自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现(xiàn)出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估(gū)等(děng)主(zhǔ)题层出不穷，基金经(jīng)理(lǐ)也随之调仓换股(gǔ)，成为市(shì)场关注焦点。而公募(mù)基(jī)金2023年一季报的披露，将明星基金经理们近期投资动(dòng)向逐(zhú)一曝(pù)光。

　　4月21日，易(yì)方达(dá)、广发(fā)、富国、景顺(shùn)长城(chéng)等基金披(pī)露(lù)旗下(xià)基金(jīn)的2023年一季报，张坤、刘(liú)格(gé)菘(sōng)、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等(děng)一季(jì)度(dù)投资情(qíng)况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了(le)基(jī)金(jīn)经理对后(hòu)市的(de)基本看法。多(duō)数(shù)明星基金经理在(zài)一季度(dù)仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己的投资风格和思路(lù)。

　　不少(shǎo)人士看好(hǎo)后市，如(rú)刘彦春表示对全(quán)年股票市场(chǎng)有信心，未(wèi)来将(jiāng)继续保持较高仓位(wèi)运作(zuò)，更多在(zài)顺周期行业中寻找投资机会。刘格(gé)菘也对市场2023年二季(jì)度的表现持乐观的(de)态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐(jiàn)披露，市场(chǎng)权重倾向也(yě)会逐渐从逻(luó)辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面(miàn)验证，预计更注(zhù)重基本(běn)面和(hé)估值的匹配(pèi)度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的(de)篇幅谈了他对一季度热门的AI板块(kuài)的(de)看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新(xīn)的技(jì)术(shù)革命，但直言客观上当下的(de)研究认知还不具备(bèi)对相(xiāng)关(guān)标的(de)的定价能(néng)力(lì)，尤其当这些个股快速上(shàng)涨后，选择暂(zàn)时“以静制动”，等待胜率(lǜ)和赔率更高的(de)投(tóu)资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤是最受基民关(guān)注的基金经理，他是国内首位千亿(yì)级(jí)主(zhǔ)动权益基(jī)金经(jīng)理，手握(wò)巨资让他分量十足。

　　从基金君整理(lǐ)表格来(lái)看，相较去(qù)年(nián)底，张坤所(suǒ)管理的(de)4只基金(jīn)在今年(nián)一(yī)季度仓位(wèi)基本都(dōu)维持高(gāo)仓位运作，多只基(jī)金(jīn)一季度末仓位均(jūn)处(chù)于94％以上。

　　具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，张坤(kūn)管理(lǐ)的四只基金中规模最大的一只——易方达(dá)蓝筹精选，由去年末的股(gǔ)票市值占基金净(jìng)值比(bǐ)例(lì)的(de)94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在(zài)季(jì)报(bào)中也写道，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)基(jī)金在(zài)一季(jì)度股票仓位基本(běn)稳定，对(duì)结构进行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易方达亚洲(zhōu)精选在一(yī)季度末的仓位在94％以上。不过，易(yì)方达优质(zhì)企(qǐ)业三年持有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直保持了一(yī)定水平的港(gǎng)股(gǔ)仓位，一季(jì)度(dù)末(mò)所管理的4只基金基本维持和去年底的差不多(duō)的港股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调(diào)整幅度较大(dà)的是易方达亚洲精(jīng)选，一(yī)季度末该基金(jīn)持有港股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度(dù)配置港股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了科技等行业的(de)配(pèi)置，降低了金融等行业的配置，另外，在区域分布上(shàng)配置的更加均衡。个股方面，仍(réng)然持有商业模式出(chū)色、行业格(gé)局清晰(xī)、竞(jìng)争力强的(de)优质公司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低(dī)金融

　　加仓贵州茅台减持腾(téng)讯控股(gǔ)

