金融界4月27日消息  顶着(zhe)“港(gǎng)股白酒第一(yī)股”光环的珍酒李渡正式(shì)登陆港交所(suǒ)，尴尬的是(shì)开盘直接暴(bào)跌16.82%，全(quán)天颓(tuí)势(shì)尽显(xiǎn)，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天(tiān)市(shì)值就(jiù)缩水超(chāo)过60亿港(gǎng)元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上(shàng)交所后，至今没有酒企成功上(shàng)市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是近7年时间第一只实现(xiàn)资本上市的白酒股，目(mù)前西(xī)凤酒、郎酒、国台(tái)等均止步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值(zhí)得注意的是(shì)，不知(zhī)道是(shì)出于何种(zhǒng)考(kǎo)虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡(dù)共计引(yǐn)入两轮(lún)投资者(zhě)，分(fēn)别(bié)是有着(zhe)“华(huá)尔街(jiē)之狼”之称的私(sī)募股权巨头(tóu)KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分(fēn)别(bié)投(tóu)资(zī)3亿美元(yuán)、5亿(yì)美元，两次(cì)成本(běn)分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港(gǎng)元。相(xiāng)较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三(sān)年时间(jiān)狂砸15.77亿(yì)元广告(gào)费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一(yī)家(jiā)致(zhì)力提(tí)供以酱香(xiāng)型(xíng)为主的次高(gāo)端(duān)白酒产品的中国(guó)白酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型三(sān)大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白(bái)酒(jiǔ)公司，以及(jí)中国白酒行业中提(tí)供三(sān)种(zhǒng)香型白(bái)酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)归母(mǔ)净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的(de)增速在下降。

　　此外(wài)，珍(zhēn)酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白酒公司相比也处于(yú)下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的(de)毛利率超(chāo)过90%，而腰部的(de)今世缘、口(kǒu)子窖等企(qǐ)业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支(zhī)出(chū)。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿(yì)元，于同期分别占公(gōng)司(sī)总(zǒng)收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货(huò)正在逐步增加。报(bào)告期内，公司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐(zhú)年增(zēng)长趋(qū)势，存货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称(chēng)大(dà)部分(fēn)存货为基酒，但仍然有不少针对其产(chǎn)销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘(pán)金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于(yú)行(xíng)业(yè)的毛利率和“豪横”的广告(gào)支(zhī)出(chū)，这(zhè)与珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡创始人吴(wú)向东的(de)操(cāo)盘手法密切相(xiāng)关(guān)。

　　声名(míng)在外的(de)“白(bái)酒教父(fù)”——吴(wú)向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南醴陵的一个普通农(nóng)村家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学校(xiào)毕业的吴向东(dōng)，进入其姐夫傅军(jūn)旗下新华联集团(tuán)工作。此后四年，他升至新华联集团董事、董事(shì)局副主席(xí)。也(yě)是在(zài)此，吴向东正式(shì)开启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液(yè)旗下川酒(jiǔ)王的代理(lǐ)权(quán)，仅(jǐn)一(1dm等于多少cm 1dm等于多少myī)年就将川酒王销量做到(dào)湖南第一。川(chuān)酒王(wáng)热销之后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同(tóng)时(shí)，白酒(jiǔ)市场竞争白热化，下游经(jīng)销商的日子越(yuè)来(lái)越(yuè)难，吴向(xiàng)东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液(yè)签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一(yī)种新(xīn)模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后，金六福在这(zhè)一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足(zú)冲进(jìn)世(shì)界杯，媒体将时任男足主教练的米(mǐ)卢誉(yù)为(wèi)神(shén)奇教(jiào)练和好运福星(xīng)。深(shēn)谙营销(xiāo)的吴向东找来米(mǐ)卢(lú)担任金(jīn)六(liù)福形(xíng)象(xiàng)代言人。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑(xiào)地(dì)说“中国(guó)人的福酒，金六福(fú)。”很长一(yī)段时间，金六福的广告投(tóu)放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸(zhà)下，金六福迅(xùn)速成为国民白(bái)酒(jiǔ)，高峰期一天能发出(chū)57个车皮(pí)。

　　2021年，在(zài)吴向东的(de)操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以及湖(hú)南(nán)知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的金(jīn)东(dōng)集团旗(qí)下共有(yǒu)华(huá)致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东(dōng)投资(zī)三个产业板块。涉足金融、文化旅游(yóu)、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东(dōng)也一举成(chéng)为湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币财(cái)富位列榜(bǎng)单(dān)第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届全国(guó)糖酒(jiǔ)商(shāng)品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上，在酒(jiǔ)水(shuǐ)行业颇为知(zhī)名的(de)盛初咨询董事长王(wáng)朝成放(fàng)出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期进(jìn)入销量负增长、收入低增长或0增长、利润低增长的内卷时代，并(bìng)且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业(yè)的(de)分水岭，从场(chǎng)景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真正(zhèng)的高端消费在疫情场景中(zhōng)并(bìng)没(méi)有(yǒu)太(tài)受(shòu)影响(xiǎng)，次高端库存仍未消化，区(qū)域酒借助消费恢复较快。高(gāo)端(duān)的恢(huī)复没有看到更强的(de)动力，仍(réng)然在低位徘(pái)徊，一二季度上市公司业绩会出现增(zēng)速放(fàng)缓和进(jìn)一步分化。

　　第二(èr)，从白酒供需(xū)-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产1dm等于多少cm 1dm等于多少m区和(hé)供需的矛盾，大产区都(dōu)在(zài)扩产能，但销(xiāo)量在下降；二是名酒企(qǐ)业(yè)都在向下扩展(zhǎn)产品线，和地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业(yè)渠道(dào)重心下移(yí)，和地方酒企的渠道(dào)有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是(shì)100块(kuài)钱以(yǐ)下的价位带，其原因在(zài)于城市(shì)化(huà)，大部分劳动人(rén)口从农村转移到城市后(hòu)，消(xiāo)费习惯(guàn)变了，导致未来升级空间基数变小；超高端从(cóng)5万吨上涨到(dào)10万吨(dūn)，次高端（售价(jià)在300-800元(yuán)）的(de)量至(zhì)少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格带白酒节前和(hé)节后的终端进货(huò)量(liàng)数据。其中：2000元(yuán)以上(shàng)相关产品下(xià)降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次高(gāo)端相关产品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价(jià)格(gé)节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前(qián)下降(jiàng)4%，节(jié)后上(shàng)涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后(hòu)增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第(dì)一(yī)股”珍酒(jiǔ)李渡未来(lái)走向何方让我们拭目以待。

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