财(cái)联社(shè)记者近期从行业(yè)内了解到，信贷(dài)市场需求低迷持续(xù)之下，部(bù)分银行(xíng)出现(xiàn)了贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率与同期理财收益(yì)率(lǜ)倒(dào)挂或接(jiē)近(jìn)倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依(yī)旧比较难。房贷和(hé)前十年比那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行相关负(fù)责(zé)人对财(cái)联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个(gè)案(àn)。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发等(děng)多家银行了解到，当前抵押贷(dài)款最优惠利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相(xiāng)比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进(jìn)一步下滑(huá)。

　　而(ér)普益标准监(jiān)测(cè)数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)共新发(fā)了661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开(kāi)放式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社记(jì)者表示，正常情况下贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否则会形成套利空间(jiān)。近期出现的收(shōu)益率倒挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这种情况(kuàng)本质上反映实体经济需求(qiú)不足，资金(jīn)可能(néng)在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏对(duì)外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党(dǎng)中央、国务(wù)院决策部署，采取了很多措施(shī)做好金融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统计数据发布会上公(gōng)布的数据(jù)显(xiǎn)示，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述(shù)，3.96％系3月份银(yín)行体系(xì)新发企业贷(dài)款加权平(píng)均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财(cái)联社记者注意到，在部分资金充(chōng)裕的一(yī)线城(chéng)市利率(lǜ)水平下沉更快，比如央行(xíng)营管(guǎn)部早在2月份即(jí)表示(shì)，去年12月份，北京地区新(xīn)发放企业贷(dài)款加权1ma等于多少a，1ua等于多少a(quán)平(píng)均利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报(bào)告分析认(rèn)为，一季(jì)度的(de)贷款需求非常好，央行今年(nián)一季度公布的贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以(yǐ)来的最高值(zhí)。但最近贷款(kuǎn)需(xū)求有下降(jiàng)趋(qū)势，如(rú)近期票(piào)据转贴现利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求(qiú)较差，需要(yào)购买票(piào)据来填充贷(dài)款(kuǎn)额度(dù)。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷款市(shì)场当前的不景气形成鲜明对(duì)比的是，一季度理财(cái)市场的收益率却在节节回升(shēng)。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理(lǐ)财产(chǎn)品(p1ma等于多少a，1ua等于多少aǐn)14892款，占(zhàn)全(quán)市(shì)场存(cún)续理(lǐ)财(cái)产品的(de)44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续开放式固(gù)收类理(lǐ)财产品（不(bù)含现金管理类(lèi)产品(pǐn)）的(de)近(jìn)1个月年化收益率的(de)平均水平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国金固收最(zuì)新数据(jù)显示，4月(yuè)24日(rì)封(fēng)闭(bì)式(shì)理财平均基准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

1ma等于多少a，1ua等于多少a　　即便与新发(fā)理财产品收益率(lǜ)相比，当前银行(xíng)新发贷款的利(lì)率也不(bù)占优。普益标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开(kāi)放式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出(chū)现空转套利可能(néng)

