上市公司退市(shì)在A股早已不稀奇，但连(lián)带着可转(zhuǎn)债一(yī)起(qǐ)退市却是(shì)个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及其可转债被终止上市，搜特(tè)转债或成为首(shǒu)只因正股退市而(ér)强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因触及退(tuì)市指标被终止上市(shì)，其可(kě)转债已(yǐ)进入退(tuì)市整理期，引(yǐn)发投(tóu)资(zī)者对可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股票双重属性，自诞生以来(lái)颇受(shòu)市场欢迎(yíng)。一个广为流传的说法是，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有(yǒu)“股性”加(jiā)油(yóu)，下跌(diē)时有“债性”托(tuō)底，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多年(nián)发展中，此前一直未出(chū)现(xiàn)因正(zhèng)股(gǔ)退(tuì)市而(ér)退(tuì)市的情况，也未发(fā)生过实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零(líng)违约(yuē)历史或将被打破(pò)，可转债信用风险浮出水面。虽(suī)说可转债退市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于大(dà)多(duō)数(shù)上市公司是因(yīn)经营(yíng)不善导致退市，财务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿(ná)不(bù什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级)出钱进(jìn)行赎(shú)回的可能性较大。而如(rú)果(guǒ)启动(dòng)破产重整，公司发(fā)行的可转债划归为普(pǔ)通债(zhài)权，清(qīng)偿顺(shùn)序相(xiāng)对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很(hěn)大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市(shì)，投资者(zhě)蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料(liào)，早(zǎo)已在相关规(guī)则中埋下(xià)了(le)“伏笔”。根(gēn)据交易所上市(shì)规则，上市公(gōng)司股票(piào)被终(zhōng)止(zhǐ)上市的，其发(fā)行的可转债(zhài)及(jí)其他衍(yǎn)生品种应(yīng)当(dāng)终止(zhǐ)上市。过(guò)去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可转债30多年零退(tuì)市、零违约(yuē)的“神话”。随着全面注册制改革(gé)的持续(xù)推进，市(shì)场优(yōu)胜劣汰(tài)加快，常态化(huà)退市机制正在形成，以(yǐ)上市股为(wèi)锚的可转债也跟着出清(qīng)，违约风(fēng)险(xiǎn)随之上(shàng)升(shēng)。退市，或(huò)将成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生(什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级shēng)态在改变，投资者没有理由一成(chéng)不变，是时候重塑对可转债(zhài)的认(rèn)知了(le)。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会优择品种(zhǒng)，规避(bì)风险。在选择债(zhài)券(quàn)时(shí)，要理性评估正(zhèng)股基本面、成长性、估值(zhí)水平以及发债公司偿债能力等，防范债(zhài)券退市、违约风险；在取舍(shě)标的时，应远离正股业绩表现不(bù)佳、估值较(jiào)低、退(tuì)市风险(xiǎn)较(jiào)高的标(biāo)的，而选择正股(gǔ)经营效益良好(hǎo)、估值合理且(qiě)随市场下跌估值出现压缩的(de)标的(de)。并密切关注可转债(zhài)市场(chǎng)风格(gé)变化，及时调整配置比例和结构，学会在(zài)市场波(bō)动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟(gēn)上形势(shì)变化。目前关于可转债的退市处理还有不少空白和(hé)盲点，监管部门应尽(jǐn)快打(dǎ)齐补丁，给予(yǔ)市场明确(què)预期。比如(rú)，可(kě)进(jìn)一步明(míng)确可转债在(zài)退市(shì)后是否(fǒu)仍存(cún)在(zài)交(jiāo)易可能(néng)、是否还拥有转股功(gōng)能等。同时(shí)，应加强(qiáng)对可转债(zhài)的风险(xiǎn)防控，强(qiáng)化发行前的(de)信用评(píng)级，对于信用(yòng)资质较弱的公司，可考虑提高担保(bǎo)资产与(yǔ)回售条款等相关要(yào)求，适当提升(s什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级hēng)准入门槛(kǎn)，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全面注(zhù)册(cè)制下，证(zhèng)券市场将迎来全方(fāng)位、根本性(xìng)的(de)变化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不通(tōng)了，一些规则制(zhì)度上的(de)短板(bǎn)不能视而不见了。各市场参与主体还(hái)需顺时应(yīng)势，调(diào)整包(bāo)括可转债在内的投资(zī)方法，完善配套制度(dù)，提(tí)升(shēng)风(fēng)险(xiǎn)意识，共促A股市场健康稳定发(fā)展。

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