四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国(guó)有银行协(xié)定(dìng)存(cún)款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注(zhù)意到(dào)，今年以来银行(xíng)业已有三波存款利(lì)率(lǜ)下调，此(cǐ)前两次分别(bié)是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存(cún)款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已有至少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含(hán)农村信用合作联(lián)社(shè)）下调(diào)人民(mín)币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币(bì)政策牵(qiān)一发(fā)而动全身，与经济(jì)、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那(nà)么，如何理解此次下调通知(zhī)和协(xié)定存(cún)款利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济(jì)增速(sù)放缓的信号(hào)？市场上关于(yú)企业、老百(bǎi)姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来(lái)看，多方观点认为，本次存款利率(lǜ)新规主要基于三重考量。一是(shì)符合推(tuī)进(jìn)利率(lǜ)市场化(huà)改革深化大(dà)背景；二是对银(yín)行而言，存(cún)款利率下(xià)调有助于(yú)减少存款定价的无序(xù)竞争，降低(dī)银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促(cù)进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次调降中协(xié)定(dìng)存款更(gèng)多是对公业务，通(tōng)知(zhī)存款则集中于短期存款，都(dōu)是针对特定存(cú旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释n)取需求的客户，面向范围有限。据民(mín)生证券(quàn)宏(hóng)观团(tuán)队测算，通(tōng)知存款和协(xié)定存(cún)款在银行存款中占比不(bù)高，以(yǐ)四大行的(de)单位(wèi)通(tōng)知存款(kuǎn)为例，常(cháng)年只占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团队的(de)数(shù)据显示(shì)，协定(dìng)存款等规模预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近(jìn)期公(gōng)开讲话中提到，从过去(qù)二十年的数据看(kàn)，我国实际利率总体保持在略低(dī)于潜在经济增速(sù)这一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水(shuǐ)平(píng)上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本(běn)轮调降更多是出(chū)于推(tuī)进利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改革深化大背(bèi)景(jǐng)的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究部首席(xí)经济学家李湛梳理了这一市(shì)场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率(lǜ)自律机制建立了存款利率(lǜ)市(shì)场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月下调(diào)存款(kuǎn)利率，中小银行陆(lù)续跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发布《合格审(shěn)慎(shèn)评估实(shí)施办(bàn)法（2023年(nián)修订版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之(zhī)而来的(de)是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存款利率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是(shì)在利率(lǜ)市场(chǎng)化改革推进(jìn)背景下，银行出于(yú)自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银(yín)行息差(chà)压力的必(bì)要性来看，民生证券(quàn)宏观(guān)团队也倾向于认为，本(běn)次调(diào)整(zhěng)更多仍(réng)是(shì)延续(xù)去年9月这一轮存款利(lì)率下(xià)调，并且完成存款利率(lǜ)调整(zhěng)的闭环，改善(shàn)银行利润(rùn)空(kōng)间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降都集中在活(huó)期和定期存款，实际上忽略(lüè)了(le)这些介于活期和定(dìng)期存(cún)款之间的存款的利率调(diào)整，“当下有必(bì)要一次(cì)性调(diào)整通知存(cún)款和协(xié)定存款(kuǎn)利率，保证存款利率(lǜ)下(xià)调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有银(yín)行(xíng)一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有助(zhù)于降低(dī)银行负债成(chéng)本，推动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为(wèi)。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净(jìng)息差(chà)压力增(zēng)大(dà)外，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还关注到的是(shì)国内存款市场(chǎng)的(de)供需(xū)变化——近年来(lái)国内经济(jì)受多(duō)重(zhòng)因素冲(chōng)击，居(jū)民消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较(jiào)快(kuài)，部分(fēn)银行根据市(shì)场供需变化(huà)，综合指(zhǐ)数(shù)经(jīng)营(yíng)情况，灵活调节(jié)存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银行(xíng)在调整(zhěng)节奏(zòu)、时机(jī)方面(miàn)存在(zài)差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会(huì)议(yì)强调，要有效防范化(huà)解重点领(lǐng)域风险，统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降利率也被(bèi)认为维护金融稳(wěn)定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降通(tōng)知主要释放了(le)两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活期成(chéng)本(běn)下(xià)降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修(xiū)复，有利于增强(qiáng)银行内生资本(běn)补充能力；二(èr)是减少(shǎo)企业(yè)及(jí)居(jū)民的短期存款意愿(yuàn)、促进(jìn)企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学(xué)家罗志(zhì)恒的观(guān)点是，调降协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)的(de)利率上限，主要目的(de)是规范(fàn)银(yín)行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当前(qián)银行净利(lì)差(chà)空间较小，压(yā)降负债端成本，有助于(yú)改善银(yín)行(xíng)盈利、补充净资本、降低(dī)金融风险(xiǎn)。此外(wài)，银行负债端成本下降(jiàng)，也(yě)为资(zī)产端的贷(dài)款利率下(xià)调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济融(róng)资(zī)成(chéng)本(běn)进(jìn)一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董琦(qí)也认为(wèi)，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行(xíng)高息揽储(chǔ)的成(chéng)本压力(lì)，又有利于(yú)引导超额(é)储(chǔ)蓄向消费投资转化，符(fú)合“不(bù)搞(gǎo)大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到，新(xīn)规对于规范协定存款定价秩序作用较大(dà)，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。