财联社记者近期从(cóng)行(xíng)业(yè)内了(le)解(jiě)到，信贷市(shì)场需求低迷持续之下，部分银(yín)行(xíng)出现(xiàn)了(le)贷款最优(yōu)惠利率与同期理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂(guà)的(de)罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低(dī)已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房(fáng)贷(dài)和前十年比那(nà)都是放不(bù)出去(qù)的。”4月25日(rì)，中部一(yī)家大型城商行相关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个(gè)案。4月(yuè)26日，财(cái)联社记(jì)者向兴业(yè)、广发等多(duō)家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85HBC路由器能用WiFi吗％之间。与一(yī)季(jì)度情况相(xiāng)比，贷款利(lì)率水平仍在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其(qí)中(zhōng)86款(kuǎn)为开(kāi)放式(shì)产品，其平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款为封闭式(shì)产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负(fù)责人对财联社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，正(zhèng)常情况下贷款(kuǎn)利率要高(gāo)于理财收益，否则会形(xíng)成套利空间(jiān)。近期(qī)出现的收益(yì)率倒(dào)挂的情况(kuàng)的确多(duō)年来少(shǎo)见。这种情况本(běn)质上反映实体(tǐ)经济(jì)需求不足，资金可能(néng)在(zài)金融市场空转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的(de)贷款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高的(de)理财收(shōu)益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中夏(xià)对外表示，人民(mín)银行认真贯彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了(le)很多措施做好金融支持(chí)稳(wěn)外贸(mào)工作。首先是降(jiàng)低实体(tǐ)经(jīng)济(jì)融(róng)资(zī)成本(běn)。2022年，我(wǒ)国(guó)企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较(jiào)低的水平(píng)。

　　而上周，央行(xíng)一季(jì)度金融统计数(shù)据发布会上(shàng)公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企(qǐ)业贷加权平均(jūn)利(lì)率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份(fèn)银行体系(xì)新发企业(yè)贷款加权平均利(lì)率水平，并(bìng)没(méi)有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资(zī)金(jīn)充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份(fèn)即(jí)表示，去(qù)年(nián)12月份，北(běi)京地区新发放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认为，一季度的贷款需求非常(cháng)好，央行今年一季度(dù)公布(bù)的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年(nián)以来的最(zuì)高值。但最近贷(dài)款需求有(yǒu)下(xià)降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行贷款需(xū)求(qiú)较(jiào)差，需要(yào)购买票据来填(tián)充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的(de)是，一季(jì)度(dù)理(lǐ)财市场的收益率却在节节回升。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财(cái)公司存续(xù)理财(cái)产品14892款，占(zhàn)全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收(shōu)类理(lǐ)财产品（不含现金管(guǎn)理类产品）的近(jìn)1个月(yuè)年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财(cái)平(píng)均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准(zhǔn)利率与1年(nián)期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发(fā)理财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普益标(biāo)准(zhǔn)监测(cè)数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产(chǎn)品中，开放式(shì)产品平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出(chū)现空转套利(lì)可(kě)能(néng)

　　多位受访金融行业(yè)人士对记者表示，当前新(xīn)发贷款(kuǎn)利率和(hé)理财收(shōu)益(yì)率之(zhī)间出现倒(dào)挂(guà)是多年来罕见的情(qíng)况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当前非(fēi)对(duì)称利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金(jīn)融市场之(zhī)间出现收益“套(tào)利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银(yín)平对财联社记者表示(shì)，理财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率超过银行贷款利(lì)率，可能(néng)会给部分客户钻空子的机会，从银行那(nà)里(lǐ)获(huò)取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更高的理财产(chǎn)品，导致资(zī)金空转，前几年结构性(xìng)存款市场曾(céng)存在这(zhè)种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财产(chǎn)品(pǐn)业绩(jì)比较基准(zhǔn)不代(dài)表实际收益率，净值是不断波动(dòng)的(de)，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产品(pǐn)向(xiàng)净值化转型之后对企业(yè)的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融与发展(zhǎn)实验室主任(rèn)曾(céng)刚对财联(lián)社记者表(biǎo)示，理财收益与金融市场(chǎng)利率相对应，出现(xiàn)倒挂的(de)情况主要是(shì)即期(qī)的贷款利(lì)率与发行当期定价的理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率的差(chà)异，在市场(chǎng)利率快速下行的时容易出现这种收益率不同(tóng)步的(de)脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果银行(xíng)贷(dài)款利率(lǜ)继(jì)续下(xià)行，意味着当期发行(xíng)的理财(cái)产(chǎn)品的收(shōu)益率会同步下降。从这一个角度来看，未来一段时间(jiān)的理财产品收益率会进入下行通(tōng)道(dào)。

