金融界4月27日消(xiāo)息(xī)  顶着“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第(dì)一股(gǔ)”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的(de)是开盘直(zhí)接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市值(zhí)就缩水(shuǐ)超过60亿港(gǎng)元(yuán)，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募(mù)巨(jù)头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所(suǒ)后(hòu)，至今(jīn)没有(yǒu)酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是近7年(nián)时间第一(yī)只实现资(zī)本上市(shì)的白酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在(zài)港交所IPO，发(fā)售(shòu)价(jià)为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开(kāi)发售获(huò)超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不知(zhī)道是出于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有引入(rù)基石(shí)投资(zī)者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两轮投(tóu)资者(zhě)，分别(bié)是有着“华(huá)尔(ěr)街之(zhī)狼”之称的私募股权巨头KKR和大(dà)中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月(yuè)和2022年(nián)5月分别投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元，这意(yì)味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元。

　　三年(nián)时间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力提供以酱香型(xíng)为主的次(cì)高端(duān)白酒产品的中(zhōng)国白(bái)酒公司(sī)。珍(zhēn)酒李渡集(jí)团(tuán)旗(qí)下包括珍酒(jiǔ)、李(lǐ)渡、湘窖及开(kāi)口笑四大(dà)白酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香(xiāng)型、兼香(xiāng)型(xíng)三(sān)大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收(shōu)入(rù)计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大(dà)民营白酒公司，以及中(zhōng)国白(bái)酒行(xíng)业中提供三种香型白酒(jiǔ)的第三(sān)大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利润表(biǎo)现(xiàn)来看，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)的(de)增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处于(yú)下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年(nián)的毛利(lì)率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子(zi)窖等企(qǐ)业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的(de)直接原因之一就(jiù)是珍酒(jiǔ)李渡(dù)的“豪(háo)横”的广(guǎng)告支出(chū)。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡销售及(jí)经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总(zǒng)收(shōu)入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡的存货(huò)正在逐步(bù)增加。报告期内(nèi)，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年(nián)增(zēng)长(zhǎng)趋势，存货周(zhōu)转(zhuǎn)天(tiān)数分(fēn)别(bié)为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称大(dà)部分存货(huò)为基酒，但仍(réng)然有不(bù)少针(zhēn)对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的(de)毛利率和“豪(háo)横”的广告(gào)支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的(de)操盘手法密切相关。

　　声名(míng)在外的(de)“白(bái)酒教父”——吴向(xiàng)东是一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴陵的一个普通(tōng)农(nóng)村家庭(tíng)，1992年(nián)，在(zài)湖南省外贸学校毕业(yè)的吴向东，进入其(qí)姐夫傅军(jūn)旗下新华联(lián)集团工作。此(cǐ)后四年(nián)，他升至新(xīn)华联集团董事、董事局副主席。也是在此(cǐ)，吴向东正式开启了他的白(bái)酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮(liáng)液旗下川酒王的代理权，仅(jǐn)一年就将川酒王销量做到(dào)湖(hú)南第(dì)一。川酒王热(rè)销之后，大(dà)量仿冒产品涌现。同(tóng)时，白酒市场竞(jìng)争白热(rè)化，下游经销商(shāng)的(de)日子越来越难(nán)，吴向东想自(zì)创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年(nián)，吴向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代工协议(yì)，这是(shì)他(tā)在白酒业首(shǒu)创了(le)一种新(xīn)模式OEM，即贴(tiē)牌代(dài)工模式，随(suí)后，金六(liù)福在(zài)这一年诞(dàn)生(shēng)了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国男足(zú)冲进世界杯，媒体将时任(rèn)男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营(yíng)销的吴向东(dōng)找来(lái)米(mǐ)卢担任金(jīn)六(liù)福形象代言人(rén)。米(mǐ)卢穿着唐装，面(miàn)带微笑(xiào)地(dì)说“中国人的(de)福酒，金六福。”很长一(yī)段时(shí)间，金六福的广告投(tóu)放量(liàng)都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下(xià)，金六福迅速成为国民白酒，高峰(fēng)期一天能(néng)发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘(pán)下，贵州酱(jiàng)酒品(pǐn)牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以(yǐ)及(jí)湖南知名白酒品牌湘窖(jiào)和(hé)开口笑正式合并(bìng)——珍(zhēn)酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控(kòng)制的金(jīn)东集(jí)团旗(qí)下共有华致酒行(xíng)、华泽(zé)酒(jiǔ)业集团(tuán)（下辖金六(liù)福、珍(zhēn)酒等12个(gè)酒企）、金东投(tóu)资三(sān)个(gè)产(chǎn)业(yè)板块。涉足(zú)金(jīn)融、文化旅游(yóu)、新(xīn)能源、互联网、酒(jiǔ)业(yè)等(děng)多(duō)个(gè)产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向(xiàng)东也一(yī)举成为湖南(nán)省株洲市首富(fù)。2023年(nián)3月(yuè)，胡润(rùn)研究院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜(bǎng)》，吴(wú)向(xiàng)东以230亿元人民币(bì)财富(fù)位(wèi)列(liè)榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会(huì)更好(hǎo)生意(yì)吗(ma)？

　　在前(qián)不久的第108届全国糖酒商品交易会上(shàng)，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意从(cóng)会上传(chuán)来。

　　4月9日，在(zài)糖酒(jiǔ)会的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名(míng)的(de)盛初(chū)咨询董事长王朝(cháo)成放(fàng)出“重(zhòng)磅(bàng)观点”：酒业整体(tǐ)将长期进入销武警能打过特警吗量负增长(zhǎng)、收入低(dī)增长(zhǎng)或(huò)0增长、利润(rùn)低(dī)增长(zhǎng)的内卷(juǎn)时代，并且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行(xíng)业的分水岭(lǐng)，从(cóng)场景-量价-集中度看趋势，真正(zhèng)的高端消费在疫情场景中并(bìng)没有太受影响(xiǎng)，次高端库存仍未消(xiāo)化，区域酒(jiǔ)借(jiè)助消费恢复较快。高端的恢(huī)复没(méi)有(yǒu)看到(dào)更强的动(dòng)力，仍(réng)然在低位(wèi)徘徊，一(yī)二季度上市公(gōng)司业绩会出(chū)现增(zēng)速放缓(huǎn)和进(jìn)一(yī)步分化。

　　第二，从白(bái)酒(jiǔ)供需-库(kù)存周期(qī)看趋势(shì)，现在存(cún)在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大(dà)产(chǎn)区都在扩产(chǎn)能，但销量在下降；二(èr)是名酒企业(yè)都在(zài)向下扩(kuò)展(zhǎn)产(chǎn)品线(xiàn)，和地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三(sān)是名酒企业渠道重心下移，和地方酒(jiǔ)企的(de)渠道(dào)有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱以下(xià)的价(jià)位带(dài)，其原因(yīn)在于城(chéng)市化，大部分劳(láo)动人口从农村(cūn)转移(yí)到城市后，消费习惯变了，导(dǎo)致未来升级空间基(jī)数变小；超高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了(le)一(yī)组各价格带白酒节前和节后的终端进货量数据。其(qí)中(zhōng)：2000元以上(shàng)相关产品下降19%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元(y武警能打过特警吗uán)相(xiāng)关产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高端相关产品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端(duān)节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李渡(dù)未来走(zǒu)向(xiàng)何方让我们拭目以(yǐ)待。

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