该(gāi)团队(duì)预(yù)计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看，新规将(jiāng)降低银行(xíng)总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场的影响方(fāng)面(miàn)，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利(lì)率下调有助于压低全社会(huì)利(lì)率水平(píng)，利(lì)好(hǎo)债券；同时股票(piào)市场中，对(duì)流动性(xìng)敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席(xí)经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步(bù)释放市场流(liú)动性(xìng)、活(huó)跃(yuè)消费是一(yī)个重要的、阶(jiē)段性(xìng)目标，存(cún)款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑(yí)有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策(cè)执行报告以(yǐ)及2023年一季度(dù)货政例(lì)会均表明(míng)，当前货币政策基(jī)调未变，“精(jīng)准有力”仍(réng)是第一要求(qiú)，而在(zài)此基础上也强调(diào)“着力支持扩大内需，为实体经(jīng)济(jì)提供更有力(lì)支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来看，是否意(yì)味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金李湛(zhàn)的(de)看法是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调(diào)降意(yì)味着(zhe)当(dāng)前长(zhǎng)端利率仍有下行(xíng)空间，但这一调降是针对银行协定存(cún)款及通知存款利率自律上限，而(ér)非直(zhí)接调(diào)降挂(guà)牌(pái)存款利(lì)率(lǜ)，存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)并不等于政策(cè)利率(lǜ)就必(bì)须进行(xíng)对等下调，市场不应视(shì)为降息(xī)的确(què)定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方(fāng)观点提到(dào)，压降存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前(qián)经(jīng)济修复内生(shēng)动力依(yī)然不强，外(wài)需压力没有完全(quán)缓(huǎn)解，货币政策(cè)将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)的观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所(suǒ)复苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银(yín)行普遍以量(liàng)补价(jià)，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存(cún)款成本(běn)成为当务之急。中小银行或有动(dòng)力主动跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的(de)走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要(yào)看到的是，目前经济(jì)处(chù)于修复性复苏(sū)阶段，经济恢(huī)复仍(réng)需要适度(dù)货币(bì)环境支持，同时，国内(nèi)经济(jì)复苏不平衡(héng)问题依然突出(chū)，要求货币(bì)政策支持精准有力。预计下半年货(huò)币政(zhèng)策(cè)不会(huì)出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健(jiàn)货币政策(cè)基调，在(zài)保持信贷总量适(shì)度(dù)增(zēng)长，市(shì)场流(liú)动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域(yù)支(zhī)持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓(xìng)和(hé)企(qǐ)业手中的钱会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将迎(yíng)调(diào)整的(de)同时，有(yǒu)市场观点担心(xīn)，降息一方面有(yǒu)利于(yú)刺激消费以及缓和银行经营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两(liǎng)个(gè)概念的定义(yì)。

　　通知(zhī)和(hé)协(xié)定存款介于定(dìng)活期存款之间，利率高于(yú)活期(qī)存款，但比定期存款存(cún)取灵活，两者的共同优点是(shì)，在保(bǎo)持资金灵活使用(yòng)的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存(cún)款的一(yī)种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天两个期(qī)限(xiàn)，支取时需提前(qián)1天(tiān)或7天通(tōng)知(zhī)旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释银行，即(jí)可按实际(jì)存(cún)期及支(zhī)取日相应币种档次利(lì)率计付利息(xī)，个(gè)人(rén)和企业(yè)均(jūn)可(kě)以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企(qǐ)事业单位(wèi)在银(yín)行(xíng)开立一个具有(yǒu)结算和协定存款双重功能(néng)的(de)协定存(cún)款账户，并约定(dìng)基本存(cún)款额度，由银行将协定存(cún)款(kuǎn)账户(hù)中超过该额(é)度(dù)的部分按协(xié)定存(cún)款利率单独计息(xī)的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方(fāng)式。协定存款性质介(jiè)于活期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间，只(zhǐ)面(miàn)向(xiàng)企业办理，期限(xiàn)最长为(wèi)1年。当前，协(xié)定存(cún)款的(de)基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业(yè)务，通知存(cún)款既有(yǒu)对公业务，也有个人业务(wù)，但都有一定的存款门(mén)槛(kǎn)。基(jī)于此(cǐ)，粤开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒提出的观(guān)点是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知(zhī)存款基本上(shàng)以(yǐ)对(duì)公活期存(cún)款为主，对(duì)一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于(yú)企业来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有所下(xià)调，也有助于刺激企业投(tóu)资并降低(dī)融资(zī)成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户(hù)存(cún)款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一(yī)步来看，存款利(lì)率(lǜ)调降是否会刺(cì)激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过(guò)程并非一蹴而(ér)就(jiù)，且(qiě)需要总量政策继续(xù)支撑。经济当前依(yī)然需要休养生息(xī)，特别(bié)是在前期服(fú)务业修复后，与制(zhì)造(zào)业产生循环，带动(dòng)收入预(yù)期改善，最终才会带动居(jū)民与(yǔ)企业储蓄(xù)流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基(jī)金李湛的(de)建议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一(yī)定规模(mó)的(de)超额(é)储蓄(xù)，降息可以降低(dī)企业、居民(mín)的储蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企业(yè)加大投资(zī)、居民增加(jiā)消(xiāo)费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收(shōu)入信(xìn)心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚企业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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