自2022年底以来，A股市场一改颓(tuí)势，展现出积(jī)极回暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不穷，基金经理也随之(zhī)调仓换股，成为市场关注焦点(diǎn)。而公募基金2023年(nián)一季报的披露(lù)，将明(míng)星基(jī)金经(jīng)理们近期(qī)投资动(dòng)向(xiàng)逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富国、景顺长城等(děng)基金披露旗下(xià)基金的2023年一(yī)季报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一(yī)季度投资情况出炉(lú)。

　　仓位(wèi)往(wǎng)往代表了基金经(jīng)理对(duì)后(hòu)市的基本(běn)看法。多数明星基金经理在一(yī)季度仍(réng)保持90％以(yǐ)上(shàng)的高仓位(wèi)运作，仍坚持了自(zì)己的投资风格(gé)和思路。

　　不少人士看好后(hòu)市，如刘彦(yàn)春表示对全(quán)年股票市场有信心，未来(lái)将(jiāng)继续保持(chí)较高仓(cāng)位(wèi)运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会(huì)。刘格菘也对市场2023年二季度的表现持乐观的(de)态度，随着公(gōng)司季度业绩逐(zhú)渐(jiàn)披露，市场权(quán)重(zhòng)倾(qīng)向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验(yàn)证，预计(jì)更(gèng)注重基本面和估值的匹(pǐ)配(pèi)度。

　　值得(dé)一提(tí)的是，陈皓在一(yī)季报(bào)也用相当大的篇(piān)幅谈了(le)他对一季度热(rè)门的AI板块的看法。他认可(kě)AI（人(rén)工智能）很可(kě)能是一次全新的技术革(gé)命，但(dàn)直言客观上当下的研究认知还不具(jù)备对相关标的的(de)定价能力，尤其当这些个股快速上涨(zhǎng)后，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等待胜(shèng)率(lǜ)和(hé)赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　张坤继(jì)续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金经理，他(tā)是国内首位千亿级主动权(quán)益基金经理，手(shǒu)握巨资让他分(fēn)量十(shí)足。

　　从基金君整理表格来看(kàn)，相较去年底，张(zhāng)坤所管理的(de)4只基金在今年一季度仓(cāng)位基本都维持高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作(zuò)，多(duō)只基金一季度末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤管理的(de)四(sì)只基金中(zhōng)规模最大(dà)的一只——易方达蓝(lán)筹精(jīng)选，由去年末的股票市值占(zhàn)基金(jīn)净值(zhí)比例(lì)的(de)94.7％微调(diào)至一季度末的(de)94.26％。张坤(kūn)在(zài)季报中也写(xiě)道，易方达蓝筹精选基金在一季度股票仓位(wèi)基本(běn)稳定，对结(jié)构进行了调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易(yì)方达(dá)优质(zhì)精选、易方达(dá)亚洲精(jīng)选在(zài)一季度末(mò)的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方达优质企业三年持有(yǒu)一季度仓位为(wèi)92.82％，相较去年底(dǐ)的(de)94.77％，略有(yǒu)下(xià)滑。

　　张坤一直保持(chí)了一定水(shuǐ)平的港股仓(cāng)位(wèi)，一季度(dù)末所(suǒ)管理的4只基金基本(běn)维(wéi)持和去年底(dǐ)的差不(bù)多的港股仓位(wèi)，基本(běn)都是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整幅度(dù)较大的是易方达亚洲精选，一季度(dù)末该基金(jīn)持有(yǒu)港(gǎng)股和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在(zài)易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选中(zhōng)也写道，在一季度股(gǔ)票仓位基本稳(wěn)定，对结构(gòu)进行了(le)调整，增加了科技(jì)等行(xíng)业的配置(zhì)，降(jiàng)低(dī)了(le)金融等(děng)行业的配置，另外，在区(qū)域分布上配(pèi)置的更加均(jūn)衡(héng)。个(gè)股方面，仍然(rán)持有商业模式出色、行业格局清晰、竞(jìng)争力强的(de)优(yōu)质公(gōng)司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤(kūn)在投(tóu)资上颇有定力，经(jīng)常在季报中(zhōng)谈及，投资者需(xū)要时刻保持一种克制(zhì)东莞属于几线城市而(ér)理性的心理状态，不需要大量的行动，而是(shì)极大(dà)的耐心，坚持投资原则，等到机会时(shí)全(quán)力(lì)出击(jī)。他(tā)一直保持着偏低换(huàn)手率，一季报的重仓股也基本保持稳定，只是(shì)在结(jié)构(gò东莞属于几线城市u)上进行调整。

