原本被视为极其艰难的2022年，白(bái)酒上市企(qǐ)业却又一次(cì)集体刷高了业绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业2022年年(nián)报及2023Q1财报(bào)已经披(pī)露(lù)完毕，整体来看，稳健增长依然是白酒(jiǔ)行业(yè)主旋律。20家(jiā)上市白酒企业(yè)营收总计(jì)3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，贵州(zhōu)茅(máo)台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收净利再创新高，14家(jiā)白酒(jiǔ)上(shàng)市企(qǐ)业营(yíng)收取(qǔ)得(dé)了两位数增长。在(zài)打响疫情后首个(gè)春节动销(xiāo)战(zhàn)后，今年(nián)一季(jì)度白酒业普(pǔ)遍实现“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过去三年，外部(bù)环(huán)境(jìng)对白酒造成了(le)不可(kě)忽(hū)视的(de)影(yǐng)响，穿透(tòu)最(zuì)新的业绩来看，头部酒企的抗压(yā)能力足够强大，经营稳定，且引导行(xíng)业结构性增长。但(dàn)随着白酒行业集中度提升，头部酒企持续向前(qián)，非名酒品牌难以望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正(zhèng)处(chù)于新一轮调整周期的白酒行(xíng)业，分化加剧。而今年，白酒(jiǔ)企业(yè)的一(yī)个共同主(zhǔ)题是去库存(cún)，谁快谁就会占得先(xiān)手。

　　白酒结构性增长，强者恒强(qiáng)

　　根(gēn)据(jù)中(zhōng)国酒业协(xié)会公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长29.4％。这当中(zhōng)，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业营收和利润(rùn)分别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年(nián)报来看，白酒结构性增(zēng)长的表现(xiàn)之一是(shì)优势品牌正在(zài)持续拥抱(bào)红利(lì)。白酒产量(liàng)、销(xiāo)量已经连(lián)续多年下(xià)降，行(xíng)业集中(zhōng)度不断提升，存量竞争格局下(xià)企业间挤压式竞(jìng)争已(yǐ)经临近赛什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些点。

　　这样的(de)业态(tài)促使(shǐ)白酒行业内部强者恒强，“名酒时(shí)代”背景下，头部(bù)酒企(qǐ)成为(wèi)产(chǎn)业经济(jì)增长的主要(yào)动力。年报(bào)显(xiǎn)示，头(tóu)部(bù)名酒(jiǔ)企业基本保持了两位(wèi)数增(zēng)长，20家(jiā)白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强净利(lì)润(rùn)也在(zài)2022年首(shǒu)次(cì)突破(pò)千(qiān)亿(yì)大关。

　　举例而言，贵州茅(máo)台(tái)2022年实现营收1275.54亿元(yuán)，同比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度(dù)营收393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增长11.72％；归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)266.91亿(yì)元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些归母净利润125.42亿元，同比(bǐ)增(zēng)长15.89％。

　　中(zhōng)国食品(pǐn)产(chǎn)业分(fēn)析师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名(míng)优酒保持了良性的增长，疫情放(fàng)开后消费场(chǎng)景的多元化，对于中国(guó)白酒的复(fù)兴(xīng)是(shì)一个非(fēi)常好的加(jiā)持。”

　　白酒结构性(xìng)增长的另一个(gè)特征是(shì)，在过去取得了稳定增长和(hé)快速发展的企业，基(jī)本(běn)形成了中(zhōng)高(gāo)端驱动增长的发展模式，这(zhè)在(zài)年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等(děng)，产品(pǐn)上除(chú)高端一如(rú)既往强势以外，其中高端产品(pǐn)销(xiāo)量都以(yǐ)超两位数的(de)涨(zhǎng)幅增长。头部品牌(pái)产品线全价格(gé)带布局(jú)，二(èr)三线品牌(pái)聚焦中高端，白酒产业不约而同都(dōu)在进行产品(pǐn)结构优化。

　　也正(zhèng)是因为产品(pǐn)结构优化的(de)需要，白酒技改扩产推动了各酒(jiǔ)企、产区(qū)的优(yōu)质产能的释放。20家(jiā)上市企(qǐ)业中，贵(guì)州(zhōu)茅台、五(wǔ)粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公(gōng)布了实施技(jì)改、产能扩建等项目，这(zhè)些都是(shì)企业为持续保持结构性增长做准(zhǔn)备。

　　知名(míng)酒业分析师蔡学(xué)飞告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部酒企会(huì)持续走(zǒu)强，并且利用(yòng)自身的品牌与品质优势(shì)，进一步挤压非名(míng)酒市(shì)场(chǎng)，而基(jī)于品(pǐn)类和产品的名(míng)酒格局很快形成(chéng)，中国酒业进入寡(guǎ)头化时代。”

　　二三(sān)线酒企分化加剧(jù) 非(fēi)名(míng)酒承压

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前(qián)的(de)2019年，2022年白酒产业销售收入(rù)累计增长5％，利润累计增(zēng)长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒上(shàng)市企业财(cái)报发现，除头部酒企强者恒强外，二三线品牌正(zhèng)在(zài)加(jiā)速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳(shū)理发(fā)现，2019年(nián)20家上市企业中(zhōng)，规模在40-100亿元级别的(de)仅有3家，分别是(shì)老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口(kǒu)子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为2家(jiā)，分别是(shì)今(jīn)世缘、口子窖(jiào)；2021年上(shàng)升(shēng)到6家，为今世缘(yuán)、口子(zi)窖(jiào)、老白干酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则进一步变成(chéng)7家，在前(qián)一年(nián)的6家基(jī)础上新增了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口(kǒu)子窖四家企业规模来到50-80亿元之(zhī)间，隶属苏(sū)酒板块、川(chuān)酒板块、徽酒板块的二级梯队，都是在各自省内有一定(dìng)话语权(quán)、有(yǒu)较大市(shì)场(chǎng)规模、省外市场开拓良好(hǎo)的代表。

