财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)具(jù)备明显的淡(dàn)旺(wàng)季特(tè)征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤(pí)酒企业的“兵家必(bì)争之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤一定程度(dù)上(shàng)助力啤酒行(xíng)业“淡季(jì)不淡(dàn)”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季(jì)度业(yè)绩来看，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)以近74倍的同比(bǐ)增速(sù)“一骑(qí)绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青岛啤酒(jiǔ)单季度营收突破百(bǎi)亿元。但包括(kuò)百(bǎi)威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏发展(zhǎn)在(zài)内的外资系(xì)啤酒公司基(jī)本面仍然(rán)堪忧(yōu)，业绩下(xià)滑或亏损，本土与外资两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤(pí)酒行业(yè)则(zé)堪称一抹亮色。民(mín)生证券王言海5月8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年(nián)伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本(běn)压力(lì)边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年(nián)同期明显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉(róng)预(yù)计2023年将(jiāng)是啤酒(jiǔ)龙头弱势(shì)区域持续扭亏(kuī)、释放利(lì)润的一(yī)年。

　　外资(zī)啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五(wǔ)强(qiáng)争(zhēng)霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤(pí)酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者(zhě)目前(qián)总市值超1600亿(yì)港元(yuán)，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价同期累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价跌近(jìn)六(liù)成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中国(guó)实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上(shàng)海的力波(bō)、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的(de)金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的(de)市场(chǎng)份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年(nián)，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券(quàn)孙山山4月(yuè)24日发布(bù)的研(yán)报罗(luó)列(liè)五(wǔ)大(dà)巨头的具体市场(chǎng)份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤(pí)酒(jiǔ)行业CR1市占率属(shǔ)于(yú)中等水平(píng)，市(shì)场集中度仍(réng)有提升空间(jiān)，待(dài)CR1市占率提升后(hòu)头(tóu)部企业将(jiāng)有望进一(yī)步提升(shēng)盈利水平。分(fēn)析人士(shì)指出(chū)，如果(guǒ)“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不(bù)变，经过一段时间(jiān)的此(cǐ)消彼长，持续(xù)多年的“五强争霸(bà)”格局，将演变(biàn)为(wèi)“一超多(duō)强”：华润(rùn)啤酒把青(qīng)岛(dǎo)啤酒和百威(wēi)英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的(de)主流(liú)啤酒我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日阵营。

　　值得(dé)注意(yì)的是，这(zhè)几年，外资(zī)啤(pí)酒在中国市场(chǎng)颓势(shì)明显，百威英博销量下滑(huá)，一手扶(fú)持的嫡(dí)系(xì)珠江啤酒2022年净(jìng)利(lì)同比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利润增长将低于去年的水平，研(yán)报指出重(zhòng)庆(qìng)啤酒为嘉(jiā)士伯(bó)在(zài)华运营啤酒资产唯一(yī)平台，并将(jiāng)乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及嘉士伯(bó)啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国多个地区的我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端如同(tóng)坐拥(yōng)印钞(chāo)机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩(jì)增长(zhǎng)，多亏(kuī)了高端化。此前多(duō)年，高端啤(pí)酒市场主要(yào)由外资(zī)啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大江南北的大(dà)绿(lǜ)棒子，现在已(yǐ)经很难见到(dào)了，各(gè)种(zhǒng)纯(chún)生(shēng)、原浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜啤大(dà)行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处于产业(yè)链中游，对(duì)上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤(pí)酒成(chéng)本主要材料；下游(yóu)终(zhōng)端(duān)议(yì)价(jià)能力较强(qiáng)，进入存量竞争时(shí)代后，企业为向高(gāo)端化转型已多次实施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费(fèi)场景恢复将加速各(gè)啤酒龙头(tóu)产品结构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅(fú)度(dù)或(huò)不弱(ruò)于成本催生普遍提(tí)价的(de)2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性的提(tí)价(jià)，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业参与数量(liàng)高增，提价(jià)区域由部分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯(yá)出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场的(de)产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进(jìn)入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千(qiān)元(yuán)啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是(shì)为了继续突(tū)破价格天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高(gāo)端(duān)齐发力 高端(duān)化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元(yuán)级(jí)产(chǎn)品(pǐn)上(shàng)，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年(nián)推(tuī)出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产品(pǐn)价(jià)位最高，均价(jià)约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布(bù)的研报指出(chū)，青岛(dǎo)啤(pí)酒中档高端(duān)齐发力，高端(duān)化势能(néng)锐不(bù)可(kě)当。产品端(duān)方面，公司在坚(jiān)持纯生系及经(jīng)典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂山品(pǐn)牌占比(bǐ)，并(bìng)借助(zhù)桶啤(pí)、白(bái)啤等高(gāo)端(duān)产品(pǐn)放(fàng)量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面(miàn)复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添(tiān)翼 但目前(qián)主要销量来自中(zhōng)低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤(pí)酒收(shōu)购喜力中国正式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百(bǎi)家酒厂，连续(xù)多年跻身世(shì)界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打满算(suàn)也才30岁，借(jiè)此拓(tuò)展高端市场。华鑫证券指出，华(huá)润(rùn)啤酒高端及超高端产品仅(jǐn)占其收(shōu)入占比(bǐ)17%，而(ér)经济(jì)型(xíng)（5元以下）产品收(shōu)入占比达47%，表明目前市(shì)场(chǎng)更加认(rèn)可、熟悉其(qí)经济型产品如勇闯天涯等，但对其高(gāo)端(duān)产品(pǐn)认知度或接受度相对偏低。公司(sī)提价空间(jiān)较大(dà)，高端化完成后利(lì)润可期(qī)。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势能(néng)持续开(kāi)拓市场

　　作为(wèi)曾(céng)经国产啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光(guāng)不在。不仅销售范围收缩(suō)不少，被雪(xuě)花(huā)和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说(shuō)，2020年(nián)的(de)营业额甚至被重庆啤(pí)酒反(fǎn)超。但(dàn)燕京啤酒去年(nián)业(yè)绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增(zēng)，净(jìng)利同(tóng)比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破(pò)增(zēng)长瓶(píng)颈(jǐng)的秘诀(jué)，是高端(duān)新品燕(yàn)京(jīng)U8的成功营销，以及(jí)旗下燕京酒號(hào)社区小(xiǎo)酒馆(guǎn)这种新零售业(yè)态(tài)的落(luò)地生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市场(chǎng)，推动整体销量(liàng)同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释(shì)放正处(chù)起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本优化(huà)之下，公司业绩弹(dàn)性将进一步(bù)加速。

　　此(cǐ)外，分(fēn)析人士(shì)指(zhǐ)出(chū)，精酿(niàng)啤酒(jiǔ)目前属于(yú)蓝海市(shì)场(chǎng)，拥有巨大发(fā)展潜力及(jí)空间，且目前行(xíng)业格局未定，企业拥有弯道(dào)超(chāo)车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多(duō)元风味发(fā)展趋势(shì)，产品风味及应用场景布(bù)局多元化企业，将更加能够顺应精酿市(shì)场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并(bìng)有(yǒu)望成为行(xíng)业(yè)新(xīn)引领者(zhě)。

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