　　从(cóng)易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选一季度末持仓上看(kàn)，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再次成(chéng)为该基金的第一大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股成为(wèi)其第二、第(dì)三(sān)大重仓股，而在去年末，该基金前(qián)三大(dà)重仓股(gǔ)依次是腾(téng)讯(xùn)控股、五粮(liáng)液(yè)、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在季报(bào)中写道，一季(jì)度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整(zhěng)，增加了消(xiāo)费等行业的配置(zhì)，降低了金(jīn)融等行(xíng)业的配置。、

　　去年(nián)11月以来(lái)港股(gǔ)市场(chǎng)的大(dà)反弹，张(zhāng)坤明显进行(xíng)了调整，减持了跟腾讯控(kòng)股和香港(gǎng)交易(yì)所，而(ér)增(zēng)加了美(měi)团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底(dǐ)，中国海洋石油新(xīn)进(jìn)前(qián)十大重仓股之列，而(ér)药明生物退(tuì)出前十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹精选和易方达优质企(qǐ)业三(sān)年持有的头(tóu)号重仓(cāng)股为贵州茅台，但是易(yì)方达(dá)亚(yà)洲(zhōu)精选和易(yì)方达(dá)优质精选的头号重仓(cāng)股(gǔ)仍为(wèi)腾(téng)讯控股。去年底这(zhè)四只基金(jīn)的头号重仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而(ér)虽然一季(jì)度末腾讯控股仍是易方达优(yōu)质(zhì)精选的第一(yī)大重仓股，但相(xiāng)较去年底已经进行了减持(chí)，同样减(jiǎn)持的还有港交所(suǒ)，这只个股已经推(tuī)出(chū)了前(qián)十大重仓股之列。而美团新进其前十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　一季度(dù)规模小幅提升

　　总规(guī)模(mó)逼近(jìn)900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内首位(wèi)主动权益基(jī)金管理规(guī)模超过千亿(yì)的(de)基金经理，但近两年A股市(shì)场震(zhèn)荡，所管理规(guī)模所缩水。一季度末他所管理规(guī)模基本和去(qù)年底(dǐ)持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理(lǐ)的(de)4只基金(jīn)合计总规模达到889.42亿(yì)元，相比三季度(dù)末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季度(dù)末，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)、易方(fāng)达(dá)优质(zhì)精(jīng)选、易(yì)方达优势企业三年、易方达亚洲精选股票的规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的(de)是，易方(fāng)达蓝筹精选在(zài)今年一(yī)季度规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元的规模，位居基(jī)金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一(yī)条可积累的 “很长的(de)坡”

　　并在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是很重要(yào)的

　　张(zhāng)坤每次在(zài)季(jì)报中(zhōng)都会(huì)清晰写(xiě)道自己的投(tóu)资(zī)思(sī)路，这一次也(yě)不例外，值得投资者看(kàn)一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价(jià)值投资很吸(xī)引人(rén)的一点(diǎn)是，投资者(zhě)可以(yǐ)用很长(zhǎng)一段(duàn)时(shí)间来(lái)充分观(guān)察(chá)公司的发展，等到它们用事(shì)实证明自己的成功和巨大的(de)成长潜力(lì)之(zhī)后，再买入也不(bù)迟。

　　基本面价(jià)值投资的(de)优势之(zhī)一(yī)在于可(kě)积累(lèi)性。具体来说，积累体现(xiàn)在对基本面分(fēn)析方(fāng)法的理解(jiě)和对具体行业和企业的洞察(chá)，所有这些都使投资者(zhě)未来更(gèng)可能(néng)做(zuò)出对具体投资(zī)标的内在价值的(de)准确判(pàn)断。