　　张坤在投资上(shàng)颇有定(dìng)力，经常在季(jì)报中谈及，投(tóu)资者需要时刻保持一种(zhǒng)克制而(ér)理性(xìng)的(de)心理状态(tài)，不需要(yào)大量的行(xíng)动，而是极大(dà)的耐心(xīn)，坚持投资原则，等到机(jī)会时(shí)全力出击。他(tā)一直保持着偏(piān)低(dī)换手率，一季(jì)报的重仓股(gǔ)也基本保持稳定(dìng)，只是在(zài)结构(gòu)上进行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一季度末持仓上(shàng)看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再次成为该基金的第一大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，泸州老(lǎo)窖、腾讯(xùn)控股成为其(qí)第二(èr)、第三大(dà)重仓股，而在去年末，该基金前三大重仓股(gǔ)依次是腾(téng)讯控股(gǔ)、五粮(liáng)液(yè)、洋河股(gǔ)份。

　　张坤(kūn)也在季报中写道(dào)，一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了(le)调整，增加了消费等行业的配置，降低了金融等行业(yè)的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进(jìn)行了调整，减持了跟腾讯控股和香港交易(yì)所，而增(zēng)加了美团-W、中国海洋石(shí)油。其中，相(xiāng)较去年底(dǐ)，中国海洋(yáng)石油(yóu)新(xīn)进前(qián)十大重仓股之列，而药明生物(wù)退出前十大重仓股之(zhī)列。

　　目前看(kàn)，易(yì)方达蓝(lán)筹精选和(hé)易方达优(yōu)质企业三年持有的头号重(zhòng)仓股为(wèi)贵州茅台，但(dàn)是易方(fāng)达亚(yà)洲精选(xuǎn)和易方达优质精选(xuǎn)的头号重仓(cāng)股仍(réng)为腾(téng)讯控股。去年底这四只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季度末腾讯控股仍是易方达优质精(jīng)选的第一大重仓股(gǔ)，但相(xiāng)较去年底(dǐ)已经进行了减持，同(tóng)样减持(chí)的还有港交所(suǒ)，这只(zhǐ)个股已经推出了前十大重仓股之列(liè)。而美团(tuán)新进其前(qián)十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　一季度(dù)规模(mó)小幅提升(shēng)

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内(nèi)首位(wèi)主动权益基金管理(lǐ)规模超过千亿的基金经理(lǐ)，但近(jìn)两年A股(gǔ)市场震荡，所管理规(guī)模所缩水。一季度末他所管理规模基本和去年底(dǐ)持(chí)平，整体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年(nián)一(yī)季度末，易方(fāng)达张坤管(guǎn)理的4只基金合(hé)计总规模达到889.42亿元，相比三(sān)季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方达(dá)蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优(yōu)势企业三年、易方达亚(yà)洲(zhōu)精选股票的规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方(fāng)达蓝筹精选在今年(nián)一(yī)季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的(de)规模，位(wèi)居基金行(xíng)业“巨无霸”的主动权益基(jī)金。

　　选择一条可积累的 “很(hěn)长的(de)坡(pō)”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很(hěn)重(zhòng)要的

　　张坤每(měi)次在季报中都会清晰写道自己的(de)投资思路，这一次(cì)也不例外，值得(dé)投资(zī)者看一(yī)看(kàn)。

　　张坤在季报中写(xiě)到，基本面价(jià)值投资(zī)很(hěn)吸(xī)引人的一(yī)点(diǎn)是，投资者可以用(yòng)很长一段(duàn)时间来充分观察公司(sī)的发展，等到它们用事(shì)实(shí)证明自(zì)己的成功和巨大的成长潜力(lì)之后，再(zài)买入也(yě)不(bù)迟。

　　基(jī)本面价值(zhí)投资的优势之一在于可积累性。具体来说，积累(lèi)体现在对基本面分(fēn)析方法的理解和对具体(tǐ)行业和企业的洞察，所有这些都使投资者未(wèi)来更可(kě)能做(zuò)出对(duì)具体投资标的内在价值(zhí)的准(zhǔn)确判断(duàn)。

