上市公司(sī)退市在A股早已不稀奇，但连(lián)带着可转债一起退市却是(shì)个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低(dī)于1元，触及退市指标，公司(sī)股票及(jí)其可转债被终止上市(shì)，搜特转债(zhài)或成为(wèi)首只(zhǐ)因正股退市(shì)而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及(jí)退市指(zhǐ)标被终止(zhǐ)上市，其可转(zhuǎn)债已(yǐ)进入退市整理期，引发(fā)投资(zī)者对可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股(gǔ)票双(shuāng)重(zhòng)属性(xìng)，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因正(zhèng)股退市而(ér)退市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市，零违(wéi)约历史(shǐ)或将被打破，可(kě)转(zhuǎn)债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退(tuì)市后，依然可以(yǐ)执行赎回和(hé)回售等条(tiáo)款(kuǎn)，但由于大(dà)多数上市公司是因经营不善(shàn)导致退(tuì)市(shì)，财务(wù)状况(kuàng)并不乐(lè)观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的可能性(xìng)较大。而如果启动破(pò)产重(zhòng)整，公(gōng)司发行的可转债划归(guī)为普通(tōng)债权，清偿(cháng)顺序相(xiāng)对(duì)靠(kào)后，刚性兑付(fù)亦存(cún)在很大不确(què)定性。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频转债退市并非完全出乎意料，早已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上(shàng)市(shì)规则，上市公(gōng)司独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频(sī)股票被终止上(shàng)市的(de)，其发(fā)行的可转债及其他衍生品种应(yīng)当终止上市。过去A股退(tuì)市难、退市(shì)少，成就了(le)可转债30多年零退市、零违约(yuē)的“神(shén)话”。随着(zhe)全面注册(cè)制(zhì)改革的持续推进(jìn)，市场优胜劣(liè)汰加快，常(cháng)态化退(tuì)市(shì)机制正在(zài)形成，以上市(shì)股为锚的可转债(zhài)也跟着出(chū)清，违约风(fēng)险(xiǎn)随(suí)之上升。退市，或(huò)将成(chéng)为可转债市场新常态(tài)。

　　市场(chǎng)在发展(zhǎn)，生态在改变，投(tóu)资者没有理(lǐ)由一成不变，是时候重(zhòng)塑对可(kě)转债(zhài)的(de)认知了(le)。投资者要改变“闭(bì)眼(yǎn)买债独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频”的(de)路径依赖，学(xué)会(huì)优择品种，规避(bì)风险。在(zài)选择债券时，要理性评估正股基本面(miàn)、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债公司偿债能力(lì)等，防范债券退市、违约风险；在取舍(shě)标(biāo)的(de)时(shí)，应(yīng)远(yuǎn)离(lí)正股业绩(jì)表现(xiàn)不(bù)佳、估(gū)值(zhí)较低、退市风险较高的标的，而(ér)选择正(zhèng)股(gǔ)经营效益良(liáng)好、估值(zhí)合(hé)理且随(suí)市场下跌估值出现压缩的标(biāo)的。并密切(qiè)关注可转(zhuǎn)债(zhài)市(shì)场风格变化，及时(shí)调整(zhěng)配置比例和(hé)结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变化。目前关于可(kě)转债的(de)退市处理(lǐ)还有(yǒu)不少空白和(hé)盲点(diǎn)，监(jiān)管部门应(yīng)尽快打齐(qí)补丁(dīng)，给予市场明确预(yù)期。比(bǐ)如(rú)，可进一步明确可转债(zhài)在退市后是否(fǒu)仍存(cún)在交易可(kě)能、是否还拥有转股功(gōng)能等。同(tóng)时，应加强对可转债(zhài)的风险防控，强(qiáng)化发行前的信用评级(jí)，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资(zī)产与回售条款等相关要求，适当(dāng)提升准入门(mén)槛，以更好保护投(tóu)资者利(lì)益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则制度上的短板不(bù)能视而不(bù)见(jiàn)了(le)。各市场参(cān)与(yǔ)主体还需顺时应势，调整包括可转债在内的投(tóu)资(zī)方法，完善配套制度，提升风险意(yì)识，共促(cù)A股市场健康稳定发(fā)展。

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