2023年前(qián)4个月(yuè)，尽(jǐn)管美(měi)国通胀高企，美(měi)联储(chǔ)持续加息，但是美股指数(shù)仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指(zhǐ)数上涨(zhǎng)8.59％；道琼斯工(gōng)业指(zhǐ)数上涨2.87％。欧洲市场方面，欧元区(qū)STOXX50同期上涨14.91％；富时(shí)100上涨5.62％。同期，中国香港市场(chǎng)方(fāng)面(miàn)：恒生指(zhǐ)数上涨(zhǎng)0.57％；恒生科技指数下跌(diē)5.5％。同期，中国(guó)内地方(fāng)面(miàn)，沪深300指数上涨4.07％。

　　全(quán)球基金方(fāng)面，来自香港投资(zī)基(jī)金公会的数(shù)据(jù)显示，截(jié)至4月29日(rì)，于中国(guó)香港注册的基金中，中国股票基(jī)金（投向中国市场）2023年净值下跌2.97％，同(tóng)期欧洲（不(bù)含英国）地区股票基(jī)金净值(zhí)上涨14.24％；北美地(dì)区股票(piào)基金净值上涨7.23％。时间(jiān)拉长，过去6个月以来(lái)，中国(guó)股票基金(jīn)净值上(shàng)涨21.71％；同期，欧洲地区（不(bù)含英国）股票基金净值(zhí)上涨27.80％；同期，北美(měi)股票基金净(jìng)值上涨6.56％。

　　来(lái)源(yuán)：香(xiāng)港投(tóu)资基金公(gōng)会网站

　　经过前四个月跌宕起(qǐ)伏， 全(quán)球市(shì)场接下来如(rú)何演绎？

　　日(rì)前，以(yǐ)下五大机构代(dài)表接受本(běn)报采(cǎi)访解析他们对(duì)于市场动态(tài)的看法，以帮助投资者把脉今年剩余时间投(tóu)资。他们是：

　　摩根资产管理常务董事、亚太(tài)区首席市场(chǎng)策略师许(xǔ)长(zhǎng)泰

　　南(nán)方东英CEO丁晨

　　瑞银财(cái)富管理亚太区投资(zī)总监及(jí)宏(hóng)观经济主管胡一帆

　　博时基金(jīn)（国际(jì)）有限(xiàn)公司 基金经(jīng)理卢里

　　上述(shù)机构人士认为，2023年剩余时间美(měi)国陷(xiàn)入衰(shuāi)退几率较大。中国经济复苏步入轨道，若(ruò)后(hòu)续房(fáng)地产等持续发力(lì)，中国经济持(chí)续(xù)快(kuài)速复苏可期。随着美元走(zǒu)弱(ruò)，后(hòu)续人民币等其它非(fēi)美货币(bì)可能会(huì)获得支(zhī)撑(chēng)。 谈及近(jìn)期“火”出(chū)圈的(de)人工(gōng)智能，机(jī)构人士认为人工智能将(jiāng)为各个行业带来(lái)巨(jù)变，其(qí)中(zhōng)硬件类公司(sī)可能(néng)获得(dé)较为确定的机会。

　　如(rú)何(hé)看待今(jīn)年(nián)剩余时(shí)间全球经济走势(shì)？

　　许长泰：目前，美国银行要么主(zhǔ)动收紧信贷条件，要么因为存(cún)款外流，被动(dòng)收紧信贷。这样一来，企业、家(jiā)庭部门能获得(dé)的(de)贷(dài)款(kuǎn)增长放缓。虽然个(gè)人消费相(xiāng)对稳定(dìng)，但(dàn)是到了下半年美国经济衰(shuāi)退的风险(xiǎn)较为显(xiǎn)著。