　　如果(guǒ)只是(shì)针对某一次投资，积累(lèi)的重要性可能(néng)并(bìng)不显著。但如果将投资(zī)贯穿一生(shēng)，并将长期复合回报作为终(zhōng)级目(mù)标，可积累(lèi)性就是这一目标(biāo)的最(zuì)重要(yào)保障(zhàng)，选择(zé)一条可(kě)积累的 “很长的坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要(yào)的。我(wǒ)们会参(cān)考全(quán)球产业升级(jí)的经验，持续做深入的研究积(jī)累，争取构建一个全(quán)面而尽量准(zhǔn)确的(de)坐标(biāo)系，希(xī)望能正确评(píng)估企业(yè)的竞争力并跨行业选出(chū)好的公(gōng)司。识(shí)别出好公(gōng)司是(shì)如此重要，因为好(hǎo)公司不是(shì)好股(gǔ)票(piào)的(de)唯一情形就是估(gū)值过(guò)高，在其他情形下，好公(gōng)司都会给投资者带来长(zhǎng)期可(kě)观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期(qī)报告并(bìng)对财务(wù)数据进行系统整理和分析，是理解企业基本面的核心手段(duàn)之一。在定期报告中，企(qǐ)业(yè)的(de)所(suǒ)有经(jīng)营(yíng)活动都(dōu)会反映(yìng)在财务数(shù)据中(zhōng)，定量的数据可以用来检验并修正(zhèng)调研中对企业(yè)形成(chéng)的定性感知。如果能对(duì)一家(jiā)公司过去和当前(qián)的财(cái)务状况了如指(zhǐ)掌，就更有可(kě)能正确评判这(zhè)家公司(sī)的未(wèi)来价值。罗(luó)杰斯曾说过，你(nǐ)要(yào)阅读(dú)一(yī)切。如果(guǒ)你对一家公司感(gǎn)兴趣，那就看看(kàn)它的年报，你(nǐ)就会超过华尔街98％的人。如果你(nǐ)阅读了年报中(zhōng)的附注，你就会(huì)超过华尔街的所有人。

　　几乎任(rèn)何成功的公司都经历过短(duǎn)期的经营业绩和(hé)股价(jià)的震(zhèn)荡，经历过(guò)市(shì)场先生态度的冷暖，但它(tā)们成功的(de)模式往往没有(yǒu)变化(huà)，通过深入的研究并抓住这些关键的因素，是能够一路坚持下来的重要因素，也(yě)通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾经作为一人(rén)包(bāo)揽前(qián)三的(de)基金经理刘格菘(sōng)，其一举一动(dòng)颇受关(guān)注。

　　以刘格菘管理的(de)广发双擎(qíng)升级(jí)为例，一季度末该基金保持较高仓(cāng)位(wèi)运作，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是高仓位应(yīng)对(duì)市场。

　　刘格菘在一季(jì)度持(chí)仓结构(gòu)并没有进(jìn)行(xíng)大幅度调整。数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，广发(fā)双(shuāng)擎升级一季(jì)度(dù)末(mò)前五大重(zhòng)仓(cāng)股分别为(wèi)晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能(néng)、圣邦股份(fèn)，这些重仓股均出现在该基金去年四季(jì)度(dù)末的前十(shí)大(dà)重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季(jì)报中(zhōng)写道，2023年一季(jì)度，表现(xiàn)较好的行业为新科技技术(shù)演绎(yì)预测中(zhōng)的相(xiāng)关行业(yè)，例如计算(suàn)机、传媒、通(tōng)信。以光伏、新能源(yuán)、汽车等为代表的高端制造业资(zī)产经历了下跌。在海外(wài)金融风险担忧、经(jīng)济衰退(tuì)的初始预期(qī)、国际(jì)关系不确定的情况下(xià)，叠加(jiā)AIGC带来的较热(rè)烈的应(yīng)用展望，资金分流可(kě)能是(shì)高(gāo)端制造(zào)业相对表(biǎo)现不理想的原(yuán)因(yīn)之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结(jié)构(gòu)并没有进行大幅度的调整，依然围绕(rào)已经建立(lì)全球比较优势的高端制造产业链布局。从重仓持(chí)股来看，该(gāi)基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四(sì)季度相比(bǐ)，刘格(gé)菘(sōng)一季度(dù)的重(zhòng)仓股变化(huà)不(bù)大(dà)，仅(jǐn)晶科能源新进(jìn)前十大重仓股之列，而比亚迪退出了(le)前十大重仓行(xíng)列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘(sōng)对市(shì)场2023年(nián)二季度的表现持乐(lè)观的态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实(shí)基本面验(yàn)证，预计更(gèng)注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。对本(běn)基金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向保持相对乐观，投(tóu)资中相信(xìn)基本面优(yōu)秀和增量(liàng)价值积累的(de)公司。经(jīng)过调整，行业(yè)估值水平(píng)已在历史低位，产业链的变化(huà)在市场定(dìng)价中未(wèi)被充分认知和(hé)体现。

