四大(dà)国有银行(xíng)的(de)集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎来(lái)新一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上限将下(xià)调，四大国(guó)有银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民(mín)币存款利率下(xià)调；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三(sān)家(jiā)股份行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人民(mín)币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资(zī)以及(jí)老百姓“钱袋(dài)子(zi)”都息息(xī)相(xiāng)关。那么(me)，如(rú)何理解此次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信(xìn)号？市场上关于(yú)企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景(jǐng)来看(kàn)，多方观(guān)点认为，本(běn)次存款利(lì)率新规(guī)主要基于三重考量。一是(shì)符合推进利率市场化改革深化(huà)大背景；二是对银行而(ér)言，存款利(lì)率下调有助于(yú)减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息也被看(kàn)作是促进宏(hóng)观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也(yě)需要看(kàn)到的是，本次(cì)调降中协(xié)定存款更多(duō)是对(duì)公(gōng)业务，通知存(cún)款则集中于短期存款(kuǎn)，都(dōu)是(shì)针对特定存取需求的(de)客户，面向(xiàng)范围(wéi)有限。据民生证券宏观团队测(cè)算，通知存款和协定存(cún)款在银行(xíng)存款中占比不高，以四大行的单位通(tōng)知(zhī)存款为例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的数(shù)据显示，协定存(cún)款(kuǎn)等规模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近期公开(kāi)讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏(sū)的(de)关(guān)键时点上，如何理解此次下调(diào)通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？

