昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯克希尔(ěr)年(nián)度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特和(hé)老搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒格出(chū)席伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会(huì)召(zhào)开(kāi)时的宏观背景颇不(bù)平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈(tán)判僵持，经济(jì)徘徊于(yú)衰退的(de)危险边缘，地缘(yuán)政治(zhì)冲突持续升(shēng)温(wēn)，人工智能正带来重(zhòng)大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈(hā)先知”对大变革时(shí)代的点(diǎn)评和投资(zī)智慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发(fā)布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度(dù)净利润355.04亿学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一(yī)季(jì)度(dù)营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒(máng)格(gé)的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔(péi)偿所有储(chǔ)户的(de)决定，因(yīn)为不这样(yàng)做可能会损害全(quán)球金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题时说(shuō)，如果(guǒ)储户(hù)得(dé)不到补偿，它(tā)给(gěi)美国经济带来(lái)的后果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必(bì)要的伤害。芒格说(shuō)：“美(měi)国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我们(men)应该(gāi)做的(de)就是和中国(guó)和睦相处。美国应该与中国大量开(kāi)展自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特说，中美(měi)会有竞(jìng)争(zhēng)，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月(yuè)的波(bō)动可能是二战(zhàn)以来最厉害的(de)一次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我们(men)大部分的事(shì)业(yè)，在(zài)今(jīn)年报告的营收都会比去年较低，这都(dōu)是因(yīn)为过(guò)去6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月(yuè)公司都经历(lì)了很(hěn)多的波动，这可能是(shì)二战以来最厉害的一次，二(èr)战(zhàn)的时候我们没有办法获(huò)得商品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自于另外一(yī)个地方，他们可能(néng)在过去的6个月中(zhōng)出现了存(cún)货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业(yè)率、就业(yè)率(lǜ)的情况(kuàng)造成的，但(dàn)是(shì)现(xiàn)在的经济环境(jìng)在这六个(gè)月(yuè)已经非常(cháng)不一(yī)样了，而我们(men)很多的(de)经理人(rén)对于这(zhè)种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么(me)会一(yī)下子那么多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢(màn)地(dì)让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特(tè)第一(yī)季度净卖出104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和他的长(zhǎng)期(qī)得(dé)力(lì)助手查理·芒格认(rèn)为(wèi)，当期的估值没(méi)有吸引力(lì)。自今年年初以来，该公(gōng)司(sī)的(de)现金储(chǔ)备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个(gè)月表示(shì)，随着美联储加息和经济放缓，投(tóu)资者应该降低(dī)对股市回(huí)报(bào)的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企(qǐ)业(yè)做出了悲观的预(yù)测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资(zī)者预计(jì)，随着经(jīng)济低迷(mí)放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的收益今年将下降。因为在过(guò)去6个月左右(yòu)的(de)时间里，美国(guó)经济的“令人(rén)难(nán)以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经常(cháng)被视(shì)为经济健康状况的代表，因(yīn)为其业务范围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的(de)成功(gōng)归功于过去几十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还(hái)会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决(jué)策。公司传承在执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能不仅需要(yào)现在的这五个下一代(dài)领导人，而(ér)是(shì)更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能(néng)处理得当的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给(gěi)他们。他(tā)还补充(chōng)，每一(yī)个公司的情(qíng)况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内(nèi)部都(dōu)很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯(fēng)狂印钱

