事件：21世纪经济报道、澎(pēng)湃(pài)新闻等多家(jiā)媒(méi)体报道，协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将于5月15日(rì)执行，其中(zhōng)国有银行(xíng)执行基准利率加10BP；其它金融机构(gòu)执(zhí)行(xíng)基准利率加20BP。

　　通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和协(xié)定存款(kuǎn)是什么？通知存(cún)款和协定存款是“类活期存款(kuǎn)”，灵活(huó)性好于定(dìng)期，收益率好于活(huó)期。产品(pǐn)推出(chū)的目的(de)更多是为吸引(yǐn)存款(kuǎn)。通知存款(kuǎn)是指不约(yuē)定存期，在(zài)支取时提前(qián)通知银行的存(cún)款业(yè)务，分为(wèi)提前一天和提前七天(tiān)的两种类型。协定(dìng)存款是对协(xié)定额度以(yǐ)内的部分给予活期利率，对超(chāo)过(guò)协定部分(fēn)给予(yǔ)协定(dìng)存款利率。

　　通知存款和协定存(cún)款当前利(lì)率(lǜ)处于(yú)什么水(shuǐ)平？为何需要规定上限？根据央行公告， 1 天和(hé) 7 天期通知存款利率分(fēn)别为(wèi) 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款利(lì)率为 1.15％ ，活(huó)期挂牌基(jī)准(zhǔn)利率(l愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析ǜ)为 0.35％ 。如以此为标准，则国(guó)有(yǒu)四(sì)大(dà)行(xíng)1天和7天期通知存款利率的(de)上限分别为0.90％、1.45％，协定存款利率上限为1.25％。其它(tā)金融机构 1 天和 7 天期(qī)通知(zhī)存款利率(lǜ)的(de)上(shàng)限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存(cún)款利率(lǜ)上限(xiàn)为 1.35％ 。而(ér)目前部分城商行与农商行通知、协定存款利率偏(piān)高，我们梳理的样本(běn)银行中有13.5％的银(yín)行超(chāo)过新(xīn)规上限。7 天通知存款的最高利(lì)率达到 2.1％ 。且部分银行最高的通知存款利率高于其挂牌价，存在(zài)“存(cún)款竞争”令(lìng)负(fù)债(zhài)成(chéng)本相(xiāng)对刚性的问题。

　　规(guī)定上(shàng)限对相(xiāng)关存款(kuǎn)实际(jì)利率(lǜ)有何(hé)影响？是否会对M1和M2产生影(yǐng)响？部(bù)分城商行和农商(shāng)行(xíng)（占比近13.5％）通知存(cún)款和协定存款利率或(huò)将有所下调，但对(duì)M1和M2增(zēng)速影(yǐng)响非(fēi)对称。其一，通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)应属于其他存款(kuǎn)，对M1或没(méi)有(yǒu)影响。其二，通知存款和协(xié)定存款若流出，可(kě)能会拖累 M2 增速。根(gēn)据《存款统计分(fēn)类及编码》，我们合理(lǐ)推断，通知存款和协定存款归属于 M2 下的其他存款科目，则其变(biàn)动会影响(xiǎng)M2规模(mó)和增速。考虑(lǜ)到(dào)此(cǐ)次利率上限的设(shè)定(dìng)，可能有部分个人(rén)或企(qǐ)业(yè)将通知存款和协(xié)定存(cún)款投向收益率更高的(de)理财以及其他资管(guǎn)产品中，拖累 M2 增(zēng)速(sù)表现。考(kǎo)虑到4月居(jū)民存款已(yǐ)经(jīng)开始重新流向表外(wài)，M2增(zēng)速(sù)预计将进入下行通道(dào)。再考虑到此次通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)利率上限的约束，或(huò)进一步加(jiā)速居民(mín)将资金从(cóng)表内搬(bān)至(zhì)表外。

