国内“五一”假(jiǎ)期(qī)来(lái)了，但海外市(shì)场(chǎng)风险依旧不容忽(hū)视(shì)。在美(měi)国多项重要经济数据出炉后，美联(lián)储也(yě)将召(zhào)开5月(yuè)议息会(huì)议(yì)，市场普遍(biàn)预期将继续加息25BP。在利好利空消(xiāo)息交织下，节(jié)后市(shì)场走势将如何演绎？

　　美国第(dì)一共(gòng)和银(yín)行股价已累(lèi)计下跌(diē)90％以上(shàng)

　　截至(zhì)周五收盘，美国第一共和银行(xíng)的股(gǔ)价(jià)收跌(diē)43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多(duō)次触发停牌(pái)，原因是达成救助协议以维(wéi)持该银行(xíng)运营的(de)希望在变得渺茫。该股今年已下跌(diē)90％以(yǐ)上(shàng)。消息(xī)人士称，该银(yín)行很(hěn)有(yǒu)可(kě)能(néng)会(huì)被美国联(lián)邦储蓄保(bǎo)险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一共和银行公布其(qí)第一季度存(cún)款下降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银行股(gǔ)价(jià)在接下(xià)来的两(liǎng)天内下跌超过60％，创下历史(shǐ)新低(dī)。目前包(bāo)括来自(zì)美国联邦储(chǔ)蓄(xù)保险公(gōng)司(sī)、财政部和(hé)美(měi)联储的官员正在与其他银行进行协调会议，为第一共和(hé)银行制定救(jiù)助计划。

　　美(měi)联储反(fǎn)省硅谷银(yín)行(xíng)倒闭(bì)，寻求大范(fàn)围(wéi)加强银行(xíng)规管

　　在当地(dì)时间4月28日公布的内部审查报(bào)告(gào)中，美联储承认，对于上月硅谷银(yín)行的倒闭(bì)案(àn)，美联储难(nán)辞其咎，倒闭既(jì)源(yuán)于该行自身风(fēng)险管(guǎn)理薄弱，也和(hé)美联储的(de)审(shěn)查督导行动拖沓(dá)有关。

　　美联储认为，银行业(yè)审查员(yuán)未能采取有力(lì)行动(dòng)解(jiě)决硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行越(yuè)来越多的问(wèn)题。美联储负责金融(róng)业监管(guǎn)的(de)副主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审(shěn)查员未能充分(fēn)认(rèn)识(shí)到，随(suí)着(zhe)硅谷银行的规(guī)模扩大、复(fù)杂(zá)性增加，该行变(biàn)得有(yǒu)多么不堪一击(jī)。他们的(de)确(què)发现了风险，却没有(yǒu)采取足够的(de)措施，保(bǎo)证该行足(zú)够迅(xùn)速(sù)地解决(jué)问题(tí)。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结硅谷银(yín)行倒闭有四大成因，其中(zhōng)三(sān)点(diǎn)都和(hé)美联储监管(guǎn)不力有关(guān)。他说，美联储监管者的错误部分源于，特朗普执政时的金融(róng)业改(gǎi)革(gé)普(pǔ)遍放(fàng)松(sōng)了对中等银行的规管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美联储的(de)文化转变似乎(hū)导致联储的监管变得更宽(kuān)松。这些变化体现(xiàn)在降低标准(zhǔn)、增(zēng)加复(fù)杂性，以(yǐ)及(jí)监(jiān)管方(fāng)式不够自(zì)信果断，它(tā)们阻碍了(le)有效(xiào)的监管。

　　美(měi)联(lián)储认(rèn)为，其银行业审查员(yuán)已经确定了硅谷银行存在导(dǎo)致其倒闭的一大问题——利率相关风险，但美联储自身的流程(chéng)“过于审慎”，侧重在采取行动(dòng)以前累积(jī)过多的证据。

　　美联储的(de)数据(jù)显示(shì)，截至倒闭时(shí)，硅谷银行(xíng)收到31项(xiàng)监管机构的公开审查(chá)报告或警告，数量是其他(tā)银行的三倍。报告称，随着硅谷银行(xíng)壮大，近些(xiē)年(nián)美联(lián)储(chǔ)忽(hū)视了范围更广的问(wèn)题，比如该行多年(nián)来一直突破(pò)内部(bù)风险限制(zhì)，其采用的流(liú)动性指标却(què)显示，存款基础稳定，其利率为什么球星都觉得梅西是最佳相(xiāng)关(guān)风险还被评为令(lìng)人(rén)满意。

