美(měi)国债(zhài)务上限危机暂(zàn)时“告一(yī)段落”——美东时(shí)间5月(yuè)31日，美国国会众议(yì)院通过了一(yī)项关于联邦政(zhèng)府债务上限(xiàn)和预算的法案(àn)，隔日(rì)参议院通(tōng)过燃气热水器是一直开着还是用时开省电，燃气热水器每天晚上需要关吗，根(gēn)据法案政府开(kāi)支将受(shòu)到上限制约直至(zhì)2024年结(jié)束，但可(kě)以避免(miǎn)发生债(zhài)务(wù)违约(yuē)。根据美国国会预算办(bàn)公室(shì)数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿(yì)美元，占其国内生产总值比(bǐ)例已超(chāo)过120％，相当于每个美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上(shàng)，二(èr)战(zhàn)以来，美(měi)国已103次调(diào)整债(zhài)务上(shàng)限，尽管未(wèi)曾出现过(guò)实(shí)质性债(zhài)务违约，但债务(wù)上(shàng)限危机(jī)仍可从市场(chǎng)预期、流动性(xìng)、风险偏好(hǎo)、借贷成本等机制作用于全球金融、实(shí)物资产。

　　多位业内人士对《中国(guó)基(jī)金(jīn)报》记者表(biǎo)示，在目(mù)前美(měi)国(guó)债务上限情景下，中长(zhǎng)期(qī)看(kàn)美债上限(xiàn)违约(yuē)风险难以(yǐ)忽(hū)视，亚洲等新兴市场(chǎng)股票表现将更具韧性，而市(shì)场(chǎng)关(guān)注的重(zhòng)点也将(jiāng)重新回到美联储(chǔ)的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股票表现更(gèng)具(jù)韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来美(měi)国政府债(zhài)务共有22次触及法定上限，每次债务上(shàng)限触及后均得到了上(shàng)调或暂停(tíng)，只是(shì)经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上(shàng)限解决前后，标普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债务上限(xiàn)解决前后，标(biāo)普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为(wèi)3.4％。而在本次(cì)债务(wù)危机谈判过程中(zhōng)，亚洲市(shì)场反应参(cān)差，日经225指数创燃气热水器是一直开着还是用时开省电，燃气热水器每天晚上需要关吗1990年以来新(xīn)高(gāo)，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总监办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底(dǐ)违约的(de)可能性非常(cháng)低，但此(cǐ)前因为(wèi)市场担(dān)忧发生发生违约(yuē)，很多国家和行业都遭到抛(pāo)售，但这次亚(yà)洲市场表现相(xiāng)对于美(měi)国(guó)和发(fā)达市场(chǎng)更具韧性，得益于较佳的盈(yíng)利增长前景和具吸引力的相对估值，尤其(qí)看好中国、泰国(guó)和(hé)韩国。

　　具(jù)体就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利(lì)才(cái)是关键(jiàn)催化剂。中国今年首季盈利(lì)增长较去年第四季有所改善，有(yǒu)助提(tí)振对中国资产(chǎn)的信心。与(yǔ)亚洲其(qí)他地区（日本除外）相(xiāng)比，中国(guó)股市的估值似乎被(bèi)低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全球市场策略师(shī)赵耀庭(tíng)也对(duì)记者(zhě)表示(shì)，债务(wù)协议(yì)的(de)顺利(lì)通过消除了美(měi)国乃至全球面临的一个不明朗(lǎng)因素，进而短暂提振市场情绪。中(zhōng)航信托(tuō)宏观策略总(zǒng)监吴(wú)照银对(duì)记者称，因投(tóu)资者对两(liǎng)党(dǎng)达成一致有确(què)定(dìng)的(de)预期，所(suǒ)以近期美国以及全球资本市场并(bìng)没(méi)有对美国债务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上(shàng)限违约(yuē)风险难以忽视

　　目前来看，主流(liú)大类资产对于美债危机的叙事反应都较(jiào)为平淡，但野村东方国(guó)际证券资产(chǎn)管理部总经理兼投(tóu)资(zī)总(zǒng)监肖令君(jūn)对记者表示，从中长期的(de)资产(chǎn)配置角度出发，诸如美债上限等类似的(de)尾部风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下(xià)行风险，主要(yào)考虑(lǜ)两点(diǎn)：一是多元化(huà)低相关性(xìng)资(zī)产配置、二是支付保险(xiǎn)费的另类策(cè)略，为组合提供下行(xíng)保(bǎo)护。回(huí)顾美债上限危(wēi)机历史，看到避险(xiǎn)资(zī)产如美元(yuán)、美(měi)债、黄金在通常较风险(xiǎn)资产呈现(xiàn)明显的超额收益，因此(cǐ)组合配置(zhì)中保有一定比例(lì)的避险资产有助对冲投资组合波动。”肖(xiào)令(lìng)君进一步阐(chǎn)述道。