　　美国之外(wài)，2023年欧(ōu)洲跟日本可(kě)能实现稳(wěn)定增长，但不是快(kuài)速(sù)增(zēng)长。日(rì)本方(fāng)面内需跟服务业获(huò)诸多因素支持。亚(yà)洲地区中国(guó)，日本(běn)过去几年受(shòu)到疫情影响(xiǎng)，2023年(nián)中、日(rì)从疫情当中恢复过来。2023年，在摩(mó)根资产管理看来，日本的经济表现不会太差，对中国(guó)持更(gèng)加乐观态度。中国经济复苏在全球起着引(yǐn)领作用。但是，如(rú)果要中国经济复苏(sū)更稳固，更(gèng)全面，还需要企(qǐ)业(yè)投资、房地(dì)产发力。

　　南方东英CEO丁晨(chén)：目前市场对中国(guó)经(jīng)济在2023年的复苏抱有较高的期(qī)望，尤其(qí)是在第一季度(dù)超出预期的情况下(xià)，市场普遍认为今年会(huì)实现5.5％以上的增长。但(dàn)是对于(yú)欧美经济的预期则有(yǒu)所保留。我们认为中国仍(réng)在复苏的道路上。如果下半(bàn)年财政(zhèng)和地产方面有所(suǒ)表现，将会(huì)加快(kuài)复苏进程(chéng)。目前(qián)来看，经(jīng)济复(fù)苏的压力主要来自外需减弱和内需恢复尚(shàng)需时间，市(shì)场流动(dòng)性和信贷宽松程度没有实(shí)质性压力。

　　在现(xiàn)有通胀环(huán)境(jìng)下(xià)，高(gāo)利率几乎是(shì)美国和欧洲(zhōu)的唯(wéi)一(yī)选择(zé)，但是高利(lì)率环(huán)境对经济(jì)的压制作用会降低欧美经济(jì)的预期。日本(běn)目前处于一个(gè)极端宽松货(huò)币政策(cè)拐点，但是目前新任日本央行行长表现出(chū)会维持(chí)货(huò)币政策不(bù)变的(de)策略(lüè)。

　　胡一(yī)帆(fān)：2023年(nián)美国GDP增长(zhǎng)会从2022年的(de)2.1％降(jiàng)至0.8％，2024年将(jiāng)进(jìn)一(yī)步(bù)降至(zhì)0.3％。中国方面，我们认为GDP将(jiāng)从(cóng)去年的3％，升至2023年(nián)的(de)5.7％，明年会保持(chí)在(zài)5.2％以上。欧元区(qū)的GDP增长则(zé)将从去年的3.5％降至2023年的0.8％，到(dào)2024年(nián)小幅反弹至(zhì)1.0％。我们(men)对日本GDP增长的预期则是从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年(nián)则是1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压力已见顶，服(fú)务业通胀具韧性，但中期就业(yè)料(liào)将持续修复，核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)中枢震荡下行(xíng)。预计美国经济在2023年末或2024年初进入温(wēn)和衰退。

　　中国：在(zài)疫情和地产等多(duō)重约束因素缓和、以及周(zhōu)期(qī)性因素作用下，经济本身就有趋(qū)势性的(de)内生(shēng)修(xiū)复动力，并(bìng)不需要太强的政策刺激，从趋势上看无(wú)论经济增长还是企(qǐ)业盈利的修复(fù)，目前都处(chù)在一个(gè)中周期修复趋(qū)势的开端，远(yuǎn)没有到讨(tǎo)论修复是否结束(shù)、以(yǐ)及修复力度最大的(de)阶段已经(jīng)过去等问题。欧洲：受益于能源价格显著(zhù)回落及冬(dōng)季天气较预期温和等，欧洲经济已避开冬季(jì)陷入严重衰退的最(zuì)坏情(qíng)况。日本：政(zhèng)策方面，日(rì)银(yín)新总裁植田和男维持宽松的政策立(lì)场，短期调整(zhěng)货币政策区(qū)间可能性(xìng)不高，但2023年内仍有可能对(duì)曲线(xiàn)控制政策(cè)进行调整。