　　巴尔(ěr)透露，美联储将重新审(shěn)查，适用于资产超过(guò)千亿美元银行的一系列规定(dìng)，包括压力(lì)测(cè)试和流动(dòng)性要求，将重新评估，怎样监督和监管一家银行对(duì)利率流动(dòng)性(xìng)风险的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅(guī)谷银行倒闭表明，需要对范围更广泛的(de)银行强化适用的标(biāo)准，联储应考虑(lǜ)，让更大范围的(de)银行适用标准(zhǔn)和的流动性(xìng)规定。他呼吁，重新评估，对于超过25万美元联(lián)邦(bāng)保险上限的银行(xíng)存款，监管方(fāng)的(de)处理方。

　　巴尔认(rèn)为，美联储应要求更广泛的(de)银(yín)行考(kǎo)虑到可(kě)出售证券的未实现(xiàn)损益，以便让银行的资(zī)本要求更好地匹配其(qí)财务状(zhuàng)况和风险。他暗示，对(duì)资本(běn)规划和风(fēng)险管理不足的公司，美联储(chǔ)可能(néng)增加资本或流(liú)动性的要(yào)求，或者限制股票(piào)回购、股息支付或高管薪(xīn)酬。

　　美总统(tǒng)拜登批准(zhǔn)内华达州和(hé)佛罗里达州重大灾难声明(míng)

　　据央视(shì)新(xīn)闻消(xiāo)息，根(gēn)据美(měi)国白宫当地时(shí)间4月28日的声明，美(měi)国总统拜登(dēng)批准内华(huá)达州重大灾难声(shēng)明，他(tā)下令为3月8日(rì)至(zhì)3月19日期间受冬季风暴影响的(de)地区提供联(lián)邦援助(zhù)。

　　此外，拜(bài)登(dēng)还(hái)于27日晚(wǎn)批准(zhǔn)佛罗里达州重(zhòng)大灾难声明，他下令为4月12日至4月14日期间受严重风暴影响的(de)地区(qū)提供联邦援助。

　　联邦援助资金可在(zài)成本分担的基(jī)础上(shàng)提供(gōng)给(gěi)州政府和(hé)符合条件的地方政府(fǔ)以及某些私(sī)人非营利组织，用于受(shòu)灾(zāi)害(hài)影响地区的应急和(hé)修(xiū)复工作。

　　欧盟与波(bō)兰等五国就乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)相关事宜达(dá)成原(yuán)则(zé)性(xìng)协议

　　据央视新闻消息，当地时间28日(rì)，欧盟委员会执行副(fù)主席(xí)东布罗(luó)夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保(bǎo)加利亚(yà)、匈牙利、波兰、罗马尼(ní)亚和斯洛伐克(kè)就乌克兰农产(chǎn)品相关事宜(yí)达成原则性(xìng)协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表示(shì)，欧盟已采取行动解(jiě)决欧盟成(chéng)员(yuán)国和乌(wū)克兰农民的担忧。具体措施包括推(tuī)动波(bō)兰(lán)、斯洛伐克(kè)、保(bǎo)加利亚等国撤回针对乌(wū)农产品的单边措施。从欧(ōu)盟层面对小麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施保障措施。为5个受影(yǐng)响的成员国农民(mín)提供1亿欧(ōu)元(yuán)的一揽(lǎn)子支(zhī)持。此外，欧盟将继续推进包(bāo)括葵花籽油等产品的倾(qīng)销(xiāo)调查(chá)。欧盟将(jiāng)进一(yī)步(bù)确保乌克(kè)兰农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)通过欧(ōu)盟通道(dào)出(chū)口到其他国家。

　　美国(guó)滞胀(zhàng)困境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国商务部(bù)最新公布的数据显(xiǎn)示(shì)，美国3月核(hé)心(xīn)PCE物价(jià)指数同(tóng)比上升(shēng)4.6％，预(yù)估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同(tóng)时美国3月核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与市场预(yù)期及前(qián)值持平。

