公(gōng)募基(jī)金交(jiāo)易(yì)结算模(mó)式再(zài)现创新(xīn)突破！

　　继过往较为(wèi)常(cháng)见的(de)托(tuō)管人结算模(mó)式和券商结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模(mó)式”正在(zài)基金行(xíng)业悄然流行。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年(nián)3月初(chū)成立的博道盛(shèng)兴(xīng)一(yī)年持有期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结(jié)算模式”的基金，该基金(jīn)由博道基金、广发证券、兴业银行(xíng)三方合(hé)作推(tuī)出。目前正在发(fā)行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)”，上述ETF将由易(yì)方达与广发证券、兴(xīng)业(yè)银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出也(yě)吸引了(le)行业(yè)各方(fāng)目光，据业内人士透(tòu)露，除了广发证券有落地的基金(jīn)产品之(zhī)外，其(qí)他券商、基(jī)金公司也(yě)在(zài)关(guān)注(zhù)研究这一新的模(mó)式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士看来，目前(qián)基金结算模式(shì)迎来新时(shí)代。券(quàn)商结算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算三类模式各有(yǒu)优劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人可(kě)以(yǐ)根据不(bù)同情况，选(xuǎn)择不同的(de)结算模式(shì)，最(zuì)大限(xiàn)度的(de)调动各方(fāng)资源，为(wèi)持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐(zhú)渐(jiàn)落地

　　在公募基金25年的(de)历史长河中(zhōng)，托管人结算模式是最(zuì)早出现也(yě)是最(zuì)为成熟的基金(jīn)结算模式。到了2017年，券商(shāng)结算(suàn)模式(shì)启动(dòng)试点，成为基金公司撬动券商资(zī)源的(de)有力抓(zhuā)手，之(zhī)后由试点转常(cháng)规，发(fā)展迅(xùn)速。

　　如今，新的交易(yì)结算模式——“类QFII结算模式”正在行(xíng)业各方(fāng)探索中(zhōng)落地。

　　据中(zhōng)国基金报记(jì)者(zhě)了解，2022年3月8日成立的博道(dào)盛兴一年(nián)持有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算(suàn)模式”的(de)基金。而目(mù)前正在(zài)发(fā)行的(de)易方达(dá)中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”，上述(shù)两只基金分别由(yóu)博道、易方达两(liǎng)家(jiā)基金公司与广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行(xíng)合(hé)作发(fā)行。

　　“在证券公(gōng)司(sī)中，广发证券是率先(xiān)有(yǒu)落地基(jī)金(jīn)产品的券商，据了解(jiě)，其他券商也(yě)在积极研究这(zhè)一新的业务。”一位业内人(rén)士(shì)透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是指(zhǐ)，公募基(jī)金参(cān)照QFII模式，通过证券公司进行(xíng)交易申报(bào)，由托(tuō)管银行(xíng)进行结算(suàn)，在这(zhè)种模式下，资金(jīn)存放在托管银行的(de)托管账户，无须(xū)银证转账到证券公司。这(zhè)也成为类(lèi)QFII模式的与(yǔ)一般(bān)券结(jié)模式的(de)最大不(bù)同点。

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，类(lèi)QFII模式中产(chǎn)品资金集中存放在托(tuō)管银行，在券(quàn)商开立的资金账户无需实际(jì)上(shàng)的银证转账存入资金，每个交易(yì)日基金公司(sī)采用(yòng)申报交易额度(dù)，使(shǐ)用虚头寸(cùn)资金的方式进行场内交易，券商根据已(yǐ)申(shēn)报的交易额度每日滚(gǔn)动计算产品资(zī)金账户虚(xū)头寸资金余额，以实现对(duì)产品场内交(jiāo)易额度的前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基(jī)金场内交易通过经纪券商(shāng)完成(chéng)，仍然保留了(le)原先券商(shāng)交易(yì)结算模式(shì)的交易前端控(kòng)制、验资(zī)验(yàn)券的优点，同时资(zī)金结算由托(tuō)管行完成(chéng)，解决了部分(fēn)托管行比较关(guān)注的托管资金归属(shǔ)保管问题，一定程度上调(diào)动了托(tuō)管行的积极性。

