核心观点:在(zài)当前经济恢复的不(bù)确定(dìng)性下，高股(gǔ)息(xī)策(cè)略有望(wàng)以(yǐ)其确定的股息(xī)收入(rù)和较高的安全边(biān)际为投(tóu)资(zī)者提供(gōng)不错的收(shōu)益(yì)。而基本面稳(wěn)健，分(fēn)红率高而稳(w会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点ěn)定，估值处于历史低位，银行板(bǎn)块将成为(wèi)高股息策(cè)略(lüè)的(de)理想增配(pèi)板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为(wèi)投资(zī)要素，选择股(gǔ)息(xī)率较高的股票并长期持有的投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利支(zhī)付率，投资者每年可以获(huò)得较高的股利(lì)收入作为绝对(duì)收益，另一方面意(yì)味着公(gōng)司估(gū)值较低，因此(cǐ)具备一定(dìng)的安全边际(jì)，而且(qiě)投资的成(chéng)本相对较低，长期持有还(hái)可以节(jié)税。从历史表现上(shàng)来看，高(gāo)股息(xī)策略的安全性(xìng)较高，在(zài)市场下(xià)行阶段更加(jiā)抗跌，防御(yù)性更强。从当(dāng)前宏(hóng)观经济的角度来看，疫(yì)情三年(nián)后经济恢(huī)复仍然(rán)有较大的不(bù)确(què)定(dìng)性；从大类资(zī)产的(de)投资收(shōu)益(yì)来(lái)看，目(mù)前可投资的资产(chǎn)不(bù)多，收益率(lǜ)在下行。因此以(yǐ)银(yín)行板块为代表(biǎo)的高(gāo)股息策(cè)略有(yǒu)望取得(dé)相对不(bù)错的(de)收益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收益(yì)就需要(yào)满足(zú)以下(xià)几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就(jiù)是股息端需要有一(yī)贯较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股息的(de)前提就是(shì)行业(yè)基本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股价端(duān)估(gū)值低，因此(cǐ)安全边(biān)际比较高，下降空(kōng)间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一定的成(ch会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点éng)长性，股价有(yǒu)进(jìn)一(yī)步提升的可能(néng)

　　而(ér)银行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上市(shì)银行过去三年的现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份(fèn)行和城商行，农(nóng)商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后(hòu)也(yě)离不开(kāi)经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上(shàng)市银行(xíng)整(zhěng)体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在一季度(dù)集(jí)中迎来资产重定价的情况下能(néng)够保持正增殊为不易。上市银(yín)行整体净(jìng)利(lì)润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速(sù)高于营(yíng)收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着(zhe)大行重定价的压(yā)力过去以及二三季度农商行小微投放(fàng)旺季的(de)到(dào)来(lái)，资产端收益率(lǜ)将会(huì)逐步企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下(xià)行和理财资金赎回的趋缓也会使得(dé)负债(zhài)成本有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步下行，净(jìng)息差预计会在(zài)下半年提升。资产质(zhì)量方面(miàn)银行板块(kuài)处于历史较(jiào)优水平，上(shàng)市银行不良率继续环(huán)比下降(jiàng)，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目(mù)前(qián)银行板(bǎn)块的PE水平为(wèi)会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年(nián)到现在(zài)的历史数据来看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于比较低的(de)水平。因(yīn)此银行板(bǎn)块的配(pèi)置安全边际和(hé)性价比较好，作(zuò)为低且稳定的分母也保证(zhèng)了其比(bǐ)较高的股息(xī)率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含(hán)量”比(bǐ)较高的板块，从去年底开(kāi)始(shǐ)监(jiān)管开始提出中特估后有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)不错的表现，国资持(chí)股比例(lì)和今年以来的涨幅也(yě)有43％的(de)正相关性，中特估有望为(wèi)投资者带来除稳定(dìng)股(gǔ)息(xī)收益外的(de)附加资本利得。

　　风险提(tí)示事件(jiàn)：经济(jì)下滑超预期，经济(jì)恢复不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中(zhōng)泰(tài)证(zhèng)券研究所研(yán)究报告(gào)：《银行(xíng)板块与(yǔ)高股(gǔ)息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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