金融界5月(yuè)16日消息 国新办今日上(shàng)午(wǔ)举(jǔ)行4月份国民经济运行情况新闻发布会。现(xiàn)场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家统计局(jú)如何看(kàn)待未来的走势？

　　国家(jiā)统(tǒng)计局新闻发言人、国民经济(jì)综合统(tǒng)计司司(sī)长付凌晖(huī)回(huí)应称，当前价格低位运行主要是阶段性的(de)，当前(qián)中国经济不存(cún)在通(tōng)缩，总的(de)来看，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从(cóng)CPI的(de)情(qíng)况(kuàng)来(lái)看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市(shì)场价格有所回(huí)落。同时，生猪市场供应总体是充足的(de)。进(jìn)入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落(luò)。4月份，食品价(jià)格(gé)同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩(kuò)大。今年以来，受(shòu)到世界经济复苏乏(fá)力、全球能源价格总(zǒng)体上(shàng)趋于(yú)回落，对(duì)国内居(jū)民消(xiāo)费汽柴(chái)油价格输(shū)出(chū)型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部分(fēn)耐用消费品降(jiàng)价促销。今年以来(lái)，受到汽车优惠补(bǔ)贴政策去年底(dǐ)到期影响(xiǎng)，国(guó)六B的(de)排放标(biāo)准(zhǔn)在(zài)今年7月份切(qiè)换，车(chē)企降价促(cù)销(xiāo)力(lì)度(dù)加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价(jià)格(gé)环(huán)比还(hái)在下降(jiàng)。

　　四是(shì)上年同期对比基(jī)数走高。上年同(tóng)期受到(dào)疫情冲击，猪肉价(jià)格进入(rù)到上涨周期等因素的影响，食品(pǐn)价格涨幅(fú)扩大。同时，由(yóu)于国际地缘政治冲(chōng)突、全球疫情(qíng)影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源(yuán)价格上升。在这(zhè)些因(yīn)素共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅(fú)比(bǐ)3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到短期因素影(yǐng)响，往往波(bō)动会(huì)比(bǐ)较大，看价(jià)格总体的状况，更重要的还要(yào)看核心(xīn)CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的状(zhuàng)况来(lái)看(kàn)，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相(xiāng)同，总(zǒng)体保持基本(běn)稳定。从核心CPI目(mù)前的情(qíng)况来看，目前(qián)0.7％的(de)涨幅和(hé)疫(yì)情前相比(bǐ)还是偏低的，很重要的原因是服务需求仍在恢(huī)复中，相关价格(gé)涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常(cháng)态化运(yùn)行，服务(wù)需求(qiú)稳步扩(kuò)大，旅游、交(jiāo)通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回升(shēng)，带动(dòng)服务价格涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服(fú)务价格尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系同比上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月(yuè)扩大(dà)0.2个百分(fēn)点，连续两个(gè)月(yuè)回升。未(wèi)来随着服(fú)务消费(fèi)需求带动(dòng)增强(qiáng)，价格(gé)回升也(yě)会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来(lái)看，今年(nián)以来受到(dào)国(guó)内(nèi)外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响(xiǎng)因(yīn)素有以下(xià)几个：

　　一是国(guó)际输入性(xìng)因素影(yǐng)响。我(wǒ)国部分大宗商(shāng)品价格与国际市场联系比(bǐ)较(jiào)紧密，今年以来受到(dào)世界经济(jì)恢复(fù)乏(fá)力影(yǐng)响，国际大(dà)宗(zōng)商品价(jià)格走低、国内石油(yóu)、有色价(jià)格(gé)出现下降，4月份石油和天然(rán)气开(kāi)采业价格下(xià)降16.3％，化学原(yuán)料和化学(xué)制品业(yè)价格(gé)下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业(yè)市(shì)场需(xū)求不足。经济恢(huī)复(fù)常态化运行以后(hòu)，部分行业产能供给充裕，但市(s尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系hì)场需(xū)求(qiú)相对不足(zú)，价格(gé)有所下降。比(bǐ)如(rú)煤炭产能继(jì)续释(shì)放，进(jìn)口持(chí)续增(zēng)加，而电煤需求季节性减(jiǎn)少，市(shì)场(chǎng)进入淡季，价(jià)格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤(méi)炭(tàn)开(kāi)采(cǎi)和洗选业价格(gé)下降9.3％。我国(guó)钢材(cái)产能比较充足，而市场(chǎng)需求还在恢复(fù)中，价格(gé)出现(xiàn)下(xià)降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压(yā)延加工(gōng)业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格(gé)变动翘尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百(bǎi)分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际输(shū)入(rù)性影响还会(huì)持续，国内(nèi)市场需求仍在恢(huī)复中，部分工(gōng)业品价(jià)格短期下行情况还会延续(xù)。但(dàn)是随着国内经(jīng)济(jì)恢复，市(shì)场需求回暖(nuǎn)，总(zǒng)的判断，下(xià)半年(nián)PPI有望逐步回(huí)升(shēng)。

