财联社(shè)5月(yuè)8日讯（记者(zhě) 闫(yán)军(jūn)）铁树开花了！不仅仅(jǐn)是中国平安在4月27日(rì)迎(yíng)来时(shí)隔8年的(de)涨停，就(jiù)在5月8日(rì)，中信银(yín)行、中国银行也迎(yíng)来涨停(tíng)，而(ér)上一次(cì)涨停分别是(shì)13年前、7年前，邮(yóu)储(chǔ)银(yín)行更是盘(pán)中刷新历史最高。

　　有市场(chǎng)观(guān)点将大涨归因(yīn)为两(liǎng)份(fèn)会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价(jià)值促进(jìn)央企估值回归”业务交流会暨国新央企股东(dōng)回报ETF宣介会(huì)即将举办；另外一份则是沪市金融业主题座谈会，其中“在服务中(zhōng)国(guó)式现代化中(zhōng)促进金(jīn)融业估值提升和(hé)高质量发展(zhǎn)”成为重要议(yì)题(tí)。

　　中特估(gū)成为了市场较长一段(duàn)时期的热门(mén)词，尽管披上了主题、政策等(děng)色彩(cǎi)，底层逻辑是过去的A股市场对部分(fēn)传统行(xíng)业国央(yāng)企的严重(zhòng)低配(pèi)和低估。说到A股的(de)低(dī)估值(zhí)、高(gāo)分(fēn)红，银行为首的大金融板块(kuài)首当其冲。上述5.11会议是为此前获批的央企股东回(huí)报ETF发(fā)行预(yù)热，会议作用显(xiǎn)然(rán)被放(fàng)大。

　　事实上(shàng)，不(bù)仅是两份会议通知的推波助澜，“小作文”又来(lái)添(tiān)油加(jiā)醋。一则无头无尾的所谓指(zhǐ)导意见，要求“国企(qǐ)要做(zuò)到1倍PB以上(shàng)”，捕(bǔ)风捉(zhuō)影，却获得极大的传播。

　　低估值(zhí)、高股(gǔ)息，在经济温和复苏预期之下，中特估银行概念获得资金的青睐。有了多(duō)重美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗消息的加持，暴涨(zhǎng)顺理成(chéng)章。

　　根据以(yǐ)往经验，大(dà)金融板(bǎn)块走强(qiáng)往往(wǎng)预(yù)示着行情的结束，这一次历史是否(fǒu)会重演呢(ne)？多位(wèi)受(shòu)访人士(shì)指出(chū)，这种单一衡量逻辑可能不再奏效，当前市场，银行(xíng)板块(kuài)是作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块行(xíng)进，从去年底开始监管开始提出中特(tè)估后有比较(jiào)不错的表现，中特估有望持(chí)续为(wèi)投(tóu)资(zī)者带来除稳定(dìng)股息收益外(wài)的收益(yì)。

　　银行为(wèi)首的大金融爆发

　　5月(yuè)8日，银(yín)行(xíng)满屏大涨(zhǎng美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗)，中国银行、中信银行(xíng)、西(xī)安(ān)银行涨(zhǎng)停(tíng)，农业银行、民生(shēng)银行、工商银行、浙商银(yín)行(xíng)大(dà)涨超过6％，42只银行(xíng)股超过9成涨(zhǎng)幅超过(guò)2％。有网友感慨(kǎi)：“你以为的大牛市is back，其(qí)实(shí)大牛市is bank。”从指数维度来看，银(yín)行板块大涨早(zǎo)已启动，银(yín)行指数（中信）近5个(gè)交易(yì)日涨幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行(xíng)板块，券商股(gǔ)也持续(xù)爆发(fā)，券(quàn)商指数收盘涨(zhǎng)幅超过2％。其中，中(zhōng)国(guó)银河领涨，盘中(zhōng)一度涨停，近5个(gè)工作日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中(zhōng)证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中证ETF等(děng)多只基(jī)金涨(zhǎng)幅超过4％，从资金流动来看，以规模最(zuì)大的华宝中(zhōng)证银(yín)行ETF为例，不仅当日收盘价创(chuàng)一年新高，全(quán)天成交(jiāo)量(liàng)飙升(shēng)超过14亿元，刷(shuā)新(xīn)近两年(nián)来的最高。

　　对于银行股的大涨，市场早有预期。睿(ruì)郡资产合伙人董承非在(zài)5月7日表示，在经济复苏不强劲情况下，原来看不起的那些(xiē)低增(zēng)速(sù)的企业，现在(zài)反而显得难能可贵，因此被忽略高分红、深(shēn)度价值(zhí)的企业反而受到追(zhuī)捧。

　　博时基金权益投资(zī)一部(bù)基金经理吴鹏也(yě)表示，银行(xíng)股这波快(kuài)速(sù)上(shàng)涨(zhǎng)，是其在估值极度低水平(píng)、股息率具备一定吸引(yǐn)力(lì)、持仓极度低配(pèi)、基本(běn)面预(yù)期极度悲观(guān)等背(bèi)景下，配合当前经济弱复苏整体回(huí)报率预期下行(xíng)、中特估政策背(bèi)景下(xià)的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特估逻辑(jí)

