尽管周五(wǔ)大幅反弹，中证(zhèng)TMT指数自4月10日以来(lái)累计最大跌(diē)幅已接近15％。

　　以史为鉴今年(nián)大概率演化为TMT大年(nián) 机(jī)构预(yù)计5月见(jiàn)底后将迎“盛(shèng)夏攻(gōng)势”且大概率创新高 逢(féng)低加仓是最佳策略。

　　围绕(rào)今年TMT行情(qíng)，招(zhāo)商策(cè)略(lüè)张夏在4月(yuè)23日研报中测算，本轮TMT高(gāo)点出现在4月8日(rì)，高点调整幅度已经达到6.8％，截至2023年4月7日，计算机、通信(xìn)、传媒和电子自年初以来的(de)涨幅分别为44.38％、39.79％、39.03％和(hé)23.23％，明显(xiǎn)优于(yú)万得全A的(de)表(biǎo)现。由于今年出现了(le)以AI+代表的大型产业趋势，一季度(dù)TMT大涨且有明显(xiǎn)超额收益，那么今年演化为(wèi)TMT大年的概(gài)率已(yǐ)经非常大。

　　进一步(bù)来看，若参考(kǎo)历(lì)史的调整(zhěng)时间(jiān)和幅度(dù)，可(kě)能这一轮调整并没有结束(shù)。以TMT大年的规律和应对策略，其中TMT大(dà)年通常分为“春季躁(zào)动”“获利回吐”“盛夏攻势”“获(huò)利了结(jié)”四波(bō)行情，春季躁动后往往会有一波明(míng)显的调(diào)整，时间(jiān)在1-2个月，幅度在20％左右。

　　以往盛夏攻势(shì)开始的时(shí)间来(lái)看，每年四月份到九、十月份(fèn)期(qī)间会有一波(bō)主升。数据显示，2010年(nián)、2013年都是6月底七月初，到了2014年、2019年提(tí)前到5月(yuè)下(xià)旬六月初，2020年调整比较早，见底也比较(jiào)早(zǎo)是4月初。因此，张夏认为，在学习效(xiào)应的推动下，盛(shèng)夏攻势开始(shǐ)的时间越(yuè)来越(yuè)早。对此，有业内人士预(yù)计，基本(běn)在一季报(bào)披露结束后(hòu)，假设按此速度再调(diào)整一段时(shí)间(jiān)，估计(jì)在5月(yuè)基本见底后将迎来(lái)“盛夏攻势”。而面对(duì)TMT大(dà)年中的这种调整，逢(féng)低加仓是最(zuì)佳策略，因为往往后续盛(shèng)夏攻势(shì)大概率创新(xīn)高(gāo)。

　　以史为鉴盛夏攻势或(huò)由计算机转电子(zi)（从应用到硬件） 关注短期维度业绩可能超预期的AI赋(fù)能(néng)消费电(diàn)子(zi)板块受益(yì)标的(de)。

　　今年业绩密集(jí)披露期结束后，若随(suí)着AI+/数(shù)字经济/自主(zhǔ)可控等大产业(yè)趋势以(yǐ)及政府支持(chí)力度进一步(bù)加大、资本开支增(zēng)加、订单(dān)增加和产品销量业绩的改善逐渐被市场所确(què)定，则TMT将(jiāng)会重回上(shàng)行(xíng)趋势，进入盛夏攻(gōng)势(shì)，而往往这一波盛夏攻势(shì)还(hái)会创新高(gāo)。考虑今年年初(chū)春(chūn)季躁动是计(jì)算机(jī)占优，招(zhāo)商证券张夏(xià)认为按照历史经验，要么(me)计(jì)算机(jī)转电子（从应用到硬件、如2010年、2019年），要么计算(suàn)机强者恒(héng)强(qiáng)。

　　国海策略(lüè)4月9日(rì)研报认为，伴随(suí)二(èr)季度业绩窗口期的到来，市场(chǎng)表(biǎo)现将更贴合(hé)业绩(jì)的相对优势，维(wéi)持TMT是全(quán)年(nián)主线的判断，并建议关注短期维(wéi)度业绩可能超预期的部(bù)分(fēn)消费板块，电子(zi)行(xíng)业有望体现出(chū)相(xiāng)对优势。

