四大国有银行的(de)集(jí)体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银(yín)行协(xié)定存款及(jí)通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，四大国(guó)有银行协定(dìng)存款和通知存(cún)款自律上(shàng)限下(xià)调幅(fú)度为30BP，其它金融机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业(yè)已(yǐ)有三波存款(kuǎn)利率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多(duō)家(jiā)中小银行人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信(xìn)用合作联社）下调人民币存款利(lì)率，调降幅度(dù)不一。

　　货币(bì)政策牵一发而(ér)动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下(xià)调通知和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济增(zēng)速(sù)放(fàng)缓的信号(hào)？市场(chǎng)上关于企(qǐ)业(yè)、老百姓手中的钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看(kàn)，多(duō)方观点认为，本(běn)次存(cún)款利(lì)率新规主要基于三重考量。一是(shì)符合(hé)推进利率市场化改革深化大背(bèi)景；二是对银行而言(yán)，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调有(yǒu)助(zhù)于减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，降低(dī)银行负债成本；三是促(cù)进投(tóu)资(zī)、消费(fèi)，本次降息也被看作是促进宏观经济(jì)复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调降中协(xié)定存款更多是对(duì)公业务，通知(zhī)存(cún)款则集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面(miàn公安协警工资多少，公安协警怎么样)向范(fàn)围有限(xiàn)。据民(mín)生(shēng)证券宏观团队(duì)测算，通知存款和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)在(zài)银(yín)行存款中占比不(bù)高，以四大行的(de)单位通知存款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规(guī)模的3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团队(duì)的数据显示，协(xié)定存款等规(guī)模预(yù)计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中(zhōng)提(tí)到，从过(guò)去二十年的(de)数据看，我国实(shí)际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速(sù)这一“黄金(jīn)法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基(jī)本匹配。在经(jīng)济复苏(sū)的关键时点上(shàng)，如(rú)何理(lǐ)解此次下调(diào)通知(zhī)和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及(jí)的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部(bù)首(shǒu)席经济学家李(lǐ)湛梳理了(le)这一(yī)市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制(zhì)建立了存款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款利率(lǜ)，中小银行陆(lù)续(xù)跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律(lǜ)机制发布《合格审(shěn)慎(shèn)评估(gū)实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了(le)存款定(dìng)价(jià)惩(chéng)罚(fá)措施。随之而(ér)来的是，此(cǐ)前4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日(rì)浙(zhè)商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化改革推进(jìn)背景下，银行出于自(zì)身经营考虑的自发(fā)行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要(yào)性来看，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队也倾向于认(rèn)为，本次调(diào)整(zhěng)更多(duō)仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制(zhì)创(chuàng)设以(yǐ)来，两轮利率调(diào)降都集中在活(huó)期和(hé)定期存款，实际上忽略了(le)这些介(jiè)于活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间(jiān)的(de)存款的利率调整，“当(dāng)下有(yǒu)必要(yào)一(yī)次性调整通知存(cún)款和协定存款利率，保证存款利率下调的有(yǒu)效性。此外(wài)，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银行一(yī)季度净息差(chà)水平均(jūn)创历(lì)史新低，当下调利率(lǜ)有(yǒu)助于(yú)降低银行负(fù)债成本，推动银行投(tóu)放信(xìn)贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净(jìng)息差压力增大外，某(mǒu)大型银公安协警工资多少，公安协警怎么样(yín)行金融市场研究(jiū)员还关注到的是国内(nèi)存款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居(jū)民消费(fèi)场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险(xiǎn)偏(piān)好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快，部分银行根(gēn)据(jù)市(shì)场供需变化，综合(hé)指数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银行在调(diào)整节奏(zòu)、时机方面存在(zài)差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央(yāng)政治局会议强(qiáng)调(diào)，要有效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定音之(zhī)下，本(běn)次调降利率也(yě)被认为维护金(jīn)融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具体体现(xiàn)在(zài)哪些(xiē)方面？招商(shāng)基(jī)金李湛(zhàn)认为，本次调(diào)降通(tōng)知主要释放了两大信号，一是减轻银(yín)行息差(chà)压力。本次下调将引导银行的(de)对公活(huó)期成本下降，存(cún)款降价叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修(xiū)复，有利(lì)于增(zēng)强(qiáng)银行内生(shēng)资本补充(chōng)能力；二(èr)是减少企业及居(jū)民的短期存款意(yì)愿(yuàn)、促进企业投(tóu)资(zī)、居(jū)民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证券首席(xí)经济(jì)学家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存(cún)款和通知存款的(de)利率上限(xiàn)，主要目的是(shì)规范银(yín)行业存款定价秩序(xù)，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序(xù)竞争，合力压(yā)降银行负债成本。当前银行净利差空(kōng)间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助(zhù)于改善银(yín)行盈利、补充净资本、降低金融(róng)风险。