　　王昕杰(jié)：我们认为未来(lái)一年美国(guó)有80％的(de)概率进入衰退。美(měi)国银行业的风波提(tí)升了衰(shuāi)退概率，劳工市场(chǎng)有潜在(zài)降温的可能。随着劳(láo)工(gōng)参与率的提(tí)高，以及新(xīn)增就业的下(xià)降，未来失(shī)业率有抬升的可能，这将会是导致美(měi)国经济名义上进入衰退，最主要的推动力。

　　由于冬季异(yì)常温暖，欧(ōu)元区的经(jīng)济表现好于预期。欧元区(qū)未来12个月(yuè)出现(xiàn)衰退的机会(huì)为(wèi)60％。该(gāi)地区面临的通胀(zhàng)问题比美国更为(wèi)持久(jiǔ)。因(yīn)此(cǐ)，我们预(yù)计欧洲央行(xíng)将再(zài)次加息(xī)50个基点，将存款(kuǎn)利率提高至3.5％，并在今年余下时间保持这(zhè)一(yī)水平(píng)。中国经济(jì)的强势复苏，是全球经济增长“混沌”中的“启明星”，3月(yuè)宏(hóng)观数据进一(yī)步(bù)好转，增强了投(tóu)资(zī)者对于国内经(jīng)济增长(zhǎng)复苏的信(xìn)心。

　　后续美联储加息节奏如(rú)何(hé)？

　　许长泰：5月美(měi)联(lián)储(chǔ)已经最后(hòu)一(yī)次加(jiā)息了。虽(suī)然说通胀还没有回到(dào)美联储的政策目标。但(dàn)是3月份开始(shǐ)，银行出(chū)现问题，这都是高利(lì)率环境(jìng)带来(lái)冷却经济的副作用。在整体(tǐ)通(tōng)胀数(shù)据逐步往下走(zǒu)的环境之下(xià)，企业信心(xīn)也开始是越走越弱(ruò)。美联储今年加息或许(xǔ)已经结束(shù)。

　　美联储(chǔ)可能要到了明年上半(bàn)年才会认真的去考虑降息。虽然说通胀见顶回落，但是回落的(de)速度不够快，而且美联储(chǔ)主席鲍威尔在(zài)过去(qù)的半(bàn)年12个月多次提到(dào)，他宁愿经济出现一个(gè)温和的(de)经济衰退(tuì)。可见(jiàn)，他(tā)对于降低(dī)通胀的决心还是非常明显(xiǎn)的，就是他宁(níng)愿牺牲经济增长一部(bù)分来抑制通胀。

　　丁晨：经过最近的银行业问题，市场(chǎng)对(duì)美联储加息的预期发生(shēng)了较大波动。目(mù)前(qián)市场预计，5月份的加息会是(shì)最后(hòu)一(yī)次，然后在(zài)第四季度(dù)开始逐步调整利率(lǜ)水(shuǐ)平，以实(shí)现利率的正(zhèng)常(cháng)化(huà)（即(jí)降息(xī)）。对资(zī)本市场来(lái)说，这是个好消(xiāo)息(xī)，因(yīn)为高(gāo)利(lì)率(lǜ)环境导致美元(yuán)流(liú)动性下降和投资成本急(jí)剧上升(shēng)，这已经在全球(qiú)资(zī)本(běn)市场上反(fǎn)映出来了。不(bù)论是美国的银(yín)行业还是高收益债券领域，都出(chū)现(xiàn)了流动性和短期成本上升带来的(de)冲击。

　　胡(hú)一帆(fān):我们认为(wèi)美联(lián)储最近一次加息(xī)后，进(jìn)入观望态势(shì)。现在市场普遍预(yù)期从今年三季(jì)度(dù)开始，美国将进入一个(gè)技术性衰退，可能在(zài)年底(dǐ)会有一次减息。但是美联储现在论调还是比较的(de)鹰派(pài)，至少(shǎo)从(cóng)美联储官(guān)员的点阵图看，大形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字部分美联储官员都(dōu)认为在2024年前不会减(jiǎn)息(xī)，与市场预期(qī)有一定的差距。当然，我们要动(dòng)态地看(kàn)问题，应根(gēn)据未来几个月(yuè)美国经济的实际情况去(qù)做(zuò)出调整。