　　目(mù)前，多(duō)方观点都(dōu)提及(jí)的是，本(běn)轮调降更(gèng)多是(shì)出(chū)于推进利率(lǜ)市场化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研(yán)究部首席经(jīng)济学(xué)家李湛梳理了这一市(shì)场(chǎng)化改革(gé)的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制建(jiàn)立了存款利(lì)率市场化调整机制，随(suí)后，国有(yǒu)大(dà)行同年9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆续(xù)跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利率(lǜ)定价自(zì)律机制发布《合格(gé)审(shěn)慎评估实(shí)施办法（2023年(nián)修订版）》，在(zài)相关指标(biāo)中引入了存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措(cuò)施。随之(zhī)而来(lái)的是，此前4月部分中小银(yín)行、农商行存款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场化改革推进背(bèi)景下，银行(xíng)出于自身(shēn)经营(yíng)考虑的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的必要性来看，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表也(yě)倾向于认为(wèi)，本(běn)次(cì)调整更(gèng)多(duō)仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款利(lì)率下调，并且(qiě)完成存款利(lì)率调整的(de)闭(bì)环，改善银(yín)行利润空(kōng)间。存款利率机制创设以来，两轮利(lì)率(lǜ)调降都(dōu)集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些(xiē)介于活期和定期存款(kuǎn)之间的(de)存款的(de)利(lì)率调整，“当下有必要一次(cì)性(xìng)调(diào)整通知(zhī)存款和协定存款利率(lǜ)，保证存款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数(shù)据(jù)显示，国有银行一季度净息(xī)差水平(píng)均创历(lì)史新低(dī)，当下调(diào)利率有助于降低银行负债成本，推(tuī)动银行(xíng)投(tóu)放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息差压力增大外(wài)，某大(dà)型(xíng)银行金融市场研究(jiū)员还关(guān)注到(dào)的是国内存(cún)款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因素(sù)冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所(suǒ)增(zēng)加及风(fēng)险偏好(hǎo)下降等，导致(zhì)居民(mín)储蓄存款上升(shēng)较快，部分银(yín)行根据市(shì)场供(gōng)需变化，综合(hé)指数经营情(qíng)况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是(shì)不同(tóng)银行在调整(zhěng)节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款(kuǎn)利(lì)率下调带(dài)来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会(huì)议强调，要有效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改革化险工作(zuò)。一锤定音之(zhī)下(xià)，本次调(diào)降利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调(diào)降通知(zhī)主要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力。本(běn)次(cì)下(xià)调将引(yǐn)导银行的对公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资(zī)产端(duān)让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利(lì)将合理修复(fù)，有利于增强银行内生资本补充能力(lì)；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业(yè)投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目(mù)的是规范银行业存(cún)款定价秩序，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。当前银行净利(lì)差空间较(jiào)小，压降负(fù)债端成本，有(yǒu)助(zhù)于改善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风(fēng)险(xiǎn)。此(cǐ)外，银(yín)行负债端(duān)成本下降，也为(wèi)资(zī)产(chǎn)端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经(jīng)济融资成本进一步打上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席(xí)分(fēn)析师董(dǒng)琦(qí)也认为，存(cún)款利率(lǜ)调降，既有助于缓(huǎn)解商业银行净息(xī)差(chà)收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力(lì)，又有利于引导超额储(chǔ)蓄(xù)向消费投资(zī)转化，符(fú)合“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于(yú)规范协定存款定价(jià)秩序作用较(jiào)大(dà)，减(jiǎn)少存款定价的(de)无(wú)序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行(xíng)负债(zhài)成本。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将(jiāng)降低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队表示(shì)，现实(shí)中，存款利率下调有助于(yú)压(yā)低全社会利率水(shuǐ)平(píng)，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳(lì)则表示，在当前整个经济复苏的(de)大背(bèi)景下，进一步(bù)释放市场流动性、活跃消费(fèi)是一(yī)个重要的、阶段性目标(biāo)，存(cún)款降息(xī)调(diào)节，对促销费(fèi)无(wú)疑(yí)有(yǒu)一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是(shì)否(fǒu)大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报(bào)告以及2023年(nián)一季度货政例会均(jūn)表(biǎo)明，当前(qián)货(huò)币政策基(jī)调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一(yī)要求(qiú)，而在此基础上也强调(diào)“着力支(zhī)持扩(kuò)大(dà)内需，为实体经(jīng)济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的信(xìn)号来看，是否意(yì)味着货币(bì)政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金李湛的(de)看法(fǎ)是(shì)，货(huò)币政(zhèng)策充裕(yù)延(yán)续，但(dàn)解读为边际(jì)再宽松(sōng)为时(shí)尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利(lì)率仍有下行(xíng)空(kōng)间，但(dàn)这一调(diào)降是针(zhēn)对银行协(xié)定存款及通知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限，而非(fēi)直(zhí)接调降挂牌存(cún)款利率，存款利(lì)率下调并(bìng)不等于政策利率就必须进行对等下调，市(shì)场(chǎng)不(bù)应视为降息的确定性信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力”的(de)货币政策(cè)之下，也(yě)有多方观点提到，压降存(cún)款成本仍是大(dà)势(shì)所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生(shēng)动(dòng)力(lì)依然不(bù)强，外(wài)需压(yā)力没有完全缓解，货币政策将继(jì)上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表续对(duì)经济修复带来(lái)支撑作(zuò)用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也不谋而(ér)合——长期来(lái)看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年(nián)经(jīng)济(jì)有所复苏(sū)，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价(jià)格(gé)战激(jī)烈，贷(dài)款利率很(hěn)难上行。考虑到(dào)存量贷(dài)款(kuǎn)重定价等(děng)影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当务之(zhī)急。中小银(yín)行或有(yǒu)动力主动跟(gēn)进下调存款利(lì)率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向(xiàng)，上述大型银行(xíng)金融市场研究员认为(wèi)，需要看到的(de)是(shì)，目前经济处于修复性(xìng)复(fù)苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币(bì)环(huán)境支(zhī)持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货币政策支持精准有力(lì)。预计下半(bàn)年货(huò)币(bì)政策不会出(chū)现急(jí)转弯，延续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持(chí)信贷总量适(shì)度增长，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支(zhī)持，提升政策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)利率(lǜ)自(zì)律上限将迎调整的同时，有市场观(guān)点(diǎn)担心，降(jiàng)息一方面有(yǒu)利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面(miàn)老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益(yì)缩水了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不(bù)妨先厘(lí)清通知(zhī)存(cún)款及协定(dìng)存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于(yú)定活期存款之(zhī)间，利率高(gāo)于(yú)活期存款，但比定期存款存取灵活(huó)，两者的(de)共同优点(diǎn)是，在保(bǎo)持资金灵(líng)活使用的(de)同时(shí)，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是(shì)活期(qī)存款的一种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银(yín)行(xíng)，即可按(àn)实际存期及支取日相应币种档次利率计付利(lì)息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基(jī)准利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在银行开(kāi)立一个具有(yǒu)结(jié)算和协定(dìng)存(cún)款双重功能的协定存款账户，并约定基(jī)本存款额(é)度，由银行(xíng)将协(xié)定存款账户中超过(guò)该额(é)度(dù)的部分按协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性(xìng)质介(jiè)于活期和(hé)定期(qī)存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于(yú)对(duì)公业务(wù)，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个(gè)人业务，但都有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家罗志恒提出的观点是，总体来(lái)看(kàn)，协定存款和通知存款基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不大(dà)。对于企业来说，会有一定(dìng)的利(lì)息损(sǔn)失，但若(ruò)存贷款利率(lǜ)都能(néng)有所下调(diào)，也(yě)有助于刺(cì)激企(qǐ)业投(tóu)资并降低融资(zī)成本(běn)。

　　此外(wài)记者也注意到，央行(xíng)最新数(shù)据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住(zhù)户存款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金(jīn)融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调降是(shì)否(fǒu)会刺(cì)激超额(é)储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦(qí)表示，这(zhè)一传导过(guò)程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策继续(xù)支(zhī)撑。经济当前(qián)依然需要休养生息，特别是在前期服务业(yè)修复后(hòu)，与制造业(yè)产(chǎn)生循(xún)环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了(le)一定规模的超额(é)储蓄，降(jiàng)息可以降低企(qǐ)业(yè)、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业(yè)加大投(tóu)资、居民增加消(xiāo)费，促(cù)进经济(jì)复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续(xù)的收入信心才会回升，进而(ér)形成(chéng)储(chǔ)蓄转化(huà)为投资、消(xiāo)费，再形成(chéng)增厚(hòu)企(qǐ)业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示(shì)。

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