　　如果(guǒ)只是针对某一(yī)次投资，积累(lèi)的重(zhòng)要性(xìng)可能并(bìng)不显著。但如果将投资(zī)贯穿(chuān)一生(shēng)，并将长期复合回报作为(wèi)终级目标，可积累性就是这一目标的最重(zhòng)要保(bǎo)障，选择(zé)一条可积(jī)累的 “很长的坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的。我(wǒ)们会参考全(quán)球产业(yè)升级的经(jīng)验，持续(xù)做深入的研究积累，争(zhēng)取构建一个全面而尽量准(zhǔn)确(què)的坐标(biāo)系，希(xī)望(wàng)能正确评估企业(yè)的竞争力并(bìng)跨行业(yè)选出好(hǎo)的公司。识别出(chū)好公(gōng)司(sī)是如此重要，因(yīn)为好公司(sī)不(bù)是好股票的唯一情形就是估值过高，在(zài)其他情形下，好公司都(dōu)会给投资者带来长期可观的回报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的定期报告并对财务(wù)数据进行系统整(zhěng)理(lǐ)和分析，是理解企业(yè)基本面的(de)核心手段之一。在定期报告中，企业(yè)的所有经(jīng)营(yíng)活动(dòng)都会反映在(zài)财务数据中，定(dìng)量的数据可(kě)以用来检验并修正(zhèng)调研中(zhōng)对企业形成的定性感知(zhī)。如果能对(duì)一家公司过(guò)去和当前的(de)财务状(zhuàng)况了如指掌，就更有可(kě)能正(zhèng)确评判这家公(gōng)司的未(wèi)来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣，那就看(kàn)看它的年报，你(nǐ)就会超过华(huá)尔街98％的人。如(rú)果你阅读(dú)了年报中的附注，你就会超过(guò)华尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎任(rèn)何成功的公(gōng)司都经(jīng)历过(guò)短期的(de)经营(yíng)业(yè)绩和股(gǔ)价的震荡，经(jīng)历过市场先生态度的冷暖，但它们成功的(de)模式往往没(méi)有变化，通过深入的研究(jiū)并抓住(zhù)这些关键的因素，是能够一(yī)路坚持(chí)下(xià)来的重要因素(sù)，也通常(cháng)意(yì)味(wèi)着长期可(kě)观的收益。

　　刘格(gé)菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经(jīng)作为一(yī)人包揽前三的基金经(jīng)理刘格菘，其(qí)一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广发双擎升级(jí)为例，一(yī)季(jì)度末该(gāi)基金(jīn)保(bǎo)持较高(gāo)仓位运作(zuò)，该基金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是(shì)高仓(cāng)位应对(duì)市(shì)场。

　　刘格菘在一季(jì)度(dù)持仓结构并没有进行大幅度调整。数据显示(shì)，广发双擎升级一季度末前五大重仓(cāng)股分别为晶澳科技、阳光(guāng)电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿能(néng)、圣(shèng)邦股份，这(zhè)些(xiē)重仓股(gǔ)均出现在(zài)该(gāi)基金去年四(sì)季度(dù)末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道(dào)，2023年一季度(dù)，表现较好的行业为新科技技术演(yǎn)绎预测中的相关(guān)行(xíng)业，例如计算机(jī)、传媒、通信。以光伏、新能(néng)源、汽(qì)车(chē)等(děng)为代表的高端制造业资(zī)产经历(lì)了下(xià)跌。在(zài)海外(wài)金融风险担忧、经济衰(shuāi)退(tuì)的初(chū)始预期、国(guó)际(jì)关(guān)系不确(què)定的情(qíng)况下(xià)，叠加AIGC带来的较热烈的(de)应用展望，资金分流可(kě)能是高端(duān)制(zhì)造业相对表现(xiàn)不(bù)理想的原因之一。

