5月23日(rì)，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃(wò)森生物(wù)、长(zhǎng)春高(gāo)新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于(yú)低(dī)位水平，具有(yǒu)较(jiào)大吸引力。截(jié)至(zhì)5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值(zhí)1外科鼻祖是谁？6％，仍处(chù)于历史较低分位数(shù)水(shuǐ)平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医(yī)药板(bǎn)块作为老赛道(dào)是否能(néng)有反弹行情？在后(hòu)疫(yì)情时代，医药板块(kuài)是否还有新的业(yè)绩驱动因素？本文(wén)将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业复苏(sū)确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第(dì)一(yī)季度的影响(xiǎng)将(jiāng)会逐步消退，医药(yào)行业的基本(běn)面(miàn)正继(jì)续(xù)得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创(chuàng)新药(yào)除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度(dù)来看(kàn)，在2023年一季(jì)度，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)（创新(xīn)药除(chú)外(wài)）存在一定的估(gū)值修复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由2022一季(jì)度的(de)28.51倍(bèi)提(tí)升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块的营收与去(qù)年同期相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发(fā)总支出的增(zēng)速达(dá)到了(le)+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占收(shōu)入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下(xià)降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板(bǎn)块市(shì)值/净现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业(yè)的经营数(shù)据(jù)来看，除去(qù)创新药和疫情受(shòu)益细(xì)分(fēn)领域(yù)，医药板块中具有较好(hǎo)成长(zhǎng)能力的低估值(zhí)板块(kuài)有原料药、医疗设备、血(xuè)制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药(yào)、器(qì)械企(qǐ)业的产品销(xiāo)售前(qián)景，国内市场(chǎng)仍未达到预期(qī)，原(yuán)因(yīn)在于近(jìn)几(jǐ)年来，由于老(lǎo)龄化(huà)，国内(nèi)医保支出并未增加太多，增速中的增(zēng)量大部分都(dōu)被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国(guó)内(nèi)的医(yī)疗行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结构性的分化是(shì)非常明显的(de)，传统药企(qǐ)必(bì)须(xū)要给创新留出空间，比(bǐ)如在过去的(de)三(sān)年中(zhōng)，港(gǎng)股创(chuàng)新药企的年化(huà)营收增(zēng)速高达70％。对本(běn)土医药企业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要(yào)双(shuāng)管齐(qí)下，在本土市场之(zhī)外拓(tuò)展国(guó)际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期(qī)的(de)背景下(xià)，医药(yào)板块中有(yǒu)刚(gāng)性需求的新基建板(bǎn)块或是最具有确定性的(de)领域(yù)之一，一定程度上(shàng)或仍(réng)是今年(nián)医药投资的(de)胜负手。

　　我(wǒ)国(guó)继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再获(huò)政策扶(fú)持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员(yuán)会召开新(xīn)闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移(yí)、区域平(píng)衡布局。县医院作为(wèi)县(xiàn)级医疗卫生服务网络(luò)的(de)龙头，连(lián)接(jiē)着城乡卫生服务体系(xì)。长期以来，国家卫生健康委通过开展(zhǎn)三(sān)级医院(yuàn)对口帮扶(fú)等方(fāng)式，引导优质医疗(liáo)资源下移，不断提高县级(jí)医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推(tuī)进人(rén)才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城(chéng)市(shì)三级医院的对口支援，托管，建立医联(lián)体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾(jí)病在市县范围内解(jiě)决奠定(dìng)坚实(shí)的基(jī)础。

　　会议同时指(zhǐ)出(chū)，在接(jiē)下来的工作中，将继续(xù)推(tuī)进临床重点专科“百千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点(diǎn)加强群众(zhòng)需求(qiú)较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病(bìng)学(xué)、病理学等(děng)专(zhuān)科建设(shè)，补(bǔ)齐资源短板，完(wán)成预(yù)期的建设任务。随着具体(tǐ)政(zhèng)策的出台，相关的(de)基(jī)层医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与(yǔ)医(yī)疗成(chéng)像器材(cái)、生命信息设备和(hé)心血管耗材相关的板(bǎn)块将(jiāng)会(huì)有(yǒu)较大的发展空间(jiān)。其中(zhōng)的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台(tái)，医疗器械市场持(chí)续扩张(zhāng)。随(suí)着国家继续支持优质医(yī)疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫(wèi)生资源的(de)分布将会得到(dào)优化，促进更(gèng)多优(yōu)质的(de)医疗资源向下扩容，释(shì)放更(gèng)多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要(yào)加强医疗(liáo)卫生领域的基础设(shè)施(shī)建(jiàn)设的背景(jǐng)下，预计(jì)医疗器械采购将更加(jiā)宽松，这将推(tuī)动医疗(liáo)器械(xiè)市(shì)场(chǎng)的快(kuài)速发展。在(zài)政策(cè)推动下(xià)，国产品牌(pái)有望(wàng)凭借(jiè)高性价比(bǐ)的优(yōu)势加速(sù)进入医院，长外科鼻祖是谁？期(qī)而言，随着多项政(zhèng)策支持(chí)的持续加强，国产(chǎn)替代将(jiāng)逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械(xiè)的龙头厂(chǎng)商(shāng)将会抓(zhuā)住(zhù)放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国(guó)内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有较好的产品性能、较(jiào)好的渠道和(hé)较(jiào)强(qiáng)的研(yán)发能(néng)力。

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