近日(rì)，2022年营业(yè)收(shōu)入(rù)303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集(jí)团，其(qí)旗(qí)下子公司兴福电子公布(bù)科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子(zi)的主要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其(qí)电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸产(chǎn)品是半导体(tǐ)加(jiā)工过程中(zhōng)的关键材料，公司客户(hù)包(bāo)括(kuò)长江存储(chǔ)、华(huá)虹(hóng)集团、中芯国际等，也获(huò)得大基(jī)金二期入股。

　　不过有意(yì)思(sī)的是，兴福电子第二(èr)大客户竟然是可(kě)口可(kě)乐，这也无(wú)意间透露了一个冷知识——可口可乐生产(chǎn)过程中使用的磷(lín)酸(suān)，原来(lái)不只是常规的食(shí)品级磷酸，还用(yòng)到了(le)更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与(yǔ)第二大股(gǔ)东有(yǒu)可复(fù)活(huó)的(de)对赌协议。且(qiě)其中一条比较少(shǎo)见，即在兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿电子化学品业(yè)务，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司(sī)磷酸产品按照纯度等级(jí)分为电子级磷酸、食品级(jí)磷酸(suān)，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和(hé)面板级(jí)磷酸。各磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品的(de)纯度(dù)等级由高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品级磷(lín)酸、工(gōng)业(yè)级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的(de)主营业(yè)务收入为1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业务(wù)收入摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　这里有(yǒu)个点值得(dé)一(yī)看，兴福电(diàn)子(zi)2022年第二大客户为(wèi)可口(kǒu)可(kě)乐，金额为(wèi)6924.1万元，申(shēn)报稿(gǎo)显示(shì)的主(zhǔ)要销售内容(róng)为磷(lín)酸产品。这(zhè)个销售金额比(bǐ)兴福电子当(dāng)年食品级(jí)磷酸的主营业务收入多出了(le)4994.81万元。原因(yīn)是(shì)，兴福(fú)电(diàn)子(zi)电子(zi)级磷酸产品(pǐn)除销售给集成电路(lù)行业、显(xiǎn)示面板(bǎn)行业客户外，还销(xiāo)售(shòu)给可口可(kě)乐公司(sī)、化工品贸易商等其(qí)他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质(zhì)要求(qiú)高于(yú)一(yī)般的食品级磷(lín)酸，公司销售给可(kě)口可乐公(gōng)司的磷(lín)酸产(chǎn)品等级(jí)实际(jì)为符(fú)合食品级要(yào)求的面(miàn)板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福(fú)电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收入(rù)分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前期会计差错更正及追溯调整，比如兴(xīng)福电子原报(bào)表(biǎo)2020年净(jìng)利润(rùn)为(wèi)-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第(dì)二个点(diǎn)为，兴福电(diàn)子2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所(suǒ)合伙(huǒ)人对记者表示，非经常(cháng)性损益是指公司(sī)发生的与经(jīng)营业务无直接关系，或是虽与经营业务相关(guān)，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真实、公允(yǔn)地(dì)反(fǎn)映公司正常盈利能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利(lì)润由(yóu)1.91亿(yì)元降(jiàng)至1.46亿元。

　　赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读="这家国产半(bàn)导体产业链公司(sī)，第二(èr)大客户竟(jìng)是可口可乐？" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230515182407073.png">

　　调整(zhěng)摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电(diàn)子(zi)202赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读0年至(zhì)2022年业绩增长与主营业务毛(máo)利率(lǜ)提升有(yǒu)关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的(de)有(yǒu)关毛利率，已(yǐ)经超过申报稿(gǎo)列举(jǔ)的同行业(yè)可(kě)比公司平均水平。对(duì)此，兴(xīng)福电子在(zài)申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众(zhòng)多集成电路客户(hù)的产品认证(zhèng)及批量供货(huò)，毛利率水平较高的集(jí)成电路(lù)用湿电子化学(xué)品销售收(shōu)入(rù)占比持续提升，且公司根据部分产品原材料价(jià)格上涨情况(kuàng)适时(shí)调高了产品销售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福电子未来毛利(lì)率还有(yǒu)多少上升空间？如(rú)果不靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否还(hái)能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子(zi)控股股东为上市公(gōng)司兴发集团(tuán)，其直接持有兴福电(diàn)子(zi) 55.29％的股份(fèn)。兴福电子(zi)的间接(jiē)控股股(gǔ)东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国家(jiā)集成电(diàn)路基金(jīn)二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子间接控股(gǔ)股东宜昌兴发与国(guó)家(jiā)集成电路基金二(èr)期之间存在对赌协(xié)议。虽(suī)然随着(zhe)兴福电(diàn)子(zi)IPO，相关(guān)协议已(yǐ)经终止(zhǐ)，但回购权和随(suí)售(shòu)权(quán)存在可(kě)以“复活”的条件，且其(qí)中一条(tiáo)比较少见，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通(tōng)过(guò)上市委(wěi)审议，还是指拿到证监会批文？

