昨(zuó)夜(yè)今晨，全球(qiú)投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席(xí)伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时的宏观背景颇不(bù)平静(jìng)：美(měi)国银行(xíng)业(yè)动荡不(bù)安，债务(wù)上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲突(tū)持续升温(wēn)，人工(gōng)智能正带(dài)来重(zhòng)大(dà)的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态(tài)而(ér)来(lái)的投资者们热切盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革(gé)时(shí)代的点评和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一(yī)季度财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一季度投(tóu)资和衍生(shēng)品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲特(tè)、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在(zài)硅谷银行倒(dào)闭后，监(jiān)管机(jī)构必须做出(chū)赔偿(cháng)所有储户(hù)的决定，因为不(bù)这样做可能会损害(hài)全球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将是灾难性(xìng)的(de)，”巴菲特(tè)在回(huí)答一个问题时(shí)说，如(rú)果储(chǔ)户得不到补偿，它(tā)给美国(guó)经济带(dài)来的(de)后果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒(máng)格都认(rèn)为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中(zhōng)国(guó)和睦相处(chù)。美(měi)国应该与中(zhōng)国(guó)大(dà)量开展(zhǎn)自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特说，中(zhōng)美(měi)会有竞争，但一直(zhí)都需(xū)要判断，如果没有(yǒu)对方回应(yīng)，事(shì)情能有(yǒu)多大进步。两国都(dōu)会有竞争力(lì)，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个(gè)月的波动可能是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事业，在今年报告的营收都(dōu)会(huì)比去(qù)年较低(dī)，这都是因(yīn)为过去6个(gè)月经(jīng)济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过去的(de)这几个月公司都(dōu)经历了很多的波动，这可能是二战(zhàn)以来(lái)最厉(lì)害的一(yī)次，二战的时候我们没有办法获(huò)得商品、货物(wù)，但(dàn)是(shì)这(zhè)一次(cì)的波(bō)动来自于(yú)另外(wài)一(yī)个地方，他们(men)可能(néng)在过去的辍学是什么意思？拼音，缀学和辍学是什么意思6个月中出现了(le)存货(huò)过多的情况(kuàng)，这不(bù)是说(shuō)好像失业(yè)率、就业率(lǜ)的情(qíng)况造成的，但是现在的经济环境在这(zhè)六(liù)个月已经(jīng)非常不一样了，而我们很多的(de)经理人对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货(huò)怎么会一下子那(nà)么多卖(mài)不出(chū)去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股(gǔ)票的(de)净(jìng)卖(mài)家。财报(bào)显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他的(de)长期(qī)得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估(gū)值没有吸引力(lì)。自(zì)今年年初(chū)以来，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿美元(yuán)，达到(dào)1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表(biǎo)示(shì)，随着美联(lián)储加(jiā)息和经济放(fàng)缓，投资者应该降(jiàng)低(dī)对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己(jǐ)的企(qǐ)业做出了悲(bēi)观(guān)的预(yù)测(cè)：好(hǎo)日子可能(néng)已经(jīng)结束。这(zhè)位(wèi)亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益(yì)今年将下降。因为在(zài)过去(qù)6个月左右的时间里，美国经济(jì)的(de)“令人难以置信(xìn)的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希(xī)尔经常(cháng)被视为经济健康(kāng)状况的代表，因(yīn)为其业(yè)务范围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到电力(lì)公用事业和零(líng)售。巴菲(fēi)特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归(guī)功于过去几(jǐ)十年(nián)美国经济(jì)的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔(ěr)一(yī)定会继承我的工(gōng)作，但他还(hái)会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商，做最后(hòu)的(de)决策(cè)。公司(sī)传承在执行上并不是这么简(jiǎn)单(dān)，管理伯(bó)克希尔可能(néng)不仅(jǐn)需要(yào)现在的这五个下一代领导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处理得当的话(huà)，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯(bó)克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投(tóu)资者提(tí)问(wèn)：美联储现有的资产负债表(biǎo)规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他(tā)不担心美联(lián)储，支持美联(lián)储压低通胀率的使命(mìng)，他也(yě)不担心美(měi)联(lián)储的资产负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大(dà)数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资(zī)产负(fù)债表(biǎo)从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让他(tā)想到一句话(huà)“现(xiàn)金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印(yìn)钱令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像(xiàng)二战刚结(jié)束时美(měi)国所经历(lì)的那样。对此芒(máng)格(gé)也持相同观(guān)点，称(chēng)如果靠不断印(yìn)钱来解决短期(qī)问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二(èr)叠纪(jì)盆(pén)地(dì)（permian）一样有(yǒu)这么多石油(yóu)储备。不过页岩(yán)油井的衰败也很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一年或者一年半(bàn)就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管(guǎn)理层，对他们(men)也很(hěn)熟悉(xī)。西方石油做了很多好的(de)事情，建了很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不(bù)会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会(huì)继续购买(mǎi)更多石油(yóu)公司(sī)的股(gǔ)票，但对现在(zài)持股(gǔ)量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的(de)储备货币地位

　　有投(tóu)资(zī)者提(tí)问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储备(bèi)地(dì)位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储备货(huò)币(bì)地(dì)位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有人比美联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能(néng)坚持用(yòng)多久才(cái)会失(shī)控，尤其是(shì)在这种货币是全球储(chǔ)备(bèi)货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国(guó)要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人们会对货(huò)币失去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称(chēng)，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正不(bù)会(huì)是(shì)好结果(guǒ)。现在（大量(liàng)发债）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某(mǒu)些时候，通(tōng)过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在(zài)提到日(rì)本的货币政策和财政政策时说，日(rì)本用日(rì)元做(zuò)了(le)些奇怪的事。对于日(rì)本实施的经(jīng)济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元(yuán)是储(chǔ)备货币(bì)，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但美国不(bù)应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低(dī)迷，国家研(yán)究启动(dòng)第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于(yú)需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过(guò)后(hòu)的猪价走势(shì)，记者查询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳(shū)理发现，2月(yuè)中旬至3月初期(qī)间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在(zài)涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤后(hòu)再次振荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日(rì)跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在五一假(jiǎ)期前又略(lüè)有回(huí)落(luò)。