　　长江(jiāng)证券在黄(huáng)金与美债(zhài)季度展(zhǎn)望(wàng)中也提到(dào)，黄金作为典型的(de)避险资(zī)产，国际(jì)金价将有支(zhī)撑，短期或继续走高，因(yīn)为美债利率(lǜ)短期内仍(réng)会高位震荡，通(tōng)胀不确定性仍然较高，同时全球(qiú)整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另(lìng)一方面，极端危机环境下(xià)，大类资产会呈(chéng)现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月极度(dù)恐慌(huāng)时(shí)期，市(shì)场(chǎng)无差别抛售一(yī)切资产(chǎn)增持现金(jīn)，传统避险资产随同(tóng)风险资(zī)产一起下(xià)跌，因此以期(qī)权(quán)保护组合下行风险是另一种(zhǒng)方式。美债违约并非我们(men)的基准假设(shè)，如(rú)果出现此类尾部风险，做多波动(dòng)率、以及做空风险资产的衍(yǎn)生品策略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美(měi)国经(jīng)济(jì)学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全(quán)球信用市场的最佳非对称对冲策(cè)略是做空(kōng)美(měi)国(guó)高评级银行（评级下调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重的(de)衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊(jùn)则对记者表示，美债上限的提(tí)升，将促进美联储停止紧缩货币政(zhèng)策，对美股也(yě)是一(yī)大利好。他还(hái)认为，美国政府的财政支出得到了(le)保证，在两年内可以继续举债。最(zuì)近两周的美债谈(tán)判关(guān)键(jiàn)期，美国三大股指主涨，“用脚投(tóu)票”的市场报以乐(lè)观。可(kě)见随着美(měi)债上限谈判的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进一步有良好表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国(guó)财政政策和货币政策上

　　美国参议院已(yǐ)经投票(piào)通过债务上限法案，市(shì)场(chǎng)关注焦点再度回到美国未来(lái)的财政政策燃气热水器是一直开着还是用时开省电，燃气热水器每天晚上需要关吗和货(huò)币政(zhèng)策上(shàng)。肖令君认为，如果(guǒ)未出现黑天鹅事(shì)件(jiàn)，预计联(lián)储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原(yuán)则，联储可能(néng)会持(chí)续关注(zhù)就业(yè)数据和工商业运行情(qíng)况(kuàng)，等(děng)待(dài)市场自(zì)然降(jiàng)温至浅萧条(tiáo)后再开启降息(xī)，年内降息(xī)的乐观预期(qī)存(cún)在修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从(cóng)经济数据上看，美国(guó)经济韧(rèn)性(xìng)好于(yú)预期(qī)，如果年核心PCE指标继(jì)续反(fǎn)弹走高，不排除联储(chǔ)还会继续加(jiā)息的可(kě)能，但加息周期已接近尾(wěi)声，利(lì)率基本见(jiàn)顶的(de)趋势不会改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上(shàng)限协(xié)议通过后，美国财政(zhèng)部预计将(jiāng)可(kě)于未来7个月(yuè)发行逾6000亿美元(yuán)的国债(zhài)。随(suí)着市(shì)场流(liú)动性收紧(jǐn)，这或(huò)将产生显著的吸力作用(yòng)。债券(quàn)收益率或将随着(zhe)资本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄(huáng)俊则称，接(jiē)下来美国(guó)财政部的工作重点(diǎn)是如何为美债找(zhǎo)到(dào)买(mǎi)家，其中有三个重要看点(diǎn)，即第(dì)一，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的(de)贸易顺(shùn)差国是否(fǒu)购买美债；第三(sān)，美国国内普通家庭可能成为购(gòu)买美债异(yì)军突起的力(lì)量。

　　黄(huáng)俊进而(ér)分析(xī)称，美联储现在仍(réng)在(zài)缩表周期，接下来是否要(yào)调整货币政策(cè)停止(zhǐ)缩(suō)表抛售美债。如(rú)果美(měi)联储缩表卖出(chū)美债，美国财政部发(fā)行美债（向(xiàng)市(shì)场(chǎng)卖出）这无疑会给美债市场造成(chéng)极大抛压。他总结(jié)道，美债的(de)重新发行，有可能促使美联储美(měi)联储(chǔ)停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗示未(wèi)来还会加息的(de)措(cuò)辞(cí)，需要关注6月利率决议中美联储是(shì)否能进一步(bù)确(què)认停止紧缩的态度。

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