　　广(guǎng)发双(shuāng)擎升级基金的持仓结构并(bìng)没(méi)有(yǒu)进行大幅度的调整(zhěng)，依(yī)然围绕已经建(jiàn)立全球比较优势的高端制造产业(yè)链布局。从(cóng)重仓持股来看，该基(jī)金(jīn)重点持仓(cāng)的光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和2022年四季度(dù)相(xiāng)比，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科能源新进前十大重仓股之列，而比(bǐ)亚迪退(tuì)出了前十(shí)大重(zhòng)仓行列。

　　谈(tán)及(jí)后(hòu)市，刘格菘对市场2023年(nián)二季度的表(biǎo)现持(chí)乐观的态度，随(suí)着公(gōng)司(sī)季(jì)度业(yè)绩(jì)逐渐披(pī)露，市(shì)场(chǎng)权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本(běn)面验证，预计更注重基本面和估(gū)值的匹配度。对(duì)本基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方向保持(chí)相对乐观，投资中相信(xìn)基本面优(yōu)秀(xiù)和增量价值积累的(de)公司。经(jīng)过调整，行业估值(zhí)水平已在历史(shǐ)低位，产业链的变化在(zài)市场(chǎng)定价中(zhōng)未被充分认知和体现。

　　就A股市(shì)场一季(jì)度的阶段特(tè)点(diǎn)来说，当前市场的参与资金方呈现复(fù)杂多样的趋势，收益预期的时间维度预期也呈现(xiàn)分化(huà)，因此短期内(nèi)市场(chǎng)在主题(tí)逻(luó)辑的(de)演(yǎn)绎(yì)幅度、转(zhuǎn)换速度都(dōu)会可预见地(dì)加(jiā)大。这(zhè)对于投(tóu)资(zī)人而(ér)言，在新信息的处理(lǐ)上提高了难度，短期内(nèi)基本面估值匹配的压力也会比较(jiào)大(dà)。

　　陈皓：投(tóu)资和人(rén)生一样，

　　一生最重要的(de)选择(zé)也就(jiù)是三(sān)、五(wǔ)次

　　作为市场(chǎng)上较为知名的均衡性投资(zī)选手，陈皓一季(jì)度如何(hé)调整投资组合，如何展(zhǎn)望未来(lái)市场投资(zī)机会(huì)，也非(fēi)常(cháng)受(shòu)到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易方(fāng)达新经济基金(jīn)中(zhōng)回顾一季度(dù)市场(chǎng)行情时表示，一季度中国经济整体温(wēn)和复(fù)苏，由于刚(gāng)刚经历疫情，居民消费和(hé)企业投资的信心恢复(fù)会有一个过(guò)程，因此短期持续(xù)加杠杆的动力(lì)不强(qiáng)，复苏力度相比市场(chǎng)乐观预期(qī)仍有一定差距(jù)。海(hǎi)外则维持滞涨格局，尽(jǐn)管(guǎn)3月以(yǐ)硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂时平(píng)息(xī)，但也让投资者担心这是(shì)否只是当下(xià)复杂(zá)环(huán)境下各种危机的冰山一角(jiǎo)。尤其4月初(chū)欧(ōu)佩克+的减产行为(wèi)进一步增强了未(wèi)来通胀的韧性(xìng)，也让美联储在货币政策调(diào)整(zhěng)决(jué)策时愈(yù)加进(jìn)退两难。

　　亮点不多的(de)经济基本(běn)面(miàn)遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自动内容生成(chéng)）”和部(bù)分国(guó)企相关板块获得了(le)边际资(zī)金的巨量(liàng)涌(yǒng)入(rù)，机(jī)构短时间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了市场(chǎng)结构的分化。受益两(liǎng)大主题(tí)的(de)TMT和建筑、石油石(shí)化等板块表(biǎo)现突(tū)出，而新能源、金融地产等行业则(zé)录得负收益。

　　谈及一季(jì)度投资操作时，陈皓称，由(yóu)于尚未发掘到基本面驱动的(de)投资(zī)主线，本基(jī)金一季度操作不多，主要包括(kuò)行业(yè)上用医药替(tì)代了部分白酒(jiǔ)仓位(wèi)，个(gè)股上则逆向(xiàng)增持了一些由于短期基本(běn)面一(yī)般(bān)或(huò)者机构调仓导致股(gǔ)价下跌，但长期市值空(kōng)间较大的中小盘(pán)个股。