　　在近期生猪(zhū)价(jià)格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的(de)公告称，据(jù)国家(jiā)发(fā)展改革委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级(jí)预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场保(bǎo)供(gōng)稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改委会同有关部(bù)门研(yán)究适时启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期(qī)货市(shì)场预期(qī)走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下(xià)午收盘，生猪(zhū)期货(huò)主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生(shēng)猪现货(huò)市场整体延(yán)续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉(wèi)秀接(jiē)受(shòu)期货日报记者采访(fǎng)时(shí)表示(shì)，4月(yuè)来(lái)生(shēng)猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需求(qiú)缺(quē)乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏(lán)心(xīn)态增强，利(lì)空生猪价格(gé)，猪价振(zhèn)荡回落并在(zài)4月(yuè)17日逼近春(chūn)节(jié)后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入(rù)4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对(duì)优势也(yě)刺激贸(mào)易商从(cóng)进口肉(ròu)采购转向(xiàng)对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分(fēn)割入库(kù)意(yì)愿加大(dà)，再(zài)叠加月(yuè)底(dǐ)逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生(shēng)猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱(ruò)态势。申银万国期(qī)货(huò)农产品高(gāo)级分(fēn)析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时(shí)五一节前(qián)各养(yǎng)殖类(lèi)上市公(gōng)司(sī)公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖企业超预(yù)期去产能将(jiāng)对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪(zhū)价的大起大落。在这(zhè)个节点(diǎn)，国家发(fā)改委宣布收(shōu)储，可以看出国家对生猪养殖行业(yè)健康发展的重视(shì)与呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放(fàng)下(xià)，本周五(wǔ)生猪期货盘面(miàn)随即作(zuò)出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实(shí)质性生猪需求的(de)增(zēng)长。不过，倘若收(shōu)储(chǔ)调控长(zhǎng)期密集(jí)执行，叠加二育等利多因素共振，或会给(gěi)市(shì)场带来比较明显(xiǎn)的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨底(dǐ)何(hé)时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端(duān)看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同程(chéng)度(dù)的提升，但(dàn)也(yě)非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国(guó)家(jiā)统计局(jú)最(zuì)新数据，截至今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环(huán)比出现下(xià)跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期(qī)相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连(lián)续三个月下降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调(diào)控目(mù)标（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第(dì)三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开(kāi)始下滑(huá)，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统(tǒng)计数据可以看出，生猪产能有继续回(huí)调(diào)走势，但(dàn)截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现(xiàn)能(néng)够驱动周期上(shàng)行趋势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再(zài)次进场，带动猪(zhū)价走(zǒu)高；但今(jīn)年二次育肥进(jìn)出场节奏切换(huàn)加快，需(xū)关注(zhù)进出场(chǎng)节奏对(duì)猪价的(de)带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显的小体重猪急(jí)抛，出栏(lán)量的提前透(tòu)支将在6月(yuè)前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份(fèn)有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议(yì)继(jì)续重(zhòng)点关注(zhù)二次育(yù)肥、冻品入库及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研(yán)究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但(dàn)绝对(duì)体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育(yù)增加(jiā)导致大猪仍有阶段性(xìng)出(chū)栏压力。尤其(qí)去年6月份以(yǐ)来能繁母猪(zhū)环比增加带(dài)来的生(shēng)猪(zhū)出栏在5月份可能(néng)继续保持惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但今年二(èr)季度开始生猪(zhū)市场将(jiāng)逐步过度(dù)至季节性(xìng)旺季(jì)，因此(cǐ)生猪近端(duān)现货价(jià)格大概(gài)率(lǜ)已在慢(màn)慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年(nián)是(shì)生猪需求(qiú)的旺季(jì)，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半年(nián)会有一(yī)定程(chéng)度的体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年(nián)猪价(jià)的高点有(yǒu)望在下半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供(gōng)应压力最大(dà)的时间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费端恢复后下方(fāng)现货价格空间(jiān)有(yǒu)限并(bìng)有望反弹(dàn)。但考虑到2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖利(lì)润偏高(gāo)，能繁(fán)母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望(wàng)逐(zhú)步增加，全年(nián)猪价重心(xīn)仍将低(dī)于2022年，交易(yì)节奏的把握将(jiāng)更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期(qī)投资者可(kě)以在养猪(zhū)成本一带逐步择(zé)机入场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体估值(zhí)不(bù)高，后续在收储加持下，期价(jià)存在继续往上(shàng)修复的空间。建议投资者在(zài)交易上可从单(dān)边转为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖辍学是什么意思？拼音，缀学和辍学是什么意思板(bǎn)块集体估值下移带来的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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