来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政(zhèng)治(zhì)局(jú)4月28日(rì)召开会议，分析研究当前经(jīng)济形势和经(jīng)济工作。今(jīn)年以来，经(jīng)济(jì)增长好于(yú)预期。不过当(dāng)前经济恢复性好转，内生(shēng)动力(lì)还不强，需求仍然(rán)不足。所以(yǐ)，稳增长基调(diào)延续(xù)，短(duǎn)期政策(cè)不太可能转(zhuǎn)向(xiàng)收紧，但(dàn)是(shì)面对(duì)高质量发(fā)展要求(qiú)，也没增量刺激政策。未来扩大(dà)需求(qiú)主要依靠(kào)自发(fā)修复消费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是(shì)重点任(rèn)务。香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗整体看，二季度经(jīng)济修复速度或(huò)将(jiāng)放(fàng)缓，政策相对(duì)克(kè)制(zhì) 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议首(shǒu)先强(qiáng)调了今年的成绩，即“经济(jì)增长好于预期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经(jīng)济发展呈现回升向好态势”。从一季度公布的数(shù)据(jù)看，确实好于去年四季度时的预(yù)期。但随后会议也提到“经济运行(xíng)好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍(réng)然不足(zú)”。这也(yě)使得经济转型升级面(miàn)临新的阻力，推动高质量(liàng)发(fā)展仍(réng)需要克服不(bù)少困难挑(tiāo)战。

　　我们(men)的(de)理解是，一季度(dù)GDP同(tóng)比增速为(wèi)4.5％，相比去(qù)年四季度有明(míng)显(xiǎn)改(gǎi)善，但距离疫情(qíng)之前2019年(nián)的6％附近的增(zēng)速，还有较大(dà)的(de)差距。所(suǒ)以，经济仍需(xū)政策呵护。尤(yóu)其是(shì)一季(jì)度降准(zhǔn)后，就业压力仍然存在(zài)，我们认(rèn)为政策短期(qī)不(bù)会转向收(shōu)紧。“恢复和(hé)扩大需求”是当前经济(jì)持续回(huí)升向(xiàng)好的关(guān)键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质量的发展(zhǎn)要求，会议强调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增(zēng)长”。这一点和去(qù)年经济(jì)工作会(huì)议(yì)精神一(yī)致(zhì)。这(zhè)也意味着(zhe)稳(wěn)增长不会通过强刺激的方式，而(ér)是统筹(chóu)推动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改(gǎi)善(shàn)”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式(shì)，会议要求“把发挥(huī)政策效力和激发(香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗fā)经营主体活力结合起(qǐ)来”。我(wǒ)们的理解是，下一(yī)阶段更(gèng)多通过激发市(shì)场化的力量(liàng)去推动(dòng)经济修复，通过改革开放的方(fāng)式(shì)激(jī)发高(gāo)质量的增(zēng)长。所以会议指出，要坚(jiān)持“两个毫(háo)不动(dòng)摇”，破除影响各(gè)类所(suǒ)有(yǒu)制企业公平竞争、共(gòng)同发(fā)展的法律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各类企业(yè)都要依法(fǎ)合规(guī)经营。要下决(jué)心从根本上解决企业账款(kuǎn)拖欠问(wèn)题(tí)。总(zǒng)体而言，政策(cè)刺激(jī)空(kōng)间有限，主要还(hái)是(shì)以(yǐ)提振信心和(hé)预期、激发活力为主要(yào)手段，让经济自(zì)发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发(fā)修复消费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资(zī)

　　会议提出(chū)，积极的财政政(zhèng)策要“加力提(tí)效(xiào)”，稳健的(de)货币政策要“精准有(yǒu)力(lì)”，延续(xù)了去年12月会议的表述。对于政(zhèng)策的要(yào)求，本次会议强(qiáng)调“形成扩大需(xū)求的合力”，而去年(nián)12月会(huì)议的相关(guān)表述是“加强(qiáng)各类政策(cè)协调配合”，这说(shuō)明扩(kuò)大(dà)需求是未来的政策重心。

　　一方面，自(zì)发修(xiū)复(fù)消费(fèi)。“要(yào)多渠道增加城(chéng)乡居民收入，改善消(xiāo)费环境(jìng)，促进文化旅游等(děng)服(fú)务消费”。提高消(xiāo)费，主要还是靠居民劳动收入的自然修复。另一方面(miàn)，主动稳定投资。尤其是基建(jiàn)投资，是(shì)政府主动稳增(zēng)长的重点。会议提到(dào)，在超大特大城(chéng)市积极(jí)稳(wěn)步推进城中村改造和“平急(jí)两用”公(gōng)共基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议(yì)强(qiáng)调，要(yào)把吸引外商(shāng)投资(zī)放在更加重要的(de)位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件(jiàn)的自贸试验区和(hé)自由贸易港对接国际高标准经贸规则，开展改革(gé)开放先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体(tǐ)经济

　　会议强(qiáng)调，加快建设现代化产业(yè)体系要以“实体经济”为支撑。我们(men)的理(lǐ)解(jiě)是，产业(yè)政策(cè)的重点是“实体(tǐ)经济”，这里的实体(tǐ)经济并(bìng)不是(shì)整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯实科技(jì)自立自强根基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固和(hé)扩大新能(néng)源汽车(chē)发展(zhǎn)优势，加快推进(jìn)充电桩(zhuāng)、储能等(děng)设施建设和配套电网改造”。会议指出(chū)“要重视通用人工智(zhì)能发展，营(yíng)造创新(xīn)生(shēng)态”，也提到(dào)了“重视防范风险”。我们认为，人工智能发(fā)展(zhǎn)到一定(dìng)程度，监管措施也必然(rán)会跟上(shàng)。此外，在互联(lián)网领域，要推(tuī)动平(píng)台企业规范健康发展，鼓励头部平(píng)台(tái)企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是(shì)重(zhòng)点

　　会(huì)议提出，“统筹(chóu)做好中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)、保险(xiǎn)和信(xìn)托机(jī)构改革化险工作”；再次强(qiáng)调房住(zhù)不炒，“做(zuò)好(hǎo)保交楼(lóu)、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们(men)认为(wèi)，房地产产业(yè)链、中(zhōng)小金融机构的风险出(chū)清，仍是大(dà)势所趋，地方(fāng)债(zhài)务的风险也(yě)需(xū)要(yào)化解。所以(yǐ)今年和去年最大的不同(tóng)是(shì)疫情影响减(jiǎn)弱(ruò)，其(qí)他方面的经济问题依然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季(jì)度经济修复速度或(huò)将放缓，政(zhèng)策(cè)相(xiāng)对(duì)克制。

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