　　就A股(gǔ)市场一(yī)季度的(de)阶段特点来说，当前市场的参与资(zī)金方呈现复杂多(duō)样的趋(qū)势，收益预期的时间维度预(yù)期也呈现分化，因此短(duǎn)期内市场(chǎng)在主题逻辑的演绎幅(fú)度、转换(huàn)速度都会可预见(jiàn)地加大。这对于(yú)投资人(rén)而言，在新信息的处理上提高了难度，短期(qī)内基本面估值匹(pǐ)配的压力也(yě)会比(bǐ)较(jiào)大。

　　陈皓：投资和(hé)人生(shēng)一样，

　　一生最重要的选择(zé)也就是三、五次

　　作(zuò)为市场(chǎng)上较为(wèi)知名(míng)的均衡性(xìng)投资选手，陈皓一季度如(rú)何调整投资(zī)组合，如何展望未来市场投资机会，也非常受到(dào)市(shì)场关注。

　　陈(chén)皓(hào)在其管理的(de)易方达新(xīn)经济(jì)基金中回顾(gù)一季度(dù)市场行(xíng)情时表示(shì)，一季度(dù)中国(guó)经济整体温(wēn)和复(fù)苏，由于(yú)刚刚经历疫情，居民消费和(hé)企业投资的信心恢复(fù)会有一个过程，因此短期持续(xù)加杠(gāng)杆的动力(lì)不强，复苏力度相比(bǐ)市场(chǎng)乐观(guān)预期仍有一定(dìng)差(chà)距。海外则维持滞涨(zhǎng)格局，尽管(guǎn)3月(yuè)以硅谷银行为(wèi)代(dài)表的欧美 金融风波暂时平息(xī)，但(dàn)也(yě)让投资者担心这是否只是当下复杂环(huán)境下各种危(wēi)机的(de)冰山一(yī)角。尤(yóu)其(qí)4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行(xíng)为进一(yī)步增强了(le)未来通胀的韧(rèn)性，也让(ràng)美联储在货币政策调整(zhěng)决策时愈(yù)加进退两难。

　　亮点不多(duō)的经济基本面(miàn)遇到(dào)无处安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自(zì)动内容生成）”和(hé)部分国企(qǐ)相关板块获得了边际(jì)资金的(de)巨量涌入，机(jī)构短时(shí)间剧烈、集中的(de)调仓行为，则进一步(bù)加(jiā)剧(jù)了市(shì)场结构的分化。受益(yì)两(liǎng)大主(zhǔ)题(tí)的(de)TMT和(hé)建筑、石油石(shí)化等(děng)板块表现突出(chū)，而新能源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈(tán)及一季度投(tóu)资操作时，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘到基本面驱(qū)动的(de)投资主线(xiàn)，本基金一季度操(cāo)作不多，主要包括(kuò)行业上用医药替(tì)代了部分白酒(jiǔ)仓(cāng)位，个股(gǔ)上则逆向增(zēng)持(chí)了一些由(yóu)于短期基本面(miàn)一般或者机构调仓导致股(gǔ)价下(xià)跌，但长期市值空(kōng)间较(jiào)大的中小盘个股。