　　在博时(shí)基(jī)金券商业务部副总经理王鹤锟看来(lái)，类QFII结(jié)算模(mó)式，丰富了公募基金与(yǔ)证(zhèng)券(quàn)公司(sī)结算模式的(de)选(xuǎn)择，更好(hǎo)地满足各方差异化的(de)需求，也印证(zhèng)了券商财富管理转型(xíng)已经进入更加成熟和高速发展阶(jiē)段 ，多(duō)样的结算(suàn)模式备(bèi)选可以(yǐ)有助于(yú)降低运(yùn)营风险 、提升(shēng)效率，促(cù)进公(gōng)募基金、券商渠道(dào)、基金(jīn)投资(zī)人共赢发展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可以保证较好运营效(xiào)率带来的(de)优质(zhì)交易体验的同时(shí)，兼顾(gù)券(quàn)商与基(jī)金(jīn)公司的商业利益深度(dù)捆绑。随着“买方投顾业务，产品(pǐn)工具化配置”的趋势(shì)逐(zhú)渐形成，该模(mó)式将进一步促进，金融机构为(wèi)广大投资人提(tí)供更(gèng)多的交易(yì)工(gōng)具选择(zé)。”他进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易结算(suàn)资金的三方存管框架(jià)，谈及这(zhè)类模式的创新点，平安基金总结为三(sān)大方(fāng)面：“一是虚头(tóu)寸(cùn)：实现虚(xū)头寸指令对接(jiē)，资金无需三方(fāng)存管；二是交(jiāo)易交收(shōu)分离(lí)：证券(quàn)公司对产品场内交易进行(xíng)前端验资(zī)验券；三是(shì)日终(zhōng)资(zī)金对(duì)账：实现(xiàn)证券公司与托管人系统对接对账。”

　　加强交(jiāo)易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新

　　作为一种(zhǒng)新的交易结算模式，投(tóu)资者对(duì)类(lèi)QFII结算模式还(hái)是比(bǐ)较陌(mò)生。相(xiāng)比(bǐ)过(guò)往的(de)结算(suàn)模式，公募基金采用类QFII结(jié)算模式(shì)有哪(nǎ)些优劣势？也是投资(zī)者关注的问(wèn)题。

　　博道基(jī)金站在(zài)ETF的角(jiǎo)度分析指出，从销售端上看，ETF的募集(jí)和日(rì)常申(shēn)购赎回都通过券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资(zī)端业(yè)务(wù)也(yě)是通过券商(shāng)完(wán)成，可以全方位(wèi)的跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公司对产品场内(nèi)交易进(jìn)行前(qián)端验(yàn)资(zī)验券，可有效防控(kòng)异常(cháng)交易和超买风险(xiǎn)。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于公(gōng)募(mù)基金管理人而言，公(gōng)募(mù)类QFII结算(suàn)模式，较(jiào)传统托管银行(xíng)结算模式，有两方面(miàn)好处：一是，加强了交(jiāo)易前(qián)端(duān)验资验券功能(néng)，优化交(jiāo)易监控(kòng)和头(tóu)寸(cùn)透支风险管理；二是(shì)，兼顾了(le)与券商渠(qú)道商业模(mó)式的创新，类似与券商结(jié)算模(mó)式，捆绑(bǎng)了商业利益，有利(lì)于券(quàn)商(shāng)代买市占率的提升。博(bó)时基金券(quàn)商业务部副吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗总经理王鹤锟也谈了自己的(de)看法。

　　他进(jìn)一步(bù)分析称，“相较(jiào)券商结算模式，公募(mù)类(lèi)QFII结算模式(shì)，也有两方面好处：一是，无需银(yín)证(zhèng)转账(zhàng)即可调(diào)整场内外资金分布，效率有所提升；二是，简化了开(kāi)户环节，免去了三方存(cún)管登记确认(rèn)。”

　　此(cǐ)外，还(hái)有基(jī)金人士认(rèn)为，对(duì)于基金管理人(rén)而(ér)言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式，可以兼顾资金(jīn)使用效(xiào)率与风险控(kòng)制(zhì)两方面的需(xū)求，相？过往的结算(suàn)模式体现出了？定优(yōu)势。相比券(quàn)商结算模式，类QFII结算模式下(xià)无需银证转账即可调整场内外资金分(fēn)布，效率有所提(tí)升，同(tóng)时也(yě)简(jiǎn)化了开户环节，免去(qù)了三？存管登记确认；而(ér)相比托管人结算(suàn)模式，类QFII结算模式下加强(qiáng)了交易前端验资(zī)验券功能，可优化(huà)交易监(jiān)控和头(tóu)寸(cùn)透支风险管(guǎn)理(lǐ)。

　　平(píng)安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式的(de)主(zhǔ)要优势归(guī)结为以下几点：

