这种情况并非个案(àn)。4月(yuè)26日，财联社(shè)记者向(xiàng)兴业、广发(fā)等多家(jiā)银行了(le)解(jiě)到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季度情况相比，贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平仍在进一步(bù)下滑(huá)。

　　而(ér)普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共(gòng)新发了661款理财产(chǎn)品(pǐn)，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放(fàng)式(shì)产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理(lǐ)财(cái)子负责人对财联社(shè)记者表示，正(zhèng)常情(qíng)况下贷款利率要(yào)高于理(lǐ)财收益，否(fǒu)则会形成(chéng)套利空间(jiān)。近(jìn)期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确多年来少见。这(zhè)种情况(kuàng)本质上(shàng)反映实体经济需求不足，资金可能在金(jīn)融(róng)市场(chǎng)空(kōng)转的(de)信号。

　　走低(dī)的(de)贷款利(lì)率VS走高(gāo)的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中夏对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务(wù)院决(jué)策(cè)部(bù)署(shǔ)，采取了很多措施做好金融支(zhī)持(chí)稳(wěn)外贸工作。首先是降低实体经济(jì)融资成本(běn)。2022年，我国企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)加权平(píng)均(jūn)利率同比(bǐ)下降(jiàng)了34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金(jīn)融(róng)统计(jì)数据发布会上(shàng)公布的(de)数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新(xīn)发企业贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发(fā)企业(yè)贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利(lì)率水平，并没有考虑区域差异。财(cái)联社(shè)记者(zhě)注意到(dào)，在部(bù)分资金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央(yāng)行营(yíng)管部早(zǎo)在2月份(fèn)即表示(shì)，去年12月份，北京地区新发(fā)放(fàng)企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最新(xīn)报告分(fēn)析认为，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央行今年一季度公布的贷(dài)款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年以(yǐ)来的最高值。但最近(jìn)贷款需求有(yǒu)下降趋势(shì)，如近期票据转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需(xū)求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当(dāng)前的不景气形成鲜(xiān)明对比的(de)是，一季度理财市场的收益(yì)率却在节节回升。普益标准数据显示(shì)，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市(shì)场存续理财(cái)产品的(de)44.03％。理财公司存续(xù)开(kāi)放式固收类理(lǐ)财(cái)产品（不含(hán)现金管(guǎn)理类产品(pǐn)）的近1个月年化收(shōu)益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新(xīn)数据(jù)显示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月(yuè)水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年期AAA级(jí)中票(piào)、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收(shōu)益率相(xiāng)比，当前银(yín)行新发贷款的利率也不占优(yōu)。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场新发理财产(chǎn)品中，开放(fàng)式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金(jīn)出现(xiàn)空转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多位受(shòu)访金融行(xíng)业人(rén)士对记者表(biǎo)示，当前新发贷款利率(lǜ)和理财收益率之间出现倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部分(fēn)人(rén)士认为，应该(gāi)警惕当前非对(duì)称利(lì)率政策(cè)之下(xià)，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间出现收益(yì)“套利”空间的可(kě)能。