　　它们之(zhī)间此起彼伏(fú)的(de)竞争(zhēng)，也推动了二级(jí)梯队(duì)的分化(huà)加速。蔡(cài)学(xué)飞向钛媒体APP表示，“二三线(xiàn)酒企(qǐ)分化加剧，要么像古井贡酒(jiǔ)那(nà)样完成产品(pǐn)升级和全国化布(bù)局(jú)，挤进(jìn)一(yī)线市(shì)场，要么就会像皇台一(yī)般衰(shuāi)败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报显示，伊力(lì)特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营性现金流的下(xià)降，录得亏损。

　　2023一季报也能说(shuō)明问题。举例而(ér)言，今年一(yī)季度酒鬼酒实现营收(shōu)9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利(lì)润3亿(yì)元(yuán)，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在财报中(zhōng)表示是因为(wèi)去(qù)年同期基(jī)数(shù)较高，以及公(gōng)司主动(dòng)进行了策略调整导(dǎo)致。

　　另(lìng)一典型是(shì)安徽酒(jiǔ)企金种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业(yè)务(wù)体(tǐ)量和利(lì)润出现萎缩，明(míng)显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增(zēng)长有限(xiàn)，但(dàn)净(jìng)利(lì)润在2019年(nián)、2021年(nián)、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利(lì)润更(gèng)是下降了(le)228％。对(duì)此，金种子在(zài)年报中归咎于(yú)品(pǐn)牌、营销(xiāo)、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行(xíng)业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家白酒上(shàng)市(shì)企(qǐ)业中，有17家(jiā)企(qǐ)业毛利率在60％以上，茅(máo)台(tái)高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相比增长，金种子(zi)、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业毛利(lì)率有(yǒu)所(suǒ)下(xià)降。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白酒超强的盈利(lì)能(néng)力，但透过(guò)年(nián)报，白酒(jiǔ)的高(gāo)库存更加值得(dé)关注。2022年，20家A股白(bái)酒上市公司总存货(huò)达(dá)1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿元库(kù)存高居(jū)榜首，洋河、五(wǔ)粮液(yè)紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白(bái)干酒等企业库存同比(bǐ)增长超30％，除洋(yáng)河股份、顺(shùn)鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒(jiǔ)企(qǐ)库存增长基本都在两位数以上。

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　　合同负债(zhài)情(qíng)况亦能一(yī)定程(chéng)度(dù)上反映当(dāng)前渠道的情况。截(jié)至2022年(nián)底，18家上市酒(jiǔ)企合(hé)同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同负债下(xià)滑(huá)，其中酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒等同比降幅超(chāo)五成。截至今年一季(jì)度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研究院专(zhuān)家(jiā)、中国酒业(yè)资深评论(lùn)员肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业绩非常优秀。但(dàn)是我(wǒ)们发现(xiàn)整个市场除了(le)茅台(tái)供不应(yīng)求以外，其他产(chǎn)品都(dōu)存在价格倒挂(guà)现象，这(zhè)说明除茅台以外社会(huì)库存很大，对白酒发展来说存在隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预计今年下半年中秋节后(hòu)有望(wàng)成为酒业重回(huí)正(zhèng)轨(guǐ)发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡(cài)学飞表达了同样的看法，他认为(wèi)，随着国家经济面的恢复以及社会活动的复苏，会加速去(qù)库存(cún)，特别是(shì)名酒库(kù)存会得到很大的缓解，但是区域中小企(qǐ)业仍然(rán)会面临不小的(de)库(kù)存(cún)压力。

　　日前，五粮(liáng)液在(zài)投资(zī)者关系互动(dòng)平台回(huí)答投资者关于库(kù)存的问(wèn)题时(shí)就谈(tán)到，五粮液产品(pǐn)渠道库存量不到一个月，属于正常水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖”是(shì)常态，尤其在过去三年(nián)，受(shòu)疫(yì)情影响线下消费场景大(dà)减，终端动销放缓，造成了社会库存积压。从产能来看，近十年(nián)来(lái)白酒产量在不断下降，白酒(jiǔ)产业(yè)存量(liàng)产(chǎn)能过剩是(shì)不争(zhēng)的事实，未来仍然(rán)是(shì)趋势之一(yī)。加之消费观念、消费习惯的变(biàn)化(huà)，即使(shǐ)是疫情后消费场景大规(guī)模恢复(fù)的前(qián)提(tí)下，白酒去库存(cún)依然需要时间(jiān)。

　　而(ér)为(wèi)去库存，全行(xíng)业(yè)各环(huán)节(jié)都在努力，其中最关键的是，亟(jí)需库存(cún)消化能(néng)力强劲(jìn)的新(xīn)渠道。可(kě)以看到，大(dà)小酒(jiǔ)企均(jūn)在营销上(shàng)大手笔撒钱，大(dà)部分酒企年报中销售费用一栏的数字(zì)在逐年(nián)递增(zēng)。

　　可(kě)以(yǐ)预见，2023年谁的库存(cún)消(xiāo)化得快(kuài)，谁(shuí)的价(jià)格倒挂恢复(fù)得快，谁就(jiù)能在新周(zhōu)期(qī)中胜出。

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