上市公司(sī)退市在A股早已不稀奇(qí)，但连(lián)带着可(kě)转债一起退市却(què)是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市(shì)指标，公(gōng)司股(gǔ)票及(jí)其可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)被终止(zhǐ)上市，搜特(tè)转债或成为首只因正股退市而强制退市的可转(zhuǎn)债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾也因触(chù)及退(tuì)市(shì)指标被终止上市，其可转债已(yǐ)进入退市整理(lǐ)期，引发投资者对可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重属性，自诞生(shēng)以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广(guǎng)为流(liú)传的三角形中线长公式是什么，中线长公式是什么原因(de)说(shuō)法是，可转(zhuǎn)债“下(xià)有(yǒu)保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时(shí)有“股性”加油(yóu)，下跌(diē)时有“债性”托(tuō)底(dǐ)，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不(bù)赔(péi)。在可转债30多年(nián)发展(zhǎn)中，此前(qián)一直未出现因正股退市而(ér)退市的情况，也未发生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零违约历史或将被打破，可转债信用风险浮出(chū)水(shuǐ)面。虽说可转债(zhài)退(tuì)市后，依(yī)然可(kě)以执行赎回和(hé)回(huí)售等条款，但由于大(dà)多数上市公司(sī)是(shì)因经营不善(shàn)导致(zhì)退市，财务状(zhuàng)况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回(huí)的可能性较大。而如(rú)果启动破产重整，公司发行的(de)可(kě)转债(zhài)划(huà)归为普通债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大不确定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只可(kě)转债退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债退市并非完(wán)全出乎意(yì)料，早已在相(xiāng)关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易(yì)所上市规则，上市公司(sī)股(gǔ)票被(bèi)终止上市的，其发行的可转债(zhài)及其他衍生(shēng)品(pǐn)种应当终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)。过去(qù)A股退市难、退市少，成就了可(kě)转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注册(cè)制(zhì)改(gǎi)革的持续(xù)推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快(kuài)，常态(tài)化退(tuì)市(shì)机制正(zhèng)在形(xíng)成，以上市股为锚的(de)可转债也跟着出清，违约风险随之上升(shēng)。退市，或将成为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市(shì)场在发展，生态(tài)在改变(biàn)，投资者(zhě)没有理由一(yī)成不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资者(zhě)要(yào)改变“闭眼买债”的(de)路(lù)径(jìng)依赖(lài)，学(xué)会优(yōu)择品种(zhǒng)，规避(bì)风(fēng)险。在(zài)选(xuǎn)择(zé)债券(quàn)时，要理性评(píng)估正股基本面、成长性、估值水平(píng)以及发债公(gōng)司偿债能(néng)力等(děng)，防范债券退市、违(wéi)约风险；在取舍标的时(shí)，应远离正股业绩表现不佳(jiā)、估值(zhí)较低、退市风险较高的标的，而(ér)选择正股经营效益良(liáng)好、估值合理且随市场下跌(diē)估值出(chū)现压缩(suō)的标的(de)。并密切关注可转(zhuǎn)债市(shì)场风格变(biàn)化，及时调整配(pèi)置比例(lì)和结构(gòu)，学会在市场(chǎng)波(bō)动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当(dāng)跟(gēn)上(shàng)形势变(biàn)化。目前(q三角形中线长公式是什么，中线长公式是什么原因ián)关于可转债(zhài)的退市(shì)处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予(yǔ)市场(chǎng)明确预(yù)期。比如，可进一步明(míng)确可转债在退(tuì)市后是否仍存在交(jiāo)易(yì)可能(néng)、是否还(hái)拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应(yīng)加强对可转债的风(fēng)险防控，强化发行前的(de)信用评级，对于(yú)信(xìn)用资质较弱的公(gōng)司，可考(kǎo)虑提(tí)高(gāo)担保资产与回售(shòu)条款(kuǎn)等相关(guān)要求(qiú)，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面(miàn)注(zhù)册制下，证券市(shì)场将迎来全方位、根本性的变化(huà)。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的(de)简单(dān)套路行不通了(le)，一些规则制度(dù)上的短板不能视而(ér)不见了。各市(shì)场参与主体(tǐ)还需(xū)顺时应(yīng)势，调整(z三角形中线长公式是什么，中线长公式是什么原因hěng)包(bāo)括可转(zhuǎn)债(zhài)在内(nèi)的投(tóu)资方法(fǎ)，完善配套制度，提升(shēng)风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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