射频芯(xīn)片领域(yù)面(miàn)临变局，下游市场增速放缓(huǎn)叠加进入(rù)竞争红海(hǎi)，海外巨头已(yǐ)开始(shǐ)寻求业务转型(xíng)。

　　今(jīn)日(rì)，射频芯(xīn)片厂商慧(huì)智微正式在科(kē)创板上(shàng)市(shì)。公(gōng)司(sī)股(gǔ)价开盘破发，跌9.75％。截(jié)至收盘，慧智(zhì)微报19.05元/股，较发行价跌去8.94％，目前总(zǒng)市值(zhí)为85.2亿元。

　　IPO前(qián)，慧智(zhì)微在一级(jí)市场(chǎng)受(shòu)到(dào)资(zī)本热捧。据公司上市文件(jiàn)，慧(huì)智(zhì)微于2018年末开始进入(rù)融资快车道，先后引入(rù)了华兴(xīng)资本、元(yuán)禾璞华、大基金二(èr)期(qī)、红杉中国、IDG资本、光速中国(guó)以(yǐ)及金沙(shā)江创(chuàng)投等一系列(liè)外部(bù)机(jī)构(gòu)股东。截至上市(shì)前，大基(jī)金二期、广发信德以及金沙(shā)江创投为持股达(dá)5％以(yǐ)上的外(wài)部机构股东，持股比(bǐ)例分(fēn)别为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　值得一(yī)提(tí)的是，与(yǔ)慧(huì)智微产品结构相似的唯捷创芯，上市首日也走出了(le)破(pò)发的行情，该(gāi)公司股(gǔ)价于(yú)去年下(xià)半(bàn)年触底回升，但截至今日(rì)收(shōu)盘股价仍略(lüè)低于发行价。

　　二级市(shì)场遇冷(lěng)背后(hòu)，是射频领域(yù)正面(miàn)临变局。目前，正射频(pín)需求走向疲软。Yole数据显(xiǎn)示，由于智能手机(jī)增速(sù)放缓以及(jí)5G普及潜力有限等因素影响，预计到2028年射频前(qián)端市(shì)场年复合(hé)增长(zhǎng)率(lǜ)约为5.8％。博(bó)通(tōng)、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射频芯片巨(jù)头，近年来也在响(xiǎng)应市场变化谋(móu)求射频芯片业(yè)务以(yǐ)外(wài)的转(zhuǎn)型。

　　《科创板日(rì)报》记者注意(yì)到，当前，射频领域仍有飞骧科技、康希(xī)通信等(děng)公司(sī)正排(pái)队IPO。

　　▌引(yǐn)入大基(jī)金二期等多(duō)个知名资方

　　公(gōng)开资(zī)料显示(shì)，慧智微成立于2011年，主营业务为射频(pín)前端芯片及模组的研(yán)发、设计和销售，下游应(yīng)用领域主要包括(kuò)智能手机以及(jí)物联(lián)网，客户(hù)包括三(sān)星、OPPO等(děng)智能手机品(pǐn)牌，闻泰科技等移动(dòng)终端设备(bèi)ODM厂商(shāng)，以及移远通信等无(wú)线通信模组厂(chǎng)商。

　　据招股书，2020-2022年，公(gōng)司(sī)分别实现营业收入2.07亿元、5.14亿元(yuán)以及3.57亿(yì)元；公司当前仍处(chù)于(yú)亏损状态，净亏损额(é)分别为9619.15万元(yuán)、3.18亿(yì)元以及(jí)3.05亿元。

　　对(duì)于(yú)公(gōng)司亏(kuī)损持续的(de)原因，慧(huì)智微在招股文件中称，是由于持续(xù)进行高额研发投(tóu)入；下(xià)游客(kè)户集中且具有产品(pǐn)验证周期，尚未形成规模效(xiào)应(yīng)；市场竞争(zhēng)激烈(liè)，叠加下游(yóu)去(qù)库存周期影响，公司产品毛利空间受挤(jǐ)压(yā)。

　　研发投入方(fāng)面，近三年的总额(é)分别为7588.54万元(yuán)、1.16亿元(yuán)以及1.85亿(yì)元，占营收比例分别为36.61％、22.48％以(yǐ)及51.93％。

　　毛利方面，近三年(nián)公司的综合毛(máo)利率分别为(wèi)6.69％、16.19以及17.97％，远(yuǎn)低于同行业(yè)头部卓胜微50％左(zuǒ)右的(de)毛利(lì)率(lǜ)水平(píng)，也不及(jí)和慧(huì)智(zhì)微产品结构更接近的唯捷创芯，后者毛利率为30％上下。

　　在(zài)自身造(zào)血能力不(bù)足，但仍要抓紧扩大规模(mó)的(de)情况下，慧智微开启(qǐ)了(le)对外融(róng)资之(zhī)路(lù)。公(gōng)开信(xìn)息(xī)显示(shì)，公司于2018年末开始(shǐ)进入融(róng)资快车道，尤其是冲(chōng)刺IPO前的(de)2021年，其在一年内完(wán)成了(le)三轮融资，众多知名(míng)资方，包括大基(jī)金二期、元禾璞华、红杉(shān)中国、IDG等也是(shì)在这(zhè)一(yī)阶段对慧智微(wēi)进入了慧智微的股东(dōng)序列。