　　央行报告：当前我国(guó)经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨(zuó)天央(yāng)行发布的一季度(dù)货币政(zhèng)策报(bào)告也提(tí)及(jí)通缩。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平处于(yú)温(wēn)和区间(jiān)。过去一年(nián)、五年(nián)和十年，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅(fú)都在2％左右(yòu)。

　　今年以来(lái)物价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段性回落，主要与供(gōng)需恢复时间差(chà)和基(jī)数效应有(yǒu)关。我国经(jīng)济运(yùn)行开局(jú)良好，同时通胀(zhàng)保持(chí)温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客(kè)观上(shàng)有(yǒu)以(yǐ)下(xià)因素(sù)：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子(zi)政策有力支持下，国内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较高景气区(qū)间；农副产品生产稳定、物(wù)流(liú)渠(qú)道畅(chàng)通，也(yě)保证了居民“菜篮(lán)子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是(shì)需(xū)求复苏(sū)偏慢。实体经济(jì)生产、分配、流(liú)通、消费等环节(jié)本身有个过(guò)程，加之疫(yì)情的“伤痕效(xiào)应(yīng)”尚未(wèi)消退，居民超额储(chǔ)蓄(xù)向消费的转(zhuǎn)化受收入(rù)分配(pèi)分(fēn)化、收入(rù)预期(qī)不稳(wěn)等制约，特别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也(yě)一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价(jià)一(yī)度逼近140美元大关，今(jīn)年以来(lái)已回(huí)落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同(tóng)比增速(sù)走低；疫情扰动使(shǐ)得去(qù)年3月鲜菜价格反季节上涨，对(duì)今(jīn)年也存(cún)在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同(tóng)样(yàng)存在明显基(jī)数效应(yīng)，去年(nián)二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数(shù)作用下今年(nián)二季度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波(bō)动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低位(wèi)，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数(shù)影响。但要看(kàn)到，随着基数降低，特别是政策效(xiào)应将(jiāng)进一步显现，市场机(jī)制(zhì)发挥充分作用，经济(jì)内生动力也在增(zēng)强，供需缺口有望趋于弥合(hé)，预(yù)计下半年CPI中枢可能(néng)温(wēn)和抬升，年(nián)末可能回(huí)升至近(jìn)年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要(yào)指价(jià)格持续(xù)负(fù)增长，货币供应(yīng)量也具有下降趋势，且通常伴随(suí)经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退。我国(guó)物价仍在温和(hé)上涨(zhǎng)，特别(bié)是核心CPI同(tóng)比(bǐ)稳定(dìng)在0.7％左右，M2和(hé)社融增(zēng)长相(xiāng)对较(jiào)快，经济运行持续好转，不符合通(tōng)缩的特征(zhēng)。

　　中长期(qī)看，我国经济总供(gōng)求基本平衡，货币(bì)条件合理适度，居民预期稳定，不存在长(zhǎng)期(qī)通缩或通(tōng)胀(zhàng)的(de)基础。

　　国金(jīn)宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是(shì)个伪命题(tí)，担忧大(dà)可(kě)不必(bì)

　　物价(jià)是(shì)经济短(duǎn)周(zhōu)期波(bō)动的滞(zhì)后指标(biāo)，不能仅以物价回落来评判经(jīng)济进(jìn)入“通缩”。过往(wǎng)经验(yàn)显示(shì)，经济的周期性波动主要由需求驱动，物价(jià)跟随需(xū)求(qiú)变化而变化(huà)，使得物价(jià)变(biàn)化滞后经济1-2季度(dù)左右；经济(jì)复苏(sū)初(chū)期，需(xū)求(qiú)才(cái)刚刚开(kāi)始(shǐ)修复(fù)，对价格的提振尚不(bù)明(míng)显，使得(dé)物(wù)价(jià)指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均(jūn)在1％以(yǐ)下。

