银行业危(wēi)机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘(pán)不久(jiǔ)，第一共和(hé)银行盘中跌幅(fú)一度(dù)扩大(dà)至超过(guò)40％，经历至少五(wǔ)次停牌(pái)，股价再刷新(xīn)历史新低，市值一度(dù)跌(diē)破10亿(yì)美(měi)元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情人士说，几个(gè)星期(qī)以(yǐ)来，第一共和(hé)银(yín)行(xíng)已(yǐ)在为其部(bù)分业务寻找买家，但潜在的收购方担心(xīn)承担过(guò)多风险。目前可能的解(jiě)决方案是，向(xiàng)近期曾为(wèi)第一共和(hé)银(yín)行注资(zī)300亿美(měi)元的大型银行寻(xún)求帮助，或者由美国联邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司接管(guǎn)该(gāi)银行，并为所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士(shì)报道(dào)，白(bái)宫或美国(guó)财政部无意(yì)干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行能否在未来的日子继(jì)续经(jīng)营下(xià)去，也不知道联邦存款保险公司是否会对此家(jiā)银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案(àn)（可能是联邦(bāng)存款保险公司(sī)的接管）目前正(zhèng)变得越来越(yuè)有可能(néng)，因(yīn)为第一共和银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论称(chēng)，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告(gào)显示美国上(shàng)周原油库存降幅大于(yú)预期，由于市场(chǎng)消化(huà)了疲(pí)弱的美国(guó)经济(jì)数据，对美国(guó)经(jīng)济衰退的(de)担忧(yōu)增加，油价周三延续前一交(jiāo)易(yì)日的跌势，目(mù)前已经(jīng)抹去了自欧佩(pèi)克(kè)+4月初(chū)宣布进(jìn)一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收(shōu)盘，第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)收跌近30％再创(chuàng)历史新低(dī)，最(zuì)新报道称，美(měi)国联邦存款保险公(gōng)司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该行评(píng)级，将(jiāng)限制第一共(gòng)和银行从美(měi)联储取得融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期(qī)货(huò)收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减(jiǎn)产带(dài)来(lái)的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的(de)通(tōng)胀，一边(biān)是银(yín)行系统危(wēi)机以(yǐ)及由此扩(kuò)大的(de)经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如(rú)何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在(zài)广州(zhōu)金控期货研(yán)究所副总经理程小勇(yǒng)看来，对于美(měi)联储(chǔ)货币政策(cè)，大(dà)概率还是(shì)维(wéi)持(chí)加息(xī)的(de)大(dà)方向(xiàng)，只(zhǐ)不(bù)过加息力度会维持(chí)25个基(jī)点，不(bù)会(huì)像去年那样以50个基点的大力度(dù)加息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国(guó)通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速(sù)依(yī)旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点(diǎn)仅仅回落了1个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高利率和美国银行(xíng)业危机引发了(le)经济(jì)减速，但是据我们测(cè)算(suàn)当前美国私(sī)人部门(mén)资产负(fù)债(zhài)表受冲(chōng)击的影响(xiǎng)大约将在(zài)三、四(sì)季度(dù)出现，短期经济减(jiǎn)速不至于(yú)引发美联储货币政策转向(xiàng)。从历史上美联储加息(xī)的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济(jì)减(jiǎn)速而转向。此外(wài)，美国地区银行担(dān)忧引发(fā)银行股大(dà)跌(diē)，但由(yóu)于当前美国(guó)商业银行危机(jī)主(zhǔ)要是资产(chǎn)负(fù)责错配，并(bìng)非如2007年(nián)次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系统性(xìng)风险暂难发(fā)生。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成期货研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初同样认为(wèi)，由(yóu)美国银行业“爆(bào)雷(léi)”引发(fā)系统性风险的可能(néng)性(xìng)是较(jiào)小(xiǎo)的，基于此(cǐ)，美联储也不会(huì)轻(qīng)易改变(biàn)“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危(wēi)机的速度和(hé)积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注系统(tǒng)性风险发生概率比较低(dī)的。