　　据悉(xī)，剔除食品(pǐn)和能源的核心PCE物价指数(shù)是美联储青睐的通胀指(zhǐ)标之一。此次公(gōng)布的数(shù)据再(zài)度印证了(le)美国通胀(zhàng)的居(jū)高不下，这加大了(le)美联储5月再次加息的可能(néng)性。报告(gào)公布后，美国短期利(lì)率期货小(xiǎo)幅(fú)下跌，反映出5月份加息(xī)25BP的(de)可能性约为(wèi)90％。

　　就在此前一天，美国商务(wù)部公布的一季(jì)度美国宏观经济数据显示，美国一(yī)季度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大(dà)幅不及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓(huǎn)。而同(tóng)日公布的一季度核心PCE物价(jià)指数年化环比初值升(shēng)至(zhì)4.9％，超出市场预期(qī)的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观贵金属分析师张晨向期(qī)货日报(bào)记(jì)者表示，上述数据显示出美国经济放缓但(dàn)通胀水平(píng)依(yī)旧高企的滞胀特征。不过，从美(měi)国GDP折年数同比数据来看，他认为一(yī)季(jì)度1.6％的(de)增速较去年四季度0.9％的增速出现(xiàn)明显回暖，显示出美国经(jīng)济虽有放(fàng)缓，但韧性尚存。

　　“一季度(dù)美国GDP数(shù)据超(chāo)预(yù)期放缓，坐实了市场对于美国经(jīng)济衰退的(de)忧虑(lǜ)，再加上(shàng)目前欧(ōu)美银行信用危机(jī)的(de)尾部效应持续存在，金融不稳定叠(dié)加经济景气下滑，一定程(chéng)度(dù)上削弱了美联储货币政策的紧缩预期(qī)，同时增加了下半年美(měi)联储降(jiàng)息的(de)预期(qī)。”中信建投(tóu)期货宏(hóng)观贵(guì)金属分析师罗亮认为。

　　不过(guò)，他也表示(shì)，由(yóu)于反映核(hé)心个人消费支(zhī)出在内的一季度PCE通胀数(shù)据持续上升，再加上周五晚间公布的(de)3月(yuè)核心PCE数据也偏(piān)强，因此美(měi)联储5月份加息(xī)基本不存在悬念，此次GDP数据更多影响的是年中美联储的政策变(biàn)化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉钉”，此次会议还需(xū)关(guān)注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析(xī)师吴(wú)梓杰认为(wèi)，当前(qián)美联(lián)储货币政策面临抑制通胀以及宏观审(shěn)慎两难的抉择。随着此前银(yín)行(xíng)业危机的爆发(fā)以(yǐ)及(jí)一季度(dù)经济的回落，美(měi)国当前经济的脆弱性以及下行压(yā)力(lì)已经持续增加(jiā)，但是一(yī)季度核(hé)心PCE同样大幅超过预期，显示出(chū)核心通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对于美联(lián)储(chǔ)来说，这意味(wèi)着进(jìn)行政策选择时不得不(bù)更加慎重。”吴梓杰预计，美(měi)联储5月大概率将(jiāng)会(huì)保持(chí)加息25BP的节(jié)奏，但在记者会上鲍威尔(ěr)表为什么球星都觉得梅西是最佳态或将更加(jiā)注重(zhòng)安(ān)抚市场情绪(xù)，强调对宏观风(fēng)险的把控，且对未来加息的态度(dù)或将更加谨慎。

　　张晨认(rèn)为(wèi)，目(mù)前市场(chǎng)已经对美(měi)联储(chǔ)5月加息25BP作出了充(chōng)分的计价(jià)。鉴(jiàn)于此次会议并无最新点阵(zhèn)图和经济(jì)展望公(gōng)布，因此会(huì)议重点在于利率决议声明(míng)及鲍威尔的会后(hòu)发(fā)言(yán)两(liǎng)方面(miàn)。其中，在决议声(shēng)明方面，可重点观(guān)察措辞调整变化情况(kuàng)，特别是能(néng)否(fǒu)出现“停止加息”相关暗示。而(ér)在会(huì)后的(de)新闻(wén)发布会上(shàng)，需要(yào)重点关注鲍威尔对于经济与(yǔ)通(tōng)胀前景(jǐng)、后续(xù)货币政策以及银行业危机引发的信贷收缩(suō)等方面(miàn)的观点论述(shù)。特别(bié)是如果出现“停止加息(xī)”等明显鸽(gē)派(pài)暗示，则(zé)无论对于商(shāng)品市场(chǎng)还是权益市场而言，均(jūn)构成短期(qī)提(tí)振。

