金(jīn)融(róng)界5月16日消息(xī) 国新(xīn)办(bàn)今(jīn)日上午举行4月份国民经济(jì)运行情况(kuàng)新(xīn)闻发布会(huì)。现场(chǎng)有(yǒu)记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现(xiàn)均弱(ruò)于(yú)预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些？国家统(tǒng)计局如(rú)何看(kàn)待未来(lái)的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人、国(guó)民经济综合统计司司长(zhǎng)付凌(líng)晖回应称，当前(qián)价(jià)格低位运行主要是阶段性(xìng)的，当(dāng)前中国经(jīng)济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩(suō)。从CPI的情况(kuàng)来看(kàn)，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月份(fèn)同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个(gè)月(yuè)回落了0.6个(gè)百分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主要是一些阶(jiē)段(duàn)性因素影响。

　　一是(shì)食(shí)品价格的回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市场价格(gé)有所(suǒ)回落。同时，生猪市场(chǎng)供应总体是充足(zú)的。进入4月份以后，猪肉消费进入(rù)淡季(jì)，猪(zhū)肉价格(gé)下行，也带动了食品价(jià)格的回(huí)落。4月份，食品价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大。今(jīn)年以来(lái)，受到(dào)世界(jiè)经济复苏(sū)乏力、全球能(néng)源价格总体(tǐ)上趋于回落，对国内居民消费汽柴(chái)油(yóu)价格输出型(xíng)影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是(shì)国(guó)内部分耐用消费品降(jiàng)价(jià)促销。今(jīn)年以来，受到汽车优惠补贴政策(cè)去年底到期影响，国六B的(de)排放标准在今(jīn)年7月份(fèn)切换(huàn)，车企降价(jià)促(cù)销(xiāo)力度加(jiā)大，带动了价格的(de)下行(xíng)。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车(chē)价格(gé)环(huán)比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同期对比基数(shù)走高。上年(nián)同(tóng)期(qī)受到疫情冲击(jī)，猪(zhū)肉价格进入(rù)到(dào)上(shàng)涨周(zhōu)期等因(yīn)素的影响，食(shí)品价格涨幅(fú)扩大。同时，由于(yú)国际地缘政治冲突(tū)、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中(zhōng)能源价格上升(shēng)。在(zài)这些因素共(gòng)同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价什么是等量关系式，什么是等量关系四年级格(gé)中食(shí)品和能源(yuán)由于受到短(duǎn)期因素影(yǐng)响(xiǎng)，往往波动(dòng)会比较大，看价格总体(tǐ)的状况，更重(zhòng)要(yào)的还要看核心(xīn)CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的状(zhuàng)况来看(kàn)，4月份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保持基本稳定。从(cóng)核心(xīn)CPI目前的情况来看，目前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和(hé)疫情前相(xiāng)比还是偏低的，很重要的原(yuán)因是服务需求(qiú)仍在恢复中，相关(guān)价格涨(zhǎng)幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他(tā)表(biǎo)示，随着(zhe)经(jīng)济(jì)社会恢(huī)复常态化运行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游(yóu)、交通(tōng)、住宿、餐饮等(děng)价(jià)格涨幅回升，带动服(fú)务价格涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月(yuè)回(huí)升。未(wèi)来(lái)随着(zhe)服务消费需求带动增(zēng)强，价(jià)格回升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归(guī)到合理的水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，从PPI情况来(lái)看，今年(nián)以来受到国(guó)内外多重(zhòng)因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续(xù)扩大(dà)，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一(yī)是国际输入性因素影响。我国部分大宗商品价格与(yǔ)国际市场联系比(bǐ)较紧密，今年以(yǐ)来受(shòu)到(dào)世界经济恢复(fù)乏力影响，国(guó)际大宗商品价(jià)格走(zǒu)低、国内(nèi)石油、有(yǒu)色价格出(chū)现下降，4月份石(shí)油和(hé)天(tiān)然气开采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品业(yè)价(jià)格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足(zú)。经济恢(huī)复常态化运行以(yǐ)后(hòu)，部分行业(yè)产能(néng)供(gōng)给(gěi)充裕(yù)，但市场需求(qiú)相(xiāng)对不(bù)足，价格有所(suǒ)下降。比(bǐ)如(rú)煤炭产能继(jì)续释放(fàng)，进口持续增加，而电煤需求(qiú)季节性减(jiǎn)少，市场进(jìn)入淡季，价格(gé)降(jiàng)幅(fú)有(yǒu)所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较(jiào)充足(zú)，而市场需求(qiú)还在恢(huī)复中(zhōng)，价格出现下降，4月份(fèn)黑色金属冶炼和(hé)压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾下(xià)拉影响(xiǎng)加大(dà)。4月份上(shàng)年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个(gè)百(bǎi)分点，比(bǐ)3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情(qíng)况(kuàng)来(lái)看，国际输入性影响还会(huì)持(chí)续，国内市场需(xū)求(qiú)仍(réng)在恢(huī)复中(zhōng)，部分工业品(pǐn)价格短期下行情况还会延续。但(dàn)是(shì)随着(zhe)国内经济恢复，市场(chǎng)需求(qiú)回(huí)暖，总的(de)判断(duàn)，下半(bàn)年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经(jīng)济没有出(chū)现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天央(yāng)行(xíng)发布的一(什么是等量关系式，什么是等量关系四年级yī)季度货币政(zhèng)策报告也提(tí)及通缩。报告提到(dào)，我国通胀水平处于温和区间。过(guò)去一(yī)年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段性回落(luò)，主要(yào)与供需恢复(fù)时间(jiān)差和(hé)基数效应有关。我国经济运行开局良好，同时通胀(zhàng)保(bǎo)持(chí)温和，CPI涨幅逐月下(xià)行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值(zhí)区间。