　　卢(lú)里(lǐ)：预(yù)计(jì)5月(yuè)美联储加息后进入了(le)观(guān)察(chá)期(qī)。短期，联储将(jiāng)在控(kòng)通胀及防范金融风险之间争取(qǔ)平衡。后续如果美国(guó)金(jīn)融体系风险继(jì)续累积并形成(chéng)进(jìn)一步(bù)的风险事件(jiàn)，可能会(huì)推(tuī)动(dòng)联(lián)储更(gèng)早转向。美(měi)国经济衰(shuāi)退终局确定性(xìng)较高(gāo)，在此(cǐ)情景下，长久期的利率债(zhài)、高评级信用(yòng)债会在大类资产中取得相对较好表(biǎo)现。

　　王昕杰：目前(qián)来看，美联储可能在下半年降息50个基点。虽然美联(lián)储结束加息周期及(jí)随后的宽松政策可能利好股市，但(dàn)是这仅(jǐn)在没有衰退接踵而至时成立。多(duō)数情(qíng)况(kuàng)下，只有经济状(zhuàng)况触底才会构成股市反弹(dàn)的(de)充分(fēn)条件。与股票不同，政府债收(shōu)益率的(de)表现在(zài)美联储加息(xī)接近尾声时通(tōng)常更容易预(yù)测。一直(zhí)以来(lái)，10年期政府债(zhài)收益率的(de)高(gāo)位几乎总(zǒng)是在最后一次(cì)加息前后出现，然后在接下来(lái)的(de)12个月(yuè)平(píng)均下跌70个基点，原因(yīn)是增长放缓及通(tōng)胀下(xià)降压低了收(shōu)益率。

　　怎么(me)看AI带来的投资(zī)机(jī)会？

　　许(xǔ)长泰：首先，一季度，A股(gǔ) AI相关的(de)企业已经录(lù)得一定的上(shàng)涨。就如(rú)“淘金热(rè)”的时候，做(zuò)工具的(de)大概(gài)率能赚钱(qián)。工具率先获得(dé)利好(hǎo)，这是(shì)比较自然的逻辑。其次，AI会给现有的(de)公司带来哪些变化，这是我们需要思考的问题。例(lì)如广告(gào)公司，AI是否可以进一步提升它的(de)投放精(jīng)准度。不过(guò)，考虑到部分国家叫停了Chat-GPT的使用。这(zhè)里(lǐ)的(de)不确定(dìng)性是比较高(gāo)的。第(dì)三，中国有庞大的(de)市(shì)场，政府积极的在推动(dòng)数字(zì)化的进(jìn)程，我们认为(wèi)中国有非常大(dà)的潜力(lì)。

　　丁晨：大模型在训(xùn)练环(huán)节(jié)和推理(lǐ)环节都需(xū)要消(xiāo)耗(hào)大(dà)量的算力，涉(shè)及到的硬件领域包(bāo)括由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯(xīn)片构成的服务器，以及配套(tào)的交换机(jī)、光模块；自去年年底以来，产业链(liàn)已经陆续收到了(le)上述(shù)硬(yìng)件产品环(huán)节的订单上修。