　　多位受(shòu)访金融行业人士对记者(zhě)表(biǎo)示，当前新发贷款(kuǎn)利率和(hé)理(lǐ)财收益率之间(jiān)出现倒挂是多年来罕见的(de)情(qíng)况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕(tì)当前非对称(chēng)利率政策(cè)之(zhī)下，贷(dài)款、存(cún)款和(hé)金融市场之间出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分(fēn)析师(shī)刘银平对财联社记者表示，理财产品收益(yì)率(lǜ)超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客(kè)户(hù)钻空子的机会(huì)，从银行那(nà)里获取的低息贷款没(méi)有投(tóu)入实际经营，而是拿(ná)去(qù)购(gòu)买收(shōu)益率(lǜ)更高的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾(céng)存在(zài)这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为(wèi)，目前理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)业绩比较基准不代表实际收益率，净值(zhí)是不断波动的(de)，不(bù)会一直上涨，实际上，理财(cái)产(chǎn)品向净(jìng)值(zhí)化转(zhuǎn)型(xíng)之(zhī)后对企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实(shí)验(yàn)室主任曾刚(gāng)对财联(lián)社记者表示，理(lǐ)财收益与(yǔ)金(jīn)融市(shì)场利率(lǜ)相(xiāng)对应，出现倒(dào)挂的情况(kuàng)主要是即(jí)期的贷款利率与发行当期定价的理(lǐ)财收益率的差异，在市场利率快速下行的时容易出现(xiàn)这(zhè)种收益率不(bù)同(tóng)步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利率继续下行，意味着当期发(fā)行的(de)理财产品的收益率会(huì)同步下(xià)降。从这一个角度来(lái)看，未来一段时(shí)间(jiān)的理财产品收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内(nèi)人士的(de)认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责人对财(cái)联社表示(shì)，该(gāi)行(xíng)已经关注到理财收益和存贷款利差的(de)情况，理财与贷款(kuǎn)利(lì)率差距过大必然引发资(zī)金空转套利，这与货(huò)币政策初衷不符。估计(jì)下一步理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部(bù)银行(xíng)理财子负(fù)责人对财联社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，考虑(lǜ)到理财产品(pǐn)底层资产大(dà)多数(shù)为(wèi)债(zhài)券，而债(zhài)券市场发行(xíng)人大(dà)多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等级比大型企业要(yào)低，所以个贷的定价理论上(shàng)要比理财收益(yì)率高才(cái)对。现在出(chū)现个(gè)贷定价和理财产品持平，甚(shèn)至(zhì)出现(xiàn)倒挂，这只能说(shuō)明个人部(bù)门当前的(de)信贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资(zī)金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下(xià)行(xíng)未来新发理财产品收益(yì)率也会(huì)回落。“市场对利(lì)率(lǜ)走势的预(yù)期(qī)是一致的，新发的收(shōu)益率未来(lái)会下来，近期整体(tǐ)的趋势也是这(zhè)样(yàng)。一些存量的产品(pǐn)年化收(shōu)益率(lǜ)近(jìn)期(qī)大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是(shì)因为底(dǐ)层(céng)资产是去年利率(lǜ)高位时候(hòu)拿的，在利率(lǜ)走(zǒu)低预期下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率进一(yī)步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关方面不(bù)断(duàn)出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城商行负责人对记者表示，在(zài)贷款定价上不去的情况下，未来存款利(lì)率持续(xù)下行应该是大趋势，否则(zé)银行净息(xī)差承(chéng)受的(de)压力将是巨大(dà)的。“现(xiàn)在(zài)各行储蓄(xù)又(yòu)多，之(zhī)前理财波动的影(yǐng)响(xiǎng)还没完全(quán)消(xiāo)除，很(hěn)多(duō)客户的资(zī)金还没有(yǒu)出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)认(rèn)为，一旦(dàn)第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认(rèn)，意(yì)味着贷款利率依(yī)然有下降的可能性和空间，银行息差(chà)水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收(shōu)益率和(hé)净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王一峰团队最新研报认为，未来存款市场成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是(shì)重要抓手。其(qí)预计，后续(xù)对(duì)于存款定价自律(lǜ)管(guǎn)理的(de)手(shǒu)段包(bāo)括(kuò)但不(bù)限于以(yǐ)下三个(gè)方(fāng)面。首先，协(xié)定存款、通(tōng)知存款等创新类活期(qī)存(cún)款(kuǎn)有可能将纳入自(zì)律机(jī)制管理。现阶段，对(duì)核心定(dìng)期存款而言(yán)，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政策指引(yǐn)，未来或(huò)将(jiāng)对这类产品比照活期存(cún)款进行规范；其次，同业存(cún)款套壳协议存款需继续纠(jiū)正；最后(hòu)，期(qī)权(quán)价值过低的“假”结构性存(cún)款(kuǎn)仍须规范，后(hòu)续或将(jiāng)结(jié)构性(xìng)存(cún)款的(de)（保底收益+期(qī)权价值）合(hé)计同(tóng)时(shí)纳(nà)入自律机制上限，进一(yī)步(bù)压降结构(gòu)性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认(rèn)为(wèi)，如(rú)果全部企业活期存(cún)款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上(shàng)市银行企业活期(qī)存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振(zhèn)息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增速2.3pct。

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