　　罗亮认为(wèi)，此(cǐ)次美联(lián)储会议需要(yào)关注三个方面：一(yī)是考虑到通胀的顽固性(xìng)，美(měi)联储是否会(huì)透露其愿意容(róng)忍更高水平的通胀；二是(shì)美联储对于目前(qián)金融以及经济风险的判断，到(dào)底是短期风险(xiǎn)还是长期风险；三(sān)是美联储未(wèi)来的货(huò)币政策预期，比如是否(fǒu)透露(lù)下半(bàn)年将降息或者不降(jiàng)息。

　　他(tā)认为，如果美联储(chǔ)依(yī)然(rán)偏鹰派(pài)，则预期风险(xiǎn)资产将继续回调，美债利率曲(qū)线(xiàn)会加深(shēn)倒挂的程度，对市场(chǎng)而(ér)言偏负面；如(rú)果美联储偏鸽派(pài)，那市场(chǎng)风险偏好会再(zài)度上升(shēng)，美(měi)元(yuán)指数预(yù)计显(xiǎn)著下行(xíng)，贵金(jīn)属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于当前市场对5月加(jiā)息25BP已经计价(jià)较为充分，预计加息结果(guǒ)不会引(yǐn)起市(shì)场较大(dà)波动，但是对于(yú)6月及以后(hòu)偏(piān)鹰的(de)政策预期交易依旧(jiù)不足。因此，他认为(wèi)本次会议上需要重点关注美联储声明以(yǐ)及(jí)鲍威尔在记者会上(shàng)对(duì)未来政(zhèng)策(cè)路径(jìng)的(de)展(zhǎn)望。“尤其是如果(guǒ)美联储意外偏鹰(yīng)，比如表现出(chū)了6月仍将加息的倾向(xiàng)，则市场或将(jiāng)面(miàn)临较大的冲(chōng)击，相关风险资产有意外下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场(chǎng)面临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期美元(yuán)指数持稳，贵金属行情则表现乏力。张晨(chén)认(rèn)为，4月以(yǐ)来(lái)，欧美银行业(yè)风险事件溢出影响逐(zhú)渐减弱，市场对于美联储货(huò)币政(zhèng)策迅(xùn)速转向的乐观(guān)预(yù)期出现一定修正，贵金属市场(chǎng)出(chū)现(xiàn)高(gāo)位振荡调(diào)整，但总体回调幅(fú)度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利多、利(lì)空因(yīn)素间来回拉扯。利多因素方面，美联储(chǔ)加息(xī)临(lín)近(jìn)尾声，对贵金属价(jià)格的压(yā)制边际减(jiǎn)弱。同时，美国经济前景黯淡，债(zhài)务(wù)上限悬而未决(jué)以及银(yín)行业风(fēng)险事件余波反复，不断激发市场避险情(qíng)绪。从更为(wèi)宏观的角度来看，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行强化(huà)黄金(jīn)资产储备(bèi)功(gōng)能，使(shǐ)得(dé)央行“购金(jīn)潮”经久(jiǔ)不息。上述种(zhǒng)种(zhǒng)因素均对(duì)贵金属价格形成支撑。