对于通胀率，当前(qián)市(shì)场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定降息(xī)概率的7月(yuè)，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了(le)几(jǐ)乎失控的(de)风(fēng)险，如金融(róng)机构或者非(fēi)金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平预(yù)测(cè)下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道(dào)，对于美国通胀(zhàng)将从几十年(nián)来的最(zuì)高水平进一步回落(luò)多少这一争论，全球知名机构的基(jī)金经理们也(yě)开始产生分歧(qí)。其中，一方(fāng)是安(ān)联环(huán)球投(tóu)资(zī)和西部(bù)信托(tuō)等公司(sī)认为(wèi)，美(měi)联储和其他(tā)央行将在加息方面取得(dé)胜利，即使这意味着继(jì)续加息、控(kòng)制通胀到(dào)2％的(de)目标可能会让(ràng)经济陷入衰退(tuì)。而另(lìng)一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和其他央行的政策制(zhì)定者是(shì)否真的愿意冒让数百万人失业(yè)的风(fēng)险，换句话说，央行们最终可能不得(dé)不做出妥(tuǒ)协，容(róng)忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数(shù)据(jù)显示，4月美(měi)国消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇(yǒng)表示(shì)，从美国居民消(xiāo)费(fèi)来看，高利率和银行业信贷收紧导致(zhì)消费者(zhě)信心指数下降(jiàng)，消费(fèi)支出增速(sù)放缓是确(què)定(dìng)性(xìng)事件，说明未来美国(guó)经济继续(xù)减速也是大概率事(shì)件(jiàn)。然而，由于美国居民消费支出(chū)增速虽然在下滑，但在(zài)2月还是维持正(zhèng)增(zēng)长，使得(dé)市场避险情绪短(duǎn)期(qī)虽有升温，但不(bù)至于出发(fā)市场(chǎng)系统(tǒng)性泡(pào)沫，通(tōng)过贵(guì)金(jīn)属温和反弹(dàn)也可以验证这一点(diǎn)。不过，随(suí)着美国居民利(lì)息支出占可支配收入的比例越来(lái)越高，未来(lái)并不排除由于经济(jì)严重减速加快导致(zhì)大规模(mó)恐(kǒng)慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降(jiàng)和最近的(de)美国居民部(bù)门信用卡(kǎ)违约率上升是相匹配的(de)，在高通胀高利率(lǜ)经(jīng)济下行的环境(jìng)下(xià)，居民部门的资产负债表和收入状况边际上(shàng)会有恶化(huà)也(yě)是(shì)情理(lǐ)之中(zhōng)；但美国居民部门(mén)已经经过了十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负(fù)债(zhài)处于一个相对健康(kāng)的(de)状(zhuàng)况，这(zhè)也是(shì)为何即便消费(fèi)信心在(zài)恶化，即便银行利率在飙升，美国居民(mín)部门(mén)的消费贷款仍然(rán)在继续扩张，这显示着美国(guó)居(jū)民部门(mén)的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避险情绪的(de)催化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束到降息之(zhī)间就是(shì)一(yī)个容(róng)易(yì)出风险的时(shí)间段；二是能(néng)够激发风险偏好的中国这边(biān)的复苏环比高点已经(jīng)看(kàn)到，同比高点接近看(kàn)到，在中国没有更多(duō)刺激政策(cè)的(de)情况下，市场对全球经济(jì)的预期想要进一步边际(jì)改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近(jìn)日A股的主线题材(cái)下跌与海外(wài)银行业(yè)危机共振成为(wèi)了一个激(jī)发(fā)避险情绪升级的(de)导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观周期和前几年有所不同，国(guó)内和海外出现明显的周期背离，且(qiě)海(hǎi)外的政策(cè)部门应(yīng)对危机的(de)速度又很快，所以不(bù)至(zhì)于出(chū)现(xiàn)单边(biān)的持续(xù)性共振，这(zhè)就(jiù)导致各类风险资产(chǎn)难以出(chū)现大幅(fú)度(dù)的(de)流(liú)畅单边行情，比较合适(shì)的操作思路应该是“在下(xià)跌时不过(guò)分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱(ruò) 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观(guān)环境偏(piān)弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下(xià)行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主(zhǔ)力合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合约2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来(lái)看，有色金(jīn)属的全(quán)面下(xià)行(xíng)有两个利(lì)空(kōng)背景和一(yī)个触(chù)发因素，一(yī)是临近美联储5月份议息(xī)会议，加息25个(gè)基点的(de)概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪(xù)；二(èr)是面临国内五(wǔ)一(yī)假期(qī)，资金提前(qián)流出规避不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧(ōu)美银行季报再爆(bào)利空，引发市场对(duì)银行(xíng)业危(wēi)机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅(fú)下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面下行的直接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可(kě)以看出，当前(qián)宏观情绪对市场的家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利扰动较大。