　　从前十大(dà)重仓股变化上看，此(cǐ)前连续3个季度(dù)位列前五大重(zhòng)仓(cāng)股之一(yī)的(de)五粮液，在今年1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CT一季度退出该基金前十大重仓股，宝(bǎo)信软件取代五粮液(yè)，新进前五大重仓股。

　　作为(wèi)一季度(dù)唯一一只仍保留在前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)的(de)贵州(zhōu)茅台也遭到陈(chén)皓减持，对比上一个季度，陈皓在一(yī)季度减持了6.8万(wàn)股贵州茅台(tái)，环(huán)比减持(chí)幅度接近30％，贵(guì)州茅台也从上一季度的第(dì)二大重仓股退居第四(sì)大重仓股。

　　其他前十大重仓(cāng)股中(zhōng)，主要供应北(běi)斗关(guān)键器(qì)件的(de)振(zhèn)芯科技、氟(fú)化工(gōng)龙头中的(de)巨化股(gǔ)份、特(tè)钢龙头中的抚顺特钢，三(sān)只个股一季度(dù)新(xīn)进前(qián)十大重仓股。

　　除(chú)了(le)五粮(liáng)液之外，紫光国(guó)微(wēi)、宁德(dé)时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也(yě)用相当大的篇幅(fú)谈了(le)他(tā)对一季(jì)度热门的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对于火(huǒ)热的(de)AI（人(rén)工(gōng)智(zhì)能(néng)）主题我(wǒ)们也进(jìn)行了积极的研究，方向上非常(cháng)认同(tóng)其很(hěn)可能是一次全新的(de)技术革命，将极大提升(shēng)全(quán)社会的(de)生产效率，但(dàn)客观上我们当下的(de)研究(jiū)认知还不具备对(duì)相关(guān)标的的定价(jià)能力(lì)，尤其当(dāng)这些个股快(kuài)速上涨后，也不太符合我们(men)“以相对合理的(de)价格(gé)买入(rù)预期收益率更(gèng)高的资(zī)产”这一投资理念(niàn)，因此会(huì)选(xuǎn)择暂(zàn)时“以静制动”，继续对产业和公司进行跟踪(zōng)、研(yán)究(jiū)以及(jí)再(zài)定价，等待胜率(lǜ)和赔率更高(gāo)的投资时(shí)机出(chū)现。

　　陈皓在一(yī)季报中还分享了自己最新的投(tóu)资感悟，他表(biǎo)示，相比资本市场即期涨跌带(dài)来(lái)的(de)多巴胺，我们更倾向(xiàng)于通过深入研究获(huò)得超(chāo)额认(rèn)知、并最终映(yìng)射(shè)到投资上来获得内啡肽。投(tóu)资和人生一样，每(měi)天都(dōu)可以做选择(zé)，但终(zhōng)其一生最重要的(de)其实(shí)也(yě)就是那(nà)三(sān)、五次，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的(de)正是在每一(yī)次(cì)关键选择时将胜率再提升一(yī)点(diǎn)点(diǎn)。

　　展望(wàng)二季(jì)度，陈皓认为，“一(yī)些积(jī)极因素(sù)正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链接，中国在(zài)中(zhōng)东、南美等新兴市场获得了(le)更多实质(zhì)性认同的声音和(hé)举动；国内主要城市(shì)的一二手房(fáng)销售(shòu)持续(xù)恢复，部分行(xíng)业已经进入库存周期(qī)的(de)尾段(duàn)，我们可(kě)能真的只需要一点点(diǎn)信(xìn)心，就(jiù)能扭转困局，将经济带入正循(xún)环。一如当下的证(zhèng)券(quàn)市场，我(wǒ)们也(yě)衷(zhōng)心的希望其能(néng)够(gòu)早日摆脱存量(liàng)博弈的(de)困难模式(shì)，迎来投资人(rén)久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在(zài)优质(zhì)股票里(lǐ)寻找价值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富国(guó)基金副(fù)总经理(lǐ)朱少醒一季度(dù)持仓(cāng)基本保持稳定，持仓依旧以消费(fèi)、医疗、银行(xíng)、券商、新(xīn)能源等板块龙头为(wèi)主。