　　而利空因素(sù)主要(yào)是，市场(chǎng)和(hé)美联(lián)储对于后续(xù)货币政策之间的预期差，以及美国经济层面的韧性犹存。“特(tè)别是就业市(shì)场(chǎng)尽管过热态势有所缓和(hé)，但无(wú)论是新增非(fēi)农就业人数还是失业率指标，还远未触及经济衰(shuāi)退以及(jí)美联储货币政(zhèng)策转向的阈(yù)值(zhí)区间，这极(jí)有可(kě)能造成(chéng)通胀回归波折反复(fù)，进而(ér)引(yǐn)发(fā)美联储货(huò)币政策前景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议(yì)息会议落地后的一段时间内，市场仍然会延(yán)续(xù)上述(shù)的修正走势，美联储还(hái)需在更多数据指引以及银行风险事件(jiàn)落地后(hòu)，再相机作出政策(cè)调整，而在此(cǐ)之前(qián)预计仍会延(yán)续(xù)当(dāng)前“走(zǒu)一(yī)步看(kàn)一步”的决(jué)策思路。而市场(chǎng)对于(yú)年内降息(xī)的乐观(guān)预期的修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市(shì)场(chǎng)的逻辑有(yǒu)两条(tiáo)主线：一是美国经(jīng)济是否会陷入(rù)衰退，二是全球贸(mào)易结(jié)算体系(xì)下美(měi)元的(de)趋势(shì)压力。“过去20年，贵金属(shǔ)价格主要锚定的(de)是美债实际利率的变化，但是(shì)最近这种联系正在(zài)脱钩，央行(xíng)购金以及美(měi)元结算体系的变(biàn)化使得贵(guì)金(jīn)属获得(dé)了(le)越来(lái)越(yuè)多的金融溢(yì)价。”整体来看(kàn)，他认为目前贵金(jīn)属多头驱动的(de)逻辑(jí)还没(méi)结(jié)束，且近期的表(biǎo)现也是易涨难跌。从资产配置的角度(dù)来看，仍推荐将(jiāng)贵金属作(zuò)为多头配置。

　　“当前(qián)贵金属(shǔ)市场已经表现(xiàn)出了一(yī)定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一(yī)方面，美国经济下行(xíng)以(yǐ)及(jí)欧(ōu)美银(yín)行业风(fēng)险带来(lái)的避险(xiǎn)情绪对贵金属(shǔ)价格仍(réng)有一(yī)定支撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀高位(wèi)带(dài)来的加息预测(cè)，未能对贵金属形成有力的(de)回落压力。因此，他预计贵(guì)金属(shǔ)市场整体仍以高位振(zhèn)荡(dàng)为主(zhǔ)，在基准假设下，贵金属交(jiāo)易主线将回(huí)归通胀逻辑。他认为，当前市场对(duì)于美联(lián)储(chǔ)降息的预(yù)期仍大幅领先美联储的官方预期，预计在高通(tōng)胀压力下，市场对降息预(yù)期(qī)的修正或将带来金(jīn)银价(jià)格(gé)的进一步回调(diào)。

　　市(shì)场人士提示，随着(zhe)国内“五一”长假(jiǎ)开(kāi)启，还须警惕海外市(shì)场风险(xiǎn)。

　　罗亮(liàng)表(biǎo)示，近期宏观市(shì)场关键数据较(jiào)多，导致市(shì)场情绪波澜起伏，同时(shí)基本面因素也多空交(jiāo)织，海(hǎi)外市场(chǎng)容易(yì)出现巨幅波动。同(tóng)时，国内“五一”假期结束后(hòu)，市(shì)场将直面美联(lián)储5月利率决议落地，他预计美(měi)联(lián)储会(huì)议结(jié)果或(huò)将偏鸽，因此推(tuī)荐(jiàn)节后逐(zhú)渐增加风险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于(yú)国(guó)内(nèi)‘五一’假期跨越5月(yuè)美联储(chǔ)议(yì)息会议等重要事件，加(jiā)之(zhī)银行业(yè)危机(jī)及债务上限问题(tí)悬而未决，投资者要防止过(guò)分押注引发(fā)的(de)风险。假期(qī)后可关(guān)注贵金属回(huí)落(luò)企稳(wěn)情况，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五(wǔ)一(yī)”假期恰逢海外美联(lián)储(chǔ)会议(yì)这(zhè)一(yī)关(guān)键(jiàn)时(shí)间节点，投资者若保(bǎo)留头寸过节，则要保持头(tóu)寸有足够安全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表(biǎo)示，节后(hòu)贵金属或将(jiāng)迎来更(gèng)加明确的(de)方向性行(xíng)情，可(kě)根据美联储议息会议(yì)给(gěi)出的指引，对(duì)贵金(jīn)属进行相(xiāng)应布(bù)局。

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