大家周末(mò)好(hǎo)，先来看下(xià)重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令(lìng)军队进(jìn)入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统武契(qì)奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队(duì)的战(zhàn)备状态提升到(dào)最高等级(jí)，并紧急向与科(kē)索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移(yí)动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升(shēng)塞尔(ěr)维亚(yà)军队战(zhàn)备状(zhuàng)态与(yǔ)科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族(zú)区(qū)塞族(zú)民众与科(kē)索(suǒ)沃阿(ā)族警察发生(shēng)冲突，阿族警察在(zài)冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区(qū)行(xíng)政大楼(lóu)。目(mù)前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚(yà)的自治省，1999年(nián)科(kē)索沃战争结束后由联合(hé)国(guó)托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通(tōng)胀超预期(qī)上行(xíng)！这一数(shù)据创年内新高，美联(lián)储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商务(wù)部最新数(shù)据显示，美国(guó)4月PCE物价(jià)指数同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和(hé)能源后的核心PCE物价指数同比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预期(qī)4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速(sù)创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期(qī)相关的通胀(zhàng)压力的周期(qī)性核心PCE仍然(rán)非(fēi)常高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交易(yì)商周五加大了对(duì)美(měi)联储将继续(xù)加息(xī)的(de)押注，数(shù)据公布后(hòu)，这些合约(yuē)的隐(yǐn)含(hán)收(shōu)益率上升，定价美联储在(zài)6月会议上将基准(zhǔn)利率目标(biāo)区间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员(yuán)们一直坚(jiān)信，美联(lián)储今(jīn)年将多次降息。但他们最终承认，基于对期(qī)货的(de)押注，今年(nián)降息(xī)的可能性不(bù)大(dà)。现在，他们预计(jì)在2024年之前不会(huì)降息，而且(qiě)2024年的降息幅度(dù)低于此(cǐ)前的预期(qī)。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债(zhài)务上(shàng)限担忧的(de)缓(huǎn)解(jiě)降低了今年降息(xī)的可能性。交易(yì)员们现在认为(wèi)，6月份(fèn)的会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市(shì)场预(yù)计基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周(zhōu)期(qī)

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏(piān)弱，油化工与(yǔ)煤化(huà)工板块略显分化。期(qī)货日报记者观(guān)察到(dào)，煤(méi)化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率(lǜ)，均大于油(yóu)化工(gōng)品种。以PTA等原料(liào)成本(běn)端为(wèi)原油(yóu)的品种，在原油(yóu)下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素(sù)、甲醇(chún)原料成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首席分析师高明宇解释说，终端(duān)产品这一分化的根源还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险(xiǎn)溢价将能源危机在期货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退交易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期(qī)原油价格的(de)下(xià)行(xíng)已触碰到(dào)中(zhōng)东主要(yào)产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页(yè)岩油(yóu)生产商边(biān)际产(chǎn)油成本(běn)、美国(guó)收储(chǔ)目(mù)标(biāo)价位，在美国页(yè)岩(yán)油非常规能源(yuán)产(chǎn)量增速持续不达预期的情(qíng)况下，以沙(shā)特和俄罗(luó)斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油(yóu)供给(gěi)约束的兑现，在能(néng)源(yuán)品的下行趋势中原油的成本支撑(chēng)、供应减量率(lǜ)先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的(de)迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于(yú)煤炭而(ér)言，年初以(yǐ)来(lái)港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内(nèi)三西主产(chǎn)区动力煤的边(biān)际到港成(chéng)本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情况下供(gōng)应有增(zēng)无减，宽松的供(gōng)需面持续带(dài)动(dòng)产业(yè)链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤(méi)炭价(jià)格(gé)整体便(biàn)处于震荡下(xià)行的(de)趋势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化(huà)，使煤化(huà)工(gōng)品种的估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期(qī)货(huò)分析师刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱势震荡的(de)走势，并未出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持(chí)续走(zǒu)弱未(wèi)见反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究院上海分(fēn)院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动(dòng)，消息面无(wú)利(lì)好刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤(méi)增加(jiā)的情况下，市场可流(liú)通货源充裕，今年受(shòu)到天气(qì)因(yīn)素的影响，水(shuǐ)电(diàn)出(chū)力预计逐步(bù)好转，电煤需求存在增加，但增速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来，煤(méi)炭市场价格仍存(cún)在下(xià)调(diào)可能，成本端难以提(tí)供有力支(zhī)撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端不佳(jiā)，高温(wēn)雨(yǔ)季部分(fēn)区域需求受到(dào)影(yǐng)响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存(cún)水平偏高，价格(gé)承压下(xià)行，煤(méi)化工受到成本端(duān)的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续走弱也与宏观需求弱(ruò)势以及(jí)自身品种的产能投放周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历(lì)疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终(zhōng)端产品的需求并没(méi)有因疫情解封后(hòu)，出现(xiàn)显著(zhù)恢(huī)复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价加速(sù)下跌(diē)，导致煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)的(de)估值(zhí)中(zhōng)枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大(dà)幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