上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带(dài)着可转债一起退市却是个新鲜事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个(gè)交易日低于(yú)1元，触及退市指标，公司股票及(jí)其可转(zhuǎn)债被(bèi)终止上市，搜特转债或成为首(shǒu)只因正股退市而强制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因(yīn)触及退(tuì)市指(zhǐ)标被终止上市，其可转债已(yǐ)进入退市整理期，引发投(tóu)资者对(duì)可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股(gǔ)票双(shuāng)重属(shǔ)性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为(wèi)流传(chuán)的说(shuō)法是，可(kě)转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳(wěn)赚不(bù)赔。在可(kě)转债30多年发展中，此前(qián)一直未(wèi)出(chū)现因(yīn)正股(gǔ)退(tuì)市而退市的情况，也未发生过实(shí)质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的(de)退市(shì)，零违约(yuē)历(lì)史或(huò)将被打(dǎ)破，可转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)浮出(chū)水面。虽说可转债(zhài)退市后，依(yī)然可以执(zhí)行赎回和回售等条(tiáo)款(kuǎn)，但(dàn)由于大多数上市公司(sī)是因经营不(bù)善导(dǎo)致退市，财务状况并不(bù)乐(lè)观，资不抵债、拿(ná)不出钱进(jìn)行赎回的可(kě)能(néng)性较大。而如果启动破产重整，公司(sī)发行的可转债划归为普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可(kě)转(zhuǎn)债退市(shì)并非完全(quán)出乎意(yì)料(liào)，早已在(zài)相关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据(jù)交易所上市规则，上市公(gōng)司股(gǔ)票被终止(zhǐ)上市的，其发(fā)行(xíng)的可转债(zhài)及其他衍生品种应当终(zhōng)止上市(shì)。过(guò)去A股退市难(nán)、退市少(shǎo)，成(chéng)就(jiù)了可(kě)转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约(yuē)的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰(tài)加(jiā)快，常(cháng)态化退市机制正(zhèng)在形(xíng)成，以上市股为锚的可转债(zhài)也跟着出清(qīng)，违约风险(xiǎn)随之上升。退市，或将(jiāng)成(chéng)为可转(zhuǎn)债市场新(xīn)常态。

　　市场在发(fā)展(zhǎn)，生(shēng)态在改变，投资(zī)者(zhě)没有(yǒu)理(lǐ)由一(yī)成不变，是时(shí)候(hòu)重塑对可(kě)转(zhuǎn)债的认知了。投(tóu)资者要改变(biàn)“闭(bì)眼(yǎn)买债”的路径(jìng)依赖，学会优择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债(zhài)券时，要(yào)理性(xìng)评估正股基(jī)本面、成长性、估值水平(píng)以(yǐ)及发债公(gōng)司(sī)偿债(zhài)能力等，防范债券退市、违(wéi)约风险；在取舍标的时，应(yīng)远离(lí)正离婚不离家有性关系吗，离婚了还和前夫有性股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低、退市风险较(jiào)高的标的，而选择正股经(jīng)营效益良好、估值合理且随市场下(xià)跌估值出(chū)现压缩的标的。并密(mì)切关注可转(zhuǎn)债市(shì)场风格变化，及时调(diào)整配置(zhì)比例(lì)和结构，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变(biàn)化。目前关于可转债的退市(shì)处理还有(yǒu)不少空白(bái)和盲点，监管部门(mén)应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比(bǐ)如(rú)，可进一步(bù)明确可转(zhuǎn)债在退市后是否(fǒu)仍存(cún)在交易可能、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加(jiā)强对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发行前的(de)信用评级，对于信用资质较(jiào)弱的公司，可考虑提高担(dān)保(bǎo)资产与回售(shòu)条款(kuǎn)等相关要求(qiú)，适当提升准入门槛，以更好(hǎ离婚不离家有性关系吗，离婚了还和前夫有性o)保护投(tóu)资者利益(yì)。

　　全(quán)面(miàn)注册制(zhì)下，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根本性的(de)变化(huà)。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简(jiǎn)单(dān)套路(lù)行不通了，一些规则(zé)制度(dù)上(shàng)的短板不能视而不见了。各市场参(cān)与主体还需顺(shùn)时(shí)应势，调整(zhěng)包括可(kě)转债在内的投资方法，完善配(pèi)套(tào)制(zhì)度，提升风险意识(shí)，共促(cù)A股(gǔ)市场健康(kāng)稳定(dìng)发展。

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