　　大模(mó)型主(zhǔ)要涉及两类产品(pǐn)，一类是公有(yǒu)云上部署的大(dà)模型(xíng)，包(bāo)括模型的API接口调(diào)用、模型的分布式计(jì)算部署(shǔ)、数据(jù)库(kù)等中(zhōng)间件(jiàn)，主要面向to-C类的终端场景，主要基(jī)于生成的字(zì)段数（token）来收费；另一类是部署到私有云(yún)上的(de)大模型，主要面向to-B类的(de)终端场景(jǐng)，主(zhǔ)要根据部署成本来(lái)收费(fèi)；应(yīng)用(yòng)场景落地较为多元，在搜索、文档处理、文学艺术创作、金融、电商、企(qǐ)业内部管理都有(yǒu)非(fēi)常多可(kě)以探(tàn)索(suǒ)落地的(de)案例，在(zài)未来2-5年(nián)将会(huì)呈现出百(bǎi)花齐(qí)放(fàng)的格局，投(tóu)资机(jī)会主(zhǔ)要来源于下(xià)游潜在的目标用户(hù)群(qún)体规(guī)模(mó)较大、用户(hù)的(de)付费意愿强(qiáng)或者用户的使(shǐ)用时长较长(zhǎng)的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定(dìng)会颠覆很(hěn)多行业(yè)。与此同时(shí)，我们(men)看到(dào)，中国高度重(zhòng)视数(shù)字(zì)经济，尤其是大数(shù)据、硬科(kē)技和(hé)软(ruǎn)科技的发展，今年成立了国家数据局，国(guó)务院重组科技(jì)部，三大运营商(shāng)都加(jiā)大了在数据方面的投入，中国的云(yún)企业也发展(zhǎn)迅速(sù)。

　　我们尤其看好亚洲半(bàn)导体的发(fā)展(zhǎn)。该(gāi)板块目(mù)前估值处于历(lì)史低位，随着去(qù)库存(cún)的稳步推进，半导体板块在今(jīn)后的6-10个(gè)月会(huì)有所改善。拥有(yǒu)众多(duō)半(bàn)导(dǎo)体企业的(de)韩(hán)国市场则将(jiāng)是(shì)亚洲上升空间最大的市场。

　　此外，A股的精选(xuǎn)科技主题也将(jiāng)有不俗表现，因为很(hěn)多中国的科技企业在(zài)后疫情(qíng)时代，会更关注利润和现金流(liú)，从而产生一些可以跑赢(yíng)大(dà)盘的机会。

　　卢里(lǐ)：AI大模型（特别是(shì)机(jī)器(qì)学习与深度学习模型）的发展将带来(lái)以下方面(miàn)的投资机(jī)会：AI芯片，AI模型的训练与推理需要大(dà)量(liàng)的算(suàn)力，这将带动AI专(zhuān)用芯片的需求与发展。云计算服务，AI模型(xíng)需要(yào)庞(páng)大(dà)的数(shù)据集(jí)和计(jì)算(suàn)资源进(jìn)行训练，这(zhè)将推(tuī)动(dòng)公共云服务商的发展。数(shù)据服务(wù)，AI模型需要海量数据进(jìn)行(xíng)训(xùn)练，数据采(cǎi)集、清洗(xǐ)和(hé)标注(zhù)服(fú)务将大有可为。AI软(ruǎn)件与(yǔ)服务(wù)，在各行(xíng)业内(nèi)，AI模型将被(bèi)广泛应用，企业将(jiāng)大举采购各(gè)类AI软件与(yǔ)服务，如机器视觉、自然语(yǔ)言处理、机器人(rén)等(děng)以满足自(zì)动化(huà)的需求。

　　埃(āi)隆(lóng)·马斯克（Elon Musk）和(hé)一群人工(gōng)智能专家及业界高(gāo)管呼吁暂停开发(fā)比(bǐ)OpenAI新发布(bù)的GPT-4更强大的系统。对此(cǐ)，你(nǐ)怎(zěn)么(me)看(kàn)？

