2022年(nián)是国(guó)内(nèi)实(shí)施(shī)“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的攻坚(jiān)之年，作为新能(néng)源(yuán)的(de)重点(diǎn)领域，光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)备(bèi)受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和(hé)行业(yè)三万日元等于多少人民币多少高成长性背景下，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业(yè)内(nèi)上中下游板块的(de)盈(yíng)利能力分化严重，亟待(dài)引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研究院的数(shù)据(jù)显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行(xíng)业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上游的硅料硅(guī)片(piàn)生产加工(gōng)板块，中下游的光伏加工设备、逆(nì)变器、光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件。利润(rùn)结构(gòu)整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字(zì)塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长的利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家企(qǐ)业总体利润贡献度(dù)小(xiǎo)，且毛利率不足(zú)20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料(liào)硅(guī)片价格(gé)下行预(yù)期增加，结合对企业经营(yíng)数据变化的(de)分析，可以看(kàn)出：光(guāng)伏设(shè)备的(de)上游(yóu)将(jiāng)迎来(lái)降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着原材料成本(běn)得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润(rùn)突破千亿(yì)，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战略”背景(jǐng)下(xià)，作(zuò)为(wèi)清洁能源重要(yào)方向的(de)光伏设(shè)备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市(shì)公(gōng)司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得的(de)政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是(shì)上市企(qǐ)业经营规模不(bù)断扩大(dà)，利润增(zēng)速可观。产(chǎn)量方面(miàn)来看，根据国(guó)家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造(zào)端产量均实现50％以(yǐ)上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏(fú)设备行业(yè)实现归(guī)母净利(lì)润118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年增长至(zhì)105三万日元等于多少人民币多少1.54亿元，5年复(fù)合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平(píng)均归母净利润(rùn)增速达到(dào)162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实(shí)现归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行(xíng)业第(dì)2。公司在去年(nián)电池片环节(jié)尤其是大(dà)尺寸(cùn)电池处于供不应求的状态，年(nián)内累(lèi)计(jì)实(shí)现(xiàn)电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能(néng)力持(chí)续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母(mǔ)净利润(rùn)增速居前的企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率(lǜ)2年(nián)增长(zhǎng)20个(gè)百(bǎi)分点，3家企(qǐ)业(yè)净(jìng)利润(rùn)贡(gòng)献过半

　　光(guāng)伏设备行业(yè)整体毛利(lì)率为(wèi)22.91％。对各板块(kuài)毛利(lì)率分(fēn)析发现，上中下游(yóu)呈现的结果参差(chà)不(bù)齐(qí)，上(shàng)游硅(guī)料(liào)硅片享受到光伏产业(yè)的红利，行业(yè)有竞(jìng)争壁(bì)垒，参(cān)与(yǔ)厂商较少，企(qǐ)业毛利率较高(gāo)；而中(zhōng)下游多数板块毛利(lì)率不(bù)及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的(de)硅料(liào)硅(guī)片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中(zhōng)毛(máo)利(lì)率第(dì)2低，仅高(gāo)过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设备行(xíng)业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较快提升，首先(xiān)是源于供不应(yīng)求背景下的涨价(jià)。作为(wèi)光伏设备行(xíng)业的(de)原材料方，硅料硅片板块(kuài)可(kě)以形(xíng)容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅(guī)片价格波(bō)动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价(jià)格依(yī)然处于高(gāo)位(wèi)。特别是上(shàng)半年(nián)硅片价格持续高位运(yùn)行，硅(guī)片需求端(duān)旺盛之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅(guī)料(liào)企业(yè)签订(dìng)巨额(é)订单(dān)，提前完(wán)成(chéng)备(bèi)货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一通(tōng)威(wēi)股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指(zhǐ)出受益(yì)于多晶硅产能(néng)缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒(lěi)高，深(shēn)耕(gēng)该领(lǐng)域的企业(yè)容易形成(chéng)规模(mó)效应。这一板块(kuài)仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年(nián)，3家企业业(yè)绩均呈现爆(bào)发式增长，平均归母净(jìng)利润(rùn)增速为172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大(dà)全能(néng)源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年(nián)总共实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏(fú)设备行(xíng)业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游(yóu)两(liǎng)大(dà)板块平均(jūn)毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光伏(fú)辅材等领域参与厂商较多(duō)，企业间竞争激(jī)烈。整体而(ér)言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年(nián)毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛(máo)利(lì)率下滑0.72％，进(jìn)而影响(xiǎng)公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净利润(rùn)累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛(máo)利率数据来看(kàn)，中下(xià)游领域的(de)光(guāng)伏加工(gōng)设备和(hé)逆(nì)变器毛利率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)毛利率下滑(huá)明显，特(tè)别是光伏电池组(zǔ)件成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设备行业不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　具体来(lái)看，光伏(fú)电池组件板(bǎn)块11家上市公(gōng)司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业(yè)隆基绿(lǜ)能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业(yè)数量(liàng)较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛(máo)利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年(nián)平(píng)均毛(máo)利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨(zhǎng)价等(děng)因素影响，福(fú)莱(lái)特的主(zhǔ)业(yè)光伏玻璃毛(máo)利(lì)率下降12.39个(gè)百分(fēn)点，影(yǐng)响(xiǎng)整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量相对较(jiào)少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾(hé)迈股份的(de)毛利(lì)率在(zài)该(gāi)板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆(nì)变器(qì)板块(kuài)的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速(sù)度放慢，中下游盈(yíng)利(lì)能力有(yǒu)望改善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游“内卷(juǎn)”是行业(yè)写照，而自(zì)2022下半年(nián)硅料硅片(piàn)价格自(zì)高位走出下行趋势，行业格局(jú)将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段高三万日元等于多少人民币多少(gāo)点(diǎn)，多数硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国(guó)有色金属工业协会硅业分会公布(bù)的最新数据(jù)，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业的(de)经营数据(jù)也可看出(chū)硅(guī)片(piàn)价格(gé)下跌(diē)对上游公司(sī)盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源(yuán)实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股(gǔ)份和(hé)TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业今(jīn)年(nián)一季度存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率数据发现(xiàn)，无论是环比还是(shì)同(tóng)比，相较而(ér)言都有明显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以(yǐ)大全(quán)能源(yuán)为(wèi)例，2022年一(yī)季度(dù)存货周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周转(zhuǎn)率变化趋势(shì)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上(shàng)游硅料硅片面临短期供过于求的局(jú)面(miàn)，在清(qīng)理(lǐ)库存的(de)阶段下(xià)，硅片价格还(hái)有进一步下行空(kōng)间。这对于光伏电池(chí)组件、光伏(fú)加工设备等对中下游板块，将能(néng)较好控(kòng)制原材(cái)料成本，对提升毛(máo)利率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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