近(jìn)期“中特估”成为A股市场热门话题，外资(zī)机构加强研究(jiū)。不少国(guó)企、央企上市公司已获外(wài)资显著加仓。外资(zī)机构认为：国企已成为“市场关注焦点”，中(zhōng)国国企已迎来积极(jí)信号，投资(zī)者可从中挖掘盈利能力(lì)持续(xù)改善(shàn)的(de)标(biāo)的(de)，从而获(huò)得(dé)长期稳(wěn)健的投资回报。

　　加仓国企公司

　　近期(qī)国企成为(wèi)A股市(shì)场关注焦点(diǎn)，外(wài)资(zī)纷纷(fēn)行动(dòng)。

　　Wind数据显示(shì)，截至2023年5月14日，北(běi)向资金(jīn)净(jìng)买入额最多的(de)10只股票为洛阳钼业、中国石化、建设银行、汇(huì)川技术、工商银(yín)行、晶盛机电、京沪(hù)高铁、拓(tuò)普集团、中(zhōng)远海控、五(wǔ)粮液。不少国企公司股票跻(jī)身其中。期(qī)间，吸(xī)金前十大公司分别吸引10亿到(dào)20亿元人(rén)民币不(bù)等。

　　近期北(běi)向资金(jīn)净(jìng)流入额(é)前十的(de)股票(piào)，来源：Wind。

　　随(suí)着一季度上(shàng)市公司财报公布，不少全球主权投资机(jī)构跻身国(guó)企的(de)前十大的股东行业(yè)。例如，一季(jì)度报告显示(shì)，阿布达比投资局(jú)、科威特政府投资局(jú)等多(duō)家(jiā)主(zhǔ)权财富基金增(zēng)持(chí)多(duō)家国企央企A股上(shàng)市(shì)公(gōng)司股票。例如科(kē)威特政府投资局增持(chí)中青旅(lǚ)、中(zhōng)国重(zhòng)汽(qì)。阿布达(dá)比投资局一季度(dù)增(zēng)持了浦(pǔ)东金桥。挪威央行(xíng)一季度(dù)新建仓江(jiāng)苏金租。

　　富(fù)达中国焦点基金(jīn)截止4月底的前十大重仓股，来(lái)源(yuán)：晨星

　　再如，富(fù)达旗舰中国基金-中国焦点基金，截至(zhì)4月底的前(qián)十(shí)大重仓股包括：阿里(lǐ)巴巴、腾讯(xùn)控股、工商银行、建设银(yín)行、中国石化、华润置地、中(zhōng)银航空租赁(lìn)、中升集团、百度等(děng)，含不少国企公(gōng)司(sī)。而(ér)基金(jīn)在4月对这些国(guó)企进行了幅度不一的加仓。

　　富达(dá)：从(cóng)“乏人问(wèn)津(jīn)”到(dào)成为(wèi)焦点

　　外(wài)资中(zhōng)关于中国(guó)国(guó)企公司的讨论热(rè)度正在(zài)上升。

　　富(fù)达在最新一篇(piān)研(yán)究报告中(zhōng)解(jiě)释了他们对于(yú)国企改革的看法。报告(gào)认为(wèi)，在中国(guó)国企改革并非(fēi)新鲜事，但(dàn)是这一次国(guó)企改革事关重大。而资本市场显然已经(jīng)关注到了(le)“国企”主题。举(jǔ)例来说(shuō)，放在(zài)平常(cháng)，中国中(zhōng)铁可能(néng)是乏人问(wèn)津的(de)防御(yù)性公司。它虽然(rán)有稳健的基(jī)本面，收(shōu)益预期也尚可(kě)，但是可(kě)能不是(shì)大家热衷追捧的公(gōng)司。但2023年截止5月14日，中国中铁股价已经(jīng)上升了43.88％。其它(tā)的国企(qǐ)股(gǔ)价在2023年也有不俗表现(xiàn)，包括中石化(huà)、中国铝业等。这背后的原因可能包括：随着高层重(zhòng)提“国企(qǐ)改革(gé)”，投资者认(rèn)为相(xiāng)关方面或(huò)敦(dūn)促(cù)国企改善(shàn)治(zhì)理(lǐ)等(děng)以增(zēng)加股(gǔ)东回(huí)报(bào)。

　　中国中铁(tiě)股价走势(shì)，来(lái)源：Wind。

　　值得注意的(de)是(shì)，一般说来(lái)外资(zī)机构持仓(cāng)中更(gèng)倾(qīng)向于私(sī)营部门，这与(yǔ)他们(men)的选股标准相关。基于公司的股东回报等标准(zhǔn)，不少国企公司在过去难以进入部分外资的(de)选股池子(zi)。例如从每股盈(yíng)利EPS 来(lái)看(kàn)，Wind数据(jù)显(xiǎn)示，非金融类国企公司截至去年年底(dǐ)的平(píng)均每股盈利水(shuǐ)平仍低于10年(nián)前(qián)2012年水平。这(zhè)说明国企公司的资本效率还有(yǒu)很大的(de)提升空(kōng)间(jiān)。

　　不过，也有(yǒu)逆向的外资投资者认为国(guó)企长(zhǎng)期的(de)低估值为投(tóu)资者(zhě)提供了厚(hòu)厚(hòu)的安全垫。部分公司的投资价值被(bèi)低(dī)估了。

