从推出背(bèi)景(jǐng)来看，多(duō)方观点认为，本(běn)次(cì)存款(kuǎn)利(lì)率新规主要(yào)基于三(sān)重考量(liàng)。一是符合推进利率市场化(huà)改(gǎi)革深化大背景(jǐng)；二(èr)是(shì)对银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少(shǎo)存款定(dìng)价的(de)无(wú)序竞争，降低银行负(fù)债成本(běn)；三(sān)是促进投资(zī)、消费，本次降息也(yě)被看作(zuò)是促进宏(hóng)观经(jīng)济(jì)复苏的表现。

　　不(bù)过也需要(yào)看(kàn)到的是(shì)，本次调降(jiàng)中协定存款(kuǎn)更多(duō)是对公业务，通知(zhī)存款则(zé)集中于(yú)短期(qī)存(cún)款(kuǎn)，都(dōu)是针(zhēn)对(duì)特(tè)定存取(qǔ)需求的客(kè)户，面向(xiàng)范围(wéi)有限。据(jù)民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队测(cè)算，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款在银行存(cún)款中占比不高，以四大行的单位(wèi)通知存款(kuǎn)为(wèi)例，常年只占企(qǐ)业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行团队的数据显示，协定存(cún)款等(děng)规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行(xíng)行长易纲在近期(qī)公开讲(jiǎng)话(huà)中提到，从过去(qù)二十(shí)年的数(shù)据看(kàn)，我国实际利率总(zǒng)体保持(chí)在略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济增长水平基(jī)本匹配。在经济(jì)复苏(sū)的关(guān)键时点上，如(rú)何理解此(cǐ)次(cì)下调(diào)通(tōng)知(zhī)和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多(duō)方观(guān)点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于(yú)推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学家李湛梳理了这一(yī)市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制建立了存款利率市(shì)场化调整机制，随后(hòu)，国有大行同年(nián)9月(yuè)下调(diào)存款利(lì)率，中小银行陆续(xù)跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价(jià)自律机(jī)制发布《合格(gé)审慎评估实(shí)施办法（2023年(nián)修订版）》，在相(xiāng)关指标中(zhōng)引入(rù)了存(cún)款定价惩罚(fá)措施。随(suí)之而来的是，此前4月(yuè)部分中小银(yín)行(xíng)、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行挂(guà)牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均(jūn)是在(zài)利(lì)率(lǜ)市(shì)场化(huà)改革推进(jìn)背(bèi)景下(xià)，银行出(chū)于自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力的必(bì)要性(xìng)来看，民(mín)生证(zhèng)券(quàn)宏观团队也(yě)倾向于认为，本次调(diào)整更多仍是延续去年9月这一(yī)轮(lún)存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调，并且完成存款利率调整的闭环(huán)，改善银行利润空(kōng)间。存款利率机制(zhì)创(chuàng)设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和(hé)定期存(cún)款，实际上忽略了这(zhè)些(xiē)介于活(huó)期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一(yī)次性调整通知存(cún)款和协(xié)定存款利率(lǜ)，保证存款利率下(xià)调的(de)有效性。此(cǐ)外(wài)，数据显示(shì)，国有银行(xíng)一季度(dù)净息差水平(píng)均(jūn)创历(lì)史新(xīn)低，当(dāng)下调(diào)利率有助(zhù)于降低(dī)银行负债成(chéng)本，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力(lì)增大外，某大型银行(xíng)金(jīn)融(róng)市场研究(jiū)员还(hái)关注到的(de)是国(guó)内存款市场的供需变化——近年来国(guó)内经(jīng)济(jì)受多重因素冲(chōng)击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等，导致居(jū)民储蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较快，部(bù)分(fēn)银行根据(jù)市场供需变(biàn)化，综合(hé)指(zhǐ)数经营(yíng)情况，灵活调节存款利(lì)率(lǜ)，只是(shì)不同银行在调整节奏、时(shí)机方面存在(zài)差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调(diào)带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治局会议强调，要(yào)有效防(fáng)范化解重点领域风险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托(tuō)机构(gòu)改(gǎi)革化(huà)险工作。一锤(chuí)定(dìng)音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为(wèi)，本次调降(jiàng)通知主要释放了两大(dà)信号，一是减轻银行(xíng)息差压(yā)力。本次下(xià)调将引(yǐn)导银行的对(duì)公(gōng)活期(qī)成本下降，存(cún)款降价叠(dié)加资产端让(ràng)利压(yā)力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修(xiū)复，有(yǒu)利于增(zēng)强(qiáng)银行(xíng)内生资(zī)本补充能力；二是减少企业及(jí)居民的短期存款意愿、促(cù)进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席(仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文;'>仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文xí)经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存款和通知存款的(de)利率上限，主要目的是规范(fàn)银(yín)行业存款定价秩序(xù)，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压(yā)降负债(zhài)端成本(běn)，有助于(yú)改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低(dī)金融风险。此外，银行负债端成本下降，也(yě)为(wèi)资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实(shí)体经济(jì)融资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观首席分析师董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓解商业银(yín)行(xíng)净息(xī)差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息揽储的成(chéng)本压力，又有(yǒu)利于引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存(cún)量资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团(tuán)队同(tóng)样提到，新规(guī)对于规(guī)范(fàn)协定存款定(dìng)价秩序作(zuò)用较(jiào)大，减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，合(hé)力压降银(yín)行负债成本(běn)。