近期“中特估”成为A股(gǔ)市(shì)场热门(mén)话题，外资机构加强研究。不(bù)少(shǎo)国企、央企上市(shì)公司已获外资显著加仓。外资(zī)机构认为：国企已成(chéng)为“市场关注焦(jiāo)点(diǎn)”，中(zhōng)国国企已迎(yíng阴肖是指哪几个肖)来(lái)积极(jí)信号，投资者可从中(zhōng)挖掘盈利能(néng)力(lì)持(chí)续(xù)改善的标的，从而(ér)获得长(zhǎng)期稳健的投(tóu)资回报。

　　加(jiā)仓国企(qǐ)公司

　　近期(qī)国企成(chéng)为A股市场关注(zhù)焦点，外资(zī)纷纷(fēn)行动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日，北向资金净买入额最多的10只股票为洛阳(yáng)钼业、中国石化、建设(shè)银行、汇(huì)川(chuān)技术、工商银行(xíng)、晶盛(shèng)机电、京沪高铁、拓普集(jí)团、中远海控、五粮液。不少国企(qǐ)公司股票跻身(shēn)其中。期间(jiān)，吸(xī)金前十(shí)大公(g阴肖是指哪几个肖ōng)司分别吸引10亿到20亿元(yuán)人(rén)民币不等。

　　近期北向资金净流入额前十的股票，来(lái)源：Wind。

　　随着一(yī)季度上(shàng)市公(gōng)司财报公(gōng)布(bù)，不(bù)少全球主权(quán)投资机构(gòu)跻身国(guó)企的前十大的股(gǔ)东行业。例如(rú)，一季度报告显示，阿布达比投(tóu)资局(jú)、科威特政府投资局等(děng)多家主权财富基金增持(chí)多(duō)家国企央企A股(gǔ)上市公司股票(piào)。例如科威特政府投资(zī)局增(zēng)持中青旅、中国重汽(qì)。阿(ā)布达比投资(zī)局(jú)一季度(dù)增(zēng)持了浦东金(jīn)桥。挪威央行一季度新建仓江苏(sū)金(jīn)租。

　　富达中国焦点基金截(jié)止(zhǐ)4月底的前十大重仓股，来(lái)源：晨星

　　再如，富达旗舰中(zhōng)国基金-中(zhōng)国焦点基金，截(jié)至4月底的前十大重仓(cāng)股包括：阿里(lǐ)巴巴、腾讯控股、工商银行、建设银(yín)行、中国石化、华润置地、中银航空租赁(lìn)、中升集团、百度等，含不少国企公司。而(ér)基金在(zài)4月对(duì)这(zhè)些国企进行了幅(fú)度(dù)不一的(de)加仓。

　　富达：从“乏人(rén)问(wèn)津”到成为焦点

　　外资中关于中国国企公司的讨论热度正在上(shàng)升(shēng)。

　　富达在最新(xīn)一(yī)篇研究(jiū)报告中(zhōng)解释了他们对于国(guó)企改革的看法。报告(gào)认为，在(zài)中国(guó)国企改(gǎi)革(gé)并非新鲜事，但是这一(yī)次国企改革事关重大。而(ér)资本(běn)市(shì)场显然已经关注到了“国企”主题。举例来说(shuō)，放(fàng)在平常，中国中铁可能是乏人问津的(de)防御(yù)性公司。它虽然有稳健的基(jī)本面，收益预期(qī)也尚可，但是可能(néng)不是大家(jiā)热衷追捧的公司。但2023年截止(zhǐ)5月14日，中国中铁股价已经上升了43.88％。其它的国(guó)企股价在2023年也(yě)有不(bù)俗表现(xiàn)，包括中石化、中国铝业等(děng)。这背后的(de)原因可能(néng)包括：随着高层重提“国企改(gǎi)革”，投资者(zhě)认为相关方(fāng)面或(huò)敦促国企改善治理等以增加(jiā)股东回报。

　　中国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外(wài)资机构持仓中更倾向于私营部门，这与他们的选股标准相关(guān)。基于(yú)公(gōng)司的股东回报等标准，不少国企公司在过(guò)去难以进入部(bù)分外资(zī)的选股池子。例如从每股(gǔ)盈利EPS 来看，Wind数(shù)据(jù)显示，非(fēi)金融类(lèi)国企公司截至去年年底的平均每股盈利水(shuǐ)平仍低于(yú)10年前2012年水平。这说(shuō)明国(guó)企公司(sī)的资(zī)本效率还有很大的提升空间。

　　不过，也有逆向的外(wài)资投资者认为国企长期的低估值为投资(zī)者提供了(le)厚厚的安全垫。部分公司的投资(zī)价(jià)值被低估了。

　　富达在报告中(zhōng)指出(chū)，如果国企改革(gé)能够取得成效(xiào)，投资(zī)者会重估国(guó)企的投资者价值。投资者对(duì)于(yú)能够持(chí)续提供良好的股东回报的公司(sī)是愿意支付(fù)溢价的。例如，贵州(zhōu)茅台过(guò)去(qù)20年的平(píng)均每年的净资产回报(bào)率在20％以上。这是为什么贵州茅台可以10倍的市(shì)净率交易的重要原(yuán)因之一。除(chú)了房地产(chǎn)行业，目前来看大部分国(guó)企的市净率低于(yú)私营企业。