　　是否意味着存(cún)款利率(lǜ)下调新一轮的(de)开(kāi)始？本(běn)次约束通知(zhī)存款和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利率，核心目的是(shì)缓解银行(xíng)净息差压力。23Q1 商业银行(xíng)净息差下探，其中国有(yǒu)银(yín)行平(píng)均(jūn)净息差下行 13.7BP 至(zhì) 1.65％ ，八家股份制(zhì)银行的平(píng)均净息(xī)差下(xià)行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业银行的利润(rùn)是准公共品，去向有三：一(yī)是利(lì)润分配给财政(zhèng)的非(fēi)税收入(rù)；二是转增资本金以(yǐ)满足宏观审慎的(de)管理要求，疏通货币(bì)政策的传导渠(qú)道；三是增加拨(bō)备(bèi)以(yǐ)应(yīng)对坏账(zhàng)风险。既要(yào)保证商业银行的合理盈(yíng)利(lì)水平，又要(yào)不抬高实体经济融资水(shuǐ)平，惟有对(duì)存款利率进行调整。实(shí)际上， 2022 年 9 月主愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析(zhǔ)要银行已(yǐ)经下调存款利(lì)率，年初至今其他银行也纷纷(fēn)跟进(jìn)，随着(zhe)商业(yè)银行普(pǔ)通存款(kuǎn)利率的调整到(dào)位(wèi)，政策(cè)抓手转向其他存款的利(lì)率(lǜ)水平(píng)。但目前尚不构成(chéng)新(xīn)一轮存款(kuǎn)利率下调的开始，源于目前存(cún)款利(lì)率市场化(huà)调整机(jī)制参(cān)考 10Y 国债利率(lǜ)与 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收(shōu)益率高于上一轮下调时低点， 1 年(nián)期 LPR 持平(píng)，尚不具备全面下调的(de)充分(fēn)条(tiáo)件。

　　高频数(shù)据经济表现：汽车销(xiāo)售、地产销售改善(shàn)。乘(chéng)用车零售同比较上(shàng)周上升 27pct 至 67％ ，今年累计同比 1％ ，全国(guó)整(zhěng)车货运量有所反弹。房地(dì)产市场(chǎng)：地产销(xiāo)售有所恢复，因城施策(cè)继续加(jiā)码。政府性基(jī)金与基建(jiàn)：新(xīn)增专项债 147.8 亿，下周计(jì)划发行 881.1 亿(yì)。工业(yè)生产与(yǔ)制造业投(tóu)资(zī)：开工率(lǜ)继续改善。通(tōng)胀(zhàng)：猪(zhū)肉、蔬(shū)菜、水果(guǒ)、钢铁(tiě)、煤炭价(jià)格下降，油(yóu)价上(shàng)升。货币政策(cè)与汇(huì)率(lǜ)：资短端金(jīn)利率下行、美(měi)元下行，人民币升值。

　　风险(xiǎn)提示：稳增长政策见(jiàn)效速(sù)度(dù)慢于预期，数据搜(sōu)集遗漏。

　　以下(xià)为正文

　　周(zhōu)关注：存(cún)款利率下调新一(yī)轮的开始？

　　事(shì)件：21 世纪经济报道、澎(pēng)湃新闻(wén)等多家媒体报道，协(xié)定存款及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)：国有银行（特指工(gōng)农(nóng)、中(zhōng)、建四大行）执(zhí)行(xíng)基准(zhǔn)利率加 10BP ；其它金融机构执行基准利率加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起执行。

　　1. 通知存款和协 定存款(kuǎn)是什么？

　　通知存款和协定存款是“类活期存款(kuǎn)”，灵(líng)活性(xìng)好于定期，收益率好于活期。产品推出的目的更多是(shì)为吸引存款。

　　通(tōng)知(zhī)存款是指(zhǐ)不约定存期(qī)，在支(zhī)取时提前通知银行的存(cún)款业(yè)务(wù)，分为(wèi)提前一天(tiān)和提前七天的两种(zhǒng)类型(xíng)。在存入款项(xiàng)时不约(yuē)定存期，支(zhī)取时(shí)需(xū)提前通知银(yín)行，约定支取存(cún)款的日期和金额方能(néng)支取，按存(cún)款人提前通(tōng)知的期(qī)限长短划(huà)分为一(yī)天通(tōng)知存款(kuǎn)和七天(tiān)通知存款两个品(pǐn)种，一天通知存款必(bì)须提前一(yī)天(tiān)通(tōng)知约定支取存款，七天通知存款必须(xū)提前(qián)七天通知约定支(zhī)取(qǔ)存(cún)款。通知存款面向个人和(hé)企业办(bàn)理。

　　协定存款是对协定额(é)度(dù)以内的部分给(gěi)予活期利率(lǜ)，对(duì)超过协定(dìng)部分给予协定存款利率(lǜ)。协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)是指银行与客户签订协(xié)议，约定结算账户的每日(rì)留(liú)存金额，结算账户(hù)每日余额低于最低留存额（含）的(de)部分按活期存款利(lì)率(lǜ)计(jì)息，超过(guò)部分(fēn)按中国人民银行规(guī)定的协定存款利率计息的存款(kuǎn)。协定存款面向企(qǐ)业办(bàn)理(lǐ)。