　　从前十大重仓股(gǔ)变(biàn)化上(shàng)看，此前连续3个季度(dù)位列(liè)前五大重仓股之(zhī)一的五粮液，在今年一(yī)季度退出(chū)该基金前十大重(zhòng)仓股，宝信软(ruǎn)件取(qǔ)代五粮液，新进(jìn)前(qián)五大重仓股。

　　作为(wèi)一(yī)季度唯(wéi)一一只仍(réng)保留在前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈(chén)皓减(jiǎn)持，对(duì)比上一个季度，陈皓(hào)在一季度减持了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅(máo)台(tái)也(yě)从上一季度的第二(èr)大重仓股退居第(dì)四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大(dà)重仓股中，主要(yào)供应北斗关键(jiàn)器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头(tóu)中的(de)抚顺特钢，三(sān)只个(gè)股一(yī)季度新进前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之外，紫(zǐ)光(guāng)国微(wēi)、宁(níng)德时代也退(tuì)出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也用(yòng)相当大的篇(piān)幅谈了他对(duì)一季度热(rè)门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主(zhǔ)题我们也进行(xíng)了积极(jí)的研究(jiū)，方向上非(fēi)常认同其很可(kě)能(néng)是一次全新的技术革命(mìng)，将极大提(tí)升(shēng)全(quán)社(shè)会的生(shēng)产效率，但客观上我(wǒ)们当下的(de)研究认知还不具备(bèi)对相关标(biāo)的(de)的定价能力，尤(yóu)其(qí)当(dāng)这些个股快速上涨后(hòu)，也不太符合我们“以相对合理(lǐ)的价格买入预期收益率更(gèng)高的资产(chǎn)”这一投资理念，因此会选择暂时(shí)“以(yǐ)静(jìng)制(zhì)动”，继续对(duì)产业和公司进行(xíng)跟踪、研究以及再定价，等(děng)待胜率和赔(péi)率(lǜ)更高的投(tóu)资时机(jī)出(chū)现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新的投资(zī)感悟，他表示，相比资(zī)本(běn)市场(chǎng)即期涨(zhǎng)跌带来的多巴(bā)胺(àn)，我们更倾向于通过(guò)深入研究获得超额认知(zhī)、并(bìng)最终映射到(dào)投资上来获(huò)得内啡肽。投资和人(rén)生一样，每天都可以做选择(zé)，但终其一生(shēng)最重(zhòng)要的其实也就(jiù)是那三、五次，我们平时的(de)不断(duàn)学(xué)习、反思(sī)、进化(huà)，努力(lì)追寻的正是在每一次(cì)关键选择时(shí)将(jiāng)胜率(lǜ)再提升一点(diǎn)点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈(chén)皓认为，“一些积(jī)极因素(sù)正在酝酿或发酵，我们重(zhòng)启了与世(shì)界的链接，中国在中东(dōng)、南美等新兴市场获得了更(gèng)多(duō)实质性认同的(de)声音和举(jǔ)动(dòng)；国内主要城市的一(yī)二手(shǒu)房销售持续(xù)恢复，部分行业(yè)已经进(jìn)入库存周期的尾段，我们可能真(zhēn)的只需要一点(diǎn)点(diǎn)信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济(jì)带入正循环。一(yī)如当(dāng)下的(de)证(zhèng)券市场，我们也衷心(xīn)的希望其(qí)能(néng)够早日摆脱(tuō)存量博(bó)弈(yì)的困难模式，迎来投资人久(jiǔ)违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质股票里(lǐ)寻找价(jià)值

　　去(qù)翻更多的(de)“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持仓基本(běn)保(bǎo)持稳定，持仓依旧以(yǐ)消费、医(yī)疗、银行、券商(shāng)、新能源(yuán)等板块龙(lóng)头为主(zhǔ)。