　　融(róng)360数字科技研究院分(fēn)析师(shī)刘银平对财联社记者(zhě)表示，理财(cái)产品收益率超过银行贷款利率，可能会给(gěi)部分客户钻空子的机会(huì)，从银行那里获取的(de)低息贷款没有投(tóu)入实(shí)际经营，而(ér)是(shì)拿(ná)去购(gòu)买(mǎi)收(shōu)益率更高的理财产品，导(dǎo)致资(zī)金空(kōng)转，前几年(nián)结构性存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财(cái)产品业绩比较基准不代表(biǎo)实际收益率(lǜ)，净值是(shì)不(bù)断(duàn)波动(dòng)的，不会一直(zhí)上涨，实际上(shàng)，理财(cái)产(chǎn)品向净值化转型之后(hòu)对企业的(de)吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验室主(zhǔ)任曾(céng)刚对财联社(shè)记者(zhě)表示，理财收益(yì)与金融(róng)市场利率相对(duì)应(yīng)，出现倒(dào)挂的情(qíng)况主要是(shì)即期(qī)的贷款利率与(yǔ)发行当(dāng)期定价的理财(cái)收益率的(de)差异，在(zài)市场利(lì)率快速下行的(de)时容易出现这(zhè)种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银(yín)行贷(dài)款利率继续下(xià)行，意味着当期发(fā)行的理(lǐ)财产品(pǐn)的收(shōu)益率会同(tóng)步(bù)下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一段时(shí)间(jiān)的理(lǐ)财产品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人(rén)士的(de)认同(tóng)。4月25日，某城(chéng)商行广州分(fēn)行负(fù)责人(rén)对(duì)财(cái)联社表示，该行已经关注到理财收(shōu)益和存(cún)贷(dài)款利(lì)差的情况，理财与贷款利率差(chà)距过大必(bì)然(rán)引发资金(jīn)空转套利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估(gū)计下(xià)一步理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益水(shuǐ)平要降低(dī)到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负责(zé)人(rén)对财(cái)联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底(dǐ)层资(zī)产大(dà)多数(shù)为债券，而债券市场(chǎng)发(fā)行人大(dà)多是大型企(qǐ)业，理论上(shàng)其收益(yì)率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简单，个人的信(xìn)用(yòng)等(děng)级比大型企业(yè)要低，所以(yǐ)个贷(dài)的定价理(lǐ)论上要比理(lǐ)财(cái)收益(yì)率高(gāo)才对。现在出现个贷定价和理财产(chǎn)品(pǐn)持平，甚至出现(xiàn)倒挂(guà)，这只能说明(míng)个(gè)人部门当(dāng)前的信贷需求不足，没有什(shén)么人想贷款，导致资金空转，这也是(shì)近(jìn)年来比较罕见(jiàn)的情(qíng)况。”该(gāi)负(fù)责人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定价(jià)持续(xù)下(xià)行未来新(xīn)发理财产品收益(yì)率也会回落(luò)。“市场对(duì)利(lì)率(lǜ)走势的预期是(shì)一致(zhì)的，新(xīn)发的收益率未来会下(xià)来，近(jìn)期整(zhěng)体的(de)趋势(shì)也是这样。一些存(cún)量的产品(pǐn)年化(huà)收(shōu)益率(lǜ)近期(qī)大幅(fú)上(shàng)行，主要是因为底(dǐ)层(céng)资产是去(qù)年利(lì)率高位时候(hòu)拿的(de)，在利率走低预(yù)期(qī)下(xià)，其净(jìng)值表现就会向上拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将推动存款利率(lǜ)进一(yī)步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记(jì)者(zhě)称，当前(qián)贷(dài)款端定(dìng)价疲软的现状，也(yě)是有关(guān)方面不断(duàn)出手规范存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商行(xíng)负(fù)责人对记(jì)者表示，在贷款定(dìng)价上不去(qù)的情况下，未来存款利率持(chí)续下行应该(gāi)是大(dà)趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理(lǐ)财(cái)波动的(de)影(yǐng)响还没完全消除，很(hěn)多客户的资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第(dì)二(èr)季度贷款需求走弱得到确认(rèn)，意味着贷款利率依然(rán)有下降的可能性(xìng)和空间，银行息差水平面临更(gèng)艰(jiān)难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报(bào)认为(wèi)，未来(lái)存款市(shì)场成本(běn)管(guǎn)控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款(kuǎn)是重要抓手(shǒu)。其预(yù)计，后(hòu)续对于(yú)存(cún)款定价自律管(guǎn)理的手段包括但不限于以下三个方面。首(shǒu)先(xiān)，协定存款、通知存款等创新类活(huó)期存款有可能(néng)将纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这(zhè)类产品(pǐn)比照活期存款进行(xíng)规范；其(qí)次(cì)，同业(yè)存款套壳协议存(cún)款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍(réng)须(xū)规(guī)范(fàn)，后(hòu)续或(huò)将结构性存款的（保底收益(yì)+期权价值）合计(jì)同时纳入自律(lǜ)机制上(shàng)限，进一步(bù)压降结构(gòu)性存款利率。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队测算认为(wèi)，如(rú)果全部企业活期(qī)存款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均(jū公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表n)水(shuǐ)平(píng)，则上市银行企业活期(qī)存款(kuǎn)成本率加权(quán)平均降(jiàng)幅在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影(yǐng)响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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