　　一(yī)是，类QFII结(jié)算模(mó)式下，产品(pǐn)资金不是集(jí)中(zhōng)于原来的证券(quàn)公司资金账(zhàng)户，仍然(rán)存放(fàng)在托管行账户，实现的方式是需要将托管行和券商打通。通过“虚头寸”将托管行和(hé)券商打(dǎ)通，免去银(yín)证转账的步骤(zhòu)，解决了(le)普通券结模(mó)式(shì)下资(zī)金分(fēn)散(sàn)管理，资(zī)金划拨时间受银证转账(zhàng)时间范围限制的痛点。日常投资运作过程，减(jiǎn)少银证转账资金划拨工作，例如，定期费用支付、新股新(xīn)债缴款与银(yín)行(xíng)间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量(liàng)减少了证(zhèng)券资金账户开户(hù)与银(yín)证关联(lián)挂钩环节工作；

　　三是，更有利于(yú)明确各方职责所(suǒ)在，以(yǐ)及完善业务风险管理。通过交(jiāo)易交收(shōu)分离(lí)，证券公司前端验资验券可有效防控异常交(jiāo)易和超买风险，托管(guǎn)人负责交(jiāo)收；日终资金对账(zhàng)实(shí)现(xiàn)证券公司与托管(guǎn)人系统对接对账，可防范资(zī)金结算(suàn)风(fēng)险。

　　平安基金同时(shí)也(yě)谈到了(le)ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算(suàn)模式的几(jǐ)点不足(zú)之处：一方面(miàn)，类似(shì)托管人结算(suàn)模式，该模式与托管人结算模式一致，对投资组合而言吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗需按月计算缴纳最低结(jié)算备(bèi)付金与保证机制；另一方(fāng)面，虚(xū)头(tóu)寸机制下，管(guǎn)理人(rén)、托管人与券商三(sān)方(fāng)需每日确立场内/外资(zī)金分配比例。取决于投资组合(hé)交易(yì)特(tè)征，将(jiāng)增加(jiā)日常投资运(yùn)营管理工作(zuò)。

　　起步(bù)阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金(jīn)、券商、银(yín)行三方共赢(yíng)

　　从业(yè)内观察看，不(bù)少(shǎo)基金公司对(duì)类(lèi)QFII结(jié)算模式的(de)关(guān)注(zhù)度较高，也在筹备或启(qǐ)动相应(yīng)的(de)合作。不过(guò)，参与这类业务还(hái)涉及(jí)系统改(gǎi)造(zào)，以及固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制(zhì)仍有待解决等问题，初期(qī)或(huò)更(gèng)多(duō)是头部基金公司参与。

　　“近期也在(zài)公司内部对这一业务进行了探(tàn)讨，业务操作上的障碍(ài)并不大。”一(yī)家基金公(gōng)司人士表示，这类(lèi)业(yè)务(wù)具备(bèi)一定吸引力，相比较(jiào)托管行结算模式和券商结算模式(shì)，这一模式(shì)可以同时激发银(yín)行、券商双方的销售力度(dù)，同时在(zài)此类模式刚刚起步阶(jiē)段阶段参与(yǔ)，存在明显的先发优(yōu)势。

　　博时券商业务部(bù)副总经(jīng)理王鹤锟也表示，关(guān)于(yú)类QFII结算模式仍处(chù)于(yú)发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等(děng)复杂型公募产(chǎn)品的限(xiàn)制仍有待解决，成(chéng)为(wèi)主流结算模式(shì)仍不具备条件。展望未来，预计(jì)相关(guān)金(jīn)融机构对该(gāi)模式会保(bǎo)持(chí)高度关注，会成为选择(zé)之(zhī)一。

　　平安(ān)基金相关人士更有(yǒu)信心，认为(wèi)这是一个基金(jīn)、券商、银行三方共赢的模式，有望成为(wèi)新的行(xíng)业(yè)发展趋势。对管理(lǐ)人而言，类QFII结算模式较(jiào)传统券结(jié)模式、托管人(rén)结算(suàn)模式均有比较(jiào)优势；对托管人而言，产品(pǐn)资金全额留存在托管账(zhàng)户(hù)，无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)；对证(zhèng)券公司提高(gāo)服务(wù)机构客户的能力，也加强了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基(jī)金公(gōng)司开启类QFII结算模式，也涉(shè)及不少系统改造，尤其是托管行和(hé)券商。博道基金就(jiù)表(biǎo)示，对(duì)基金公(gōng)司(sī)来说，总体(tǐ)保留沿用(yòng)券商(shāng)结(jié)算模式下(xià)的场内交易前端验(yàn)资验(yàn)券相(xiāng)关流(liú)程和(hé)业务系统，个别(bié)如(rú)清算模块涉及一些(xiē)小改动。但券商和托管行的系统改动较大，如在系统(tǒng)直连、账户(hù)管理、场内(nèi)清(qīng)算、场(chǎng)外清(qīng)算等多(duō)个环节需要进行(xíng)升级改造。

