事件

　　5月11日，统计(jì)局公布4月物价(jià)数据：CPI同比上涨0.1％，预(yù)期0.4％，前值(zhí)0.7％；PPI同比(bǐ)下(xià)降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。抖音总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳是什么歌，总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳

　　CPI低(dī)位(wèi)并非通(tōng)缩，内部结构分化、与终(zhōng)端需求相关的服务业(yè)延续涨价

　　物价作为经(jīng)济表现的(de)滞(zhì)后指标，在经济复苏早期多表现相对(duì)低迷、实属(shǔ)常态。传统周期下，经济的周期性波动，主要由需求端驱动，物价作(zuò)为经(jīng)济的滞后指标，表现出明显的周期(qī)性波动。经验(yàn)显示，CPI等物(wù)价指标(biāo)，与经济走势大(dà)体类似，一(yī)般滞后经济表现(xiàn)2个季度左右(yòu)；经济复苏早期，CPI同比表(biǎo)现一度相(xiāng)对低迷，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下的低(dī)位徘徊。

　　当前CPI低(dī)位、主(zhǔ)要(yào)缘(yuán)于供给端影响和外需拖累(lèi)部分商品价格回落等。年初以来，CPI同(tóng)比持续(xù)回落至4月的(de)0.1％，拖累主要来(lái)自于食(shí)品(pǐn)和(hé)非(fēi)食品(pǐn)中的商品、不完全由需求主导。其中(zhōng)，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)供(gōng)给充足，价(jià)格回落成为拖累食品同(tóng)比自年初的6.2％回落至4月(yuè)的(de)0.4％；非(fēi)食(shí)品中(zhōng)，原油(yóu)等国际定价的大宗商品价格回落，带动(dòng)交通工具(jù)用燃料(liào)等分(fēn)项环比延续低于季节性，部(bù)分耐用品价格(gé)回落也(yě)有拖累、与相关原材(cái)料成本压力缓解等有关。

　　需求(qiú)抖音总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳是什么歌，总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳修复较早(zǎo)的领(lǐng)域、线下消费相(xiāng)关的(de)商品和服务，在价格上已有连续(xù)体现。终端需求回暖在4月(yuè)CPI中进(jìn)一步凸显，其中(zhōng)，CPI服务同(tóng)比(bǐ)、CPI其他(tā)商品服务同比自年初(chū)以来(lái)明显回升(shēng)、分别至4月的(de)3.5％和1％。终端(duān)需(xū)求回暖(nuǎn)带(dài)动部分中上游(yóu)行业涨(zhǎng)价(jià)，在(zài)PPI中亦(yì)有体现，例(lì)如，文教娱制造业(yè)价(jià)格环(huán)比上涨0.9％。

　　重申观(guān)点：CPI或已(yǐ)见底，后续或逐步(bù)回升。线下消费活动持续(xù)改善等(děng)或带动内生动能逐(zhú)步增强(qiáng)，对价格的支撑仍在逐(zhú)步显现。叠加基数贡献、及部(bù)分商品价格回(huí)落(luò)拖累逐步放缓(huǎn)等，CPI或于4月见(jiàn)底回升。

　　常规跟踪(zōng)：CPI涨幅回落，生(shēng)产(chǎn)资料拖累PPI低预期、原油链等拖累(lèi)延续

　　CPI涨幅明显回(huí)落、主因基数拖累明显。4月，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅回落0.6个百分(fēn)点至(zhì)0.1％、低于预期的(de)0.4％，其中(zhōng)，翘尾(wěi)因(yīn)素较上月回落0.4个(gè)百(bǎi)分点至0.4％；环比降幅(fú)收窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环(huán)比中，食品环比降(jiàng)幅收窄0.4个百分(fēn)点至-1％，非(fēi)食(shí)品环比由平转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜(cài)环比(bǐ)拖累明显，猪肉环比降幅收窄，文教娱(yú)等服务(wù)项涨价延续。食(shí)品环比中，鲜菜和鲜(xiān)果(guǒ)大量上市，价(jià)格(gé)分(fēn)别下降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠加消(xiāo)费淡季影响，猪(zhū)肉价格下降3.8％、降幅收窄0.4个百分点。非食(shí)品环比中，原(yuán)油价(jià)格(gé)回落拖累CPI交通通信项环比延续低位、-0.4％，文教娱(yú)、其(qí)他(tā)商品服(fú)务环比明显上涨，分别较(jiào)上月变动(dòng)0.6和0.2个百分点至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回落主因生(shēng)产资料拖累，生活(huó)资料韧(rèn)性(xìng)延续。4月(yuè)，PPI同比(bǐ)降幅扩大1.1个百分点(diǎn)至-3.6％，环比由(yóu)平转降至-0.5％。大(dà)类环比中，生(shēng)产资料由平转降(jiàng)至-0.6％，采(cǎi)掘(jué)拖累明显、原材料和(hé)加工工(gōng)业亦有走弱；生活(huó)资料环比走平、上月为-0.3％，除(chú)食品外环(huán)比延(yán)续回落外，衣着、一般日用品环比由负(fù)转正，耐用消费品降幅收窄。

　　分行业(yè)来看，原油等上游(yóu)原(yuán)材料链条相关价格回落，与(yǔ)线下(xià)消(xiāo)费相(xiāng)关的中(zhōng)下(xià)游行业价格(gé)回升。4月，多数行业(yè)环比(bǐ)价格回落、上游原材(cái)料链条尤其明显。煤炭开采、石油加工、燃气供应环(huán)比延续回(huí)落、降幅均(jūn)在1.9个百分(fēn)点以上，汽车制造、通信制造等(děng)部分中下游制造业价格有(yǒu)所(suǒ)回(huí)落，但文(wén)教娱制品等靠近终端(duān)制造业价格有所(suǒ)回升、环(huán)比上涨(zhǎng)0.9％。

　　风险提示(shì)

　　1、猪(zhū)价大幅反(fǎn)弹。

　　2、疫情反复(fù)。

　　证券(quàn)研究报(bào)告：《通缩是个伪命题》

　　对外(wài)发(fā)布(bù)时间：2023年05月11日

　　报告发布机(jī)构：国(guó)金证券股份有限公司

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 抖音总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳是什么歌，总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