财联(lián)社6月3日讯（编(biān)辑(jí) 刘越）啤酒行业(yè)具备(bèi)明显的淡旺季特征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天(tiān)历来是啤酒(jiǔ)企业的(de)“兵家必(bì)争之地”，而(ér)年内火(huǒ)爆(bào)的淄博烧烤(kǎo)一定程度上助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒、珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒的同比(bǐ)增速(sù)也分(fēn)别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营收突破(pò)百亿元。但(dàn)包括百(bǎi)威亚(yà)太、兰(lán)州黄河和西藏发展在(zài)内的外(wài)资系啤酒(jiǔ)公(gōng)司(sī)基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外资(zī)两大mine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语阵营的(de)分(fēn)化明(míng)显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮色。民(mín)生(shēng)证(zhèng)券王言海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营(yíng)收稳增、归母净利润高(gāo)增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期明显(xiǎn)提速。国(guó)盛证券符(fú)蓉(róng)预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭亏、释放利润的一(yī)年(nián)。

　　外(wài)资啤(pí)酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年(nián)阶段低点迄今股价(jià)累计(jì)最大(dà)涨幅(fú)分别(bié)达(dá)159%和187%，前(qián)者目前总(zǒng)市值超(chāo)1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价同(tóng)期(qī)累计最(zuì)大涨幅(fú)分(fēn)别(bié)达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三(sān)成(chéng)。

　　上(shàng)世纪80年(nián)代中国实施“啤酒专(zhuān)项工程(chéng)”后(hòu)，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕(yàn)京、上海的(de)力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州(zhōu)的(de)黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南(nán)的金星、陕西的(de)汉斯等(děng)，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券孙山(shān)山4月(yuè)24日发布的研(yán)报罗列五大巨(jù)头的具体市场份额，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博子(zi)公司(sī)）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格(gé)局。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，我(wǒ)国啤酒(jiǔ)行业(yè)CR1市占率属(shǔ)于中等水平(píng)，市场集中(zhōng)度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率提(tí)升后头部(bù)企业将有望进一(yī)步(bù)提升盈利水平(píng)。分析人(rén)士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼(yú)”的市场趋势(shì)不变，经过一(yī)段时间的此消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争霸(bà)”格局，将演变为(wèi)“一超多强(qiáng)”：华润(rùn)啤酒把青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和(hé)百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上(shàng)来，形(xíng)成(chéng)1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒在中国市(shì)场(chǎng)颓势明显，百威(wēi)英博销(xiāo)量下滑，一手(shǒu)扶持(chí)的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年(nián)净利(lì)同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润增(zēng)长将低于去(qù)年的水(shuǐ)平，研(yán)报指出重庆(qìng)啤(pí)酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯(wéi)一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯(bó)啤(pí)酒(jiǔ)在中(zhōng)国(guó)多个地区的(de)销售权划归(guī)重(zhòng)庆(qìng)啤酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价 占(zhàn)据高(gāo)端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几(jǐ)年啤酒行(xíng)业的(de)业绩(jì)增长(zhǎng)，多亏了高(gāo)端(duān)化。此(cǐ)前多年(nián)，高端啤酒市场(chǎng)主要由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌(zhǎng)控。近年来(lái)，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销量(liàng)最大的华润(rùn)雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江南北(běi)的大绿(lǜ)棒子，现在已(yǐ)经很难(nán)见到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大(dà)行(xíng)其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链(liàn)中游，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要(yào)材(cái)料；下游终端议价能力较(jiào)强，进入存(cún)量(liàng)竞争(zhēng)时代后，企业为(wèi)向高端(duān)化转型已多次实施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产(chǎn)品结(jié)构优(yōu)化、加速高(gāo)端化进程，2023年(nián)吨(dūn)价提升幅度或不(bù)弱(ruò)于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与数量高增(zēng)，提价(jià)区域由部分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高(gāo)低档均(jūn)有所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价(jià)提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌(wū)苏提价(jià)3%-8%。就(jiù)在(zài)前几年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整(zhěng)体(tǐ)进入(rù)了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒的“醴(lǐ)”，青岛啤(pí)酒的“一世传(chuán)奇”，百威(wēi)啤酒的(de)“大(dà)师传奇”，都是(shì)为了继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发(fā)力 高端化势(shì)能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在(zài)百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产品方面(miàn)，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)布局(jú)丰富，产品价位最(zuì)高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱(zhū)会振4月29日发布(bù)的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端化势(shì)能(néng)锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯(chún)生系及经(jīng)典(diǎn)系“1+1”品牌战略基(jī)础上(shàng)，进一步提升中档(dàng)崂山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白(bái)啤等高端产(chǎn)品(pǐn)放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来(lái)低基数(shù)效应(yīng)，预计(jì)公(gōng)司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购(gòu)喜力如虎(hǔ)添翼 但目前主要销(xiāo)量来(lái)自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收(shōu)购喜力中国(guó)正(zhèng)式完成交割(gē)。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上百家酒厂，连续多年(nián)跻(jī)身世(shì)界500强(qiáng)榜单。而收购方华润(rùn)啤(pí)酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高(gāo)端(duān)及超高端产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经(jīng)济型（5元以下(xià)）产品收入占比达(dá)47%，表明目前市场更加认可、熟mine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对其(qí)高端产(chǎn)品(pǐn)认知(zhī)度(dù)或接受度相对偏低。公司提价空间(jiān)较大，高(gāo)端化(huà)完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能(néng)持(chí)续开mine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语拓市场(chǎng)

　　作为(wèi)曾经国产啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几(jǐ)年风光不在(zài)。不仅(jǐn)销售范(fàn)围收缩不少，被(bèi)雪花(huā)和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额(é)甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超(chāo)。但(dàn)燕京啤酒去年(nián)业绩爆发(fā)，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今(jīn)年一季(jì)度(dù)延续高增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品(pǐn)燕京(jīng)U8的成功营销(xiāo)，以及旗(qí)下(xià)燕京酒號(hào)社区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这种新零售业态的落(luò)地生根。中邮(yóu)证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司借(jiè)助U8势能持(chí)续(xù)开拓(tuò)市(shì)场，推动(dòng)整体销量(liàng)同增(zēng)13%至(zhì)96.31万千升，同时(shí)带动(dòng)公司吨(dūn)价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千(qiān)升(shēng)。国君食品点评称(chēng)，改(gǎi)革红利释放正处起(qǐ)步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性(xìng)将进一步(bù)加速。

　　此外(wài)，分析(xī)人士指出，精(jīng)酿啤酒目前属(shǔ)于(yú)蓝海市场，拥有巨(jù)大发展(zhǎn)潜力及空(kōng)间(jiān)，且目前行(xíng)业格局未(wèi)定，企业拥(yōng)有(yǒu)弯道超(chāo)车机会(huì)；基(jī)于精酿啤酒多(duō)元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味(wèi)及应用场景布局多元化企业，将(jiāng)更加能够(gòu)顺(shùn)应精酿市场(chǎng)发(fā)展趋势，拥(yōng)有长期(qī)可持续发展潜力，并有(yǒu)望成为行业(yè)新引领(lǐng)者。

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