化(huà)，尽(jǐn)管成(chéng)本(běn)端松动，但(dàn)煤化工(gōng)品种(zhǒng)自身表现同样(yàng)低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期(qī)货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低(dī)，现货(huò)价(jià)格(gé)同步走低，内(nèi)蒙地(dì)区(qū)报价跌破2000元/吨，价格(gé)下(xià)跌幅(fú)度大于(yú)原(yuán)料端，利润(rùn)修复(fù)过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成(chéng)本理论核算来(lái)看(kàn)，行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇(chún)现(xiàn)货价格不(bù)断创下新(xīn)低(dī)，部分地区现货价(jià)格回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体利(lì)润并(bìng)没(méi)有随着煤(méi)价回落、采购成本(běn)下降而(ér)明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单(dān)一的煤制(zhì)甲醇企业，理(lǐ)论亏(kuī)损幅度(dù)较大，且部(bù)分内(nèi)地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或(huò)者降(jiàng)负的消息，后续值得持续(xù)关注(zhù)这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走出弱周期的迹(jì)象(xiàng)。“经历过(guò)前几(jǐ)年的持续投产，国内(nèi)甲醇(chún)和尿素(sù)的(de)产能不断扩张(zhāng)，当(dāng)前下(xià)游的(de)需(xū)求难以匹配新增(zēng)的产(chǎn)能(néng)，未来其价格可能(néng)在1—2年都(dōu)维持较低水平，从(cóng)而(ér)开启倒逼上游降负或者去产能的阶段(duàn)，后(hòu)续大概率是(shì)一个产能(néng)的(de)上(shàng)下(xià)游再平衡周期(qī)。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能(néng)否走(zǒu)出偏(piān)弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年(nián)部分品种面临较大投产压力(lì)，进(jìn)口(kǒu)体量大的品(pǐn)种将(jiāng)受(shòu)到低价进口货(huò)源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工(gōng)行情(qíng)难有(yǒu)起(qǐ)色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依然(rán)较大(dà)

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源(yuán)化工(gōng)（尤其(qí)是油化工）板块较为强势(shì)主要还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑(yì)后扬的走势，受到(dào)供(gōng)需基本面(miàn)收紧(jǐn)的(de)前景提振油价(jià)上涨，带动油(yóu)化(huà)工板块表现较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽(jǐn)管受到(dào)美(měi)国(guó)债(zhài)务上限谈判陷入僵局带(dài)来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发言力(lì)挺油(yóu)价和G7在(zài)其泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文年度领导人会议上(shàng)承(chéng)诺将加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出口价格上限的(de)行为都对于油价起(qǐ)到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看，下半年全(quán)球原油供需将进一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月报预(yù)计(jì)今年全球(qiú)需(xū)求同比增加220万桶/日(rì)，主要来自于中国(guó)需求复苏的持续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油(yóu)消费旺季。“原(yuán)油维(wéi)持强(qiáng)势从成本端带动油化(huà)工整体强于(yú)煤(méi)化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工较强的关(guān)键(jiàn)原因还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来(lái)，本(běn)周EIA和API商业原油库(kù)存超预期(qī)大幅下降，主要源(yuán)自原(yuán)油进口的大幅(fú)下降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长的需(xū)求；包(bāo)括汽油和(hé)精(jīng)炼油在内(nèi)的成品油库存均出(chū)现不同程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比(bǐ)增(zēng)加5泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文0万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油(yóu)价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可能在(zài)6月4日的会(huì)议上(shàng)考虑进一(yī)步减产，叠加美(měi)国的收储均将收紧下(xià)半年全(quán)球原油平(píng)衡表。但在美国债务上(shàng)限谈判达成(chéng)一致前(qián)，宏观层(céng)面的不确(què)定(dìng)性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关(guān)注(zhù)美(měi)国债(zhài)务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期货(huò)能(néng)化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前油价被市(shì)场(chǎng)接受度提(tí)升，预(yù)计6月(yuè)化(huà)工品市场对标的原油成本(běn)将基本维(wéi)持5月平均价格水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会(huì)议可能不(bù)会(huì)有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前(qián)油(yóu)价被(bèi)市场(chǎng)接(jiē)受度提(tí)升。预计6月化工(gōng)品市(shì)场对标(biāo)的原油成(chéng)本将基本维持5月(yuè)平(píng)均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的聚(jù)乙烯生(shēng)产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油(yóu)价(jià)也(yě)有下跌，但由于(yú)聚(jù)乙烯自(zì)身现货价格(gé)表现更弱，因(yīn)而(ér)以(yǐ)原油折(zhé)算成本的加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末(mò)起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能(néng)源部长再次对原(yuán)油市(shì)场(chǎng)做空者(zhě)发出警告，面对欧美银行(xíng)业危机和美国(guó)债务上限谈判带(dài)来的需求端不确定性，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小概率事(shì)件发生(shēng)，二季度起的基准(zhǔn)去库预(yù)期(qī)仍将(jiāng)为原油带(dài)来相(xiāng)对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品(pǐn)表(biǎo)现中，油制强于煤制的(de)可能(néng)性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目(mù)前国内煤(méi)炭(tàn)供给相对(duì)充裕(yù)，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依(yī)然存在。原油(yóu)方面(miàn)，夏季是成(chéng)品油消费(fèi)高峰，因此油价往往容易获得支(zhī)撑。因此，成本(běn)端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市场中下游库(kù)存有效去化，或低价格(gé)刺激(jī)内产、进口兑现减量预期之前(qián)，油化工(gōng)结构性强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望延续。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文