调油逻辑提振成本价格，从而能够(gòu)推升芳烃价格，去年二季度芳烃市场的(de)热度之(zhī)高也正是由这个逻辑(jí)主(zhǔ)导(dǎo)。然而，今年与去(qù)年(nián)的(de)步调明显不一。期(qī)货日报记(jì)者观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和(hé)苯(běn)乙(yǐ)烯期(qī)货盘面已连续出(chū)现了9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日(rì)，PTA2309主力合(hé)约(yuē)收于(yú)5620元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘(pán)价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收(shōu)于8251元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原因在(zài)于(yú)两方(fāng)面，一方面由于近(jìn)期原油大(dà)跌，另(lìng)一方面近(jìn)期成品(pǐn)油(yóu)裂差下(xià)跌。”一德期(qī)货分析(xī)师(shī)郑(zhèng)邮飞表(biǎo)示，由10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码(yóu)于欧美的滞(zhì)涨(zhǎng)格局，以及美国的加息预(yù)期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退的预期再(zài)起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减(jiǎn)产还(hái)没有(yǒu)落地，原油近期回补前期缺口后(hòu)继(jì)续下行，对(duì)于(yú)化工特别是与之相关性(xìng)相对较强的(de)PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油裂差方面(miàn)，近期美(měi)国汽柴油裂差出现下(xià)滑，同时美(měi)国汽油库(kù)存(cún)在4月份去库(kù)速率减(jiǎn)缓，使得市场对于美国调油需(xū)求的(de)预(yù)期边际弱(ruò)化，对(duì)于芳烃的(de)支(zhī)撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了(le)解到，美国夏油对于辛烷值的(de)需求(qiú)支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与(yǔ)去(qù)年同期相(xiāng)比，今年芳烃市场走势(shì)相对偏弱，且去(qù)年调油逻辑发生的时(shí)间在5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今(jīn)年调(diào)油逻(luó)辑(jí)是在汽(qì)油旺季到来之前。

　　物产中大期(qī)货能化(huà)组组长谢雯表(biǎo)示，发生这一(yī)现象(xiàng)的(de)原因(yīn)更多是始(shǐ)于(yú)路径依赖，去年极端的调油行情使得(dé)市场预(yù)期(qī)今(jīn)年调(diào)油逻(luó)辑发(fā)生的(de)概率(lǜ)仍较大，调(diào)油商提前准(zhǔn)备(bèi)原料(liào)运往美国。

　　在她看来，去(qù)年调油逻辑(jí)是调油实实在在发(fā)生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年的(de)调(diào)油带(dài)来芳(fāng)烃美亚价差处(chù)于往(wǎng)年同期高位，但(dàn)当前(qián)美湾芳烃库存较高，需(xū)求饱和(hé)，抑制芳(fāng)烃(tīng)美亚(yà)价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告(gào)诉(10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码sù)记(jì)者，今年芳烃调油逻辑与去年在细(xì)节与(yǔ)节(jié)奏上又有差异，主要体(tǐ)现在去年5—6份的行(xíng)情是(shì)“脉(mài)冲式”的(de)，当时市场(chǎng)对(duì)于美国高辛(xīn)烷值(zhí)调油料的短缺没有提早预期，导致(zhì)旺(wàng)季来(lái)临后行情(qíng)一触(chù)即发，而(ér)经(jīng)历过(guò)去年的大幅波(bō)动，随(suí)后调(diào)油商(shāng)对于(yú)今年已经提早有所(suǒ)准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向(xiàng)美国(guó)创造套利空间(jiān)，同时我们从(cóng)去年四季度(dù)至(zhì)今韩国出口美国芳烃的数量保持相对高(gāo)位可以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲(zhōu)芳(fāng)烃(tīng)装置的检修(xiū)预期，今年市场的(de)调(diào)油逻(luó)辑在3月份就启动，提(tí)早并迅速将(jiāng)芳(fāng)烃(tīng)估值打上(shàng)去，PTA价格(gé)也(yě)在3月(yuè)中旬开(kāi)始启动，这明显早于(yú)去年。但(dàn)我们也看(kàn)到(dào)了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意味(wèi)着调(diào)油(yóu)逻辑已经(jīng)在芳烃上提早(zǎo)兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达(dá)期货分(fēn)析师韩冰冰表示，今年和去(qù)年芳烃走势存(cún)在着(zhe)节奏的差异(yì)，去(qù)年5月份是是炒作调油(yóu)需求的主要时期，而(ér)今年市场提前到3月就开始(shǐ)炒作(zuò)。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰(bīng)介绍，今年调油(yóu)逻(luó)辑应(yīng)该不(bù)及去年。“去(qù)年受(shòu)俄(é)乌冲(chōng)突(tū)影响，欧美地区成品油供需突然变得紧张(zhāng)，油品裂解利润非(fēi)常好(hǎo)，调油逻辑(jí)兴起。而今(jīn)年(nián)的问题是欧美(měi)经济下行(xíng)压力(lì)较大，油(yóu)品需求面临走弱，从盘面也可(kě)以(yǐ)看到，3月份市场因炒作调油需(xū)求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品利(lì)润却(què)回落，并拖累(lèi)形成原油的下(xià)跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调(diào)油主(zhǔ)要是由于俄乌(wū)冲突导致原油的出口受限(xiàn)以(yǐ)及疫情(qíng)影(yǐng)响下美国炼厂(chǎng)大幅关停引(yǐn)起的辛烷(wán)需(xū)求无法匹配，从(cóng)而导致了(le)美亚(yà)套利窗口(kǒu)的打开(kāi)，亚洲芳烃运往(wǎng)美(měi)国(guó)，原料端紧缺助推PTA价格的(de)大幅走(zǒu)高。今年看(kàn)工厂对于调(diào)油(yóu)行情有所准备，整体缺量需求(qiú)将不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季(jì)度美(měi)国出行旺季(jì)下调(diào)油需求被赋予期待，然(rán)而有了去年二季度调油需求增(zēng)加(jiā)下亚(yà)美套利(lì)利润可观(guān)的经验，部分工厂提(tí)前(qián)跟美国工厂签订了长约(yuē)，今(jīn)年的出(chū)口周(zhōu)期有所提(tí)前。

