统计局、央行纷纷强调没有通缩

　　4月(yuè)11日(rì)国家(jiā)统计局公布3月物价数据(jù)显示，3月CPI（居民(mín)消费价(jià)格指数）同(tóng)比增长(zhǎng)0.7％，比上月回(huí)落0.3个(gè)百分点，PPI（工业生(shēng)产者出厂价格指数）同比下降(jiàng)2.5％，同比降幅比上(shàng)月(yuè)扩(kuò)大1.1个百分点(diǎn)。CPI和PPI同比(bǐ)增(zēng)速双双回落，一(yī)季度(dù)新增贷款却(què)创(chuàng)纪录(lù)，引发了关于(yú)通(tōng)缩的讨论(lùn)。

　　央行：金融数据领先于经济数据，反映出供需恢复(fù)不匹配现状(zhuàng)

　　4月20日下午，央行举行(xíng)2023年一季度金融统计(jì)数据有关情况新闻发(fā)布会。央行货币(bì)政策司司长邹澜回应称，我(wǒ)国不存在长期通缩或通胀的(de)基础(chǔ)。

　　邹澜表示，对“通(tōng)缩(suō)”提法(fǎ)要合理(lǐ)看待，通缩一般具有物价(jià)水平(píng)持续负增长、货币供应量持续下(xià)降(jiàng)的特征，且常伴随经济衰(shuāi)退。当前我国物价(jià)仍在(zài)温和上涨，M2（广义货币(bì)供应(yīng)量）和社融增长(zhǎng)相对较(jiào)快(kuài)，经济(jì)运行持续好转，与通(tōng)缩(suō)有明显区别(bié)。

　　近期的物价(jià)回(huí)落是因为(wèi)经(jīng)济基本面和(hé)高(gāo)基数等因(yīn)素。邹澜(lán)进(jìn)一步解(jiě)释，一方面(miàn)，供给(gěi)能力(lì)较强。在稳经济一(yī)揽子政策有力支持下，国内生产持(chí)续(xù)加快恢复(fù)，物流畅通保(bǎo)障到(dào)位(wèi)，特别是“菜篮子”“米袋子”供给充足(zú)。另一方面，需求恢(huī)复较慢。疫情伤痕效(xiào)应尚未消退，消(xiāo)费意(yì)愿尤其是大(dà)宗消(xiāo)费需求回升(shēng)需(xū)要时间(jiān)。

　　此外(wài)，基数效应也有(yǒu)所影响。邹澜进一步(bù)指出，去年3月国际油(yóu)价暴(bào)涨(zhǎng)和国内(nèi)鲜(xiān)菜价格反(fǎn)季节上涨，也带来高基数(shù)扰动。货币(bì)信贷较快增长与物价回落并存(cún)，本质上受时滞影(yǐng)响。稳健货币政策注重(zhòng)从(cóng)供给侧(cè)发力，去(qù)年以来支持稳(wěn)增长力度(dù)持续加大(dà)，供给端见效较快。但实体(tǐ)经(jīng)济生产、分配、流(liú)通、消费等环节的效(xiào)应(yīng)传导有(yǒu)一(yī)个过程，疫情反(fǎn)复扰动(dòng)也使(shǐ)企(qǐ)业和居民信心偏弱，需求(qiú)端存有时滞。总体看，金融数据(jù)领(lǐng)先于经(jīng)济数(shù)据，实(shí)际上反映出供需(xū)恢复不匹配的现(xiàn)状(zhuàng)。

　　统计局：当前中国经济没有出现通缩，下阶段也不会(huì)出现通缩

　　4月18日一季度经(jīng)济数据发布会上，国家(jiā)统计(jì)发(fā)言人付凌(líng)晖就近期(qī)市场热(rè)议的中(zhōng)国经济是否会陷入通(tōng)缩进(jìn)行了回应。他表示，总(zǒng)的来看，当前(qián)中国(guó)电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊经济没(méi)有出现(xiàn)通缩，下阶段(duàn)也不会出现通缩。从下阶段(duàn)来看(kàn)，物价会稳步恢(huī)复，价格带动会逐步增强。