　　从一季度(dù)前十大重仓(cāng)股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居(jū)富国天惠基金前三大(dà)重仓(cāng)股，金域(yù)医学新进前三大重仓股，这也(yě)是自2021年以(yǐ)来，金域医学首次(cì)进入富国天惠前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示，金域(yù)医学是(shì)一家以第(dì)三方医学检验及病理诊断业务为核(hé)心的高(gāo)科技服务企业，通过不断(duàn)积累(lèi)的“大平台、大网络(luò)、大(dà)服(fú)务、大样本(běn)和大数(shù)据(jù)”等资(zī)源优势，为全国各级医疗机构提供(gōng)领先的(de)医学诊断(duàn)信(xìn)息整(zhěng)合服(fú)务。

　　除了金域医学之外，基础化工(gōng)板(bǎn)块中的蓝晓科技也在一季(jì)度新进富(fù)国(guó)天惠前十大重仓股，受益于生命科学业务增长迅(xùn)速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来(lái)，蓝晓(xiǎo)科(kē)技(jì)股价(jià)上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明(míng)康德、瑞丰(fēng)新(xīn)材两只个股则在(zài)一(yī)季度退出富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季(jì)报中回(huí)顾，一季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后，一季度实体经济进入了复苏的阶(jiē)段。各项(xiàng)宏观经济指(zhǐ)标在(zài)3月份有了明显改善。货币(bì)政(zhèng)策保持宽松，前几年(nián)实施的(de)一(yī)些(xiē)收缩性行业监管(guǎn)政策放松管制的迹象确认(rèn)。投(tóu)资者的(de)风险偏好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的复苏力度(dù)还不是很强，但我们应该(gāi)看到是积极的因素正(zhèng)在(zài)发挥作用持(chí)续的进程中。更要(yào)重视的是(shì)市(shì)场的(de)整体(tǐ)估值(zhí)依然处于长周期中很有吸引力的位(wèi)置，当下权益市场(chǎng)处在较好的风险收益区(qū)间(jiān)。

　　他表示，放在更(gèng)长(zhǎng)的时间维度，我们相信现在所面临的重重困难终将找到解决的出路(lù)。投(tóu)资者当前(qián)选择承受(shòu)市场(chǎng)波动(dòng)对(duì)应的预期回报水(shuǐ)平(píng)的是相当(dāng)合适的。未(wèi)来我们(men)依然会致力于在优质股(gǔ)票里寻找价值，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他在多次季报披(pī)露时反(fǎn)复强调，我(wǒ)们并不具备精确预测市场短期趋势的(de)可靠能力，而把精力集中在(zài)耐心(xīn)收集具(jù)有远大前景的优秀公司，等待公司自身创造价值的实现(xiàn)和(hé)市场(chǎng)情绪在未来某个时点的周期性回归。个股选(xuǎn)择层面，本基金偏好(hǎo)投资(zī)于具有良好“企业基因”，公(gōng)司治理结构完(wán)善、管(guǎn)理层优秀的(de)企业。我们认为此类企(qǐ)业，有更大的概(gài)率能在未来(lái)为投资者创(chuàng)造价值。分享企业自身增(zēng)长带来的资本市(shì)场(chǎng)收益是成长型基(jī)金获取回报(bào)的最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继(jì)续坚守大消费(1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CTfèi)

