作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局(jú)公布了4月份的通胀数据：4月(yuè)份(fèn)居(jū)民消费价格同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生(shēng)产者(zhě)出(chū)厂价格同比下(xi独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频à)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉价格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱。独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅(jǐn)一步(bù)之遥(yáo)，是否到了需要(yào)担(dān)心通(tōng)缩的(de)时候？我们(men)认为“通缩(suō)论”言过其实：一方面(miàn)，今年初以(yǐ)来核(hé)心(xīn)CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压(yā)力正逐步缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回升，也(yě)指向当前经济(jì)仍在温和修(xiū)复。下半年(nián)随(suí)着(zhe)生猪价格筑(zhù)底回升、消费需求逐步回暖，物价(jià)水平(píng)有望回归正常水平，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价(jià)格走(zǒu)弱

　　5、通缩(suō)言过其(qí)实(shí)，关(guān)注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以下是(shì)正文

　　食(shí)品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心通胀持(chí)平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月(yuè)收(shōu)窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是(shì)主(zhǔ)要(yào)拖累，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非食(shí)品(pǐn)价格则环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源(yuán)后，4月(yuè)核心CPI环(huán)比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出行(xíng)价(jià)格上(shàng)涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)。受受生(shēng)猪(zhū)产能(néng)充足以(yǐ)及消费(fèi)淡季影响(xiǎng)，猪肉价(jià)格环(huán)比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降幅较上月收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带(dài)动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及(jí)国内(nèi)油价下(xià)降影响，交(jiāo)通工具及交通工具用燃料价格(gé)环比分(fēn)别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　受国(guó)内外市场需求表现偏(piān)弱及国际大宗(zōng)商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数的影响，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产(chǎn)资(zī)料(liào)、生(shēng)活(huó)资料(liào)价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　分行业(yè)看，国际(jì)原油价格波动带(dài)动国(guó)内(nèi)油煤加工、化学原料(liào)及制品相(xiāng)关行业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预(yù)期影响，黑金采选及(jí)冶炼、有(yǒu)色(sè)采选相关行业价格结(jié)束自去年底以(yǐ)来的(de)强(qiáng)势(shì)表现，环比分(fēn)别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续释放、供(gōng)给相对充(chōng)足的影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较(jiào)低水(shuǐ)平，离(lí)转(zhuǎn)负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时(shí)候？我(wǒ)们认为，应当理(lǐ)性看待(dài)物价(jià)数(shù)据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历(lì)史(shǐ)低位，但今年初以来有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势(shì)均处(chù)于(yú)正(zhèng)常波动区(qū)间(jiān)，也指向当前(qián)经济仍在温和(hé)修复。往前看，去年(nián)二、三(sān)季度受(shòu)疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持(chí)续造成(chéng)扰动(dòng)。我们认(rèn)为，应更多关注环比变动情况(kuàng)以及核(hé)心CPI的走势。而随着下半年生猪(zhū)需求的回升，以及中央猪(zhū)肉收储工(gōng)作的(de)开展，生猪(zhū)价格有望筑(zhù)底回(huí)升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓(huǎn)解，下半年物价水平(píng)有(yǒu)望逐(zhú)步回归(guī)至正(zhèng)常水平、整(zhěng)体将(jiāng)保持温和上涨态(tài)势，通(tōng)缩和通胀均不构(gòu)成当(dāng)前经济的(de)主要矛盾。

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