市场一直在衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一方(fāng)面对银行业和全(quán)球经济前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退(tuì)论升温又会(huì)使得加息预期降低。加息(xī)预(yù)期(qī)降(jiàng)低后又(yòu)不得不面(miàn)对高企的通胀数据，美联(lián)储喊话加息不应(yīng)停止，市(shì)场又继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期货有色金(jīn)属分析师(shī)何燕艳表示，此外(wài)，国内面临(lín)五一假(jiǎ)期，之(zhī)前看(kàn)多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得(dé)价格下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部(bù)分品(pǐn)种还在区间(jiān)运行，除了(le)锌的空头势头较为明(míng)显，而(ér)镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示(shì)，二(èr)季(jì)度是有色金属的传统(tǒng)旺(wàng)季，4月(yuè)的开局延续了需求(qiú)的(de)强预期，有(yǒu)色一度(dù)出现触(chù)底反(fǎn)弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺季(jì)过(guò)半，市场却出现(xiàn)不一(yī)样的(de)声音。一(yī)是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工(gōng)和镀锌板等行(xíng)业样本企业开(kāi)工率却出(chū)现(xiàn)接连(lián)下降，社会(huì)库存虽然(rán)持续去化(huà)，但速(sù)度较(jiào)3月份明显放缓；二是部分下(xià)游加(jiā)工企业订单难(nán)以为(wèi)继(jì)，且产成品库存较往(wǎng)年出现小幅累积，这也就(jiù)意味着之前(qián)的“强预(yù)期”出(chū)现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开工透支了(le)部分旺季的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价(jià)来说，海外‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的(de)宏观环境并不(bù)支(zhī)持价格高走，同(tóng)时(shí)国(guó)内劳(láo)动节假期即将到来，资金从有(yǒu)色市场流出规避不确定性风险，价格(gé)出现回调并不意外，昨日有色价(jià)格(gé)快速回落也家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬(xún)延续(xù)旺季(jì)下，需(xū)求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在(zài)节前(qián)持续表现偏弱，下游企业可(kě)适(shì)当补库过(guò)节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从(cóng)具体的行业数据来看，下(xià)游需求(qiú)无(wú)疑(yí)是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反应在下(xià)游开工率上(shàng)最近(jìn)几周出现了(le)高位停滞，没有(yǒu)进(jìn)一步的增长(zhǎng)，可能和(hé)旺季慢慢过去也(yě)有关(guān)系。此外，4月(yuè)的总体(tǐ)预测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然(rán)下降数(shù)值也不大，但也没能有力提振需(xū)求(qiú)家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利。不过，何燕(yàn)艳表示(shì)，价格一旦大跌到(dào)目前的(de)状态，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错(cuò)综(zōng)复杂(zá)之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上(shàng)的市场预期过(guò)于(yú)一致，主流观点认为加(jiā)息已近(jìn)尾(wěi)声(shēng)，最坏(huài)的时候已经(jīng)过去，但今(jīn)年可能不会降息。我们要警惕这种市场过于(yú)一致的情况(kuàng)。因为美通(tōng)胀(zhàng)高位持续，美联储(chǔ)的结果导向(xiàng)很可能使得加息(xī)时间(jiān)或(huò)者幅度超预期，这样市(shì)场(chǎng)就会(huì)有(yǒu)超预(yù)期的下跌。最(zuì)主要(yào)的(de)是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟(gēn)不上供应的(de)增速，整个(gè)周期(qī)是向下而不是向上。因此，我对整个板块还(hái)是持(chí)中线偏空思(sī)路，投(tóu)资者可以用(yòng)振荡的策略去操作(zuò)。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期，更(gèng)多的是反映(yìng)市场(chǎng)对未来一个季度、半(bàn)年度甚至更长时(shí)间的需求(qiú)预期(qī)，展(zhǎn)大鹏认为，其对(duì)有(yǒu)色板(bǎn)块的短期或短线影响并(bìng)不显著，短期(qī)可(kě)关注供求现状与价格趋势的(de)关系以及可能突发的风(fēng)险事(shì)件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空(kōng)分歧的位置和时间(jiān)节点突发未知的风险事件，从(cóng)而放大(dà)了价格短线的波动(dòng)性，带来持仓管理的压力。”他说。

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