　　付凌(líng)晖称，从价格表现来看，由于(yú)去年基数较高，国际大宗商(shāng)品价(jià)格涨幅较(jiào)高，再加(jiā)上(shàng)国内受疫情影(yǐng)响供给偏紧，导致去年二季度(dù)CPI涨幅都比较高，这样(yàng)影响今年二季(jì)度CPI涨幅(fú)可(kě)能保(bǎo)持低位，但这不说明通货紧缩。随(suí)着下半年影响(xiǎng)因素(sù)逐(zhú)步消(xiāo)除，价格会回到一个合理(lǐ)水平。

　　通缩(suō)成立吗？券商(shāng)经济学家(jiā)激(jī)辩

　　中信证券直言(yán)，当前数据呈现复苏(sū)信号明显，通缩观(guān)点并不(bù)成立，预计下半年基(jī)数效(xiào)应消退后，CPI同(tóng)比增速(sù)将开(kāi)始回升。

　　中金(jīn)公司称，“我们(men)看到的是回暖，而非通缩”，当前物(wù)价下降既不全面亦(yì)难持(chí)续(xù)，货币供应创新高，经济已步入复(fù)苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估(gū)了(le)服务业和其他不可贸易品(pǐn)的通胀。而作为(wèi)（不计入CPI的(de)）最大的“不可贸易品”，地价和房价(jià)“再(zài)通胀”是更(gèng)广义的通胀走(zǒu)势最重要(yào)的风向标之一(yī)。华(huá)泰宏观认为，不论是从(cóng)居民收入、居民消费倾向、还是居民(mín)资产负债表的(de)边际变(biàn)化而言(yán)，居民消费能力和购(gòu)房意愿在防疫政策(cè)优化后都在修复，而(ér)非恶化。

　　招商证券提到，一(yī)季度(dù)CPI走势并不满足央(yāng)行对(duì)通缩的(de)认定，其主要反映局部性、外生性(xìng)与阶段性现象，货币(bì)供应(yīng)（M2）高增长与CPI持续(xù)走弱看似反(fǎn)常，实则(zé)反映(yìng)疫后复苏(sū)结构(gòu)性特点。

　　粤开(kāi)宏(hóng)观提到，当前的物价(jià)下行不(bù)是通缩，而是(shì)与基数效应(yīng)、前(qián)期(qī)非经济政策对企业家信(xìn)心的冲击以及(jí)疫情(qíng)后居(jū)民(mín)风(fēng)险(xiǎn)偏好下降有关。当前中国经济仍在持续恢(huī)复进程中(zhōng)，PMI、社融等指标反映经济恢(huī)复向(xiàng)好，并且(qiě)呈现(xiàn)出(chū)服务业(yè)好于工(gōng)业(yè)、内需(xū)恢复好于外(wài)需的特点。

　　国民经济研究所副所(suǒ)长王小鲁称，在货币(bì)增长大幅(fú)度超过经济增长的(de)情况下(xià)，所谓“通缩”是(shì)个伪命题。货币走高，价格走低，这(zhè)不是通缩，是产能(néng)过剩和(hé)消(xiāo)费需求不足抑制了价格上(shàng)涨。这种情况下货币扩(kuò)张(zhāng)对促进增长、扩大需求不仅于事无补，反(fǎn)而推高不良(liáng)债务，加剧(jù)产能过(guò)剩。

　　国君(jūn)宏观则(zé)认(rèn)为(wèi)，造成当前“类通缩”复(fù)苏的本质是货币与有效需(xū)求或供给的不匹(pǐ)配(pèi)，背后(hòu)是居民与企业支出谨慎(shèn)、地(dì)产角色变化、海外(wài)市场转向三个(gè)原因。经济预(yù)期(qī)在经(jīng)历一(yī)轮(lún)上修与下修后，当前(qián)宏观预期波动率再次抬(tái)升，国军(jūn)宏观认为(wèi)会(huì)持续至5月之后，当宏观预期波动(dòng)率(lǜ)下(xià)降后，“类通(tōng)缩(suō)”复苏环境延续，长(zhǎng)端利率依然有小(xiǎo)幅(fú)下行空(kōng)间，权(quán)益成长风格会(huì)相对占优。

　　国海策略(lüè)也(yě)指出，通缩环境下(xià)景气行业的稀缺是促成成长牛的重要外部因(yīn)素，物价(jià)水平的回落多与有效需求不足相关，在(zài)传统周(zhōu)期行业景气(qì)低(dī)迷的(de)环境下，产业周期上行的成(chéng)长行业电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊优势凸显。

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