系统性风(fēng)险(xiǎn)发生概率比较低的。对于通胀率，当(dāng)前市场主流的(de)预测对5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到了市(shì)场认为有一定降息(xī)概(gài)率的7月，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以(yǐ)上，除(chú)非是出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如(rú)金融机构或者非金融企业大面(miàn)积的(de)‘爆(bào)雷(léi)’，否则在(zài)这个(gè)通胀水(shuǐ)平(píng)预测下，美联储是不(bù)会在(zài)7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国(guó)通胀将从几(jǐ)十年来(lái)的最高水平(píng)进一步回落多少这一(yī)争论，全球知名机(jī)构(gòu)的(de)基金(jīn)经理(lǐ)们(men)也开始产生分歧。其中，一方是安(ān)联环球(qiú)投(tóu)资和西部信托(tuō)等公司认(rèn)为，美(měi)联储和其他央行将在(zài)加息方面取得胜利，即如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁使(shǐ)这意味着继(jì)续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济(jì)陷入(rù)衰退(tuì)。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面(miàn)对粘(zhān)性极强(qiáng)的通胀(zhàng)，美联储(chǔ)和其他央行的(de)政策(cè)制(zhì)定者是否真的愿意冒让(ràng)数(shù)百万人失业(yè)的(de)风险，换句话说(shuō)，央行(xíng)们最终可能不得不做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者信心(xīn)指数(shù)降至了(le)101.3，为去年7月(yuè)以来最(zuì)低水平(píng)。对此(cǐ)，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消费来看，高利率(lǜ)和银行业信(xìn)贷收紧导致消费者信(xìn)心指(zhǐ)数(shù)下降，消费(fèi)支出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未(wèi)来美国经济继续减速也是大概率事件。然(rán)而，由于美国居民消费支出增速虽然(rán)在下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使(shǐ)得市场避险(xiǎn)情(qíng)绪短期(qī)虽有升温，但不至于出发市场系统性泡(pào)沫，通(tōng)过贵金属(shǔ)温(wēn)和反弹也可以验证(zhèng)这一点。不过，随着(zhe)美国(guó)居(jū)民利息支出(chū)占可支(zhī)配收入的比例越来越高，未来并不排除由于(yú)经济严重减速加快导致(zhì)大规模恐慌再(zài)现的(de)情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和最近的(de)美(mě如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁i)国居(jū)民部门信用卡违约(yuē)率上升是(shì)相匹配的(de)，在(zài)高(gāo)通胀高利率经济(jì)下行的环境下(xià)，居(jū)民部门的资产负(fù)债(zhài)表和收入状(zhuàng)况边(biān)际(jì)上会有恶(è)化(huà)也是情理(lǐ)之中；但美(měi)国居民(mín)部门已经经过(guò)了(le)十年的去杠杆(gān)，本身资产负债处(chù)于一个相对(duì)健(jiàn)康的状况，这也是为何即便消费信(xìn)心在恶化，即便银行(xíng)利率在飙(biāo)升(shēng)，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张，这显示着美(měi)国(guó)居(jū)民部门的需(xū)求仍(réng)然(rán)十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当(dāng)前市(shì)场避险(xiǎn)情(qíng)绪的催化有两方面的(de)背景，一是(shì)按照历(lì)史经验(yàn)看，海(hǎi)外加息结束(shù)到(dào)降息(xī)之(zhī)间就是一(yī)个容易(yì)出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的(de)中国这(zhè)边(biān)的复苏环比高点已经看(kàn)到，同比(bǐ)高点(diǎn)接近看到，在中国没有更多刺(cì)激(jī)政策的(de)情况下，市场对(duì)全球经济的(de)预(yù)期想(xiǎng)要进一步边际改善是(shì)比较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股(gǔ)的主(zhǔ)线(xiàn)题材下(xià)跌与海外银行业危(wēi)机共振成为(wèi)了(le)一(yī)个激发避险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大(dà)的宏(hóng)观(guān)周期和前几年有所不同，国(guó)内和海外(wài)出(chū)现(xiàn)明显的周期背离，且海外(wài)的(de)政策部门应对危机的速度又(yòu)很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的(de)操作(zuò)思路应该是(shì)“在下(xià)跌时(shí)不过(guò)分(fēn)恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏弱的影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)，昨日的(de)有色金属板块(kuài)全(quán)面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研究所(suǒ)有色金属(shǔ)研究总监展大鹏(péng)表示(shì)，整(zhěng)体来(lái)看，有(yǒu)色金属的全面下行有两个利空(kōng)背(bèi)景和一个触发(fā)因素，一是临近美联储5月份(fèn)议息会议(yì)，加息25个基点(diǎn)的概(gài)率(lǜ)升至(zhì)高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国(guó)内(nèi)五一假(jiǎ)期，资(zī)金提前流出规(guī)避(bì)不(bù)确定性(xìng)风险；三是前(qián)一晚欧美银行(xíng)季(jì)报(bào)再爆利空，引发(fā)市场(chǎng)对银行业危(wēi)机蔓延的(de)担(dān)忧(yōu)，避险情(qíng)绪骤然升(shēng)温(wēn)，美(měi)股(gǔ)大幅下(xià)挫，美(měi)元指数(shù)快速回升(shēng)，成为有色(sè)板块全面下行的(de)直(zhí)接触(chù)发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪(xù)对市场的(de)扰动较(jiào)大。