　　这一判(pàn)断得到银行业内(nèiHBC路由器能用WiFi吗)人士(shì)的认同(tóng)。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负(fù)责(zé)人对财联(lián)社表示，该行已经关(guān)注到理财收益和存贷(dài)款(kuǎn)利差的情(qíng)况，理(lǐ)财与(yǔ)贷款(kuǎn)利(lì)率差距过大必然(rán)引发资金(jīn)空转(zhuǎn)套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估(gū)计下(xià)一步理财产(chǎn)品收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负(fù)责人对财联社记(jì)者表示，考(kǎo)虑到理财产品底层资(zī)产大多数(shù)为债(zhài)券，而(ér)债券市场(chǎng)发行人(rén)大多是大型企业，理论上其收益(yì)率比个贷(dài)是要(yào)低(dī)一个等级。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理(lǐ)财收(shōu)益率高才对。现在出现(xiàn)个(gè)贷定(dìng)价和理财产(chǎn)品(pǐn)持(chí)平，甚至(zhì)出现倒挂(guà)，这只能说明个人(rén)部门当前的(de)信贷需求(qiú)不足，没有(yǒu)什么(me)人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致资金空(kōng)转，这(zhè)也是近年来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人(rén)士同样认为，如(rú)果(guǒ)贷款定价持续下行未来新(xīn)发理财产品收(shōu)益率也会回落。“市场对利(lì)率走势的预期(qī)是一(yī)致的，新(xīn)发的(de)收益率(lǜ)未来(lái)会下来(lái)，近期(qī)整体的趋势也(yě)是这样。一些存量的(de)产品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层(céng)资产(chǎn)是去年利率高位时(shí)候拿的，在利率走低(dī)预(yù)期下，其净值(zhí)表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存(cún)款利率进一步(bù)下行(xíng)

　　受访(fǎng)银(yín)行人(rén)士对财联社记者称(chēng)，当(dāng)前贷(dài)款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有(yǒu)关方面不断(duàn)出手(shǒu)规(guī)范存(cún)款利率(lǜ)的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述(shù)中(zhōng)部地区(qū)大(dà)型城商行负责人对记者表示，在贷款定价(jià)上不去的(de)情况下，未来存(cún)款利(lì)率(lǜ)持续下(xià)行应(yīng)该是(shì)大趋(qū)势，否(fǒu)则银行净(jìng)息(xī)差承受的压(yā)力将是(shì)巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财波动的影(yǐng)响还没(méi)完全(quán)消除，很多(duō)客户的资金还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点(diǎn)认(rèn)为，一旦第HBC路由器能用WiFi吗二季度贷款需求走(zǒu)弱(ruò)得(dé)到确认，意(yì)味着(zhe)贷款(kuǎn)利(lì)率依然有下降(jiàng)的(de)可能性和(hé)空间，银行息差水平(píng)面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一(yī)季度显示，截至3月末(mò)，该行净(jìng)利(lì)息(xī)收益率和(hé)净利差(chà)从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一(yī)峰(fēng)团队(duì)最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场(chǎng)成(chéng)本管控仍有后手(shǒu)牌，“类(lèi)活期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定价自律管理(lǐ)的手段包(bāo)括但不限(xiàn)于以下三个方(fāng)面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款等创新类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核(hé)心(xīn)定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引(yǐn)，未(wèi)来或(huò)将(jiāng)对这类产品比照活期存(cún)款进(jìn)行规范；其次，同(tóng)业(yè)存(cún)款(kuǎn)套壳协议(yì)存款需继(jì)续纠(jiū)正；最后(hòu)，期权(quán)价值过低(dī)的“假”结(jié)构性存款(kuǎn)仍须规(guī)范，后(hòu)续或将结构性存(cún)款的（保底收益+期权价值）合计(jì)同时(shí)纳入自律机制上(shàng)限，进(jìn)一步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测(cè)算认(rèn)为，如果全部(bù)企业活期存(cún)款利率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市(shì)银行(xíng)企(qǐ)业活期存(cún)款成(chéng)本(běn)率(lǜ)加权平(píng)均降幅在(zài)30bp左右，将(jiāng)提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影响上(shàng)市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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