本周，沪(hù)综指3400点关(guān)口之前虚晃一(yī)枪，以连(lián)跌6天的逼空形态洗(xǐ)盘，兔(tù)年收益消耗(hào)殆尽。乐观来看，A股下(xià)行更多是受中(zhōng)概股拖累(lèi)，后市下跌空间不大。

　　中(zhōng)概股(gǔ)下跌拖累A股急挫

　　截至周四(sì)，兔年股市走过3个(gè)月行程，期间沪(hù)指(zhǐ)仅(jǐn)上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴(bā)长(zhǎng)不了(le)”之叹。其实(shí)，4月下旬行情看(kàn)似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股缘(yuán)何急(jí)跌？或是外围(wéi)股(gǔ)市下(xià)跌的风险输(shū)入。作为同(tóng)股同权(quán)的(de)两地上(shàng)市(shì)指数，恒生AH股(gǔ)A指(zhǐ)数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更(gèng)胜一筹(chóu)。StockQ全球(qiú)股市排行榜数据显示，截(jié)至周四，香(xiāng)港中企指数(shù)和恒生指数(shù)过去3个月表现(xiàn)为全球(qiú)垫底，分别(bié)下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中国金(jīn)龙指(zhǐ)数周二(èr)盘中低位(wèi)较(jiào)2月峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股(gǔ)表(biǎo)现低迷，主因是(shì)美联(lián)储(chǔ)加息在即，市场避险(xiǎn)情绪上升(shēng)，国际资金从新兴市场(chǎng)撤(chè)离。瑞士瑞联(lián)银行(xíng)日(rì)前将中国股票评级从高配下调为中性。从(cóng)宏(hóng)观面看，今年首季(jì)，美国GDP年化环比增长1.1％，较(jiào)上(shàng)季放缓1.5个百(bǎi)分点(diǎn)。剔除(chú)食品和能(néng)源的核(hé)心(xīn)PCE物价指数首季上升4.9％，去年(nián)四季度(dù)为4.4％。两大数据预示着美(měi)国滞胀隐(yǐn)忧未减，加(jiā)息势在必(bì)行。英为财情的美联储利率(lǜ)观测器最新数据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显现，美国对策是：以1930年(nián)大萧条以(yǐ)来(lái)最快速度紧缩(suō)货币供应。美国3月M2货币(bì)供应(yīng)量(liàng)（未经季节(jié)性调整）为20.7万亿(yì)美(měi)元，同比下降(jiàng)4.05％，为历史最大降幅，且是连续第四个月收(shōu)缩(suō)。美联(lián)储加息导致金融资(zī)产盈利缩(suō)水(shuǐ)，缩表(biǎo)则(zé)令流动性折价(jià)效应加剧，在全球金融市场催生戴维(wéi)斯双杀现象。

　　中特估(gū)受(shòu)追(zhuī)捧

　　助涨中字头(tóu)个股

　　美国银行业(yè)又一张(zhāng)骨牌崩塌！第一共和银行股价(jià)周三(sān)盘中最(zuì)多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿(yì)美(měi)元），较2021年(nián)11月的历史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截至一(yī)季度末，其(qí)实际存款较去年(nián)末减少约(yuē)1020亿(yì)美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球(qiú)银行业危机频现(xià三件套是哪三件n)，让A股机构不再(zài)抱团(tuán)银行股，银行部分龙(lóng)头股(gǔ)招行等承压，相较而言(yán)，工(gōng)商(shāng)银行兔(tù)年以来表现抢眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓势，一是二者虎年最后3个月股(gǔ)价大涨，涨幅透支了盈利(lì)增速；二是“中国特色估值体系”开始风行，市场风格转换。但二者市净率(lǜ)远高于行业均值，难以赋予中(zhōng)特(tè)估(gū)概(gài)念(niàn)中(zhōng)的回购(gòu)预期(qī)。

　　通(tōng)达(dá)信数据显示(shì)，中(zhōng)字头指数年内上涨11％，强于同期上(shàng)涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳(yáng)。其市盈率和市净率(lǜ)分别(bié)为11.63倍和(hé)0.8倍，堪(kān)称估值洼地，而沪深京(jīng)三市A股的市盈率和市净率中位数分(fēn)别(bié)为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策面(miàn)来(lái)看，让(ràng)央企国(guó)企估(gū)值回(huí)归市(shì)场均值，已是(shì)国(guó)家资本新(xīn)战略。国家外汇局(jú)日前表示：“无论从市盈率还是市净(jìng)率(lǜ)等指(zhǐ)标看，当前A股的估值(zhí)相对偏低。”类似表态无(wú)疑是(shì)为中字头股票点赞。

　　典型个(gè)股是，当前总市值取代贵州茅台成为市值(zhí)“一哥”的中国(guó)移动，流通小(xiǎo)盘+次新+绩优概念让其成为中特估(g三件套是哪三件ū)龙头。

　　五月(yuè)预期(qī)下跌空(kōng)间不大

　　股市“红五月”之(zhī)说(shuō)，源(yuán)自井喷式牛市带来(lái)的财富记忆。1992年5月21日，上交所(suǒ)放开15只股票的(de)涨跌幅限制(zhì)，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科(kē)技股主导的行(xíng)情拉开(kāi)序幕。

　　自从1991年以(yǐ)来的32年里，沪指(zhǐ)全年和(hé)5月(yuè)份上(shàng)涨的年份分别为(wèi)18次(cì)和17次，二者同(tóng)时上涨的年份(fèn)有11次。自2008年至去年的(de)15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间(jiān)5月和全年同(tóng)步飘红(hóng)4次(cì)，5月份这个(gè)风(fēng)向(xiàng)标已不太灵光。相(xiāng)比之下，自(zì)从2008年以来，沪(hù)综指4月飘红5次，除了2008年当年下(xià)跌65.4％之(zhī)外，其(qí)余年份(fèn)皆飘红。截至周四，沪指(zhǐ)4月(yuè)份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股为(wèi)主(zhǔ)题的红五月行情能否再现？关(guān)键在要看两点：一是年内上涨逾(yú)53％的互(hù)联网指数能否维持强势(shì)行(xíng)情(qíng)。二(èr)是作为A股第(dì)二大行业(yè)指数，电气设(shè)备板块能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总(zǒng)市值跌至5.48万亿(yì)元，较历史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁(níng)德时(shí)代首季盈利增长5.58倍，周四收(shōu)盘较周三低位(wèi)上(shàng)涨一(yī)成，或是否极泰来(lái)。

　　进入4月(yuè)以来，沪(hù)深两市(shì)单(dān)日成交(jiāo)始终(zhōng)维持在(zài)万亿(yì)元之上(shàng)，市场人气并未退潮，只是(shì)风格轮换在加速(sù)。鉴于大盘重新回(huí)到W形整理格(gé)局，后市(shì)即使考验3200点附近的半年(nián)线(xiàn)和(hé)年线(xiàn)关口，下跌(diē)空间(jiān)亦不大。

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