　　除(chú阴肖是指哪几个肖)了股东回报，国企如何与投(tóu)资者互(hù)动，增强透明性(xìng)是全球投资者关注的问题。此外，投资者关注(zhù)的其它问题还包(bāo)括：对于国企来说，如何在服务国(guó)家战略的同时(shí)增强它的商业效率，如何改善激(jī)励(lì)措施(shī)等。尽(jǐn)管这次改革的(de)成效仍待时(shí)间检(jiǎn)验(yàn)，但是“注重股东回(huí)报”是(shì)被资(zī)本市(shì)场认可(kě)的路线(xiàn)。

　　高盛：国企主题具可持(chí)续性(xìng)

　　高盛(shèng)亚太(tài)首(shǒu)席股票策略师慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此前(qián)对中国(guó)基金报记者表(biǎo)示，目(mù)前国(guó)企主题受到关注，可(kě)能个别股票(piào)有一定量的“炒(chǎo)作(zuò)”资金参与(yǔ)，但是(shì)有充分(fēn)的(de)理(lǐ)由(yóu)认为(wèi)国(guó)企主题是可(kě)持续的。

　　首先(xiān)，相当(dāng)一部分公司估(gū)值仍然很低(dī)。虽(suī)然(rán)它(tā)已经从极(jí)低的水平上升，但(dàn)总(zǒng)体来说(shuō)，国有企业的市盈率仍然在10倍左右，这不(bù)是一个高的数字。

　　其次，如果(guǒ)公司能够继续改善他们的(de)财(cái)务表现，提高每股盈利水平和利润增(zēng)长，并通过(guò)股(gǔ)息或股票(piào)回购，将利润分配给股(gǔ)东。这些都(dōu)将(jiāng)成为(wèi)股票(piào)价格的驱动因(yīn)素。

　　第三，从(cóng)全球投资者的角度看，他们(men)对国企的持有(yǒu)或配置(zhì)仍然相当保守(shǒu)。因为如(rú)果回顾过去的5到10年，大(dà)多数境外的观点是看好上(shàng)市民(mín)营企(qǐ)业（POEs）。目前(qián)，许多外(wài)资(zī)投资(zī)组合经(jīng)理只(zhǐ)关注经济(jì)的私营部分。随着事态改(gǎi)变，他们有提(tí)升配置的空间。

　　具体(tǐ)来看，例如部分能源(yuán)公司(sī)估(gū)值远远低于全球同(tóng)行。不排(pái)除有些公司会受到(dào)地缘政治(zhì)因素，但全球仍有(yǒu)资金（例如中东地区的(de)资金）受地缘政治影响较小。

　　此外，一些过往被(bèi)认为乏味无趣的行业部分公司的股价有了非(fēi)常显著的回升，还(hái)有类似的(de)机会可以挖(wā)掘。

　　慕(mù)天(tiān)辉进一步(bù)指出：在任何市场，投资都必须持有前瞻(zhān)性的观点。如果等到所有的(de)证(zhèng)据都(dōu)摆在(zài)面前，那么他(tā)们已经被市场价(jià)格反映出来，因为市场总是预先反应。所以我们(men)永(yǒng)远不会有百分(fēn)百(bǎi)的确定(dìng)性或(huò)信(xìn)心。一(yī)些积(jī)极的变化正在(zài)发生。“如果问过(guò)去(qù)多年，通过观察(chá)中国(guó)市场我们学到了什么？我们学到的重要一课就是：跟随(suí)政(zhèng)府的政策投(tóu)资。中(zhōng)国的国(guó)企(qǐ)已(yǐ)经(jīng)迎来(lái)了积(jī)极的(de)信(xìn)号”。投资者需(xū)要一(yī)些机(jī)制来(lái)从大量(liàng)的国有企业中筛选出有更高成(chéng)功(gōng)机会的企业(yè)。

　　高盛试图找(zhǎo)到符合政府政(zhèng)策(cè)导向、管理层(céng)有(yǒu)改进(jìn)动力、有客观证据显示其盈利能力已经改(gǎi)善的企业。同时，这些(xiē)企业所(suǒ)处的行业整(zhěng)体收益增(zēng)长(zhǎng)、有良(liáng)好的(de)资产负债(zhài)表(biǎo)和低债(zhài)务(wù)水(shuǐ)平(píng)等经济运行。

　　慕天辉补充说(shuō)明道，即使(shǐ)外国投资(zī)者(zhě)很重(zhòng)要(yào)，真正决定价格的还是国内投资者(zhě)。如果外(wài)国投资者对国有企业的兴趣(qù)增加，那将是对国有企业股价(jià)的额外推动力(lì)。

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