　　胡一帆：在(zài)一定程度上增加公众(zhòng)对AI技术(shù)研发的(de)知情(qíng)权以及行业自律是有其必要性(xìng)的(de)。一(yī)方面，知名(míng)人士的(de)呼吁显示出行业内对人工智能安全与可(kě)控性(xìng)的高度(dù)重(zhòng)视，这有助(zhù)于提(tí)高(gāo)公众对此的认识，同时促进(jìn)相(xiāng)关法规与标准的出(chū)台(tái)。暂停(tíng)开发(fā)更强大的模型(xíng)有助于行(xíng)业理(lǐ)解现有模型的风险与影响(xiǎng)，为下一代模型(xíng)的(de)管(guǎn)控(kòng)奠定基础。OpenAI发布(bù)的GPT-4模型已足够强大，需要(yào)一(yī)定时间观察(chá)其对(duì)社会产生的影(yǐng)响。但另(lìng)一方面，依靠公众人士发(fā)起的自(zì)律(lǜ)性暂停可能难以(yǐ)有效执行(xíng)。人工智(zhì)能(néng)行业内竞争激(jī)烈，暂(zàn)停进一步研究难以形成广泛共(gòng)识，领先机构会继续(xù)推(tuī)进研究旨在(zài)保持竞争优势。

　　丁晨：业(yè)界呼吁暂停(tíng)开(kāi)发更(gèng)强大(dà)的生(shēng)成式AI 模(mó)型，并非技术发(fā)展(zhǎn)方向出现(xiàn)了偏差(chà)，而更多(duō)是出于对监管(guǎn)缺(quē)失的担(dān)忧，因而呼吁社会思(sī)考(kǎo)在使用过程(chéng)中产生的法律规制风(fēng)险以及科技伦(lún)理挑战。一(yī)方面，现在(zài) OpenAI 的(de) GPT 大(dà)模型部(bù)署在公有(yǒu)云(yún)上面，用户交互过程中的数据可(kě)能涉及(jí)到用户(hù)隐(yǐn)私(sī)和企业(yè)机密，因此(cǐ)现(xiàn)在(zài)越(yuè)来越多的(de)企业客户开始转向规划私有部署大模型。另一方面，不法分(fēn)子也更有机会借助生(shēng)成式 AI 提高电(diàn)信(xìn)诈骗的效率、研发限(xiàn)制性产品的(de)效率等。

　　目前，中国监管层在立法进度上领先于海外，2023年4月11日，国(guó)家互联网信息(xī)办公室正(zhèng)式发(fā)布《生成式人工智能服务管(guǎn)理(lǐ)办法（征求意见(jiàn)稿）》，提出生(shēng)成式人工智能服务提(tí)供者应该承担信息(xī)安全主体责(zé)任，做好个(gè)人信息保护、未(wèi)成(chéng)年人保护、内(nèi)容安全管(guǎn)理等工作，我们相(xiāng)信在生成式人工智(zhì)能领域的监(jiān)管(guǎn)会(huì)日益(yì)完善。

　　今年剩余时间投(tóu)资策略如何调整？

　　许长泰：未来3个(gè)月就6个(gè)月，全球(qiú)市场资(zī)产类(lèi)别方面，固定收(shōu)益(yì)或者债券(quàn)为优先，低配(pèi)股票。如(rú)果美国经济进入下半年，经济增长速(sù)度持(chí)续(xù)放缓，衰退风险增强，那么(me)目前美(měi)国股票的估值相对于(yú)企业盈利的预期是相对(duì)乐观了。

　　如果今年经济开始放(fàng)缓，即便美联储(chǔ)不降息 ，那(nà)么10年期30年期的美(měi)国国债，它的(de)利率还是要(yào)往下走，利率往下走代(dài)表这些债(zhài)券(quàn)的价格(gé)往(wǎng)上(shàng)升(shēng)。

　　环(huán)球(qiú)市场方面(miàn)：股票(piào)的部(bù)分摩根资产管理目(mù)前(qián)是偏向中国(guó)及广泛意义上的亚洲(zhōu)市场。

　　尽(jǐn)管截至目(mù)前，标普500还是跑(pǎo)赢(yíng)沪深300，但是经验告诉我们，如果中国的企业盈利增长比美国快，沪深300或MSCI中(zhōng)国通常能(néng)跑赢(yíng)标普500。

