本周，沪(hù)综指3400点关(guān)口之前虚晃一(yī)枪，以连跌6天(tiān)的逼空形(xíng)态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是(shì)受中概股拖累，后市下跌(diē)空间不大。

　　中(zhōng)概(gài)股下跌拖累A股急(jí)挫(cuò)

　　截至周四，兔年股市(shì)走过3个月(yuè)行程，期间沪(hù)指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔(tù)子尾巴长不了(le)”之(zhī)叹。其(qí)实，4月下旬行情看似疾风(fēng)骤雨，大盘较4月18日峰值仅(jǐn)缩水约(yuē)3％，上行通(tōng)道仍在。

　　A股缘何(hé)急跌？或(huò)是外围股市(shì)下跌的(de)风险输入。作为同股同权的两地上市指数，恒生AH股A指数(shù)和(hé)H指(zhǐ)数兔年涨幅(fú)分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排(pái)行榜(bǎng)数据显示，截至周四，香港中企指数和恒生(shēng)指数(shù)过去3个月表现为(wèi)全球垫底，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中国(guó)金龙指(zhǐ)数(shù)周二(èr)盘(pán)中(zhōng)低(dī)位较2月峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低(dī)迷(mí)，主因是美(měi)联储加息在即，市场避险情(qíng)绪(xù)上升，国际资金从新兴市(shì)场撤(chè)离。瑞(ruì)士瑞联银行日前(qián)将中国股票评级从(cóng)高配下调为(wèi)中(zhōng)性(xìng)。从宏观面看，今年(nián)首(shǒu)季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个百分点(diǎn)。剔除食品(pǐn)和能源的核心PCE物价(jià)指数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据(jù)预示着美国滞胀隐忧未(wèi)减，加(jiā)息势在必行。英为财情的美(měi)联储利率观测器最新数据显示(shì)，5月4日加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的(de)概率是(shì)85.3％。

　　当滞(zhì)胀风(fēng)险显现(xiàn)，美(měi)国对策(cè)是：以1930年(nián)大(dà)萧条以来最(zuì)快速度紧缩货币供应。美国3月M2货(huò)币供应量（未经季(jì)节(jié)性调整）为20.7万亿美元，同比下(xià)降4.05％，为历(lì)史最(zuì)大降幅(fú)，且是连续第四个(gè)月收(shōu)缩。美联储加息导致金(jīn)融资产盈利(lì)缩水，缩表(biǎo)则令(lìng)流动性折价效应加剧，在全球金融市(shì)场催(cuī)生戴维(wéi)斯(sī)双杀现象。

　　中特(tè)估受追(zhuī)捧(pěng)

　　助涨中(zhōng)字头(tóu)个(gè)股

　　美国银行业又(yòu)一张骨牌崩塌！第一(yī)共和银行(xíng)股(gǔ)价(jià)周(zhōu)三(sān)盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年(nián)11月(yuè)的历史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实际存(cún)款较去年(nián)末减少约(yuē)1020亿美(měi)元，缩水约57.8％。全球(qiú)银(yín)行业危机频现，让A股机构不再抱团银行股，银行部分龙头股招行等承压，相较(jiào)而(ér)言，工(gōng)商银(yín)行(xíng)兔年以来表(biǎo)现抢眼乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行(xíng)股价兔年颓(tuí)势，一是二(èr)者虎年最后3个月(yuè)股价大涨，涨幅(fú)透支了盈利增速(sù)；二是“中(zhōng)国特(tè)色估值体系”开始风行，市场风格转换。但二者市净率远高于(yú)行业(yè)均值，难以赋予(yǔ)中特估概念(niàn)中的回购预期。

　　通达信数据(jù)显示，中字头指数年内(nèi)上涨11％，强于同期(qī)上涨6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已是五连阳(yáng)。其市盈率和市(shì)净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值(zhí)洼地，而(ér)沪深京三(sān)市A股的市盈率和市净(jìng)率中位数分(fēn)别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央(yāng)企国企估值(zhí)回(huí)归市场(chǎng)均(jūn)值，已是国家资本新战略。国家(jiā)外汇局日前表示：“无(wú)论从市(shì)盈率还(hái)是市净(jìng)率(lǜ)等指标看，当前(qián)A乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿股的(de)估(gū)值(zhí)相(xiāng)对偏(piān)低。”类似表(biǎo)态(tài)无疑是为中字头股票点赞(zàn)。

　　典(diǎn)型个股是，当前总(zǒng)市值(zhí)取(qǔ)代贵(guì)州茅台成为市(shì)值“一哥”的中国移(yí)动，流通小(xiǎo)盘+次新+绩优(yōu)概念让其成为中特估龙头。

　　五月(yuè)预(yù)期下跌空间(jiān)不大

　　股市(shì)“红五月”之说(shuō)，源自井喷式牛(niú)市(shì)带来(lái)的(de)财富(fù)记忆。1992年5月21日(rì)，上(shàng)交所(suǒ)放开15只股票的涨跌幅(fú)限制(zhì)，沪指(zhǐ)当日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技股(gǔ)主导的行(xíng)情拉开序幕。

　　自从1991年以来的(de)32年里，沪(hù)指全年和5月份(fèn)上涨的(de)年(nián)份分别为(wèi)18次和17次，二者同时(shí)上涨的年(nián)份(fèn)有11次。自2008年至(zhì)去年的(de)15年里，红(hóng)五月出现7次，占(zhàn)比为46.7％。期(qī)间5月(yuè)和全年(nián)同(tóng)步飘(piāo)红4次，5月份这(zhè)个风(fēng)向标已(yǐ)不(bù)太灵(líng)光。相(xiāng)比之(zhī)下，自从(cóng)2008年以来，沪综指4月飘(piāo)红(hóng)5次，除(chú)了2008年当年下跌65.4％之(zhī)外(wài)，其余(yú)年份皆飘红(hóng)。截至周四，沪(hù)指4月份(fèn)上涨0.4％，全(quán)年飘红概率不低。

　　以(yǐ)科(kē)技股为(wèi)主(zhǔ)题的(de)红五月(yuè)行(xíng)情能否再现？关(guān)键在要看两(liǎng)点：一是年内(nèi)上(shàng)涨逾53％的互联网(wǎng)指数能否维持(chí)强势(shì)行情。二是作为A股(gǔ)第(dì)二大行业指数，电气设备板块能否企稳。该指(zhǐ)数年内跌幅为4％，总市值跌(diē)至(zhì)5.48万亿元(yuán)，较历史峰(fēng)值(zhí)缩水35.5％，占全市场权重降低(dī)6.52％。不过，龙头宁(níng)德时代(dài)首季(jì)盈利增(zēng)长5.58倍(bèi)，周四(sì)收盘较周三低位上涨一成(chéng)，或是否(fǒu)极泰(tài)来。

　　进入4月以来，沪(hù)深两市单(dān)日成(chéng)交始(shǐ)终维持在万亿元之上，市场人(rén)气(qì)并(bìng)未退潮，只是风格轮换在加速(sù)。鉴于大盘重新回(huí)到W形整理(lǐ)格局，后市即使(shǐ)考验3200点附近的(de)半年线和年线(xiàn)关(guān)口，下跌空间亦(yì)不(bù)大。

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