　　目前已经(jīng)实现的模式来看，主要是(shì)广发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)、基金(jīn)公司三方(fāng)参与。而记者(zhě)从业内了解到，也有(yǒu)一些银行、券商(shāng)对(duì)此也抱(bào)有积极(jí)态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金(jīn)行业发展25年以来，结(jié)算模式(shì)发生(shēng)了重(zhòng)要变化，从单(dān)一(yī)模式走(zǒu)向券商(shāng)结算、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结算模式三类模式(shì)的(de)时代。

　　自公(gōng)募基金(jīn)诞生起(qǐ)，采取(qǔ)的就是银行托(tuō)管(guǎn)人结算模式，到目前已25年了，仍(réng)然是目(mù)前公募基金(jīn)结算的主流模式。这一模式是，基金(jīn)管理(lǐ)人租用券商的交易(yì)席位直连报盘(pán)交(jiāo)易所，托管人作为特(tè)殊结算参与(yǔ)人与中国结算进行资金和(hé)证券的(de)清(qīng)算(suàn)交收。

　　券商结算模(mó)式在2017年启动试点，并于2019年(nián)初由试点转常(cháng)规，至(zhì)今已历时5年有余(yú)。随着运(yùn)作机制渐稳、结算(suàn)效率改善(shàn)及(jí)券商财富管理业(yè)务高速发展，券结模式自(zì)2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全(quán)年一共(gòng)有144只新成立基金采用了券结模式。根据(jù)中金公(gōng)司(sī)统计，截至2023年2月24日，券结基金(jīn)数(shù)量(liàng)与规模(mó)分别为616只和(hé)5709亿元，占据全部基金规(guī)模比(bǐ)重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开(kāi)启类QFII交易结算模式，基金(jīn)结(jié)算模式也(yě)正(zhèng)式进(jìn)入(rù)了(le)新时(shí)代。

　　博道基金(jīn)相关人士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式(shì)，每种结算模式各有优劣，基金管理人(rén)可(kě)以根据不同情(qíng)况，选择不同(tóng)的结算模式(shì)，最大限度的(de)调动各(gè)方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券(quàn)结(jié)模(mó)式的持续推行(xíng)，尤其是类QFII结(jié)算模式(shì)的创新(xīn)发展，伴随着权(quán)益市场行情修复及券商财(cái)富管理业(yè)务高(gāo)速发展，在主(zhǔ)动权益(yì)基金、ETF在内的(de)指数(shù)型基金等(děng)产(chǎn)品类型上，券结模式将有较大发展(zhǎn)空间。”上述平安(ān)基(jī)金相关人(rén)士表(biǎo)示。

　　不少人士也看好券结模(mó)式的发展。据一(yī)位(wèi)业内(nèi)人士表示，现(xiàn)阶段(duàn)券商结算模式(shì)在中小基(jī)金公(gōng)司中更加(jiā)普遍。中(zhōng)小(xiǎo)基金相对(duì)来(lái)说获得银行渠道的(de)营销(xiāo)支持(chí)难度较(jiào)大，券(quàn)结模式能有效推(tuī)动券商和基金公司的合作关(guān)系，有助于(yú)中小基金新产品开拓市场。

　　不(bù)过，上述人士也表示，券结模式保有量会更(gèng)稳(wěn)定一(yī)些，对于(yú)托管行有一个制衡的作用。以前(qián)是(shì)小公司为主(zhǔ)，现在(zài)也有一(yī)些大公司陆续开始试水，以后会是(shì)一个趋势(shì)。

　　博时基金(jīn)券商业务部副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)王(wáng)鹤锟也表示，券商结(jié)算模(mó)式的发展，已经(jīng)从“拼数量”时代进入“拼质量”时代(dài)：发(fā)展的边际制约因素，也从“投入成本(běn)较大、技术系统探索较困(kùn)难”转变为“产品策略与市场(chǎng)环境及需求的匹配度(dù)、业绩(jì)表(biǎo)现与客户(hù)体(tǐ)验的舒适度、销售服务与渠(qú)道陪伴的契合度”。券商结(jié)算模式，将基金公司、基金产品与券(quàn)商渠(qú)道(dào)的(de)中长期利益深(shēn)度绑定；在此(cǐ)模式下，竞争(zhēng)格局会(huì)发生分化(huà)，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本(běn)质，”持(chí)续提供“好(hǎo)产品、好服务”的基金(jīn)公(gōng)司和证券(quàn)公司会受益于这一发(fā)展(zhǎn)变化。

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