　　2. 通知、协定(dìng)存(cún)款当前利率(lǜ)水(shuǐ)平？为何需(xū)要规定(dìng)上限？

　　若央行规定新的利率上限，则7天通(tōng)知存款利率的上限被设定为1.55％。根据央(yāng)行(xíng)公告， 1 天(tiān)和 7 天期通知存(cún)款(kuǎn)利率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)为 1.15％ ，活(huó)期挂牌基准(zhǔn)利率为 0.35％ 。如(rú)以(yǐ)此为标(biāo)准，则(zé)国有四大行 1 天(tiān)和 7 天期通(tōng)知(zhī)存款利率的上(shàng)限分别为(wèi) 0.90％ 、 1.45％ ，协定存款(kuǎn)利率上限为(wèi) 1.25％ 。其它金融机构 1 天(tiān)和 7 天期通知存款利率的上限分别(bié)为 1.00％ 、 1.55％ ，协(xié)定存款(kuǎn)利率上限为 1.35％ 。

　　城商行与农(nóng)商行通知、协定存款利率偏高，样(yàng)本银(yín)行中有13.5％的银(yín)行超(chāo)过新规上限。我们梳理了国有银行、股(gǔ)份制银行、 20 家城商行（按资产(chǎn)规模排序）以及(jí) 14 家农商行的挂牌利(lì)率（截止至(zhì) 5 月 11 日(rì)），其中国有银行与股份行挂牌(pái)利率未超过央(yāng)行新规上限，超过(guò)上限的银(yín)行(xíng)主要集中(zhōng)在城商行和农商行中，占比达 13.5％ ，其中 20 家城商行中有 4 家超过上限、占比 12.1％ , 14 贾农商行中有 3 家超过(guò)上(shàng)限、占比 15.6％ 。 7 天通知存款的最高利率达到 2.1％ 。

　　同时(shí)，部分银行最高的通(tōng)知(zhī)存款利率高于其挂(guà)牌价，存在“存款竞(jìng)争”令负债(zhài)成本相对(duì)刚性的(de)问题(tí)。我们(men)在梳(shū)理(lǐ)过程中发现，部分(fēn)银行个人(rén)通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)的最高利率高(gāo)于挂(guà)牌利率，其 1 天的通(tōng)知(zhī)存款最高利率为 1.75％ ，而其挂牌利(lì)率是 1.35％ 。

　　3. 规定(dìng)上限对实际存款(kuǎn)利率(lǜ)、 M1 和 M2 的影响如何？

　　部分城商行和农商行通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款利率或将(jiāng)有所下调。目前超过(guò)利(lì)率新规上(shàng)限的主要为城商行(xíng)和(hé)农商行，样本银行中有 13.5％ 的银行超过上限，其中 7 天通知(zhī)存款的最高利率达到 2.1％ （规(guī)定上限为 1.55％ ），因此新规的执行会导致部分(fēn)城商行和(hé)农商行（合理估算(suàn)近(jìn) 13.5％ 的(de)比例(lì)）通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)利(lì)率或(huò)将有(yǒu)所下调。

　　是否会(huì)对M1和M2的(de)增速产生影响(xiǎng)？

　　其一(yī)，通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)应属于(yú)其他存款，对M1或没有影响。根据(jù)《存款(kuǎn)统计分类及编码》，通知(zhī)存款和协(xié)定(dìng)存款与普通存款(kuǎn)并列，并不(bù)属于(yú)单位(wèi)存(cún)款和储蓄存(cún)款。则(zé)考虑到 M1 为 M0 与单位活期存款之(zhī)和，其不在(zài) M1 的包含范围(wéi)之内(nèi)，利率(lǜ)上(shàng)限的设定(dìng)对 M1 应当没(méi)有(yǒu)影响(xiǎng)。

　　其二，通知存款(kuǎn)和协定存愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析款若(ruò)流出，可(kě)能会(huì)拖累M2增(zēng)速。根据《存款统计分类及编(biān)码》，我们合(hé)理推断，通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)归属于 M2 下(xià)的(de)其(qí)他存款科目，则其变动会影响 M2 规模和增速。考虑到(dào)此次利率上(shàng)限的设定，可能(néng)有(yǒu)部分个(gè)人或(huò)企(qǐ)业将通知存(cún)款和协定存款投向(xiàng)收益率更高的理(lǐ)财以(yǐ)及其他(tā)资(zī)管(guǎn)产品中，拖累 M2 增速表现。