　　从(cóng)一季度前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮(liáng)液(yè)依(yī)旧(jiù)位居富国天惠基金(jīn)前三(sān)大重仓股，金域医(yī)学新进前(qián)三(sān)大(dà)重仓股，这也是自2021年以来，金(jīn)域医(yī)学首次进(jìn)入(rù)富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公(gōng)开(kāi)资(zī)料显示，金域医(yī)学是一家(jiā)以第三方医学检(jiǎn)验(yàn)及病理诊(zhěn)断业务为核(hé)心的高科技(jì)服务(wù)企业，通(tōng)过不断积累(lèi)的“大平台、大网络、大(dà)服务、大样本和大数据”等资源优势(shì)，为全国(guó)各级(jí)医(yī)疗机构提(tí)供(gōng)领先的(de)医学诊断信(xìn)息整合服务(wù)。

　　除了金域(yù)医学之(zhī)外(wài)，基(jī)础(chǔ)化工(gōng)板块中的蓝晓科技也在一季度新进富国天惠前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，受(shòu)益(yì)于生命(mìng)科学业(yè)务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技(jì)股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德、瑞丰新材两只个股则(zé)在一季度(dù)退出富国(guó)天(tiān)惠前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在(zài)一(yī)季报中回顾，一(yī)季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指(zhǐ)上涨(zhǎng)2.25％。在度(dù)过了充满各种艰难(nán)挑战的2022年后，一季(jì)度实(shí)体经济进(jìn)入(rù)了(le)复苏的阶段。各项(xiàng)宏观经济(jì)指(zhǐ)标(biāo)在3月份(fèn)有了明(míng)显改善(shàn)。货(huò)币(bì)政策保持宽(kuān)松，前几年实施的一些(xiē)收缩性(xìng)行(xíng)业监管政策放松管制的迹象(xiàng)确认(rèn)。投资(zī)者(zhě)的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈现的复苏力度还不(bù)是很强，但我们应该看到是积极的因素正在发挥作用(yòng)持续的进程中。更要重(zhòng)视的是市场的整(zhěng)体估值依然处于(yú)长周期中很有吸引力的位置，当(dāng)下权益(yì)市场处在较好的(de)风(fēng)险收益区间。

　　他(tā)表示，放在(zài)更长的(de)时间维度(dù)，我们相(xiāng)信现在所面临的重重困难(nán)终(zhōng)将找到解决的出路。投(tóu)资者当前选择承受市场(chǎng)波动对应(yīng)的预期回报水平(píng)的是相当合适(shì)的。未来我们依然(rán)会致力于在(zài)优(yōu)质股票里寻找价值，去(qù)翻更多的“石(shí)头(tóu)”。