　　作为业内知(zhī)名的主投(tóu)大消费板块的基金(jīn)经理，手握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一季度如(rú)何调(diào)仓换股，他又是如何(hé)看(kàn)待(dài)未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一(yī)季(jì)报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业(yè)板块变化不大。他在景顺长城(chéng)鼎益(yì)基(jī)金季报写道，一季度组合仓位和行业配置没有大的变化(huà)，仍然坚持自下而上精选个(gè)股而(ér)非(fēi)择(zé)时的投资风格，保持合同约定较(jiào)高(gāo)仓位(wèi)运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益季报来看，前(qián)三大重仓股仍为(wèi)白酒龙(lóng)头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖(jiào)、五(wǔ)粮液(yè)。此外，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒也继续在其(qí)前十大(dà)重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦春对中国中(zhōng)免加仓力度最大(dà)，一季(jì)度(dù)环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新进前十大重仓股之列，而晨光股份(fèn)退出(chū)前十(shí)大重仓股。

　　谈及(jí)后市(shì)表示，刘(liú)彦春(chūn)表示(shì)，一季度(dù)，我国经济温和(hé)复(fù)苏。海外(wài)通胀预(yù)期变化对(duì)国内(nèi)资本市(shì)场造成(chéng)较大扰动。美国(guó)失业率水平再创(chuàng)新低，意味着高利(lì)率(lǜ)环境大概率持续更(gèng)长时(shí)间(jiān)。气球(qiú)事件导致中美关系再(zài)度紧张。国内(nèi)强刺激预(yù)期(qī)落空，叠加海外风(fēng)险事件(jiàn)，股票市场开始(shǐ)偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国(guó)紧缩后通胀下(xià)行(xíng)仍将是今年主要宏观背景。经济运行正常(cháng)化需(xū)要一个过程，特别(bié)是居民和中小企业，需要时(shí)间修复(fù)资产负债(zhài)表、修复信(xìn)心。随着经济逐步正(zhèng)常化，居民消(xiāo)费(fèi)信心回升、超(chāo)额(é)储蓄下降(jiàng)是必然(rán)事件，消费今年大(dà)概率超预期回升。就近(jìn)期公(gōng)布的社融和地产数据(jù)分析，二季度A股(gǔ)盈利增速(sù)有望进入上行周期。

　　海外(wài)银行(xíng)暴雷反映出加息过(guò)快(kuài)带(dài)来(lái)的金融(róng)风险，本身会加大紧(jǐn)缩效应，联(lián)储(chǔ)紧缩速(sù)度和幅(fú)度向下修正(zhèng)。紧缩带来的金融风险更多是流(liú)动(dòng)性问题，底层资产问(wèn)题不大，海外(wài)央行及时救助可以避(bì)免风险蔓延。至少现(xiàn)阶段我们认为出现金融危机的(de)风险(xiǎn)不大。欧美(měi)等发达国家通胀和金融风险并存(cún)，处理(lǐ)难(nán)度(dù)较(jiào)大，这也(yě)意味着(zhe)全球无风(fēng)险收益率在相对顶部位置，国(guó)家之家沟通对话、加强(qiáng)合作的(de)可(kě)能性也在加大。

　　全球(qiú)经济正(zhèng)在(zài)重回正轨的路上。除了继续关注整(zhěng)个经济体发展状况之外，我们可(kě)以将目光更多放在微观(guān)企业(yè)层面。可(kě)以(yǐ)看到(dào)很(hěn)多公(gōng)司在过(guò)去几年始终做(zuò)正确(què)的事，经营效率提(tí)升，逆境中变得更加优秀(xiù)、更加强大。不必总是(shì)关注宏观(guān)数(shù)据，多看看(kàn)微观企(qǐ)业(yè)变化可以让内心更加平静。我们(men)对全年股票市场有(yǒu)信(xìn)心(xīn)，未来将继(jì)续保持合同(tóng)约定较高仓位运作，更多(duō)在顺周期行(xíng)业中寻(xún)找投资机(jī)会。期(qī)待(dài)为持(chí)有人创造良好收(shōu)益。

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