　　考虑到4月居民存(cún)款已经开始(shǐ)重新(xīn)流向表外，M2增速预计将进入下行通(tōng)道。M2 近(jìn)一年(nián)的上(shàng)行(xíng)由(yóu)个人(rén)存款推(tuī)动，资管资金(jīn)回表(biǎo)也主要来源于居民(mín)。 22 年 3 月(yuè) -23 年 3 月， M2 同(tóng)比上行的 3 个百分点中，有 3.1 个百分点(diǎn)来(lái)源于个人存款的规(guī)模(mó)扩张。年初(chū)以来 1.6 万(wàn)亿资管(guǎn)资金(jīn)回流(liú)表内中，有 1.4 万亿(yì)来(lái)源于住户部门。但随(suí)着(zhe)4月居民存款同比首次由(yóu)增转降，居民资(zī)产配置或回流表外，对应(yīng)的则是M2同比超过市场预期下行。再考虑(lǜ)到此次(cì)通知存款和(hé)协(xié)定存款利率(lǜ)上限的约束，或(huò)进一步加速居民将资金从表内搬至表外。

　　4. 是否意味着存款利率下调(diào)新一(yī)轮(lún)的开始(shǐ)？

　　本次约束(shù)通知(zhī)存款和协定存(cún)款利率，核心(xīn)目的是缓解银行净息(xī)差压力。23Q1 商(shāng)业银行净息差下探，其中国有(yǒu)银行平均净息差(chà)下行(xíng) 13.7BP 至 1.65％ ，八(bā)家股份制银行(xíng)的平均净息差下行(xíng) 13.8BP 至 1.95％ 。但商业银行(xíng)的利润是(shì)准公共品，去向有三：一是利(lì)润分配给财(cái)政(zhèng)的非税收入；二是转增资本金以满足宏观审慎的管理要求(qiú)，疏通货币政策的传导渠(qú)道；三是增加拨备以应(yīng)对(duì)坏账(zhàng)风险。既要(yào)保(bǎo)证商业银行的合理盈利水(shuǐ)平，又要不(bù)抬高实体经济(jì)融资水平，惟有对(duì)存款利率进行调整(zhěng)。

　　实际上，去年9月主要银行已(yǐ)经下调存款利率，年(nián)初至今其他银行也纷纷(fēn)跟进，随着(zhe)商业银行普(pǔ)通存款利率的(de)调整到位，政策(cè)抓手转向其(qí)他(tā)存款的利率水平。而(ér)部分中小银行未高(gāo)息(xī)揽(lǎn)储，其通知存(cún)款利率和协定存款利率明显(xiǎn)偏高，实际上不(bù)利(lì)于商业银行整体负债端成本的下(xià)降，也(yě)成为本次约束通知存款和协定(dìng)存款利率的触发因(yīn)素。

　　是否是新(xīn)一轮存款利率下调的开始(shǐ)？目前十年期国债(zhài)收益率高于上一轮下(xià)调时(shí)低(dī)点，1年期LPR持平，因而目(mù)前(qián)尚不(bù)具备充分条件。2022 年 4 月，央行指导利率自律(lǜ)机(jī)制建立了(le)存(cún)款利率市场化调整机制，以 10 年期国债(zhài)收益率和以 1 年(nián)期 LPR 基准(zhǔn)，合理调整存款利率水(shuǐ)平(píng)。 2022 年 4-9 月 10 年(nián)期国债(zhài)利率下(xià)调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触(chù)发 2022 年 9 月(yuè)部分全国(guó)性银行(xíng)下调存款利率(lǜ)，如一年(nián)期定期存款利率(lǜ)下调 10BP 。而从 2022 年 9 月至今， 1 年(nián)期 LPR 按(àn)兵不动， 10 年(nián)期国债(zhài)收益率走高(gāo) 3.9BP ，并未进一步下(xià)行。

　　高频(pín)经济表现：汽车、地(dì)产销售改(gǎi)善

　　1）商品消(xiāo)费：乘用车零售(shòu)较上周有所改善，今年以(yǐ)来累计同比增(zēng)长1％。截至(zhì)5月(yuè)7日，乘用车零(líng)售同比较上(shàng)周上升(shēng)27pct至67％，今(jīn)年累计同比1％。5月1-7日(rì)，乘用车市场(chǎng)零(líng)售(shòu)同比(bǐ)增长67％。