市场一(yī)直(zhí)在衰(shuāi)退(tuì)论和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一(yī)方(fāng)面(miàn)对(duì)银行业(yè)和全球经(jīng)济前景感到担忧(yōu)，担心陷(xiàn)入(rù)衰退，衰(shuāi)退论升温(wēn)又会使得(dé)加息预期降(jiàng)低。加息(xī)预(yù)期降低后又不得不(bù)面对高企的通胀数据，美联储喊话加息(xī)不(bù)应停止(zhǐ)，市场又继续预(yù)测衰退，周而(ér)复始。”国(guó)海良时(shí)期货有(yǒu)色金属(shǔ)分析师何燕(yàn)艳表示(shì)，此外，国(guó)内面(miàn)临五一假(jiǎ)期，之前看多需求(qiú)修复(fù)的情绪慢(màn)慢(màn)平(píng)复，也(yě)使得价格下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部(bù)分品(pǐn)种(zhǒng)还在(zài)区间运行，除(chú)了锌的空(kōng)头势(shì)头较为明显，而镍(niè)和(hé)锡则是(shì)辗(niǎn)转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二(èr)季度是有色金属的传统旺(wàng)季，4月(yuè)的开局延续了需求(qiú)的(de)强预(yù)期，有色一度出现(xiàn)触底(dǐ)反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过(guò)半(bàn)，市场(chǎng)却(què)出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材(cái)加工和镀锌板等行(xíng)业样本(běn)企业开工率却出(chū)现接连下降(jiàng)，社会库存虽然(rán)持续去化，但速(sù)度(dù)较(jiào)3月份明(míng)显放(fàng)缓；二(èr)是部分(fēn)下游加工企业订单(dān)难以为继，且(qiě)产成品(pǐn)库存较往年(nián)出现小(xiǎo)幅累积，这(zhè)也就意味着之(zhī)前的“强预期(qī)”出现(xiàn)“弱兑现”的情(qíng)况，或(huò)者说3月(yuè)份的高开工(gōng)透支了(le)部分(fēn)旺(wàng)季的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支持价(jià)格高走，同时国内劳动节(jié)假期即将到来，资金从有色市场流出规避不确定性风险，价格出现回(huí)调(diào)并(bìng)不意外(wài)，昨日有色(sè)价格快(kuài)速回落(luò)也是近段时(shí)间对利(lì)空因素的(de)集中(zhōng)体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示(shì)，不过(guò)，5月中(zhōng)上旬延(yán)续旺季下，需(xū)求(qiú)不(bù)会大幅走弱(ruò)，因此若价格在节前持续(xù)表现偏弱，下游企业(yè)可(kě)适(shì)当补库过(guò)节(jié)。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从(cóng)具体的行业数据来看，下(xià)游需求无疑是在(zài)慢慢复(fù)苏的(de)。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回(huí)升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过(guò)去也有关系(xì)。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也(yě)没(méi)有高于3月，虽然下降数值也不大，但也(yě)没能有力提(tí)振(zhèn)需(xū)求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的(de)状态(tài)，现货上面买盘又会出(chū)现，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场(chǎng)预期过于(yú)一致，主流观点认为加息已近尾(wěi)声，最(zuì)坏的时候已(yǐ)经过去，但(dàn)今年可(kě)能(néng)不(bù)会降(jiàng)息(xī)。我(wǒ)们要警惕这(zhè)种市场(chǎng)过于(yú)一致的(de)情(qíng)况。因为(wèi)美通胀高(gāo)位持(chí)续，美联储的结(jié)果(guǒ)导向(xiàng)很可能使得加息(xī)时间(jiān)或者幅度超(chāo)预(yù)期(qī)，这样市场就会有超(chāo)预(yù)期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应(yīng)增加总体比较(jiào)确定(dìng)的，需求(qiú)跟不上供应的(de)增(zēng)速，整个周期是向下(xià)而不是向上。因此，我对(duì)整个板块还是持中线偏(piān)空思路，投资者可(kě)以用振荡(dàng)的策略去(qù)操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期(qī)，更(gèng)多的是(shì)反映市(shì)场(chǎng)对未来一(yī)个季度、半年(nián)度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为(wèi)，其(qí)对有色(sè)板块(kuài)的短期或短线影响并不显著，短期可关注供求现状与(yǔ)价(jià)格(gé)趋势(shì)的关系以及(jí)可(kě)能突发的风险事件(jiàn)上(shàng)。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分(fēn)歧的位置和时间(jiān)节点突发未知的风险事件，从而放大(dà)了价格(gé)短线(xiàn)的(de)波动(dòng)性(xìng)，带(dài)来持仓管理的压(yā)力。”他说(shuō)。

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