此外，银行负债端成本下降，也(yě)为资产端的(de)贷款利率(lǜ)下(xià)调、降低实体经济融资成(chéng)本进一(yī)步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽储的成本(běn)压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化(huà)，符合“不(bù)搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)同样提到，新规对于规(guī)范协定存款定价秩序(xù)作用(yòng)较(jiào)大，减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本。该团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队(duì)表示，现实中，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于压低全社(shè)会(huì)利率水平(píng)，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证券首席经(jīng)济学家陈雳则表(biǎo)示，在当(dāng)前(qián)整个(gè)经济复(fù)苏的大背景(jǐng)下，进(jìn)一步释放(fàng)市(shì)场流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要(yào)的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对促销费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压(yā)降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度(dù)货币政策执(zhí)行(xíng)报(bào)告以及2023年一季度货政例会(huì)均表明(míng)，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准有力(lì)”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力支(zhī)持扩(kuò)大内需，为实体经(jīng)济提供(gōng)更有力支(zhī)持(chí)”。从本次降息(xī)释放的信号(hào)来看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的看法是，货(huò)币政(zhèng)策充裕(yù)延续，但解读(dú)为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降(jiàng)意(yì)味(wèi)着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款利率自(zì)律上限，而非(fēi)直接调(diào)降挂牌(pái)存款利率，存款(kuǎn)利率下调并(bìng)不等于政策利率就必须进行对等(děng)下调(diào)，市(shì)场不应视为降(jiàng)息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的(de)货币政策之下(xià)，也(yě)有多(duō)方观点(diǎn)提(tí)到，压降(jiàng)存款成本仍是大(dà)势所趋(qū)。国(guó)泰君(jūn)安董琦关注到，当前经济修复内生动(dòng)力依然(rán)不(bù)强(qiáng)，外需(xū)压力(lì)没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继(jì)续对经(jīng)济修复带来(lái)支撑(chēng)作用，未来伴随(suí)经济(jì)修复，利率水平的(de)调(diào)降还(hái)没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)的(de)观点也(yě)不谋而合——长期(qī)来看，存款利(lì)率下行仍(réng)是大(dà)势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低(dī)贷(dài)款利率的紧迫性(xìng)不(bù)高(gāo)，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款成本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货币政策(cè)的走向，上述大型(xíng)银行(xíng)金融市场研究员认(rèn)为，需要看到的是(shì)，目前(qián)经济处(chù)于修复性复苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复(fù)仍(réng)需要(yào)适度货币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问题依然突出，要求货币政策(cè)支持(chí)精(jīng)准有力。预计下半年货(huò)币政策(cè)不会出(chū)现急转弯，延续稳健货(huò)币政(zhèng)策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性(xìng)合(hé)理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实(shí)体经济(jì)薄弱环节，重(zhòng)点新(xīn)兴(xīng)领域支持(chí)，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓(xìng)和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时(shí)，有市(shì)场观(guān)点担心，降息(xī)一方(fāng)面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存(cún)款收益缩水了(le)。在评价双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款(kuǎn)介于定(dìng)活期存款之(zhī)间，利率高于(yú)活期存款(kuǎn)，但比定(dìng)期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共(gòng)同优点(diǎn)是，在(zài)保持资(zī)金灵(líng)活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要(yào)有1天(tiān)和7天两个(gè)期限，支(zhī)取时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应币(bì)种(zhǒng)档次利(lì)率计(jì)付(fù)利息，个人(rén)和企业均可以办理(lǐ)。当前(qián)1天和7天期通(tōng)知(zhī)存款的基准利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个具有结算(suàn)和协定存款双重功(gōng)能的(de)协(xié)定存(cún)款账(zhàng)户，并(bìng)约定(dìng)基(jī)本(běn)存款额度，由银(yín)行将协定(dìng)存款账户中(zhōng)超过该额度的部分按协定存款利率单独(dú)计(jì)息的一(yī)种存款方(fāng)式。协定存(cún)款性质介于活(huó)期和定(dìng)期存(cún)款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有个人业务(wù)，但(dàn)都有一定的(de)存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒提出的观点(diǎn)是(shì)，总体来看，协定存款和通知存款基(jī)本上以对公(gōng)活期(qī)存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对于企业来说，会有一(yī)定的利息损失(shī)，但若存贷款利(lì)率都(dōu)能有所下(xià)调，也有助(zhù)于刺激企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数据(jù)显示(shì)，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元(yuán)，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率公安协警工资多少，公安协警怎么样(lǜ)调降是否会刺激超额(é)储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安董琦(qí)表示，这一传导(dǎo)过程并非一(yī)蹴而就(jiù)，且需(xū)要总(zǒng)量政策继续支撑。经济(jì)当前依然需要休(xiū)养生息，特别是在前期服务(wù)业修复后，与制造业(yè)产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居(jū)民与(yǔ)企(qǐ)业储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业及(jí)居民形成了一定(dìng)规模的(de)超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大(dà)投(tóu)资(zī)、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续的收入信心(xīn)才会回(huí)升，进而形成(chéng)储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费(fèi)，再形成增厚企业、居(jū)民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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