　　2）服务(wù)消(xiāo)费：全国整车(chē)货运量有所反弹，京沪深迁徙指(zhǐ)数继续(xù)上(shàng)行。截止 5 月(yuè) 11 日，全国整车货运量较 2021 年(nián)同期上行(xíng) 4.3pct 至 -16.3％ ；京沪深迁徙(xǐ)趋势较 2021 年同期上行(xíng) 2.2pct 至 15.3％ 。

　　3）财政与政府(fǔ)消费：截(jié)至5月12日，当周国债(zhài)净融资-754.8亿，当周新增0亿一般债，下周计划发行34.83亿。

　　4）房地产市场：地产销售回暖，五一过后因城(chéng)施策继续加码。截至 5 月 11 日， 30 大中城市商(shāng)品(pǐn)房周均成交面(miàn)积两年平(píng)均增速(sù)回升 13.0pct 至 -18.6％ ，分(fēn)结构看，一(yī)线、二(èr)线和(hé)三(sān)线(xiàn)城市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％ 、 -17.1％ 和(hé) -34.3％ 。贵阳、内蒙古等 30 余(yú)个城市进行了公积(jī)金贷款政策的调整(zhěng)和优化。

　　5）政府性(xìng)基金与基建：当周新(xīn)增(zēng)专项债147.8亿，下周计划发(fā)行881.1亿。

　　6）制造业投资与工(gōng)业生产(chǎn)：受五(wǔ)一假期及需求(qiú)走弱影(yǐng)响，开工率(lǜ)连周下滑。截至 5 月(yuè) 5 日，高炉开工率继续回落 87bp 至(zhì) 81.7％ 。汽车(chē)半钢胎开(kāi)工率季节性回落 1028bp 至 60.38％ ，但仍强(qiáng)于去年(nián)同期(qī)（ 40.6％ ）。

　　7）出口：港口物流效率有所改善。截至 3 月 17 日，交运部重点(diǎn)港口货物吞(tūn)吐量(liàng)较上周回升 0.8％ ，高速(sù)公路货车(chē)通行量与铁路货运量较(jiào)上周分别回(huí)落 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食品价格：猪(zhū)肉价(jià)格继续(xù)下行，菜(cài)价、果价(jià)回升。截至 5 月 4 日，猪肉零售价(jià)下跌 0.1％ 至 24.6 元(yuán) / 公斤；截至 5 月 11 日(rì)，蔬菜(cài)、水果价格分(fēn)别(bié)环(huán)涨 0.6％ 、 2.1％ ，同比分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工(gōng)业品(pǐn)价格：油价小(xiǎo)幅回升，国内钢价、煤价下行。截至(zhì) 5 月 11 日(rì)，布油周均价小幅(fú)回(huí)升 0.1％ 至 76.4 美元 / 桶(tǒng)，动力煤价格回落 1.4％ 至 1001.3 元 / 吨(dūn)。螺纹钢价(jià)格下行 0.9％ 至(zhì) 3812 元(yuán) / 吨。截至(zhì) 5 月 5 日，美国原油产量(liàng) 1230 万桶 / 日。

　　10）货币政(zhèng)策(cè)与汇(huì)率：逆(nì)回(huí)购地量(liàng)延续，资金(jīn)利(lì)率(lǜ)小幅(fú)下行。截(jié)至 5 月 12 日，本(běn)周逆回购余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分别(bié)较上周小幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美(měi)元指数小(xiǎo)幅上行，人民币被动贬(biǎn)值。截至 5 月 11 日，美元(yuán)指数小幅上(shàng)行至 102.1 , CNY 和 CNH 分(fēn)别报收 6.9396 和 6.9410 ，分别较上周贬值 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险提(tí)示：稳增长(zhǎng)政策见效速度慢于预期，数据搜集遗漏(lòu)。

　　全球宏观日历：关注(zhù)中国 4 月(yuè)经济数(shù)据

　　内(nèi)容节选自申万宏源宏(hóng)观研究报(bào)告：

　　《存款利率下调新一轮的开始？——申万宏源宏(hóng)观周报·第208期(qī)》

　　证(zhèng)券分析师：屠强 贾东旭(xù) 王胜

　　发布日期：2023.05.13

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析