　　富(fù)达在报告(gào)中(zhōng)指出，如(rú)果国(guó)企改革(gé)能(néng)够取得(dé)成效，投资者会重估国(guó)企的投资者价值。投资者对于能够(gòu)持续提(tí)供良好的股东回报(bào)的(de)公(gōng)司是(shì)愿意支怎么查询韩国签证结果，怎么查询韩国签证结果进度付溢价(jià)的。例(lì)如，贵州(zhōu)茅台过去20年的平均每年(nián)的净资产回报率在20％以上。这是为(wèi)什么贵州茅台可以10倍(bèi)的市净率交易的(de)重要(yào)原因之一。除(chú)了(le)房地(dì)产(chǎn)行(xíng)业，目(mù)前来(lái)看大部分国企的市净(jìng)率低于私(sī)营企业。

　　除了股东回(huí)报，国企(qǐ)如何与投资者互动，增强透明性是全球(qiú)投资(zī)者(zhě)关注的问题。此(cǐ)外，投资(zī)者关注的其它问题(tí)还包括(kuò)：对于国企来说(shuō)，如何(hé)在服务(wù)国家战略的(de)同时(shí)增强(qiáng)它的商(shāng)业效率(lǜ)，如何改善(shàn)激励措施(shī)等(děng)。尽管这次改(gǎi)革的成效仍待时间检(jiǎn)验，但是“注(zhù)重股东回报(bào)”是被资本市场认可的路线。

　　高盛：国企主题具可持续性

　　高盛亚(yà)太首(shǒu)席股票策略师慕(mù)天辉（Timothy Moe）此前对(duì)中(zhōng)国基金报记者表示，目前(qián)国企(qǐ)主题受到(dào)关注(zhù)，可能个别股票有一定量(liàng)的“炒作”资金(jīn)参与，但是(shì)有充分的理由认为(wèi)国企(qǐ)主题是可持(chí)续的。

　　首先，相当(dāng)一(yī)部分(fēn)公司估(gū)值仍然很低(dī)。虽然它已经从极低的(de)水平上升，但总体来说，国有企(qǐ)业的市(shì)盈率仍(réng)然在10倍(bèi)左(zuǒ)右，这不是一个(gè)高(gāo)的(de)数字。

　　其(qí)次，如果公司能够继续改善他(tā)们(men)的(de)财务表现，提高每股(gǔ)盈利水平和(hé)利(lì)润增长，并通过股息或股(gǔ)票回购，将利润分配给股东。这些(xiē)都将成为股票价格的(de)驱动因素。

　　第三，从(cóng)全球(qiú)投资者的角(jiǎo)度看，他们对(duì)国企的持有或配置仍然(rán)相当保守。因为如(rú)果回顾过去的(de)5到10年，大(dà)多(duō)数境(jìng)外(wài)的观点是看好(hǎo)上市民营企业（POEs）。目前(qián)，许多外资投资(zī)组合(hé)经理只关注(zhù)经济的私(sī)营部(bù)分。随着事态改变(biàn)，他们有(yǒu)提(tí)升配(pèi)置的空间。

　　具体(tǐ)来看，例如(rú)部分能源(yuán)公(gōng)司估值远(yuǎn)远低于全球同行(xíng)。不排除有些公(gōng)司(sī)会受(shòu)到地缘政治因(yīn)素，但(dàn)全球仍有资金(jīn)（例如中东地区的资金）受地缘(yuán)政治影响较小。

　　此(cǐ)外，一些过往被(bèi)认为乏味无趣的行业部分公司的股价有了(le)非常显著(zhù)的回(huí)升，还有类似的机会(huì)可(kě)以挖(wā)掘。<怎么查询韩国签证结果，怎么查询韩国签证结果进度/p>

　　慕天辉进一步指出：在任何市场，投资都必须持有前瞻性的观点(diǎn)。如果(guǒ)等到所有的证据(jù)都摆(bǎi)在面前，那么他们已经(jīng)被市场价(jià)格反(fǎn)映出(chū)来，因为市场总是预先反应。所(suǒ)以我(wǒ)们(men)永远(yuǎn)不会(huì)有百分(fēn)百(bǎi)的确定性或(huò)信心。一些(xiē)积(jī)极的(de)变化正在(zài)发生。“如(rú)果问过去多年，通过观察(chá)中(zhōng)国市场我(wǒ)们学到(dào)了什么(me)？我(wǒ)们学到的重要一课就(jiù)是：跟随政府(fǔ)的政策投(tóu)资。中(zhōng)国(guó)的国(guó)企已(yǐ)经迎来了积极的信(xìn)号(hào)”。投(tóu)资者需要(yào)一些机制来(lái)从大量的国有企(qǐ)业中(zhōng)筛选(xuǎn)出有(yǒu)更高成功机会的(de)企业。

　　高(gāo)盛试图(tú)找到符(fú)合(hé)政府政策(cè)导向(xiàng)、管(guǎn)理层有改进动力、有(yǒu)客观(guān)证据显示其盈利能力已(yǐ)经改善的企(qǐ)业。同(tóng)时，这些企业所处的(de)行业整体收(shōu)益增长、有良好的资产负债表和低(dī)债务(wù)水(shuǐ)平等(děng)经济运行(xíng)。

　　慕天辉补充说明道，即使外(wài)国(guó)投(tóu)资者很重要，真正(zhèng)决(jué)定价格的(de)还是国内投资(zī)者(zhě)。如果外国投资者对国有企业的兴趣增加(jiā)，那将是对国有企业股价的额外推(tuī)动力。

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