　　领先(xiān)指标持续修(xiū)复(fù)，显(xiǎn)示经济处于(yú)复苏初期。以(yǐ)企业中长期资金来源刻(kè)画的有效社融(róng)增(zēng)速，去年(nián)9月以来持续回升，由去年8月的(de)8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百分点至今年4月的11.5％；按(àn)照(zhào)有效社融变(biàn)化领先经济2个季度左(zuǒ)右的(de)经验(yàn)规律，本轮信用(yòng)扩(kuò)张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标(biāo)已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受(shòu)基数、供给(gěi)和(hé)外需等影响较大；伴随(suí)拖(tuō)累减弱(ruò)、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开(kāi)始抬升。除去(qù)年(nián)基数(shù)较高(gāo)外，猪肉、鲜菜(cài)等(děng)食品价格回落，及油、气价(jià)格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活(huó)动相关服务、衣(yī)着等(děng)价格逐步抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无(wú)用？周(zhōu)期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初(chū)期，资金存在一定空转(zhuǎn)较为常见。经验显示(shì)，资金空转多发生(shēng)在经(jīng)济回落、货币明显宽(kuān)松阶段，部分资金滞留在金(jīn)融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年(nián)底以(yǐ)来(lái)也有类似(shì)特(tè)征(zhēng)；有(yǒu)所不同的是，当(dāng)前资金多滞留在(zài)银(yín)行体(tǐ)系、而不是非银金融(róng)机构(gòu)，与居民理财回(huí)表、购房偏弱带来的居(jū)民与(yǔ)企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思(sī)路不同，使得(dé)信用派生驱动和表征不同过(guò)往(wǎng)，企(qǐ)业有效信用派(pài)生(shēng)自去年9月以来持续改善，而房地(dì)产(chǎn)相关融(róng)资拖累(lèi)总体信用派(pài)生。传统周期下(xià)，信(xìn)用扩张以房地产驱动为主，使得居(jū)民(mín)贷款(kuǎn)增长明显快于企(qǐ)业；相(xiāng)较(jiào)之下，本轮(lún)信用修复主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有效社(shè)融从去(qù)年(nián)9月开始持续回升，而居民(mín)信贷一度(dù)拖(tuō)累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生带来(lái)的经济效应不同过往，有(yǒu)效(xiào)信用派生对企业行为的支持已开始显现。去(qù)年3季度以来，资金加速(sù)流向制造业，而房地(dì)产相关融资(zī)显著(zhù)弱于以往，使得制造(zào)业投资(zī)表现(xiàn)显著强于(yú)房地产；伴(bàn)随融(róng)资的持续改善，企(qǐ)业资(zī)本开(kāi)支在1季度有所扩(kuò)大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信(xìn)用(yòng)派生和经济增(zēng)长的弹(dàn)性。

　　三问：中(zhōng)观数(shù)据(jù)已现(xiàn)“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被(bèi)过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复(fù)性(xìng)反(fǎn)弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场(chǎng)景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效(xiào)应”的存(cún)在(zài)，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政(zhèng)策(cè)调整，放大了(le)“春节(jié)效(xiào)应”带来的经济波动，部分高频指标报复性反弹后(hòu)出现走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端的活(huó)动多在(zài)2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚一点，导致宏(hóng)观数(s尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系hù)据屡超预期(qī)的同时，市场信心反其道而行(xíng)之。

　　内生(shēng)动(dòng)能的修复已然开始，消费动(dòng)能(néng)或(huò)被低(dī)估，前半程靠居民出行和企业消费，后半程靠居(jū)民消(xiāo)费(fèi)能力(lì)的恢(huī)复。出行意愿的持续改善、企业(yè)经(jīng)营活动正常化等，皆指向场景恢复带(dài)来的消费(fèi)修复持续性和弹性(xìng)不宜(yí)低估(gū)；批(pī)发(fā)零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长(zhǎng)相关行业招工需求在逐步修复，有助于推动收入(rù)与消费的正循(xún)环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也(yě)在累积。地产大周期向下(xià)已是(shì)共识，地(dì)产链条修复会弱(ruò)于传统周期；但(dàn)小周期超调(diào)后的修复出(chū)现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市(shì)地产(chǎn)供(gōng)给增多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可比(bǐ)口径(jìng)增(zēng)长近60％）、中西部地区(qū)收入修复等(děng)，有利于稳定低(dī)能级(jí)城市需求。

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