　　如(rú)果是指(zhǐ)通过上市委审(shěn)议(yì)，虽(suī)然(rán)申(shēn)报IPO后的18个月内没有上会结果的企(qǐ)业比较少，但不是没有例(lì)外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示，处于(yú)正常待审核阶段(duàn)的合合(hé)信息和先正(zhèng)达，受理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)拿到(dào)证(zhèng)监会(huì)批文，也(yě)有企业超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所(suǒ)科(kē)创(chuàng)板栏目显示，20家提交注册的(de)企业(yè)中有2家受理日期(qī)已经(jīng)过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电(diàn)子(zi)合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个(gè)？如果18个(gè)月后(hòu)，彼时兴福电子处(chù)于正常IPO流程(chéng)中(zhōng)，又(yòu)会(huì)演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿(yì)元，发行不(bù)超(chāo)过(guò)1亿股，占发行(xíng)后(hòu)总股(gǔ)份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子(zi)达(dá)到(dào)的(de)目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资(zī)者(zhě)2021年12月对(duì)兴福电(diàn)子增资时，公司(sī)的投(tóu)后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家(jiā)战(zhàn)略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电(diàn)子(zi)重大经常性(xìng)关联采购主要系向关(guān)联(lián)方采购黄磷、液体三氧化硫等原材(cái)料、电力等能源(yuán)以及建筑工(gōng)程(chéng)服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的(de)重大经(jīng)常性关联采购金额（不含(hán)建(jiàn)筑工程服务(wù)采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占(zhàn)营(yíng)业(yè)成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间(jiān)接控股股东宜昌兴发的(de)下(xià)属公司采购。

　　细项(xiàng)来看(kàn)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)部分主(zhǔ)要原材(cái)料(liào)的关联采购占比较高。比如，报(bào)告期内，公司普通(tōng)黄磷关联采购金额占同类产品采购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧(yǎng)化(huà)硫关联采购金额占同类(lèi)产(chǎn)品采购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报(bào)稿显示，在主(zhǔ)营业(yè)务方面(miàn)，兴福电(diàn)子是控股股东兴发集团(tuán)合并报表范围内唯一从事湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)相关业务的主(zhǔ)体，与兴(xīng)发集团及其控制(zhì)的(de)其他(tā)公(gōng)司(sī)主营业务及应用领(lǐng)域(yù)不同。

　　虽(suī)然兴福电子(zi)没有在申报稿中对2023年第(dì)一季度业绩进行预测(cè)，但兴(xīng)发(fā)集团(tuán)2023年第一季(jì)度(dù)的业绩(jì)并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度营业(yè)收(shōu)入为(wèi)65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团(tuán)在公告中表示(shì)，归母(mǔ)净利润较上年同期(qī)大幅降(jiàng)低(dī)，主要(yào)是(shì)受市场供需(xū)变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品(pǐn)市场价格持续下跌，在今年一季度(dù)跌幅扩大，至一(yī)季度末，草甘膦价(jià)格已(yǐ)跌至行业成本线附近，有(yǒu)机(jī)硅(guī)DMC已跌破行(xíng)业成本线。在价格下(xià)跌过程中，公司上述产品产销(xiāo)量(liàng)同比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴(xīng)发(fā)集团也在公告(gào)中(zhōng)谈及湿电子(zi)化学品(pǐn)，即公司(sī)湿(shī)电子化(huà)学品、特种化学(xué)品(pǐn)、食品添(tiān)加(jiā)剂等成长性产品市场需(xū)求(qiú)总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一则公告显示，湿(shī)电子化学(xué)品2023年第一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较2022年第一(yī)季度(dù)的9873.34元(yuán)/吨下降了(le)16.44％。

　　由于(yú)兴(xīng)发集团(tuán)2022年第一季度统计口径(jìng)不太一样，销量数据不太好(hǎo)找(zhǎo)，所以不太好(hǎo)具体判断湿电子(zi)化学(xué)品相关收入的变(biàn)化(huà)。

　　那么，在平均(jūn)售价下降16.44％的(de)情(qíng)况下，兴福(fú)电(diàn)子2023年第一季度的(de)业(yè)绩具体(tǐ)表现如何(hé)？

　　平均售(shòu)价摘要(yào)，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到(dào)宜昌市猇亭(tíng)区城市管(guǎn)理执法局的行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福(fú)电子无证建设房屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总(zǒng)造(zào)价563.15万(wàn)元。另外，兴福电(diàn)子控股股东兴发(fā)集(jí)团的副总(zǒng)经理赵勇于(yú)2023年4月被上交所予以(yǐ)监管警示的(de)决定，原因是赵勇交易(yì)兴发集团可(kě)转债构(gòu)成短线交易。

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