　　经(jīng)过漫长的季(jì)节，银行股等来了久(jiǔ)违的上涨，截(jié)至5月8日，自今年4月(yuè)以(yǐ)来全市场42家上(shàng)市(shì)银(yín)行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银(yín)行涨幅超过32％，民(mín)生(shēng)、邮储、农行、交(jiāo)行、西安等5家银行涨(zhǎng)幅超(chāo)过(guò)20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价创一(yī)年新高，全天(tiān)成(chéng)交量飙升超过14亿元，也(yě)刷新近两年(nián)来的最高。中国银行(xíng)龙(lóng)虎榜数据显示(shì)，近三日(rì)沪股通累计买(mǎi)入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元，4家(jiā)机构累计(jì)买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大涨，正如吴鹏所(suǒ)言，估值极(jí)度低水平(píng)、股(gǔ)息(xī)率具备一定吸引(yǐn)力、持(chí)仓(cāng)极度(dù)低配、基(jī)本(běn)面预(yù)期极(jí)度悲(bēi)观都是银行股上涨的逻(luó)辑所在。

　　具体而言，在估值(zhí)上，截至目前，42家A股银(yín)行的平均市净率为0.6倍左右。除了宁波(bō)银行(xíng)和(hé)招商银行，其余(yú)银行(xíng)均处(chù)于“破(pò)净(jìng)”状态。在这一轮(lún)估值修复中，有市场(chǎng)人士指出，中字头(tóu)银行目标价估值最保守(shǒu)看到0.6，相当于(yú)2020年疫情前的估值位置，当前板块交易热度之下目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对资(zī)产质量、让(ràng)利(lì)实体经(jīng)济容忍度(dù)提升。

　　稳定(dìng)的(de)高分红和(hé)高(gāo)股息是银(yín)行股相(xiāng)对于其他(tā)主题板(bǎn)块更强的优势，据(jù)财通证券研报，国有大行近五年分(fēn)红率基(jī)本稳定在30％左右，稳定分红符合(hé)价值投资和长期投资需(xū)要。近年来国有大行股息(xī)率也呈逐年提升趋(qū)势(shì)平均股息率(lǜ)从(cóng)2019年的4.85％提(tí)升至2022年(nián)的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比极低也为调仓提供(gōng)了空(kōng)间，公募(mù)“冷”银行久矣(yǐ)，2023年一季度(dù)银行股占偏股型(xíng)基金仓位(wèi)为(wèi)1.96％，为2016年三季(jì)度以来新(xīn)低，显著(zhù)低于2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝基金银(yín)行ETF基金(jīn)经(jīng)理胡(hú)洁就向财联社表示(shì)，高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略(lüè)以(yǐ)其确定的股息收入和较高的安(ān)全边际可(kě)以为投资(zī)者(zhě)提供(gōng)不(bù)错的收(shōu)益。而基本面稳(wěn)健(jiàn)、分红率高而稳(wěn)定、估值处于历(lì)史低位的银行板块(kuài)是高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)的(de)理想(xiǎng)增配板块(kuài)。与此同时，银行板块在一季度是业绩低点。随(suí)着(zhe)大行(xíng)重定价的压(yā)力过去以(yǐ)及(jí)二三季(jì)度(dù)农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳，后(hòu)续业绩有望(wàng)改善。

　　鹏华基(jī)金量(liàng)化及(jí)衍生品(pǐn)投资(zī)部基(jī)金经理余展昌也指出，与海(hǎi)外银行对比，在中特估背景下(xià)的(de)国内银行仍然(rán)具(jù)有(yǒu)较好的投资(zī)机会。以国(guó)有大行(xíng)为例，从PB角度而言，邮(yóu)储银行的PB最高(gāo)在0.75倍左(zuǒ)右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海(hǎi)外绝大(dà)部分的银行估值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗有大(dà)量(liàng)的商誉，国内银行的估值水平(píng)是偏低的，本身就有比较大的(de)修复空间。此外，他还指出，国企改革有望(wàng)使得这些问题得到改善，从而提(tí)高(gāo)银(yín)行的利润增速，持续修复估值。

　　银行是否意味着行(xíng)情的结束？

　　随(suí)着证券、银(yín)行等(děng)大金融板块的走(zǒu)强(qiáng)，有市场观点开(kāi)始(shǐ)担忧市场行情(qíng)告一段落。对(duì)此，市场人(rén)士认为，站在中特估背景下去看(kàn)金融股的爆发，并不能简单(dān)做(zuò)出市场(chǎng)行情(qíng)结(jié)束的(de)结论(lùn)。

　　吴鹏(péng)分析(xī)称(chēng)，大金融板块过(guò)去(qù)被(bèi)当成行情结束的指标(biāo)，其背后通常潜意识(shí)映射(shè)包括不限于大金融爆发(fā)往往(wǎng)代表市场没有别的方向、市场进入避险状态(tài)、大金融“吸(xī)血”严重(zhòng)等。但从(cóng)当前的金融股走强来看，市场表现(xiàn)并不存在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血(xuè)”效应并不强，比如银行板块近期大(dà)幅放量，成交(jiāo)量约(yuē)为(wèi)600亿，作(zuò)为大市值的(de)板块，这一成交(jiāo)量与甚至(zhì)部(bù)分中(zhōng)小市值板(bǎn)块成交量相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块本次表现也不是(shì)单一(yī)的，放眼全市场，部分港口(kǒu)、铁路、建筑、电力(lì)、石化等(děng)板块也表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)好，因此不(bù)能单一地以过(guò)去(qù)大金融上涨(zhǎng)作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易结构容易被表(biǎo)征(zhēng)为市场波动(dòng)的前奏，但市场(chǎng)变量影响较多、今年(nián)行情结构差(chà)异巨(jù)大(dà)，建议不要单一映射分析。

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