　　从(cóng)今年韩(hán)国运往美国(guó)的芳烃出口量观察(chá)，整(zhěng)体1—3月(yuè)出口量已达去年调油(yóu)季(jì)出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生产企业签(qiān)订合同多采用FOB模式(shì)，便于其(qí)在窗口打开后(hòu)及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调油大(dà)概(gài)率仍将(jiāng)发生，但(dàn)是整(zhěng)体对于芳烃价格的提振高度(dù)将极大(dà)可能不如去(qù)年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月(yuè)份以来(lái)国际油(yóu)价波动加剧，近期原(yuán)油(yóu)库存低位回升(shēng)，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势(shì)下降(jiàng)，在对未(wèi)来需求的不确定和(hé)经济可(kě)能(néng)衰退的背景下调油需求出现了不稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本(běn)面来(lái)看，实则(zé)呈现边际走弱的(de)迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流(liú)通货源紧张(zhāng)的局面在恒力石化和嘉通能(néng)源两套年(nián)产能共500万吨新装置投产和下游(yóu)消费(fèi)走弱的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供(gōng)需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端(duān)在4月(yuè)淄博俊(jùn)辰50万吨新装置投产下(xià)北(běi)方低价货(huò)源冲击华东，下游硬胶产品利(lì)润不(bù)佳，成品库存偏(piān)高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上(shàng)游纯苯港口库存攀(pān)升，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际弱化，但是现在(zài)还没有真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍(réng)将保持高位，但是在(zài)当前衰(shuāi)退预期以及美联储(chǔ)加息背(bèi)景下，成品油消费的(de)成色或较预期大打折扣(kòu)，芳(fāng)烃前期相(xiāng)对原油的价(jià)差高(gāo)点已经看(kàn)到，调油逻辑(jí)再继续大(dà)幅发酵的概(gài)率降(jiàng)低(dī)。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃系产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯乙烯(xī)或将回归(guī)自身的供(gōng)需基本(běn)面。

　　“短期(qī)来看，随着主(zhǔ)力合约换月，市场(chǎng)的交易重心转向了2309 合(hé)约，在距离9月相对(duì)较长的时(shí)间下市场博弈(yì)增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短(duǎn)期(qī) PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下(xià)游品种中(zhōng)除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口(kǒu)库存去库力度减弱，苯(běn)乙(yǐ)烯下游(yóu)同(tóng)样面临成品(pǐn)库存偏(piān)高和(hé)利润(rùn)不佳的局面，二季度苯乙烯仍面10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码临累库压力，短(duǎn)期来(lái)看价格向上的驱动或较(jiào)乏力。

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