该团队预计，协定(dìng)存款等(děng)规模20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银行总(zǒng)存款(kuǎn)付息率2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股债市(shì)场的影响(xiǎng)方面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利率下调有助(zhù)于(yú)压低(dī)全社(shè)会利(lì)率水平，利(lì)好债券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首(shǒu)席经济(jì)学家陈雳(lì)则表示，在当(dāng)前整个经济复(fù)苏的大背景下，进一步释放市场流(liú)动性(xìng)、活(huó)跃消(xiāo)费(fèi)是一个重要的、阶(jiē)段性目(mù)标，存(cún)款降(jiàng)息调节(jié)，对促(cù)销(xiāo)费无疑有(yǒu)一(yī)定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告(gào)以(yǐ)及2023年一季度货(huò)政例会均表(biǎo)明，当前货(huò)币政(zhèng)策基(jī)调未变(biàn)，“精(jīng)准有(yǒu)力(lì)”仍是第一要求，而在此(cǐ)基(jī)础上也强调(diào)“着力支持扩大内需(xū)，为(wèi)实体经济提(tí)供更有力支持”。从本次降息释放的信(xìn)号来看，是否(fǒu)意味着货币(bì)政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续(xù)，但解(jiě)读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味(wèi)着当前(qián)长端利率仍有(yǒu)下(xià)行(xíng)空间，但(dàn)这(zhè)一调降是(shì)针(zhēn)对(duì)银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款利(lì)率自(zì)律上限，而非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调并不等(děng)于(yú)政策利(lì)率就必须(xū)进行对等下(xià)调，市场(chǎng)不应视为(wèi)降息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币(bì)政策之下，也(yě)有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济修复内生动(dòng)力依然不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政策将继续对(duì)经济修复带来(lái)支(zhī)撑作用，未来伴随(suí)经济(jì)修复(fù)，利率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团(tuán)队的观点也不(bù)谋而合(hé)——长期(qī)来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复(fù)苏，进一步降低贷(dài)款利(lì)率的(de)紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使(shǐ)得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量贷款重定价(jià)等影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成(chéng)为当务之急。中小银行或有动(dòng)力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未(wèi)来货币(bì)政(zhèng)策(cè)的走(zǒu)向，上述(shù)大型银行金融市场研究(jiū)员认为，需要看到的是(shì)，目前经济处(chù)于修(xiū)复性复苏阶段，经济(jì)恢(huī)复(fù)仍需要适(shì)度(dù)货币环(huán)境支持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问题依然突出(chū)，要求货币政策支持精准有力(lì)。预(yù)计(jì)下(xià)半(bàn)年货币政策(cè)不(bù)会(huì)出现急转弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在保持信贷(dài)总(zǒng)量适度增长，市场流动(dòng)性合理充(chōng)裕(yù)情况下，更加倚重(zhòng)结构性(xìng)工(gōng)具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)和(hé)企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的(de)同时，有市(shì)场(chǎng)观(guān)点担心，降(jiàng)息(xī)一方面有利(lì)于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营压(yā)力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里的存款(kuǎn)收益缩(suō)水(shuǐ)了(le)。在评价(jià)双方博弈观点之(zhī)前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两个(gè)概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定(dìng)活期存(cún)款之间，利率高于(yú)活(huó)期存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存(cún)款存取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共同优点(diǎn)是(shì)，在保持资金灵活(huó)使用(yòng)的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存(cún)款是活(huó)期存(cún)款(kuǎn)的(de)一种，主要有1天和(hé)7天(tiān)两个(gè)期(qī)限，支取时需提前1天或7天(tiān)通(tōng)知(zhī)银(yín)行，即(jí)可按实际存(cún)期(qī)及支取日相应币(bì)种档次利率计付利息(xī)，个人和企业均可以办(bàn)理。当前1天和(hé)7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企事业(yè)单位(wèi)在(zài)银(yín)行开立一个(gè)具(jù)有结算和协定存款双重功能的协定存(cún)款(kuǎn)账户(hù)，并约定基本存款(kuǎn)额(é)度，由银行将协定存(cún)款(kuǎn)账户中(zhōng)超过该额度的部分(fēn)按协定(dìng)存款利率单(dān)独(dú)计息的一种存(cún)款方(fāng)式。协定存款性(xìng)质介(jiè)于活(huó)期和定期存款之间(jiān)，只面(miàn)向企业(yè)办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个(gè)人业务，但都有一(yī)定的存(cún)款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒提出的观(guān)点是(shì)，总体来看，协定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知存款(kuǎn)基本(běn)上以对公活(huó)期存款为主(zhǔ)，对(duì)一(yī)般(bān)老百姓的影(yǐng)响不大(dà)。对于企业(yè)来(lái)说，会有(yǒu)一定的(de)利息损(sǔn)失，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利率都(dōu)能(néng)有所(suǒ)下调(diào)，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外(wài)记者也注(zhù)意到，央(yāng)行最(zuì)新数据(jù)显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步(bù)来看，存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)是否会(huì)刺激超额(é)储蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦表示，这一(yī)传导过程(chéng)并非(fēi)一蹴而就(jiù)，且需要总量(liàng)政策继续支(zhī)撑。经(jīng)济当(dāng)前依(yī)然需要休养生息，特别(bié)是在前期服(fú)务业修(xiū)复后，与(yǔ)制造业产生循环，带(dài)动收入预期改(gǎi)善，最终才会带(dài)动居民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证(zhèng)看待本(běn)次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大(dà)投资、居民增加消费，促(cù)进(jìn)经济复(fù)苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续(xù)的收(shōu)入信(xìn)心(xīn)才会(huì)回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投(tóu)资(zī)、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民(mín)收入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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