　　有(yǒu)投资者提(tí)问(wèn)：美联储现有的资产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他(tā)不担(dān)心(xīn)美(měi)联(lián)储，支持美联储压低(dī)通胀率的使命(mìng)，他也(yě)不担心(xīn)美联(lián)储的资(zī)产负债表，尽管(guǎn)打趣(qù)称“那是(shì)一个(gè)很大(dà)的数字(zì)，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美联储资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美(měi)元，就让他(tā)想到一(yī)句(jù)话“现金永(yǒng)远不是垃(lā)圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚(gāng)结束(shù)时美国所(suǒ)经历的(de)那样。对此芒(máng)格也持相同观点，称(chēng)如果靠不(bù)断印钱来解决短期问(wèn)题将会有负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没(méi)有其他地方(fāng)可(kě)以(yǐ)像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这么多(duō)石油储备。不(bù)过页(yè)岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也(yě)许一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油(yóu)的管理(lǐ)层，对他们(men)也很熟悉。西方石油做了很多好的事(shì)情，建了很(hěn)多新井还能盈利(lì)。伯克希尔(ěr)并(bìng)不会购买西方石油的(de)控股权，管理层已经很棒了。未来不(bù)确定是否会继续购买更(gèng)多石(shí)油公司的股(gǔ)票，但(dàn)对现(xiàn)在持(chí)股量很满意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币(bì)能(néng)取代美元(yuán)的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批(pī)发债(zhài)，美联储让(ràng)债务(wù)货币(bì)化(huà)，中(zhōng)国(guó)巴西(xī)沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的(de)货币储备地位何(hé)时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为(wèi)，没有(yǒu)取(qǔ)代美(měi)元储备货币(bì)地(dì)位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制(zhì)财政政策(cè)。谁(shuí)都不知道，一种纸币(bì)能坚(jiān)持用(yòng)多(duō)久才(cái)会(huì)失(shī)控，尤其(qí)是在这种(zhǒng)货币是全(quán)球储备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美国要(yào)大举(jǔ)印钞很容(róng)易，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心。如(rú)果(guǒ)货币太多(duō)，一旦把(bǎ)通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会(huì)有(yǒu)什么结(jié)果，反正(zhèng)不会是(shì)好结果。现在（大量发债）是一个非常(cháng)政治化的决(jué)策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到(dào)日本的货币政策和财政(zhèng)政策时(shí)说，日本(běn)用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日(rì)本实施的经济政策，日本人应该接(jiē)受并作出(chū)应对。巴菲特(tè)补充说，如果日(rì)元是储备货(huò)币，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力(lì)的社会(huì)，但(dàn)美(měi)国不应(yīng)该效(xiào)仿日本(běn)。不断印钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持(学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思chí)续低迷(mí)，国家研究启动第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走势，记者查(chá)询(xún)上甲(jiǎ)数据(jù)梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初(chū)期间，生猪(zhū)价(jià)格曾出现一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在(zài)涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤(jīn)后再次振荡(dàng)下(xià)跌，直(zhí)至4月17日跌至(zhì)今(jīn)年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下(xià)午发布最(zuì)新(xīn)研究收储的公告(gào)称，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下(xià)跌(diē)二级预警区间。根据(jù)《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市(shì)场保供稳价(jià)工作(zuò)预案(àn)》规(guī)定，国家发改委会同(tóng)有关部门研(yán)究适时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格(gé)尽(jǐn)快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期(qī)走强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截至5月(yuè)5日下午收(shōu)盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生(shēng)猪现(xiàn)货(huò)市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期(qī)货生猪(zhū)分析师尉秀(xiù)接受(shòu)期货日报记者(zhě)采(cǎi)访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后(hòu)涨再跌(diē)的振荡(dàng)走势。

　　“具体来(lái)看，4月初(chū)至(zhì)中旬，因需求(qiú)缺乏明(míng)显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏(lán)心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随(suí)后进入4月(yuè)中(zhōng)下(xià)旬后，在相对(duì)较低的猪价下，市场心态(tài)开始转变，养(yǎng)殖端低价惜(xī)售情(qíng)绪强、二育询盘(pán)增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价(jià)格的(de)相对优势也(yě)刺激(jī)贸易(yì)商从进口肉采购(gòu)转(zhuǎn)向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一(yī)假期备(bèi)货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此(cǐ)后，较高的成本导(dǎo)致(zhì)生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企(qǐ)业(yè)有提(tí)前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