　　总(zǒng)的看，若经(jīng)济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价回落客(kè)观(guān)上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济(jì)一(yī)揽子政(zhèng)策有力支(zhī)持下，国(guó)内(nèi)生产(chǎn)持续加快(kuài)恢复(fù)，PMI生(shēng)产(chǎn)分项保持在较高景气区间；农副产品(pǐn)生产稳定、物(wù)流(liú)渠道畅通，也保证了居民“菜篮(lán)子(zi)”“米(mǐ)袋子(zi)”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏(sū)偏(piān)慢。实体经济生产、分配、流(liú)通、消(xiāo)费等环节本(běn)身有个过程，加之疫(yì)情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居(jū)民超(chāo)额储蓄向消费(fèi)的(de)转化受(shòu)收入分配分化、收入预期(qī)不稳等制约，特别是汽车(chē)、家装等大(dà)宗消费需求偏弱。近期居(jū)民出现提前还贷现(xiàn)象(xiàng)，也(yě)一(yī)定程度(dù)影(yǐng)响当期消费(fèi)。

　　三是基(jī)数(shù)效应(yīng)明显。去年国际油(yóu)价一(yī)度逼(bī)近140美元大关，今年以来已回落(luò)至80美(měi)元附近，带动(dòng)CPI交通工(gōng)具燃料和(hé)居(jū)住水电(diàn)燃料的同比增速走低；疫情扰动(dòng)使得去年3月(yuè)鲜菜价格反季节(jié)上(shàng)涨，对今年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观(guān)经济(jì)数据同(tóng)样存在(zài)明显基数效应，去(qù)年(nián)二季(jì)度(dù)受(shòu)疫情冲击(jī)GDP同比降(jiàng)至0.4％，低(dī)基(jī)数作用下今年二季(jì)度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来(lái)几个(gè)月受(shòu)高(gāo)基数等影响，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄幅波动(dòng)。今年5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶段性保持低(dī)位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数(shù)影响。但(dàn)要看到(dào)，随着基数(shù)降低，特别是政策效应(yīng)将进(jìn)一步显现，市场机制(zhì)发挥充分作用，经(jīng)济(jì)内生(shēng)动力也在增强，供(gōng)需缺口(kǒu)有望趋(qū)于弥合，预(yù)计下(xià)半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬(tái)升，年末(mò)可能回升至近年均值水(shuǐ)平(píng)附近。

　　报告表(biǎo)示，当(dāng)前我(wǒ)国经济没(méi)有出现通缩。通缩(suō)主要指价格持续负增(zēng)长，货币供应量也具有下降趋(qū)势，且(qiě)通常伴(bàn)随(suí)经(jīng)济衰退。我国物价仍在(zài)温(wēn)和上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较快，经济运(yùn)行(xíng)持(chí)续好转，不符(fú)合通(tōng)缩的特(tè)征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总供求基本平(píng)衡(héng)，货(huò)币条件(jiàn)合(hé)理适度，居民预(yù)期稳定，不存在长期通缩或通(tōng)胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨(tǎo)论，可以(yǐ)休矣