　　债券方(fāng)面，摩根(gēn)资产(chǎn)管理(lǐ)比较(jiào)青睐欧美(měi)的政府(fǔ)债券，再加(jiā)上一(yī)些投资等级的企业债。不(bù)看好高收(shōu)益(yì)债的原因在于：当经济表现越来(lái)越差的时(shí)候(hòu)，一(yī)些信贷评(píng)级比较低的(de)企业债，它的(de)信用差(chà)会(huì)拉(lā)宽，相应债(zhài)券价格承压(yā)。货币方面(miàn)：看跌美元。同(tóng)时，若美元贬值，大部分的亚洲货(huò)币都会得到支持。商(shāng)品(pǐn)：对(duì)能(néng)源跟工(gōng)业(yè)金属持相对中(zhōng)性(xìng)态度，商品中(zhōng)比较(jiào)看好黄金。

　　丁晨：资产配置策(cè)略现在时间节点看(kàn)，大类资产(chǎn)相对配(pèi)置上，我们认为股票优于(yú)债券(quàn)，优于(yú)商品(pǐn)。年末有(yǒu)降息预(yù)期的条件下(xià)，股票估值压力会(huì)减小。商(shāng)品(pǐn)受全球(qiú)总需求下(xià)降和中(zhōng)国(guó)复苏(sū)缓(huǎn)慢(màn)的(de)影(yǐng)响，下半年反转的(de)机会不(bù)大。

　　股票市场上，考虑年(nián)初至今(jīn)的表(biǎo)现(xiàn)，之后可能会出现中国优于欧美股(gǔ)市的情况。尤(yóu)其是(shì)香(xiāng)港市(shì)场，在(zài)公司业绩普遍平稳转好的(de)基本(běn)面条件下，受其他(tā)因素影响的估值因素带来的下跌调整幅度(dù)比较大。换句话说，目(mù)前的(de)港股(gǔ)表现有背(bèi)离(lí)基本面的情况(kuàng)。

　　胡一(yī)帆：站在资产(chǎn)配置角度看，我(wǒ)们认为(wèi)美国(guó)的盈(yíng)利增长及(jí)通胀前景(jǐng)仍(réng)存在较(jiào)大的不确定性。如果通胀下降，股票表(biǎo)现会较(jiào)出色(sè)，债(zhài)券也会受益(yì)。如果经济出现严重衰退(tuì)，债券(quàn)表(biǎo)现(xiàn)一(yī)定优于股票。如果通胀卷土重来，将出现(xiàn)和去年一样(yàng)的股债双杀，对成长(zhǎng)股则尤为不利。股票(piào)市场投资策略：股票方面(miàn)，我们不(bù)看好美股(gǔ)和成长股。我(wǒ)们(men)的股(gǔ)票(piào)投资(zī)策略是分散(sàn)配置。我们看好新兴市场，特别是中国(guó)。

　　债券市场投资策(cè)略：整体而言，我(wǒ)们认为今年债券的表现会优于(yú)股票的表现，特别是(shì)政(zhèng)府债券和(hé)投资(zī)级别的债券，能够(gòu)提供不错的(de)收益率(lǜ)，而且即(jí)使在经济(jì)下行(xíng)的(de)时候(hòu)也(yě)非常具有韧性。商品市场投资策略(lüè)：我们同时也看好黄(huáng)金和(hé)石油价格的(de)上涨。看好黄金最主要是因为避险情绪的上升。我们预测到2023年底，黄(huáng)金(jīn)价格(gé)会达到2100美(měi)元/盎司，2024年(nián)年3月底(dǐ)之(zhī)前(qián)会(huì)达(dá)到2200美(měi)元/盎司。

　　我们认为(wèi)油(yóu)价会进一步上行，主要(yào)是由于供给(gěi)端的收缩。外汇市(shì)场投资策略：由于美(měi)联储停(tíng)止(zhǐ)加息，美元(yuán)的(de)利差优势收窄，因(yīn)此(cǐ)我们要为美元走软做好准备。