　　据(jù)招股(gǔ)书，截(jié)至(zhì)IPO前，大基金二期、广发信德以及金沙江创(chuàng)投为持股达5％以上(shàng)的外部机(jī)构股东，持股比(bǐ)例(lì)分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社(shè)创投通-执中数据显示，从当前的(de)股(gǔ)价情况看，大基金二期在投资慧(huì)智微的近两(liǎng)年时间(jiān)里，实(shí)现了(le)近2.5倍的账面回报，而较大基金二期(qī)晚3个(gè)月进(jìn)入、并在后(hòu)一(yī)轮(lún)持续加注的红杉中国，平均持股成(chéng)本增至13.78元/股，当前实(shí)现账(zhàng)面回报1.38倍。

　　▌射频芯片领域面临变(biàn)局(jú)

　　慧(huì)智微招股书显示，公司目前有超过接近(jìn)67％的收入来自(zì)于手机领域(yù)。当前(qián)，智能手机出货量(liàng)的大幅下降，已经对慧智(zhì)微的业绩造成了冲(chōng)击，而市场对智能(néng)手机未来增速持续放缓的预期，也(yě)让资本(běn)市场对包括(kuò)慧智微在内的射频芯片厂商做出了重新思考。

　　根据Yole的数据，2021年射(shè)频前(qián)端的市场为190亿美元以上，2022年由于手机市场的下(xià)滑，射频前端市场规模与2021年的市场相差无几。而接下来，由于智(zhì)能手机的温和(hé)增长以及5G普(pǔ)及的潜力有限，预计到2028年射频前端的(de)市场年(nián)复合增长(zhǎng)率约为(wèi)5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧智微有着(zhe)相似产品结构，同样在IPO前获豪华股东突击入(rù)股的射红楼梦多少字(shè)频龙头唯捷创红楼梦多少字芯，在去(qù)年(nián)4月科创(chuàng)板上市时，也(yě)遭遇(yù)了破(pò)发的行情，上市(shì)首(shǒu)日(rì)跌36％。尽(jǐn)管在(zài)去(qù)年(nián)10月(yuè)跌(diē)至30元每股(gǔ)的价(jià)格后(hòu)止跌回升，但截至今日收盘，唯(wéi)捷创芯(xīn)股价仍低于66.6元/股的发行价，报61.19元/股。

　　近几年，全球(qiú)多家射(shè)频芯片(piàn)领域的巨(jù)头厂商都在谋求转型，拓展射频以外的业务(wù)领(lǐng)域。以(yǐ)Qorvo为例，除了原有的(de)射频(pín)芯片外，其(qí)还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等(děng)产品，下游触角延伸至汽车、物联(lián)网(wǎng)、电源等领域(yù)。

　　国内方面，射频领域(yù)正呈现出(chū)一(yī)片红海的(de)竞争格局(jú)，由于入(rù)局(jú)者众，且(qiě)产品仍集中在中低端市场，各射(shè)频芯片(piàn)厂(chǎng)商只(zhǐ)能再卷(juǎn)价格，进一步压(yā)低了自身的利润空间。

　　射频厂商三伍微(wēi)电子创始人钟(zhōng)林此前曾表示，国(guó)产射频前端芯片杀价已(yǐ)经无底(dǐ)线，而预计未(wèi)来每个射频细分赛道还(hái)会有更多竞争者进入，往后三(sān)年射频(pín)芯片厂商将(jiāng)面临更大的生存和竞争压力。

　　目(mù)前，一级市(shì)场(chǎng)对射(shè)频芯片厂商(shāng)的关(guān)注(zhù)亦有(yǒu)所下(xià)降，截至(zhì)目前，今(jīn)年共有9家射频芯片厂商宣布完(wán)成融资，而(ér)在2021年(nián)上半年(nián)，这个数据是近50家，且投(tóu)资机构涵盖了(le)投资机构(gòu)涵盖了中金资本、红(hóng)杉资本中国、小(xiǎo)米(mǐ)长江(jiāng)产业基金、深创(chuàng)投等知名(míng)机构。

　　当前(qián)，射频领域仍有飞骧科技、康希通(tōng)信等公司正排队IPO。

　　慧智微(wēi)在招(zhāo)股书中表示(shì)，本次IPO募得(dé)资金将(jiāng)用于(yú)芯片测(cè)设中心建设、总部基地及上海和(hé)广州研发中心建设以及补充流动资金。具体战略规划方面，其表示将巩(gǒng)固在5G射频前(qián)端领域取得的(de)市场地位(wèi)，增加头部(bù)客户的(de)市场份额；技术(shù)上跟进射频前端技(jì)术迭代，优化可重构技(jì)术框架在在(zài) 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的(de)应用；产品(pǐn)上加(jiā)大(dà)对上(shàng)游滤波(bō)器、多工器(qì)的产业链(liàn)布(bù)局(jú)，拓展(zhǎn) L-PAMiD 等更高门槛(kǎn)的产品系列。

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