　　一(yī)问：通缩(suō)大(dà)讨论？通缩是个伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物(wù)价(jià)是(shì)经济短周期波动的(de)滞(zhì)后指标，不(bù)能仅以物(wù)价回落来评判经济进入“通缩(suō)”。过往经验显示(shì)，经济的(de)周(zhōu)期性波(bō)动主要由需求驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开(kāi)始修复，对价格的提(tí)振尚不明显(xiǎn)，使得物价指标低位徘徊(huái)，例(lì)如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领(lǐng)先指标持(chí)续修复，显示经济处(chù)于复苏(sū)初期。以企业中(zhōng)长期资金来源刻(kè)画的有效社融增(zēng)速，去年9月(yuè)以(yǐ)来(lái)持续回升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年(nián)4月(yuè)的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先经济2个季度左右的经验规(guī)律，本轮信用(yòng)扩张会带动经(jīng)济在2023年(nián)初见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来(lái)物价的回落(luò)，受基数、供给(gěi)和外需(xū)等(děng)影响(xiǎng)较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬升。除(chú)去年基数(shù)较高外，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜等食品价格回(huí)落，及油(yóu)、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活(huó)动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年(nián)中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托(tuō)底(dǐ)无用(yòng)？周期启(qǐ)动，渐入佳境(jìng)

　　经(jīng)济(jì)复苏初期，资(zī)金存在一(yī)定空转较为常(cháng)见。经验显(xiǎn)示，资金空转多(duō)发生在经济回(huí)落(luò)、货币明(míng)显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大(dà)，去年底以来也有类(lèi)似特征；有(yǒu)所不同的是，当前(qián)资金多滞留在(zài)银行(xíng)体(tǐ)系、而(ér)不是(shì)非银金融机构，与居民理财回表、购(gòu)房偏弱带(dài)来(lái)的居民与(yǔ)企(qǐ)业(yè)之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和(hé)表征(zhēng)不同(tóng)过往，企业有效(xiào)信(xìn)用派生自去(qù)年9月以来持续(xù)改善，而房地产相关融资拖累总体(tǐ)信(xìn)用(yòng)派生。传统周期(qī)下(xià)，信用扩张以房地产驱动(dòng)为主，使得居民贷款增长(zhǎng)明显快于(yú)企业(yè)；相(xiāng)较之下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠(kào)企(qǐ)业融(róng)资扩张，有效社融从去年9月(yuè)开始持续(xù)回升，而居民信贷一度(dù)拖累社融回落(luò)。

　　本轮信用(yòng)派(pài)生(shēng)带来的经济效应不同过往，有效信用派生(shēng)对企业行为(wèi)的支持已开始(shǐ)显(xiǎn)现(xiàn)。去(qù)年3季度以来，资金(jīn)加速(sù)流向制造业，而(ér)房地产相关融资显著弱(ruò)于(yú)以往，使得(dé)制(zhì)造业投资表(biǎo)现(xiàn)显著强于房(fáng)地产；伴随融(róng)资(zī)的持续改善(shàn)，企业资本开支在1季度(dù)有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情(qíng)“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后(hòu)走弱，主要(yào)缘(yuán)于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大家容易(yì)产生悲(bēi)观情绪。疫情政(zhèng)策(cè)调(diào)整(zhěng)，放(fàng)大了“春节效应”带(dài)来的(de)经济波动，部分高频指标报(bào)复性反弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导(dǎo)致宏观数(shù)据屡(lǚ)超预(yù)期的(de)同时，市场信心反其道而(ér)行之。

　　内(nèi)生(shēng)动(dòng)能(néng)的修复(fù)已然开始，消费动能或被低估，前半(bàn)程靠居(jū)民出行(xíng)和企业消(xiāo)费，后半程靠居民(mín)消费能(néng)力的恢复。出行意愿的(de)持续改善、企业(yè)经营活动正常(cháng)化(huà)等，皆指向场景恢复带来的消费修复持(chí)续性(xìng)和弹性不宜低估；批发(fā)零售、住宿餐饮等(děng)服务业，及稳(wěn)增长(zhǎng)相关行业招工需求在逐步修复，有助于推(tuī)动(dòng)收入与(yǔ)消(xiāo)费的正循环。

　　地(dì)产(chǎn)链(liàn)条的“积(jī)极”信号也在(zài)累积。地产(chǎn)大周(zhōu)期向下已是共识，地产链条修复(fù)会弱于传统周期；但小周(zhōu)期超调后的修(xiū)复(fù)出现(xiàn)一些(xiē)“积(jī)极”信号(hào)。1）高能级城市地产供给增多、质量改(gǎi)善，利于(yú)需求释放、形成供(gōng)需“正向(xiàng)循环(huán)”；2）中西(xī)部地区棚改加码(mǎ)（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区收入修复(fù)等，有利于稳定低能(néng)级城市需求。

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