　　卢里：历史走势(shì)上看，衰退(tuì)情(qíng)景后，债券和黄金表现较好(hǎo)，成(chéng)长(zhǎng)股有阶段性行情衰退情景下，利率带来(lái)的(de)分母端制约改善，利(lì)好利(lì)率债(zhài)及高评级债券、黄金(jīn)等资产类别成长股受分母(mǔ)端(duān)改善主导，可能有阶(jiē)段性(xìng)行情；价(jià)值股(gǔ)分子端承(chéng)压，整体回(huí)落石油等大宗(zōng)商(shāng)品由于(yú)需求下(xià)降，整体回(huí)落。

　　A股市场相对和绝对估值(zhí)均处于(yú)较形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字低位置，宏观环(huán)境(jìng)有利(lì)于(yú)权益市场，风格上建议高配制造、科技，低配周期、金(jīn)融地产，标(biāo)配消费和(hé)医药；创业(yè)板指的吸引力相对(duì)高于沪深300。行业(yè)层面，电(diàn)子(zi)、医药、军工、食(shí)品饮料、建(jiàn)筑材料等(děng)行业机会相对较多(duō)。

　　港股市场结(jié)构上看好：盈利能力稳定、高股息的(de)优(yōu)质央(yāng)国企；契合数字中(zhōng)国建(jiàn)设方向，受益于复苏的(de)互联网板(bǎn)块。我们对(duì)美(měi)股偏谨(jǐn)慎(shèn)，仍处于衰退(tuì)前期，部(bù)分资产（例如美(měi)股）对(duì)分(fēn)子端(duān)下(xià)行的定价不(bù)足(zú)。后续若(ruò)进入利率(lǜ)快速改(gǎi)善期(qī)，成长风格可能阶段性跑(pǎo)赢价(jià)值。

　　市(shì)场交易重心可(kě)能从衰退转向复苏，美元也可(kě)能启动趋(qū)势(shì)性下行周期。

　　货币方面(miàn)：人民币汇(huì)率在美(měi)元反弹(dàn)时点可能仍强于一篮子(zi)货币。日元可能(néng)扭转颓势，启动均值回归行(xíng)情。欧(ōu)洲经(jīng)济(jì)衰退预期和欧洲(zhōu)能源供(gōng)应(yīng)短缺风险持续，欧元2023年仍(réng)然趋弱，但在美(měi)元强势周期逆转(zhuǎn)后，欧(ōu)元存在一(yī)定重(zhòng)新反弹可能。

　　王(wáng)昕杰：在股(gǔ)票方面，我们继续看好(hǎo)亚洲（日本(běn)除外），并在美国和欧(ōu)洲采取(qǔ)防御(yù)性行业立场。看(kàn)好中国(guó)，因为(wèi)即使在(zài)2022年(nián)10月的反(fǎn)弹(dàn)之后，目前中国市场(chǎng)股(gǔ)票估值仍然低廉，政策(cè)制定者继续支(zhī)持经济(jì)增(zēng)长，最近的银行(xíng)存款准(zhǔn)备金(jīn)率下调(diào)就是明(míng)证。我(wǒ)们对美元进一步(bù)走弱(ruò)的预(yù)期(qī)应该会支持除日本以(yǐ)外(wài)的亚(yà)洲(zhōu)市场表现。

　　在债(zhài)券(quàn)方面(miàn)，我们增加(jiā)了对高质量政府债券(quàn)的敞口(kǒu)，并减少了(le)对高(gāo)收益债务(wù)的敞(chǎng)口。

　　我们更青(qīng)睐发达市场投(tóu)资(zī)级政府债券(quàn)，较不青(qīng)睐高收(shōu)益债(zhài)券。这与美(měi)国的衰退周期所(suǒ)体现出的(de)特征一(yī)致，在美国，政(zhèng)府债(zhài)券通常受(shòu)益于债券收益率的下降(jiàng)（因为市场对(duì)增长放缓和最(zuì)终(zhōng)降息的定价），而(ér)公司(sī)债券收益率(lǜ)相对于(yú)美国(guó)政府债券的溢价因信贷质量恶化的预期而(ér)扩大。

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