日(rì)提振，但(dàn)生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货农产品(pǐn)高级(jí)分析(xī)师徐盛告(gào)诉(sù)记者(zhě)，目前生猪处于(yú)需求(qiú)淡季，同时五(wǔ)一(yī)节前各养(yǎng)殖类(lèi)上市公司公布一季报显示其经营数据(jù)纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期(qī)去产能将对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪(zhū)价的大起大(dà)落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出(chū)国家对生猪养(yǎng)殖行(xíng)业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提(tí)振市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生(shēng)猪期货(huò)盘面随即(jí)作(zuò)出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不(bù)会(huì)带来实(shí)质性生(shēng)猪需求的增(zēng)长。不过(guò)，倘若(ruò)收储(chǔ)调(diào)控长(zhǎng)期密集执行(xíng)，叠(dié)加二育(yù)等利多因素(sù)共(gòng)振，或会给市场带(dài)来比较明显的(de)利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日(rì)过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性利好，短(duǎn)期(qī)内猪价或延(yán)续低位区间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度(dù)的提升，但也(yě)非猪肉季节性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局最新数(shù)据(jù)，截至今年一(yī)季度，全(quán)国生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五(wǔ)年(nián)同期高位水平(píng)；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记(jì)者，虽(suī)然(rán)今年一(yī)季度(dù)生猪存栏(lán)环(huán)比出(chū)现下跌，但同(tóng)比依旧增长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变(biàn)化(huà)来(lái)看，尉秀表示(shì)，据农业部(bù)监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个(gè)月下降(jiàng)，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国(guó)能(néng)繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的(de)正常产(chǎn)能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经(jīng)连续5个(gè)月下滑，累计下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口(kǒu)径(jìng)的统计数据可(kě)以看出，生猪产能有继(jì)续回(huí)调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能基(jī)础依旧稳固，生(shēng)猪供(gōng)应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出现能够驱(qū)动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随(suí)着猪(zhū)价(jià)再次阶段性(xìng)走低，二育补(bǔ)栏或(huò)会再次进场，带(dài)动猪价走(zǒu)高；但(dàn)今年(nián)二次(cì)育肥(féi)进(jìn)出场节奏切(qiè)换加(jiā)快，需关注进出(chū)场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬(dōng)季(jì)猪病等(děng)影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显(xiǎn)的(de)小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支(zhī)将在6月前(qián)后显现，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来(lái)看(kàn)，5月猪价(jià)价(jià)格重心(xīn)或高于4月，建议(yì)继续重点关注二次育肥(féi)、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从(cóng)志认为，短期来看，当(dāng)前生猪(zhū)整体屠宰量(liàng)仍(réng)维持高位(wèi)，并高(gāo)于去年同期水平，出(chū)栏体重虽(suī)有连续回(huí)落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能(néng)繁母猪(zhū)环比增(zēng)加带来的生(shēng)猪出(chū)栏(lán)在5月份可能继续(xù)保持(chí)惯性增(zēng)涨。但今年(nián)二季度(dù)开始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端现货价格大(dà)概率(lǜ)已(yǐ)在慢慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需(xū)求(qiú)的(de)旺(wàng)季，叠(dié)加能繁(fán)母猪的(de)调减在下半(bàn)年会有一定(dìng)程度(dù)的体(tǐ)现，价格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压(yā)力最(zuì)大的时间点有望(wàng)逐(zhú)步过去，叠(dié)加经济(jì)复(fù)苏、非瘟带(dài)来仔猪存(cún)栏(lán)的损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价(jià)格(gé)空间有限(xiàn)并有望(wàng)反弹。但考虑到(dào)2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于(yú)2022年(nián)，交易(yì)节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期(qī)投资者可以在养猪成本一(yī)带(dài)逐步(bù)择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升水扩大，由于(yú)生(shēng)猪期价目前整体估(gū)值不高，后续在收(shōu)储(chǔ)加持下，期价存在继续(xù)往上修(xiū)复的空(kōng)间(jiān)。建议投资者在(zài)交易上可从(cóng)单(dān)边(biān)转为观望，边际上警惕(tì)饲料(liào)养殖(zhí)板块集体估值下(xià)移带(dài)来(lái)的系(xì)统(tǒng)性风险。

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