　　从(cóng)细分环(huán)节(jié)进一步(bù)来看，广发策略4月17日研报指出，电子行(xíng)业在ChatGPT产业链中主要(yào)分布位于AI服(fú)务器及相关电子(zi)产品。

　　对(duì)于AI服务(wù)器，广发策略认为，AI服务器(qì)是以ChatGPT为代表(biǎo)的大模型进(jìn)行训练/推理的算(suàn)力载体(tǐ)和基础。数(shù)据量和算力的提升明显拉升了AI服务器中(zhōng)存储(chǔ)芯片(piàn)、光模块(kuài)/光芯片、PCB基板等电(diàn)子产(chǎn)品的量与价(jià)，给相关(guān)电子(zi)厂商带来了机(jī)会(huì)。国海证券同(tóng)样(yàng)在(zài)研(yán)报中指出，维持(chí)TMT为全年(nián)市(shì)场(chǎng)主线的判断，相(xiāng)关领域(yù)如AI芯片、服务器以及光模块(kuài)等细分(fēn)赛道将陆续迎来基本面的(de)确(què)认，估值(zhí)修复尚未(wèi)结(jié)束。

　　国联证券4月20日(rì)研报(bào)同样表示，伴随AIGC模型快速迭代，AIGC应用面逐渐越来(lái)越广，对于算力的需求(qiú)将呈现(xiàn)指数级增长，且AI芯片国产替代(dài)速度加快。建议重点关(guān)注(zhù)景嘉微(wēi)、海光信息等GPU厂商；海(hǎi)光信息、龙芯中科CPU厂商(shāng)；寒武纪、国(guó)芯科(kē)技等AI芯片厂商。

　　对于(yú)光模(mó)块(kuài)、光芯(xīn)片等领域，东北证券(quàn)4月16日研报表示，AIGC正在催化前述光通信重(zhòng)要环节，相关(guān)公司将深度受益AI带来(lái)的增量需(xū)求。建(jiàn)议关注国产光(guāng)模块龙(lóng)头公司：中际旭创、新易盛、光迅科(kē)技(jì)；高速光引擎光器(qì)件核心供(gōng)应商天(tiān)孚通信；国产(chǎn)光芯(xīn)片领军企业(yè)源杰(jié)科技。

　　同时，国金证券樊志远在4月21日研报中同样看好AI服(fú)务器PCB，其测算，AI服务器PCB价(jià)值(zhí)量是普(pǔ)通服务器(qì)的价值量的5~6倍，随着AI大模型和(hé)应用的(de)落地，市场对AI服务器的需求日益(yì)增加，市场扩容在即，建(jiàn)议(yì)关注沪电股份(fèn)、生益科技、联瑞新材(cái)、生益电子、兴森科(kē)技等企业。

　　另一(yī)方面，对(duì)于相关电子产品，广发(fā)策(cè)略(lüè)表(biǎo)示，电子(zi)厂商亦有(yǒu)望受益于ChatGPT产业链的发展。在终(zhōng)端应用侧，AIGC将有望为XR、智能音箱(xiāng)、安(ān)防(fáng)等终端设(shè)备(bèi)打开(kāi)新成长空间。此外(wài)，东海证券(quàn)3月31日研报(bào)同样认为，AI赋(fù)能(néng)消费电子趋(qū)势明确，估值(zhí)重塑逻辑逐步验证，关注消费电子景气拐点。

　　对此，国(guó)信证券4月17日研报建议，AI创(chuàng)新(xīn)持续(xù)催化，关注AIoT设备(bèi)及服务器产业链。其中，具备AIGC大(dà)语言模型(xíng)接入潜力的(de)AIoT设备产(chǎn)业链，包(bāo)括海康(kāng)威视、传音控股、视源股份、康冠科技、歌尔股份(fèn)、创维数字(zì)等；2）受益于全(quán)球算力(lì)需求爆发式增长的AI服务器产(chǎn)业链，包括工业富联、沪电股份、环旭电子、东山精密、闻(wén)泰科技、鹏鼎控股等；3）创(chuàng)新(xīn)产(chǎn)品频发(fā)催化的VR/AR产业链，推荐歌尔股(gǔ)份、三利谱、创维数字等(děng)；4）景(jǐng)气度筑底、消(xiāo)费复苏预期强化的(de)智能手机产(chǎn)业链，包括光弘科技(jì)、闻泰科技、传音控股、顺络电子、东山(shān)精密(mì)等。

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