　　他在多次季报(bào)披露时反复强调，我们(men)并不(bù)具备(bèi)精确预(yù)测市(shì)场短期趋(qū)势的可(kě)靠(kào)能力(lì)，而把精(jīng)力集(jí)中(zhōng)在耐心(xīn)收集具有远大前景的优秀(xiù)公司(sī)，等待公司(sī)自身(shēn)创(chuàng)造价值的实现(xiàn)和市(shì)场情绪在未来某(mǒu)个时点的周期性回归。个股选择层面，本基金偏(piān)好投(tóu)资于(yú)具(jù)有(yǒu)良好“企业基因”，公司治理结构完善、管理层优秀的企业。我们认为此类(lèi)企业，有更大的概(gài)率能在(zài)未来为(wèi)投资(zī)者创造(zào)价值。分(fēn)享企(qǐ)业自身(shēn)增(zēng)长带来的资本(běn)市场收益是成长(zhǎng)型基金(jīn)获取(qǔ)回报(bào)的最(zuì)佳途径(jìng)。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名(míng)的主投大消费板块(kuài)的基金经理，手握700多亿“重金”的刘(liú)彦春一季度如何调仓换股(gǔ)，他又是(shì)如何(hé)看待未来市场，也(yě)值得投资(zī)者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年(nián)一季报显示，刘(liú)彦(yàn)春整体持仓的仓位(wèi)和(hé)行业板块变化不大。他在(zài)景顺长城鼎益基金季报写道(dào)，一季度组合仓位和行(xíng)业(yè)配置没有大的变化(huà)，仍然坚持自下而上(shàng)精选个股而非择时的投资风格，保持合同(tóng)约定较高仓位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎(dǐng)益季(jì)报来看，前三(sān)大重仓股仍(réng)为(wèi)白酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸州(zhōu)老窖、五(wǔ)粮(liáng)液。此(cǐ)外，古井贡酒、山西(xī)汾(fén)酒(jiǔ)也继续(xù)在其前十大(dà)重(zhòng)仓股之中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘彦春对(duì)中(zhōng)国中免(miǎn)加仓力度最大，一季(jì)度(dù)环比？增持9.57％。此外，相比去年底持(chí)仓，美的集团(tuán)新进前十(shí)大(dà)重仓股之(zhī)列，而晨(chén)光股(gǔ)份退出(chū)前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示(shì)，一(yī)季度，我国经济温(wēn)和复苏。海外通胀预(yù)期(qī)变化对国内资本市场造成较大扰动。美国(guó)失业率水(shuǐ)平(píng)再创新低，意味着高利率(lǜ)环(huán)境大(dà)概率持续更长(zhǎng)时间。气球事件导致中(zhōng)美关系再度紧张。国(guó)内强刺(cì)激(jī)预期落空，叠加海(hǎi)外风(fēng)险事件(jiàn)，股票(piào)市场开始偏(piān)离(lí)复(fù)苏(sū)主线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经济(jì)复苏(sū)、美国(guó)紧缩(suō)后通胀下行仍将是今(jīn)年主要(yào)宏(hóng)观(guān)背景(jǐng)。经济运行(xíng)正常化需(xū)要一个过程，特别是(shì)居民(mín)和中小企业(yè)，需要时(shí)间修复资产负债表、修(xiū)复信心。随着经(jīng)济逐(zhú)步(bù)正常化，居民消费信心(xīn)回升、超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄下降是(shì)必(bì)然事(shì)件，消费今年(nián)大概率超预期回升。就近期公布的社融和地(dì)产数据分(fēn)析，二季度A股盈利增(zēng)速有望进入上(shàng)行周期。

　　海外银行(xíng)暴雷(léi)反映(yìng)出加(jiā)息过快带(dài)来的金融风(fēng)险，本身(shēn)会加大(dà)紧缩(suō)效应(yīng)，联储紧缩速度(dù)和幅度向下修(xiū)正(zhèng)。紧缩带来的金融风险更多是流动性问题，底(dǐ)层资产问(wèn)题不大(dà)，海外央行及时救助可以避(bì)免风险蔓延。至少现阶段(duàn)我们认为出(chū)现金(jīn)融危机的风险不大。欧美(měi)等(děng)发达国家通胀和金(jīn)融风(fēng)险并存，处(chù)理难(nán)度较大(dà)，这也意味(wèi)着全球(qiú)无(wú)风险收益(yì)率在相对顶部位置，国(guó)家(jiā)之(zhī)家(jiā)沟(gōu)通对话、加强合作的可能性也(yě)在加大。

　　全(quán)球经(jīng)济正在(zài)重回(huí)正(zhèng)轨的路上。除了继续关注整个经济体(tǐ)发展状况之外，我(wǒ)们(men)可(kě)以将目光更多放在微观(guān)企业层面。可以(yǐ)看到很多公(gōng)司在过去(qù)几年始终做正确(què)的事，经营(yíng)效率提升(shēng)，逆境(jìng)中(zhōng)变得更加优秀(xiù)、更加强(qiáng)大(dà)。不必总(zǒng)是关注(zhù)宏(hóng)观数(shù)据，多(duō)看看微观企业(yè)变化可以(yǐ)让内心更(gèng)加平静(jìng)。我(wǒ)们对全年股票(piào)市(shì)场(chǎng)有(yǒu)信心，未来将(jiāng)继续保持合同约(yuē)定较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期(qī)行业中寻(xún)找投资机会(huì)。期待为持有(yǒu)人创造(zào)良(liáng)好(hǎo)收益(yì)。

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