来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央(yāng)政治(zhì)局4月28日召开(kāi)会议，分析研(yán)究当前经(jīng)济形(xíng)势(shì)和经济工(gōng)作。今年以(yǐ)来，经济(jì)增长好(hǎo)于预期。不过当前经(jīng)济恢(huī)复性好(hǎo)转，内生动力(lì)还不强，需求(qiú)仍(réng)然不足。所(suǒ)以，稳增长基(jī)调延续(xù)，短期政策不太可能转向收紧，但是面(miàn)对高(gāo)质(zhì)量发展要(yào)求(qiú)，也没增量刺激政策。未来扩(kuò)大(dà)需求主要依靠自(zì)发(fā)修复消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外(wài)，产业政策方面(miàn)强调“实体经济(jì)”支撑，防风险仍然是重点任(rèn)务(wù)。整体看，二季度(dù)经济修复速(sù)度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强(qiáng)调了今年的成绩，即“经(jīng)济增长(zhǎng)好于(yú)预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢(huī)复，经济发(fā)展(zhǎn)呈现回升向(xiàng)好态(tài)势”。从一季(jì)度(dù)公(gōng)布(bù)的(de)数据(jù)看(kàn)，确实好于去年四季度(dù)时的(de)预期。但随后会议也提到“经济运行(xíng)好转主(zhǔ)要(yào)是恢复性的，内(nèi)生动力还(hái)不强，需求(qiú)仍然不足”。这(zhè)也使得(dé)经济转型升级面临新(xīn)的(de)阻力，推动高质(zhì)量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们(men)的理解(jiě)是，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明(míng)显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速(sù)，还有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍(réng)需(xū)政策呵护。尤其是(shì)一季度(dù)降准后，就业(yè)压力(lì)仍然(rán)存在，我(wǒ)们认为政(zhèng)策短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复(fù)和扩大需求”是当前经济持续回升(shēng)向好的(de)关键所在(zài)。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激

　　面(miàn)对高(gāo)质量的发展要(yào)求，会议(yì)强(qiáng)调经济(jì)要(yào)实(shí)现(xiàn)“质的有效提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这(zhè)一点和去年(nián)经济工作会议精神一致。这(zhè)也意味着稳增长不会通过强刺激的方式，而是统筹推(tuī)动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内(nèi)生动力持续(xù)增强”、“社(shè)会预期持(chí)续改善”、“风险隐患持(chí)续(xù)化解”。

　　对于(yú)稳增长(zhǎng)的方式，会议要求(qiú)“把发挥政策(cè)效力和激发经营主体(tǐ)活(huó)力结合起来”。我(wǒ)们的理解是，下一阶段更(gèng)多通过(guò)激发市场(chǎng)化的力量去(qù)推动经济修(xiū)复，通过改(gǎi)革开(kāi)放(fàng)的方式(shì)激发高质量的增(zēng)长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类所有制企业公平竞争、共(gòng)同发展的法律法规障碍和隐(yǐn)性(xìng)壁垒。各(gè)类企业都要依法合规经营(yíng)。要下决心从根本上解(jiě)决企(qǐ)业账款拖欠(qiàn)问题。总体(tǐ)而言，政策刺激空间(jiān)有限(xiàn)，主要还是(shì)以提振信(xìn)心和预(yù)期(qī)、激发活力为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费(fèi)，主动稳定投资(zī)

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效(xiào)”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了去年12月(yuè)会议的表述。对于政(zhèng)策(cè)的要求，本(běn)次(cì)会(huì)议(yì)强调“形成扩大需求的合(hé)力”，而(ér)去年12月会议的相关表述是“加(jiā)强(qiáng)各(gè)类(lèi)政策(cè)协(xié)调配合(hé)”，这说明扩大需(xū)求是未来的(de)政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费。“要多(duō)渠道(dào)增加城乡居民收入(rù)，改善(shàn)消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还是(shì)靠居(jū)民劳动收入的自然修复。另(lìng)一方面，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资(zī)。尤其是基建投资，是(shì)政(zhèng)府主动稳增(zēng)长的重点(diǎn)。会议(yì)提到，在超(chāo)大特大(dà)城市积极(jí)稳步推进(jìn)城中村改(gǎi)造(zào)和“平急两(liǎng)用”义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思公共基础设施(shī)建设(shè)。

　　此 外， 会(huì)议(yì)强调，要(yào)把吸引外商投(tóu)资放在更加重要的(de)位置，稳(wěn)住(zhù)外贸外资基本盘(pán)。要支持有条件的自贸试(shì)验区和(hé)自由贸易港对(duì)接国(guó)际高标准(zhǔn)经贸规则，开展改(gǎi)革开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代(dài)化产业体(tǐ)系要(yào)以“实体经济”为支撑(chēng)。我们的理解是，产(chǎn)业政策的(de)重点是“实体经济”，这里的实体(tǐ)经(jīng)济(jì)并不是(shì)整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议(yì)明确(què)“要(yào)夯实科技(jì)自立自(zì)强根基，培育壮大新动(dòng)能(néng)”；“要巩固(gù)和扩(kuò)大新能源汽车发展优势(shì)，加快推进充电(diàn)桩、储能(néng)等设(shè)施建设和配套电网(wǎng)改(gǎi)造”。会议指出(chū)“要(yào)重视通用(yòng)人工(gōng)智(zhì)能发展，营造创新生态(tài)”，也提到了“重(zhòng)视防范风险”。我们认(rèn)为，人工智能发展到一定程度，监(jiān)管措(cuò)施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要(yào)推(tuī)动平台(tái)企业规范健康发展，鼓励头部平台企(qǐ)业(yè)探索创(chuàng)新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构(gòu)改革化险工作(zuò)”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要加强地方政府(fǔ)债务管理，严控(kòng)新增隐性债务”。我们认为，房(fáng)地产产业链、中小金融(róng)机构的风险(xiǎn)出清，仍(réng)是大势所趋，地方义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思债(zhài)务的风险也需要(yào)化解。所以今年和(hé)去年最大的不同是疫情影响减弱，其他方(fāng)面的经(jīng)济问题依然是存在的。

　　整体看，二季(jì)度经济修复(fù)速度或将放缓，政策(cè)相对克制。

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