金融界(jiè)5月(yuè)15日消(xiāo)息 央行今(jīn)日进行1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平(píng)。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上周(zhōu)五(wǔ)曾经有消息(xī)称本月MLF中标利(lì)率有可能下调，但(dàn)是机构分析，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的(de)水平(píng)是比较合(hé)适，且4月28日(rì)政治局会议对一季度的经(jīng)济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周缴(jiǎo)税周(zhōu)对资金面可(kě)能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款(kuǎn)利率上限(xiàn)的下调有(yǒu)助于缓解银行(xíng)净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出(chū)，近期部(bù)分银行(xíng)调降存款利(lì)率，严格上不算降息(xī)，属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的进(jìn)一(yī)步(bù)深化。本(běn)轮存(cún)款利率调降(jiàng)背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可(kě)减轻(qīn为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思g)银(yín)行负(fù)债成本(běn)，但是这并不足以触发超额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银行调降存款利率，严格(gé)上(shàng)不(bù)算降息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东(dōng)等多地中小银行（地方农商(shāng)行为主）发布公告下调人民币存款挂(guà)牌利(lì)率，下调(diào)幅(fú)度在10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济(jì)观(guān)察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调(diào)，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整存(cún)整(zhěng)取）依然(rán)维(wéi)持(chí)在(为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思zài)1.5％不变(biàn)，因此本轮(lún)银行存款利率调降严格意义(yì)上并(bìng)非真的降息(xī)。归(guī)根(gēn)结底，本轮存款利(lì)率调降也属于“利率市场化(huà)”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是(shì)储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维(wéi)持(chí)高位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存(cún)款(kuǎn)利率调降背景(jǐng)下(xià)，居民储蓄有望进一步流出，更(gèng)多流向消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资(zī)金(jīn)杠(gāng)杆明(míng)显抬升，资金空转有所加剧。存(cún)款利率(lǜ)调降一(yī)定程度上(shàng)可以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降(jiàng)后，银行净息差大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其(qí)是城(chéng)商行、农商行(xíng)，因此压降存款(kuǎn)成本、规范(fàn)吸储(chǔ)行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)客观上(shàng)将减轻银行负债成本(běn)，但(dàn)我(wǒ)们认为，这并不足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄(xù)大规(guī)模转为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流入(rù)；回(huí)归基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍(réng)将利好高股(gǔ)息资产(chǎn)和长(zhǎng)期国(guó)债。客观上，本轮(lún)银行下降存(cún)款利(lì)率的效(xiào)果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂仅(jǐn)仅小幅收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存(cún)款搬家，促使(shǐ)超额储蓄(xù)流出(chū)，更多转化(huà)为(wèi)消(xiāo)费(fèi)。但(dàn)我们觉得刺激难度较大，倾向于认(rèn)为(wèi)消费环(huán)比修复最快的(de)时候(hòu)已经过去。再(zài)回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续(xù)，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继续下探，高股息(xī)资产仍将占(zhàn)优。

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